1 / 14 银河有色 有色研发报告 有色金属衍生品日报 2022年1月26日星期三 有色金属衍生品日报 第一部分 市场研判 铜 日内沪铜价格反弹，市场情绪有所缓和，商品和股票价格集体反弹。基本面方面，今日铜价上涨以后，下游陷入观望状态，最近几天铜下游企业进入放假状态，消费非常清淡。但是由于进口盈利窗口关闭，铜大量流入保税区，国内冶炼厂也开始出口，导致国内货源偏紧，累库量不足，库存都垒在保税区。盘面上面来看，明天凌晨美联储召开利率会议，市场对加息预期已经，现在反应已经不大，铜价每次下跌，市场都是买盘支撑，铜价可能暂时还是在震荡状态。关注1w美元阻力。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 铝 减产预期再起 新能源属性再度发力，夜盘沪铝高开高走，再度增仓上行，一方面在交易供应端的扰动，有俄乌冲突为制裁俄铝的猜想，也有冬奥会有可能会导致电解铝企业减产，市场传闻山西河南地区电解铝进一步减产，超出预期，前期市场预期仅影响氧化铝。此外，新能源的炒作也被发酵，中共中央政治局就努力实现碳达峰碳中和目标进行第三十六次集体学习。中共中央总书记习近平在主持学习时强调，要加大力度规划建设以大型风光电基地为基础、以其周边清洁高效先进节能的煤电为支撑、以稳定安全可靠的特高压输变电线路为载体的新能源供给消纳体系。坚决遏制高耗能、高排放、低水平项目盲目发展。要下大气力推动钢铁、有色、石化、化工、建材等传统产业优化升级，加快工业领域低碳工艺革新和数字化转型。 目前综合来看，铝基本面表现尚可，既有上游供应链担忧，中游运行产能绝对低位，下游新能源淡季不淡。目前铝锭累库节奏偏慢，市场对于铝水转化率偏高导致的铝棒产量高，铝锭产量少达成共识，铝综合社会库存实际上开始累积，电解铝淡季累库不足也有一个因素驱动：主要是目前需求好的板带箔领域、新能源相关和出口的订单非常好，所以铝价仍然维持偏强的观点对待。(以上观点仅供参考，不作为入市依据） 研究员：王颖颖 期货从业证号：F3039600 投资咨询从业证号：Z0014913 :021-65789219 :wangyingying_qh1@chinastock.com.cn 2 / 14 银河有色 有色研发报告 锌 供需两弱，快速去库的节奏下外盘强势，昨夜沪锌震荡偏弱，昨夜国际铅锌小组公布去年十一月份全球供需数据，全球锌市供应缺口缩窄至19,700吨，10月供应短缺修正为22,100吨。此前ILZSG公布10月供应短缺6,100吨，2021年1-11月，全球锌市供应短缺126,000吨，2020年同期为供应过剩479,000吨。从供需缺口来看并不是很大，尤其是在炒作减产之后，缺口并未扩大，说明需求表现羸弱，一定程度对冲了供应的减少， 价格高位压力显现。日盘价格大幅震荡上行，受整个有色金属普涨的带动上行。目前淡季开始累库，需要重点关注库存情况，如果累库正常，那么前期供应减少的预期就会再次验证失效，不管是高价抑制需求还是供应减产不及预期，说明锌供需通过市场再度平衡。如果节后地产、基建发力不足，那么另外一个逻辑就会被证伪，说明政策力度有限。但是如果一切如预期一样乐观发展，那么价格会维持高位，但是目前的价格已经透支了需求好的预期，旺季进一步大涨需要更强的缺口来实现，所以这个时候需要关注库存和政策能否有效落地。一方面内盘关注20日线的支撑，在出现拐点前建议观望，高位风险较大，套利方面，建议布局远月内外盘反套，逐步做多进口利润。(以上观点仅供参考，不作为入市依据） 镍&不锈钢 周三镍和不锈钢位于低位波动，经过近期大涨大跌后，市场也渐渐进入春节假日的氛围。现货市场早已经放假，因为现货库存较低，市场对节后的行情还是有一定预期，目前不锈钢又全线现货升水，也限制了不锈钢价格的下跌。镍铁方面，春节临近，市场春节前后资源偏紧，但近日沪镍宽幅震荡，市场情绪波动，镍铁供方待假氛围较强，多等待节后市场。下游300系不锈钢厂多已完成春节采购，对市场内高报价镍铁资源接受度有限，成交价暂稳在1420元/镍附近。硫酸镍方面，池级硫酸镍液体市场成交价33750元/吨，持平；电池级硫酸镍晶体市场成交价36500元/吨，持平。目前镍对镍铁和硫酸镍的优势全无，但镍基本面转为过剩才能给市场起到决定性的作用。估计节前市场已低位波动为主。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 3 / 14 银河有色 有色研发报告 第二部分 有色产业价格及相关数据 铜1月26日1月25日1月24日1月21日1月20日较上周末较上月末长江铜均价（元/吨）7037070110708207115070960-780.00360.00现货升贴水（元/吨）753070-45-5555.0025.00沪铜次月-当月（元/吨）20-402070100-71270.00-250.00沪铜连二-次月（元/吨）-40-202010-40-50.00-150.00精废价差（元/吨）20981568137115121216-283.45529.36上海仓单（美元/吨）62.0083.0083.0088.0088.000.00-21.00上海提单（元/吨）59.0077.0077.0078.0078.003.00-16.00LME铜升贴水(0-3)（美元/吨）34.7535.0043.0028.2522.50-8.252.25沪伦比值7.177.197.167.177.210.00-0.08进口现货盈亏（元/吨）-746.20-639.45-1,003.90-818.16-549.3071.96-273.41进口期货盈亏（元/吨）-916.06-847.75-950.54-671.07-510.29-244.99-325.65LME铜库存（吨）9667597575997759872598750-3100.007300.00COMEX铜库存（短吨）8153881127806358015379694903.0011871.00上期所仓单（吨）1362313623134731317313123450.006643.002022-01-262022-01-252022-01-242022-01-212022-01-20较上周末较上月末长江现货价格21590211602112021340213702501230对当月升贴水-100-202020-3010铝月差（当月-3月，11点）501025-10-106090电解铝利润（东部自备电）5592.495189.375289.655528.855872.0563.64-467.1LME