行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 轻工制造 证券研究报告 2022年01月23日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 范张翔 分析师 SAC执业证书编号：S1110518080004 fanzhangxiang@tfzq.com 尉鹏洁 分析师 SAC执业证书编号：S1110521070001 weipengjie@tfzq.com 王月 联系人 wangyue@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《轻工制造-行业专题研究:21年新房销售收官，竣工同比显著增长—家居板块数据跟踪报告2022年第一期》 2022-01-19 2 《轻工制造-行业研究周报:本周专题：2020年中国装饰原纸行业市场规模114.8亿元，国际竞争力逐步增强》 2022-01-16 3 《轻工制造-行业研究周报:本周专题：国内眼镜市场规模超1000亿元，明月镜 片 销 售 连 续 五 年 行 业 领 先 》 2022-01-09 行业走势图 21年业绩预增公告陆续发布，家居龙头保持高增长 ➢ 内销家居板块：21年业绩预增公告陆续发布，家居龙头保持高增长 喜临门：公司发布业绩预增公告，预计2021年实现归母净利润5.5-5.6亿元，同比增长75.49%-78.68%；扣非后归母净利润4.95-5.05亿元，同比增长57.95%-61.14%。 顾家家居：公司发布业绩预增公告，预计2021年实现归母净利润16.50亿元至17.30亿元，同比增长95%至105%；预计实现归母扣非净利润14.20亿元至15.00亿元，同比增长140%至154%。2020年因计提商誉减值准备4.8亿元，剔除商誉减值因素后，20年归母净利润为13.3亿元，21年归母净利润预计同比实现增长24%至30%。 欧派家居：公司发布业绩预增公告，预期2021年实现收入198.99-213.73亿元，同比+35-45%；归母净利润26.4-28.46亿元，同比+28-38%；扣非归母净利润24.77-26.71亿元，同比+28-38%。 持续看好“内需+2C”为主的软体家居赛道。渠道力方面，软体家居具有“线上无法取代线下”“大宗无法取代零售”的天然壁垒，头部企业在KA卖场逐步占据核心位置，以多品类模式在同一卖场开设系列店，把握线下流量入口，地方性及中小品牌或将逐步失去成交场景，从而退出核心市场竞争；产品力方面，过去几年国内软体企业依托收购海外品牌、和海外设计师合作开发等方式，产品力得到显著提升，叠加“国潮崛起”消费思潮，消费者对国产家居品牌的接受度提升；软体大宗影响小，软体家居消费属于个性化消费，精装房不配套，因此大宗业务收入占比很低，个别地产企业的波动对公司账期及短期业绩几乎不产生影响。结合估值性价比，持续看好“内需+2C”为主的软体龙头【喜临门】、【顾家家居】、【敏华控股】；定制板块优选业务结构良好且管理能力强的【欧派家居】、【志邦家居】。 铝塑膜板块： 铝塑膜行业整体来看，目前处于供不应求状态，铝塑膜需求目前核心驱动力是软包电池出货量快速增长，未来增量或源于两轮电动车、储能电池、固态电池等领域。据EVTank及利元亨招股说明书数据，全球软包电池出货量占比由2012年的23.93%提升至2020年的55.83%，2020年出货量107.7GWh，YOY+28.1%；竞争格局来看，全球铝塑膜主要被日本企业垄断，其中大日本印刷（DNP）占据全球50%市场份额，昭和电工占据20%市场份额。目前国内铝塑膜技术取得进展，产品性能和可靠性提升，供应体系逐步完善，形成上下游良性循环反馈，处于国产替代化的前夜。推荐【紫江企业】，核心逻辑是国产替代，本质原因是技术进步及上下游供应体系逐步完善，21Q3公司铝塑膜单价16.8元/平米，21H1均价16.0元/平米，20年均价15.5元/平米，单价持续环比提升，行业竞争格局良好。 林业碳汇： 中国有望成为全球最大的碳交易市场，林业碳汇为CCER项目中的“黄金”。全球碳市场覆盖全球16%温室气体排放、全球54%GDP值、近三分之一人口，预计2021年全球碳市场配额总量超过75亿吨；2019年中国二氧化碳排放量全球占比28.8%，有望成为全球最大的碳交易市场！林业碳汇作为“碳中和”进程中的“负碳”途径，具备碳汇量大、成本低、生态附加值高等特点，是CCER项目中的“黄金”。 《造纸行业“十四五”及中长期高质量发展纲要》发布，提出积累碳汇和生物质资源。2021年12月10日，中央经济工作会议通稿中强调“要科学考核，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，创造条件尽早实现能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变，加快形成减污降碳的激励约束机制，防止简单层层分解”；2021年12月17日，北京绿色交易所恢复收取CCER交易相关所有费用；2021年12月24日，《造纸行业“十四五”及中长期高质量发展纲要》提出五大发展目标，其中包括积累碳汇和生物质资源等。建议关注【岳阳林纸】。 -16%-13%-10%-7%-4%-1%2%5%2021-012021-052021-09轻工制造沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 新型烟草板块： 近期电子烟政策密集出台，政策规范促进行业有序发展。2021年11月30日，国家烟草局发布关于征求《电子烟》国家标准(征求意见稿)意见的通知，拟在发布后3-5个月正式实施。2021年12月2日，国家烟草专卖局公开征求对《电子烟管理办法（征求意见稿）》的意见。我们认为：（1）从监管来看，电子烟整体监管基本与卷烟保持一致。所有环节均需要许可、批准，并采取统一集采平台销售；（2）现有电子烟竞争格局将被打破，电子烟进入专卖时代。