敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年1月27日 总量研究 转债市场表现优异，基金持有转债规模继续提高 ——2021Q4基金可转债持仓分析 1、2021年第四季度市场回顾 2021年四季度，转债市场表现好于股票市场，此期间中证转债指数上涨7.1%，万得全A指数上涨4.6%。在纯债收益率不断下行的背景下，投资者转向具备权益属性的转债市场，通过转债持仓提高组合收益，2021Q4在固收+资金的推动下转债市场迎来较大增速，中证转债指数单季度上涨7.1%，相较上证指数（+2.0%）、深证成指（+3.8%）和创业板指（+2.40%）都有较大的超额收益。我们认为，固收+仍是未来发展趋势，转债市场规模整体较小，在固收+资金不断涌入的大背景下，对市场整体价格和溢价率水平都有较大的支撑。 2、基金持有转债行为分析 转债市场余额小幅提高，基金持有转债规模继续提高。2021Q4基金持有转债规模2605.1亿元，同比增长72.0%，环比增长19.1%，基金持有转债规模创新高；同期转债市场余额6348.0亿元，同比增长34.3%，环比增长3.1%。基金持有转债市值占转债市场余额比例达41.0%，较2021Q3上涨5.5个百分点。 根据公募基金披露的2021年四季报，金融板块转债仍是基金配置的主要方向，农林牧渔、公用事业行业转债增持规模较大。金融板块为基金增持转债主要方向，2021年第四季度末基金持有银行和非银板块转债市值分别为665.9亿元和226.8亿元，相较于2021Q3分别提高了165.3亿元和91.0亿元。 除金融板块外，农林牧渔和公用事业行业增持最多，通信行业减持最多。2021年第四季度末农林牧渔、公用事业板块转债的基金持有市值分别为84.7亿元和141.3亿元，较2021Q3分别提高了61.9亿元和43.1亿元。此外，通信行业转债被减持规模最大，2021Q4基金持有市值为15.8亿元，相较于2021Q3的31.8亿元，缩减16.0亿元。 3、转债基金持仓行为分析 转债基金总规模创新高。2021年第四季度共有37只存续转债基金，总规模601.2亿元，环比增加83.1亿元。转债持有规模495.0亿元，转债基金平均仓位82.3%，环比下滑0.7个百分点。 转债基金持有非银金融转债规模最大，其余仓位集中在银行、公用事业和交通运输行业转债。截至2021年第四季度末，持有上述行业转债的规模分别为39.1亿元、28.8亿元、21.5亿元。非银金融行业增持规模最大，银行减持规模最多，分别增持29.6亿元和减持11.8亿元。 东财转3为第一重仓转债，前十大转债规模有所增加。从规模前十大转债基金披露的数据看，银行类转债如浦发转债、杭银转债等仍是基金底仓首选，持有规模较大。此外，东财转3、G三峡EB1、南航转债、明泰转债、闻泰转债持有较多。 2021年第四季度转债基金平均收益率为8.6%，收益率中位数为9.1%。前海开源可转债收益率最高，21Q4收益率达到18.2%，此外收益率排名前十转债基金收益率均超过10%。 4、风险提示 需关注正股价格波动对转债市场价格波动的影响。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001 010-58452066 zhang_xu@ebscn.com 分析师：危玮肖 执业证书编号：S0930519070001 010-58452070 weiwx@ebscn.com 分析师：李枢川 执业证书编号：S0930521040004 010-58452065 lishuchuan@ebscn.com 联系人：方钰涵 010-58452047 fangyuhan@ebscn.com 联系人：毛振强 010-58452047 maozhenqiang@ebscn.com 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 固定收益 目 录 1、 2021年第四季度市场回顾 ................................................................................................. 3 2、 基金持有转债行为分析 ..................................................................................................... 3 2.1、 基金持有转债总规模变化 ....................................................................................................................... 3 2.2、 各类基金持有转债规模变化 ................................................................................................................... 4 2.3、 基金持仓行为分析 .................................................................................................................................. 6 2.3.1、 基金持仓行业分布情况 ..................................................................................................................... 6 2.3.2、 基金持仓个券分布情况 ..................................................................................................................... 6 2.3.3、 基金持有转债家数情况 ..................................................................................................................... 7 2.3.4、 持有转债评级情况 ............................................................................................................................. 8 3、 转债基金持有转债行为分析 .............................................................................................. 9 3.1、 转债基金规模变化 .................................................................................................................................. 9 3.2、 转债基金持仓行为分析 ........................................................................................................................... 9 3.2.1、 转债基金持仓行业分布情况 .............................................................................................................. 9 3.2.2、 转债基金持仓个券分布情况 ............................................................................................................ 10 3.2.3、 规模前十大转债基金前五大持仓券情况 .......................................................................................... 10 3.2.4、 转债基金业绩表现 ........................................................................................................................... 11 4、 风险提示 ......................................................................................................................... 12 图表目录 图表 1：上证指数和万得全A指数累计收益率情况 ........................................................................................... 3 图表 2：基金持有转债总规模及持有规模占转债市场总规模比例情况 .............................................................. 4 图表 3：各类基金持有转债市值情况 ................................................................................................................. 4 图表 4：2021年第四季度各类基金持有转债市值结构情况 ................................................................................ 5 图表 5：各类基金增减持转债规模情况（21Q4较21Q3） ................................................................................. 5 图表 6：基金持有转债行业分布情况 ................................................................................................................. 6 图表 7：2021年第四季度末基金持有金额前十大转债 ....................................................................................... 7 图表 8：2021年第四季度基金增持规模前十大转债 ........................................................................................... 7 图表 9：2021年第四季度基金持有家数前十大转债 .......