宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 信达期货股指期权期货早报 2022年1月27日星期四 报告联系人：宏观金融团队 联系方式：0571-28132632 宏 观 股 市 信 息  北京时间周四（1月27日）凌晨，美联储公布利率决议，维持利率0-0.25%不变，符合预期。美联储表示资产购买将在3月初结束。美联储强调很快就会适当地提高联邦基金利率，并表示将在加息后开始缩减资产负债表。  截至1月26日24时，杭州共有新冠肺炎确诊病例密接、次密接1620人完成核酸采样，1301人检测结果已出，其中6人为阳性，经诊断均为新冠肺炎确诊病例（轻型），其余均为阴性；其他风险人员143850人完成核酸采样，25576人检测结果已出，其中1人为阳性，经诊断为新冠肺炎确诊病例（轻型），其余均为阴性。  九安医疗早间公告称，美国子公司与美国ACC就原《采购合同》签署了《变更合同》，在原合同2.5亿人份iHealth试剂盒产品的采购基础上，再追加采购iHealth试剂盒产品1.04亿人份，总合同金额从12.75亿美元增加至17.75亿美元。 核心逻辑及操作建议 昨天A股各指数上演缩量反弹，分时表现中，指数下午阶段性走绿后尾盘小幅拉升，全天表现仍然收红；三大传统指数中，上证50指数收涨0.60%，沪深300收涨0.72%，中证500收涨0.57%。我们认为尽管昨天盘面的量能没有起来，但整体表现还是让人欣慰的。昨天开盘各指数小幅高开，说明经过前一天的大跌后市场加快了抄底的步伐，投资者对大盘的后期走势并不悲观。具体表现上，昨天全天A股上涨超过3000家，情绪较前一天大幅回暖，外资也继续流入。我们发现，前夜美股仍然维持下跌的态势，但这并未对昨天A股的表现产生大的负面影响，说明我国股市较外围市场逐渐表现出较强的韧性与独立性，“稳增长”的政策力度正在逐步兑现。分板块来看，昨天大小盘股实现共振上行，其中涨势较好的行业有发电设备、电工电网，创业板指也小幅回暖；从北向资金的配置来看，资金对传统大蓝筹的偏爱度仍然存在。我们认为昨天大盘的企稳收红对于提振市场信心有积极的作用，三大指数均收得一根带长下影线的日K线，暗示了多方的力量正在逐渐汇集。今天凌晨，美联储公布2022年首次议息会议利率决议，宣布将维持现有利率不变，并预计最早在3月开始加息。我们认为伴随着加息预期的逐渐明确，外围市场对A股的影响将逐渐走弱。当前指数已经进入底部区间，我们预计在上周的“政策底”出现之后，指数的“市场底”已经逐渐临近，建议继续关注与稳增长相关的上证50、沪深300指数。 期货方面，我们发现IF、IH合约升水结构持续，这也表明投资者的看多情绪并没有消失。春节前后市场情绪较为躁动，随着恐慌情绪的逐渐稀释，我们认为指数的下方空间有限，建议IF、IH多单继续持有。期权方面，目前各期权IV仍位于历史的相对低位，根据过去几年的经验显示，春节前后各期权IV 放大概率较高，叠加当前指数仍位于底部震荡，建议投资者可适当尝试股指期权的双买策略，以此获得隐含波动率升高的收益。 操作建议：建议IF2203、IH2203多单持有；期权方面，节前IV放大概率较高，可适当尝试股指期权双买策略（买入虚值一档看涨期权，买入虚值一档看跌期权） 风险因素：关注外围市场货币政策扰动等 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 2 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1．宏观与股指 图1：10年国债利率与沪深300指数 图2：沪深300指数与换手率 图3：即期汇率与沪深300指数 图4：上证50指数与换手率 图5：中美利差与沪深300指数 图6：信用利差与中证500指数 数据来源：wind，信达期货研究发展中心 3000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.002.502.702.903.103.303.503.703.904.10国债到期收益率:10年 沪深300（右轴） 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.503000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.00换手率(基准.自由流通股本) 沪深300（左轴） 2000.002500.003000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.006.006.206.406.606.807.007.207.40美元兑人民币 沪深300（右轴） 0.000.501.001.502.002.503.003.502000.002500.003000.003500.004000.004500.00换手率(基准.自由流通股本) 上证50（左轴） 3000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.000.300.801.301.802.302.80中美10年国债利差(%) 沪深300（右轴） 0.30.40.50.60.70.80.911.11.24000.004500.005000.005500.006000.006500.007000.007500.008000.00中证500（左轴） AA-AAA信用利差(右) 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 3 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2. 波动率 图7：沪深300指数与隐含波动率 图8：沪深300指数与历史波动率 图9：上证50指数与隐含波动率 图10：上证50指数与历史波动率 数据来源：wind，信达期货研究发展中心 0.0010.0020.0030.0040.0050.003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0002019/122020/12020/22020/32020/42020/52020/62020/72020/82020/92020/102020/112020/122021/12021/22021/32021/42021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/11沪深300指数 下月IV（右轴） 00.10.20.30.40.50.62,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.005,000.005,500.006,000.00沪深300指数 20日HV（右轴） 0.0020.0040.0060.0080.00100.0001,0002,0003,0004,0005,000上证50指数 下月IV（右轴） 00.10.20.30.40.51000.001500.002000.002500.003000.003500.004000.004500.00上证50 20日HV（右轴） 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 4 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3. 资金流向 图11：北向累计资金流向 图12：北向当日资金流向 数据来源：wind，信达期货研究发展中心 2800.003300.003800.004300.004800.005300.005800.006300.008.001008.002008.003008.004008.005008.006008.007008.008008.009008.00沪股通：累计资金净流入（亿元,人民币） 深股通：累计资金净流入（亿元,人民币） 沪深300指数（右轴） 0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.00-150.00-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.002016-12-052017-12-052018-12-052019-12-052020-12-052021-12-05沪股通：当日资金净流入（亿元,人民币） 深股通：当日资金净流入（亿元,人民币） 沪深300指数（右轴） 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 5 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4. 绝对估值 图13：三大指数PE 5. AH股联动性 图14：上证50与恒生AH股溢价指数 数据来源：wind，信达期货研究发展中心 15.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0050.0055.008.009.0010.0011.0012.0013.0014.0015.0016.0017.0018.002016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/01沪深300市盈率PE 上证50市盈率PE 中证500市盈率PE（右轴） 110.00115.00120.00125.00130.00135.00140.00145.00150.00155.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.002016/10/102016/12/22017/1/272017/3/272017/5/232017/7/182017/9/112017/11/72018/1/22018/2/282018/4/252018/6/212018/8/152018/10/102018/12/42019/1/292019/3/282019/5/242019/7/192019/9/122019/11/82020/1/32020/3/22020/4/242020/6/192020/8/142020/10/122020/12/42021/1/292021/3/292021/5/242021/7/192021/9/102021/11/52021/12/30上证50指数(左轴） 恒生AH股溢价指数 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 6 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6.