黑色金属年报 黑色金属年报 ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 供需渐宽市场理性，价格中枢下移 2021年12月31日 焦炭&焦煤 ⚫ 焦炭方面，供需趋向于平衡，市场情绪更加理性，价格中枢下移。需求受下游政策等环境的改善有修复预期，供应因净新增产能较多、开工率预期好转维持2021年水平。操作上，上半年逢高空配05合约，随后关注下游政策变化，适时逢低多配09合约。套利上，如下游需求改善，上游供应继续宽松，可尝试做多05或09焦化利润。下半年政策预期有变化，关注5-9月间价差正套机会。 ⚫ 焦煤方面，供应平衡偏宽松为主，价格中枢下移。进口将有更高效的进口渠道，国内产量预期与2021年持平。下游考虑铁水产量以平控有减为主，供需相较2021年宽松调整。操作上，上半年逢高空配05合约，随后关注下游政策变化，适时逢低多配09合约。套利方面，动力煤价波动有政策范围，关注焦煤/动力煤价比值套利。蒙煤进口量下半年预期有增，关注5-9月间价差正套机会。 焦炭&焦煤： 文 斌 期货从业资格号：F3074442 联系电话：029-88211395 binwen2015@163.com 黑色金属年报 2 焦炭市场：产能置换提速，供需双弱格局将迎来转机 2021年焦炭市场回顾：上半年供需错配，下半年成本驱动 回顾2021年焦炭市场，整体来看呈现出上半年供需错配为主，下半年受上游焦煤短缺推升入炉煤成本驱动及后续增产保供、价格干预政策影响，价格连创新高后供需缓解价格快速回落。 2021年年初，随着各省2020年“十三五”焦炭压减任务于2020年最后两个月集中的完成，供应端紧张缺货的行情持续至今年二月中旬，现货方面延续提涨，并又进行了4轮100元/吨的价格上涨。随后随着过年期间需求的回落，各地政府提倡原地过年，焦炭生产相对铁水降幅较少，现货紧缺明显缓解，利润及焦炭价格走弱，并经历了8轮100元/吨提降至年内最低价2060元/吨。4月开始，钢厂高炉逐步复工复产，各地政府开工热情高昂，需求快速走强，而唐山地区焦化厂率先面临限产，叠加利润下滑生产积极性不佳，产量在4月份仍低于3月底，现货因此供不应求，现货方面连续8轮120元/吨上涨，价格来到了3090元/吨。5月底，随着国务院常务会议对于期货价格快速上涨，现货囤货居奇等行为的干预，黑色金属板块价格短期均快速回落。 往年三季度原本属于需求淡季，但下半年由于山东、内蒙、山西等部分省市环保限产，国家环保督察组检查严格，部分地区产量一度受限，加之入炉煤原料由于动力煤供应短缺问题挤兑主焦煤价格上涨，焦炭价格继续一路上扬，至9月中旬港口出库价一度上涨至4250元/吨的历史高位。10月中旬，随着发改委对于增产保供政策的落实，以及对动力煤价格干预，焦炭价格随着动力煤价的暴跌也大幅回落。目前现货港口价格2780元左右，而期货价格焦炭2201合约截至12月29日，报收2903元/吨，较合约开始的2401元/吨上涨20.91%。全年最高价格达到了4550元/吨，涨幅达56.73%。 焦炭供应：产能置换有净增新产能，预期供应与2021年持平 根据国家统计局数据，2021年1-11月份，全国焦炭累计产量4.284亿吨，同比下图表2 焦炭连续活跃期货价格走势（元/吨） 图表1 焦炭现货主要价格走势（元/吨） 资料来源：Mysteel、迈科研究部 资料来源：Wind、迈科研究部 黑色金属年报 3 降1.6%。进入12月，下游钢厂均已完成全年粗钢压减及能耗双控任务，政策条件下需求持续弱势，生产积极性不佳。而焦化厂方面受市场需求预期恢复消息影响小幅反弹，日均产量小幅上移。根据钢联数据，焦化加钢厂全样本日均产量，11-12月介于104-105万吨左右，12月产量略高于11月。我们初步估计12月焦炭产量3500万吨左右，全年焦炭累计产量达4.634亿吨，与2020年4.712亿吨基本持平，减量在800万吨以内，同比降1.65%。 进口方面，2021年1-11月份进口焦炭130.99万吨，同比去年降幅56.21%。从18年突破万吨进口9.1万吨开始，19年进口52.3万吨，20年进口297.97万吨，21年预计实现进口约141万吨，完成从数万到百万吨量级的增长。目前进口主要来源为日本、俄罗斯、韩国及澳大利亚四国。究其进口增长逻辑，主要原因是近两年海外疫情导致海外终端需求不足，而国内疫情控制相对较好，终端消费相对旺盛，导致海外部分过剩资源有一定价格优势而流入我国。 图表4 焦炭月产量季节性（万吨） 图表3 焦炭年产量及同比增速（万吨，%） 资料来源：Wind、迈科研究部 资料来源：Wind、迈科研究部 图表6 独立焦化厂剔除淘汰产能利用率（%） 图表5 独立焦化厂日均产量（万吨/日） 资料来源：Mysteel、迈科研究部 资料来源：Mysteel、迈科研究部 黑色金属年报 4 产能置换：剩余4.3米加速淘汰，明年预计有1000多万吨产能净增 我国自2016年供给侧改革开始，煤炭、钢铁行业去产能进展迅速，至2018年底煤炭钢铁行业提前完成“十三五”去产能目标。