产品端看重合规及品质，利好具备高生产标准、高技术储备及高资金储备的生产商；渠道端电子烟国代、省代、市代将面临洗牌，批发类企业需要申请批发牌照。建议关注【集友股份】、【思摩尔国际】、【劲嘉股份】。 造纸板块： 目前大多数纸种价格处于低位，其中文化纸、白卡纸价格处于底部，我们认为造纸行业或出现供需紧平衡状态，“双控”政策有助于限产保价、提升下游补库意愿，改善行业供求。（1）短期：关注后续需求（核心因素）、限电政策力度及持续性、新产能投放进度；（2）中长期：“双控”政策有助于加快中小企业产能出清，大厂更易通过新项目审批，行业集中度进一步提升。建议关注自备电比例较高企业【太阳纸业】、【山鹰国际】、【博汇纸业】、【晨鸣纸业】【岳阳林纸】。 风险提示：业绩预告数据仅为初步核算数据；地产销售、竣工不及预期；原材料价格上行风险；行业竞争加剧；中美贸易摩擦风险等。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2022-01-21 评级 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 600210.SH 紫江企业 7.69 买入 0.37 0.44 0.53 0.65 20.78 17.48 14.51 11.83 603008.SH 喜临门 36.15 买入 0.81 1.42 1.86 2.42 44.63 25.46 19.44 14.94 603816.SH 顾家家居 76.05 买入 1.34 2.64 3.28 4.03 56.75 28.81 23.19 18.87 603833.SH 欧派家居 140.90 买入 3.39 4.51 5.25 6.10 41.56 31.24 26.84 23.10 603801.SH 志邦家居 27.65 买入 1.27 1.61 2.02 2.50 21.77 17.17 13.69 11.06 603899.SH 晨光文具 57.30 买入 1.35 1.63 1.96 2.32 42.44 35.15 29.23 24.70 002572.SZ 索菲亚 23.34 买入 1.31 1.52 1.78 2.08 17.82 15.36 13.11 11.22 资料来源：wind，天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 内容目录 1. 21年业绩预增公告陆续发布，家居龙头保持高增长 ............................................................. 5 1.1. 喜临门：聚焦家居主业，自主品牌保持高速增长 .............................................................. 5 1.2. 顾家家居：打造空间一体化产品，渠道效率及精细化管理程度逐步提升 ............... 5 1.3. 欧派家居：橱柜、衣柜双龙头地位确立，整装大家居快速放量 .................................. 6 2. 行业观点 ......................................................................................................................................... 6 2.1. 内销家居 ............................................................................................................................................ 6 2.1.1. 成品板块 ................................................................................................................................ 6 2.1.2. 定制板块 ................................................................................................................................ 7 2.2. 出口板块 ............................................................................................................................................ 7 2.3. 造纸板块 ............................................................................................................................................ 8 2.4. 包装板块 ............................................................................................................................................ 8 2.4.1. 铝塑膜 ..........................................................................................................................