Cash-3M11.513.510.27217.5-9.51.25沪伦比值7.286.967.006.987.040.000.00进口现货盈亏（元/吨）-767.26-842.10-655.90-884.93-558.37117.67-187.94动煤秦岛（5500大卡）102010201000100096020220国产氧化铝指数3143312931153105306038325澳洲氧化铝FOB360360360355348515预焙阳极华东价格5427.55427.55427.55427.55427.50-415佛山型材白料废铝1730017300173001740017400-100200精废价差429038603820394039703501030下游价格佛山铝棒加工费（元/吨）606060303030-190SMM铝锭社会库存（万吨）72.572.572.572.672.6-0.1-7.4SMM铝棒社会库存（万吨）19.4719.4719.4717.6917.691.7811.44LME铝库存（吨）845625859800865950873650878750-28025-93575上期所仓单1422821432091415591410831414381199-88775铝价格价差内外比值原料价格库存数据锌1月26日1月25日1月24日1月21日1月20日较上周末较上月末上海现货价格#02475524705248252510525105-350600广州现货价格#02468024640247302504025050-360640天津现货价格#02472024680247702503025020-310680上海基差（对当月）-55-15-30-35-30-350-25期货月差（L1-L3）30-35-55-75-500125上海premium（美元/吨）808080808000LME升贴水(C-3M)25.0032.0039.5026.5020.50-1.50-22.50沪伦比值7.006.896.936.876.940.000.07进口现货盈亏（元/吨）-1990.67-2120.41-2173.91-1990.74-1723.300.07368.79国产矿TC（元/金属吨）375037503750375037500.00-100TC（美元/干吨）85858585850.005国内三地库存13.2313.2313.2312.1811.551.052.50LME锌库存（吨）159925162500167650172375175525-12450-39825上期所仓单5235750469498644795843624439917769镍1月26日1月25日1月24日1月21日1月20日较上周末较上月末镍现货价（元/吨）168300166600180700177950176100-965014000俄镍升贴水170014001250125014504501050金川镍升贴水22501900265032503750-1000-1900沪镍次月-当月-1150-1390-1150-1660-620-177530-260LME镍升贴水（0-3M）264.00273.00292.00281.00330.00-28153沪伦比值7.477.497.527.397.420.080.03进口现货盈亏（元/吨）-783.80-573.29375.03-268.01-1856.75-516-1005进口期货盈亏（元/吨）-2071.40-1751.12-699.89-1518.91-2592.02-552-2306LME镍库存（吨）9268893102934809483094830-792-10332上期所仓单18621964226726362784-774-544 4 / 14 银河有色 有色研发报告 第三部分 有色行业重要数据图表汇总 图1：SHFE主力合约结算价（单位：元/吨） 图2：LME3个月铜收盘价（单位：美元/吨） 数据来源：银河期货、wind资讯 图3：SHFE铜合约持仓量 （单位：手） 图4：SHFE铜主力合约持仓量（单位：手） 数据来源：银河期货、wind资讯 30,000.0040,000.0050,000.0060,000.0070,000.0080,000.000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.002021-01-252021-02-252021-03-252021-04-252021-05-252021-06-252021-07-252021-08-252021-09-252021-10-252021-11-252021-12-252022-01-25329,430.000.00150,000.00300,000.00450,000.00138,315.000.00100,000.00200,000.00 5 / 14 银河有色 有色研发报告 图5：COMEX铜总持仓（单位：张） 图6：COMEX铜非商业持仓（单位：张） 数据来源：银河期货、wind资讯 图7：铜现货升贴水（单位：元/吨） 图8：铜现货价格