同为黑色产业链的一环，我国焦化行业供给侧改革进展缓慢，长期处于小、乱、差格局下。近几年焦化行业前十位集中度不足15%，而钢铁及上游煤炭产业集中度近40%，间接导致了焦化企业对焦炭的议价能力普遍偏弱。2018年6月“打赢蓝天保卫战三年行动计划”发布以来，去产能执行力度缓慢且环保趋于宽松。2020年作为“十三五规划”和“打赢蓝天保卫战三年行动计划”的收官之年，对焦化行业来说注定是不平凡的一年。随着行业转型升级工作的持续深入，各省市政府围绕该文件出台一系列相关政策，焦炭落后产能淘汰压减进入关键期。部分省市也于2020年完成了4.3米焦炉淘汰的全部任务。2021年由于2020年澳煤被禁以及上半年下游需求旺盛，能耗相对偏高，焦炉产能置换进度较2020年底有所放缓，原因在于前三季度焦化利润长期处于高位，新上焦炉需要数月才能达产，焦化企业多不愿意放弃高利润生产进行置换措施，其次由于下游需求旺盛，供需持续供不应求，各地政府对于焦企产能置换政策相对收紧。而2022年开始，随着“双碳”、能耗双控、“以煤定焦”等政策的不断推进，4.3米将加速退出历史舞台。 根据市场公开消息具体来看，山东省发布2021-2025年《深入打好蓝天保卫战行动计划》全省焦化企业户数压减到20家以内，单厂区焦化产能100万吨/年以下的全部退出，相应计划均于近两年内实施。 内蒙古自治区工业和信息化厅印发《关于印发淘汰落后化解过剩产能计划的通知》，《通知》要求各盟市抓紧制定铁合金、钢铁行业退出方案，明确2021-2023年每一年度具体计划，并要求整合退出的80%以上任务要安排在2021-2022年，整合工作要尽早开展，为产能退出创造条件，其中焦化4.3米需要退出的产能总共1705万吨。 山西省截至2020年底，全省焦化总产能14660万吨，2021年要求焦化总产能压减到14768万吨以内的目标任务。对于十四五的产能置换计划仍在编制，目前全省仍有近5000万吨以上的4.3米焦炉需要淘汰。 图表8 焦炭月度进口量及均价（万吨，美元/吨） 图表7 全样本焦炭日均产量（焦化+钢厂，万吨/日） 资料来源：Wind、迈科研究部 资料来源：Wind、迈科研究部 黑色金属年报 5 表9：2021年焦化产能新增淘汰进度跟踪表（万吨） 资料来源：公开新闻整理，Mysteel，迈科期货研究部 根据钢联调研对2021年焦化淘汰进度统计，2021年我国全年预计完成产能淘汰2536万吨，新增产能5049万吨，全年净新增产能2513万吨，与2020年全年净压减2517万吨基本一致，产能恢复到2019年底水平，完成了全部“十三五”压减产能的计划。 表10：2022年焦化产能新增淘汰进度预测表（万吨） 资料来源：公开新闻整理，Mysteel，迈科期货研究部 预计2022年产能置换情况，4.3焦炉淘汰仍将持续，随着“双碳”政策的逐渐加码，未来4.3米焦炉快速淘汰将成为主线，目前，全国仍有一亿吨左右的4.3米焦炉产能，其中近一半以上分布在山西省，其他如陕西省、内蒙古自治区也仍有大量4.3米焦炉需要淘汰。根据目前的政策来看，内蒙古政策相对清晰，2023年年底前淘汰的要求会促使明年4.3米焦炉大量淘汰置换。根据钢联数据调研统计，明年预估全年完成产能淘汰5373万吨，全年预计新增产能7133万吨，折合净新增产能1760万吨。考虑到部分省市可能会对4.3米焦炉淘汰有新的要求和政策，淘汰量仍有一定变数。另外考虑到预计明年下游需求平控的条件下减量，焦企投产进度和淘汰量或因利润、政策等不同原因，会有相应滞后，整体净新增产能将会相对减少。 环保限产：冬奥会期间限产以及日常限产将成为常态。 2022年的环保限产、产量控制等政策依旧是重中之重，除了冬奥会期间的河北地区严格限产以外，考虑到2022年粗钢继续压减，平控产量等政策的继续执行，河北唐山地区限产30%依旧是常态。而山东等部分省市“以煤定焦”控制焦炭产量也将继续执行。 展望2022年，综上供应情况整体来看，明年全年政策方面始终会受到“双碳”，能耗双控，产量控制，两高项目治理等政策影响，由于新产能投产较多，达产出焦需要数月的时间，产能利用率方面或受到一定的影响，另外由于环保限产持续，我们认为，2022年整体产量将较2021年相对持平。 具体来看，考虑到下游的消费预期，钢厂22年仍将保持能耗双控，粗钢压减平控的主线逻辑，且目前下游地产政策偏紧，22年上半年则将延续目前需求偏弱的态势，叠加冬奥会期间河北及周边限产力度，焦炭产量也将在上半年相对较弱。下半年若对地产政 黑色金属年报 6 策宽松调整，产量则较上半年相应上移。 焦炭需求：明年需求前低后高，下游终端政策放开可能大 根据统计局的数据，2021年1-11月，全国生铁累计产量7.9623亿吨，同比降幅4.2%；通过230家钢企周度日均产量