1 / 4 银河农产品 农产品研发报告 粕类日报 2022年1月26日 粕类日报 品种合约收盘价涨跌地区今日昨日涨跌013209-5东莞7006208005326012张家港280310-300932871日照300320-2001254316南通4040005305522广东110110009287522广西30300今日昨日涨跌今日昨日涨跌59价差-27-381159价差180180091价差7872691价差332326615价差-51-34-1715价差-512-506-6今日昨日今日昨日今日昨日6666872052152.7822.757今日昨日今日昨日今日昨日763.47762.31298.471296.19617.14614.86期货现货基差月差跨品种期货价差现货价差豆粕菜粕豆菜01豆菜05油粕比01豆菜粕豆粕DDGS豆粕棉粕豆粕菜粕 美豆：《油世界》对于南美产量方面评估最为悲观，其预判结果认为21/22年度巴西、阿根廷、巴拉圭和乌拉圭的大豆总产量将下滑至约1.863亿吨，较上一年度减少740万吨。而如果将此数据进行折算到USDA口径，则大致可推算其预判减产幅度大约在1700万吨左右，在众多观点中评估最为悲观，如果按此口径进行推算，则美豆后续仍有一定的上升空间。气象模型来看，南美产地降雨略有改善但幅度并不明显，虽然巴拉那州降雨量增加，但部分大豆产量损失基本已经确定，RS州降雨基本处于正常水平，阿根廷降雨有一定改善。整体来看，如果降雨不能继续出现较大幅度改善，减产逆转空间有限。 豆菜粕：近期国内现货市场已经开始逐步进入停滞状态，开机、提货情况整体下滑，市场可售货源数量较低，成交不活跃。其中北方及华东地区基差有所回落，但华南地区现货仍然紧张，整体来看，低库存、高基差仍然是国内现货市场大背景。公众号二维码 银河农产品及衍生品 负责人：蒋洪艳 021-65789251 联络对接：贾瑞林 021-65789256 油脂研究：刘博闻 粕猪研究：陈界正 玉米白糖：马幼元 棉禽研究：刘倩楠 本报告主笔：陈界正 期货从业证号： F3045719 投资者咨询从业证号： Z0015458 :021-60329673 chenjiezheng_qh@chinastock.com.cn 2 / 4 银河农产品 农产品研发报告 过去一周中，国内豆粕库存继续下滑至30万吨以下，考虑上周油厂开工率突破230万吨较高水平，在年末备货带动下，国内豆粕提货量增至187万吨，处于历史同期较高水平。近期提货量增加一方面源于实际需求状况较好，另一方面也与当前合同集中执行有较大关系，低库存情况下，国内豆粕继续维持紧张态势。一方面来看，2月期间国内大豆到港整体维持正常，但当前仍有较多未执行合同面临执行压力，因而整体来看，后续可能仍然偏紧，因而短期来看，豆粕基差回调空间不大，盘面35价差继续走强，也同样反应了对后市的紧张预期。 相比于豆菜粕绝对价格的变化，二者价差近期市场关注度较高，受05菜粕强势提振影响，豆菜盘面价差大幅缩窄至210-220左右，RM59价差也一路快速上涨至+180以上。我们认为近期菜粕走势偏强主要受两方面因素影响，首先，近期华南地区豆粕提货紧张，基差快速上涨，虽二者盘面价差仅200左右，但二者现货价差得以快速拉大达到+700以上，虽绝对数值较历史同期并不算高，但已高于2018-2020年同期水平，带动近期现货需求改善，最近几周菜粕提货量表现都相对不错。其次，豆菜价差能达到如此之低核心因素仍然在于远期缺口风险，当前国内菜籽+菜粕库存仅20万吨左右，根据草根调研情况来算，考虑后续在途数量也仅30万吨，1季度国内确实无缺口担忧，但国际菜籽CNF价格持续维持强劲，国内油厂压榨量利润亏损，买船难度大，即使可碎片化进口，菜粕合约本身的交割问题也使得可交割数量被受限，豆菜价差的大幅缩小本身也反应了市场预期的替代情况。 单边：南美产量问题一直存疑，而本身价格也已经不低，节前建议轻仓观望为主； 套利：M59维持正套思路 期权：观望 3 / 4 银河农产品 农产品研发报告 图1：豆粕现货对05基差 图2：菜粕现货对05基差 -200-10001002003004005006007008005-155-306-146-297-147-298-138-289-129-2710-1210-2711-1111-2612-1112-261-101-252-92-243-113-264-104-255-10M220 5M210 5M200 5M190 5M180 5M170 5-300-200-10001002003004005006007005-155-296-126-267-107-248-78-219-49-1810-210-1610-3011-1311-2712-1112-251-81-222-52-193-53-194-24-164-305-14RM2205RM2105RM2005RM1905RM1805RM1705 数据来源：银河期货、wind 图5：豆粕59价差 图6：菜粕59价差 -200-150-100-500501009-169-2510-410-1310-2210-3111-911-1811-2712-612-1512-241-21-111-201-292-72-162-253-63-153-244-24-114-204-291505-15091605-16091705-17091805-18091905-19092005-20092105-21092205-2209-200-150-100-500501001509-169-2510-410-1310-2210-3111-911-1811-2712-612-1512-241-21-111-201-292-72-162-253-63-153-244-24-114-204-291505-15091605-16091705-17091805-18091905-19092005-20092105-21092205-2209 数据来源：银河期货、wind 图5：M-RM05 图6：M-RM09 3004005006007008009009-2010-410-1811-111-1511-2912-1312-271-101-242-72-213-73-214-44-185-25-165-306-136-277-117-258-88-2220152016201720182019202020212022 数据来源：银河期货、wind 4 / 4 银河农产品 农产品研发报告 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司 银河农产品 北京：北京市朝阳区朝外大街16号中国人寿大厦11层 上海：上海市虹口区东大名路501号28层 网址：www.yhqh.com.cn 邮箱：yhqhgtsyb@chinastock.com.cn 电话：400-886-7799