请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 何立中 电子行业首席分析师 SAC执证编号：S0110521050001 helizhong@sczq.com.cn 电话：010-56511843 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  台积电能否代表全行业  数字经济再提速，电子基建打头阵  荣耀发布Magic V，国产折叠屏再现新进展 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 为什么难把握科技股的投资机会。为什么会在2020年之前认为电动车只不过是重复多年前的产品？为什么会在2016年前认为英伟达不就是做游戏显卡的？什么样的技术衰落后又会再度发展？ ⚫ 技术在螺旋式创新中轮回发展。技术创新是对已有技术的新组合。原始技术被作为现在的创新技术的组成部分，现在的创新技术又成为构建更新技术的基础组成部分。纵观技术演进史，不论是计算模式、通信方式、船舶技术、汽车动力系统，还是如今我们要讨论的手机形态，均经历了技术“轮回过程”。 ⚫ 技术轮回本质，就是红玫瑰与白玫瑰的故事。技术具有递归性，是由不同等级的技术构建而成，但包含相似的组件，这些相似的组件可能会在不同的时间内呈现。在某项技术出现瓶颈后，另一条技术序列的技术被重新考量、改进创新，从而出现技术轮回、交替演进的现象。这种现象在各个领域都有出现。 ⚫ 产生技术轮回的原因：1）技术具有路径依赖，创新时常是原有技术的组合。2）市场需求倒逼创新，易从历史中挖掘灵感。3）时间点的问题，创意领先基础设施和大众认知，有些好创意“操之过急”。4）经营策略的问题，好技术未必来自好公司，有些好产品被公司拖累。 ⚫ 技术是组合进化的，投资不宜追求技术的绝对创新。 技术一直在根据当下需求与其他技术点不断结合，投资的方向与需求的变化方向具备一致的趋势。当我们知道了技术是螺旋式进化的、技术是原有技术的组合创新之后，就不会对技术追求绝对的创新。就不会认为“这个东西、这个技术很多年就有人做了，没前途，没投资机会”。拥有对技术轮回创新的认知之后，我们就不会拿“1834年托马斯·达文波特就制造出电动车了，1990年福特、雷诺与丰田就研发电动汽车了，结果现在还不是燃油车的天下”这样的逻辑干扰投资。 ⚫ 技术的下一个轮回出现在何处？1）手机个性化需求日益强劲，自研芯片大势所趋。2）横向折叠屏不温不火，纵向折叠屏和折叠平板未来可期。3）万物互联时代到来，模拟IC迎来需求上升期。4）技术和标准阻碍逐步破除，电力线载波通信迎来重生。5）半导体IDM模式将再次兴起。全球地缘政治竞争、产能紧缺、摩尔定律发展遇阻倒逼自建产线走IDM模式。 ⚫ 投资建议：基于上述5大方向，推荐关注立讯精密、歌尔股份、长信科技、凯盛科技、思瑞浦、圣邦股份、创耀科技、力合微、斯达半导体、华润微、比亚迪半导体、士兰微、三安光电。 ⚫ 风险提示：配套设施不完善，导致旧技术再应用的推广受阻。当下“轮回”到位的技术有可能被下一个“轮回”的技术替代。 -0.2-0.100.120-Jan2-Apr13-Jun24-Aug4-Nov15-Jan电子沪深300 [Table_Title] 技术的轮回 [Table_ReportDate] 电子 | 行业深度报告 | 2022.01.20 行业深度报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 目录 1 为什么难把握科技股的投资机会................................................................................................................................... 1 2 技术在螺旋式创新中轮回发展 ...................................................................................................................................... 1 2.1 案例一：计算模式的轮回 .................................................................................................................................... 2 2.2 案例二：通信方式的轮回 .................................................................................................................................... 3 2.3 案例三：船舶动力技术的轮回 ............................................................................................................................ 4 2.4 案例四：汽车动力的轮回 .................................................................................................................................... 5 2.5 案例五：半导体的轮回 ........................................................................................................................................ 5 3 为什么会有技术轮回 ...................................................................................................................................................... 7 3.1 原因一：技术具有路径依赖，创新时常是原有技术的组合 ............................................................................ 7 3.2 原因二：市场需求倒逼创新，易从历史中挖掘灵感 ........................................................................................ 8 3.3 原因三：时间点的问题，创意领先基础设施和大众认知 ................................................................................ 9 3.4 原因四：经营策略的问题，好技术未必来自好公司 ........................................................................................ 9 4 技术是组合进化的，投资不追求技术的绝对创新 ....................................................................................................... 9 4.1 改变对技术绝对创新的追求 ................................................................................................................................ 9 4.2 现有的技术的新应用需求也是增长点 .............................................................................................................. 10 5 技术的下一个轮回 ........................................................................................................................................................ 10 5.1 手机个性化需求日益强劲，自研芯片大势所趋 .............................................................................................. 10 5.2 横向折叠屏不温不火，纵向折叠屏未来可期 .................................................................................................. 12 5.3 万物互联时代到来，模拟IC迎来需求上升期 ................................................................................................ 16 5.4 技术和标准阻碍逐步破除，电力线载波通信迎来重生 .................................................................................. 17 5.5 半导体IDM模式将再次兴起 ............................................................................................................................ 19 6 投资建议 ........................................................................................................................................................................ 19 7 风险提示 ........................................................................................................................................................................ 19 插图目录 图 1 技术轮回示意图 ..................................................................................................................................................... 2 图 2 计算模式“胖-瘦终端”轮回示意图 ..................................................................