2003004001501701902102021/042021/072021/102022/01中信期货黑色建材指数走势中信期货商品指数中信期货黑色建材指数 2022-01-21 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员： 曾宁 021-60812995 从业资格号F3032296 投资咨询号Z0012676 辛修令 021-80401749 从业资格证F3051600 投询资格号Z0015754 任恒 021-80401748 从业资格号F3063042 投资咨询号Z0014744 姜秀铭 021-80401752 从业资格号F3062206 投询资格号Z0016472 中信期货研究|黑色建材组日报 摘要： 终端需求季节性回落，黑色短期震荡运行 稳增长预期与限产消息共同发力，支撑黑色板块震荡运行。建材需求在资金情况改善背景下表现出短期韧性，库存累积仍偏缓，支撑现货价格维持高位，但后期累库将有所加速，现货进一步上行空间有限，年前钢材期价震荡运行为主。建议后期重点关注春节后终端需求的启动节奏和进度，如年后去库较慢导致炼钢利润受挤压，叠加炼焦煤供应恢复拖累重心，板块或将承压。 报告要点 终端需求季节性回落，黑色短期震荡运行 逻辑：稳增长预期与限产消息共同发力，支撑黑色板块震荡运行。建材需求在资金情况改善背景下表现出短期韧性，库存累积仍偏缓，支撑现货价格维持高位，但后期累库将有所加速，现货进一步上行空间有限，年前钢材期价震荡运行为主。钢企节前补库渐进尾声，原料的上行驱动逐步弱化。且淡水河谷降雨影响减弱、重申不改变全年产量指导，预计矿价将承压震荡。焦煤补库延续，煤焦短期支撑犹存，但年后复产将改变紧张格局。建议后期重点关注春节后终端需求的启动节奏和进度，如年后去库较慢导致炼钢利润受挤压，叠加炼焦煤供应恢复拖累重心，板块或将承压。 风险因素：终端需求改善不及预期，疫情发酵（下行风险）；地产政策进一步放松（上行风险） 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 / 5 品种 日观点 中线展望 （周度） 钢材 钢材：稳增长供需双增，节前钢价震荡运行 逻辑：昨日杭州中天螺纹4790元/吨（-），上海热卷4950元/吨（-10），节前成交低迷。昨日钢材期价震荡运行，主要是受稳增长预期波动的影响，供应方面，长流程钢厂复产较多，冬奥会期间，产量或有下降。需求方面，冬季钢材消费量季节性走弱，本周钢材转为全面累库。 “稳增长”政策下，终端需求有望修复，央行释放宽松预期，1年期LPR为3.7％，比上月下降10个基点；5年期以上LPR为4.6％，比上月下降5个基点，市场预期波动。由于政策底到基本面底仍需时间过渡，钢厂复产后，钢价上方压力加大，需警惕节后需求不及预期的风险，强预期背景下，节前钢价或将维持震荡运行。 操作建议：区间操作 风险因素：限产超预期（上行风险），新冠疫情反复，房地产调控政策持续趋严（下行风险） 震荡 铁矿石 铁矿：疏港大幅增加，补库基本完成，上行空间有限 逻辑：港口成交95.5(-15.5)万吨。普氏130.2(+2.9)美元/吨，掉期主力133.7(+3.1)美元/吨，PB粉850(+10)元/吨，超特粉547(+9)元/吨，折盘面756元/吨。超特粉05基差-1元/吨，09基差26元/吨，01基差62元/吨。卡粉-PB价差225(-5)元/吨，PB-超特粉价差303(+1)元/吨。昨日港口现货整体偏强运行，钢厂买货积极性一般，按需采购为主。港口库存环比下降，疏港再次大幅回升，驱动来自于钢厂补库从采购转至往厂内转运。进入一月后的海外发运的回落逐步反应在到港上，后期进口矿供应预计减少，同时唐山因环保等因素仍有封港可能，预计港口库存或延续去化。但节前钢厂补库基本完成，矿价进一步上涨空间有限。 操作建议：区间操作 风险因素：供应超预期下行，钢厂补库超预期延续（上行风险）终端需求改善不及预期（下行风险） 震荡 废钢 废钢：废钢日耗大幅下滑，废钢价格震荡承压 逻辑：华东破碎料不含税均价3292（-）元/吨，华东螺废价差1388（+1）元/吨。本周多数省份地区的电炉厂都已经进入停产放假的状态，工人也陆续放假回家，独立电炉日耗及开工率较前期大幅下滑；本周长流程钢厂利润受原料涨价影响，维持在低位水平，叠加财税新政的不确定因素，整体长流程钢厂废钢日耗预计后期维持在当前偏低水平运行。随着春节临近，钢厂补库接近尾声，且螺废价差收窄，预计后续废钢价格承压，需关注终端需求对废钢的引领作用。 风险因素：源头供给明显收缩（上行风险），终端需求持续弱势（下行风险） 震荡 焦炭 焦炭：冬储补库临近尾声，焦炭期价震荡调整 逻辑：昨日，焦炭现货市场偏稳运行，港口准一3080元/吨（-10）。焦炭期价震荡向上，05合约基差360元/吨（+20）。需求方面，钢厂补库进入尾声，焦炭库存可用天数居高位，叠加冬奥会限产政策，市场情绪有所回落。供应方面，由于焦化利润回升，下游真实需求带动下，焦化产量有所回升。焦煤现货供需偏紧，向上支撑焦炭价格。预计焦炭期价短期将延续震荡运行，冬储补库完成后，应持续关注钢厂复产进度与煤炭政策变化。 操作建议：区间操作 风险因素：需求不及预期、焦煤成本坍塌（下行风险）；限产放松、焦煤紧缺（上行风险） 震荡 焦煤 焦煤：现货供需偏紧，期价震荡运行 逻辑：昨日，焦煤现货市场稳中偏强运行，沙河驿蒙煤2535元/吨（-），焦煤期价震荡上行。供应方面，春节临近，部分民营煤矿逐步开始放假，焦煤产量受到抑制，疫情也给焦煤运输带来不确定性；蒙古疫情反复，蒙煤通关受阻，进口资源受限。需求方面，下游焦炭产量持续增长，钢焦企业补库需求仍在，焦煤现货供需整体偏紧。冬储补库完成后，预计焦煤期价受黑色板块整体预期影响，延续震荡调整。而煤炭整体的宽松格局，也将拖累焦煤重心，后续应持续关注煤炭供应政策变化与下游真实需求。 操作建议：区间操作 风险因素：需求不及预期、焦煤成本坍塌（下行风险）；限产放松、焦煤紧缺（上行风险） 震荡 动力煤 动力煤：补库需求持续，煤价区间震荡 逻辑：主力ZC2205合约基差170元/吨（-25），纽卡斯尔NEWC动力煤现货价229$/T，欧洲ARA港动力煤现货价172$/T，理查德RB动力煤现货价196$/T。CCTD5500 935元/吨（-）；CCI5500 932元/吨（-）；易煤指数北方港5500 945元/吨（+27）。近期高耗能企业不断复产，带动能源补库消费增加，支撑坑口价不断反弹，叠加疫情带动就地过年氛围，下游制造业生产节前或仍持续，随着经济保增长的预期逐渐落实，市场对煤炭消费需求的基数逐渐乐观，期价近两日也逐渐反弹回调，后期仍应该持续关注节前制造业生产强度，同时关注保供政策下产量释放的进度和环保督察的博弈，预计煤价近期呈现区间震荡的走势。 操作建议：区间操作 风险因素：环保督察超预期（上行风险）；需求强度超预期（上行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 / 5 玻璃 玻璃：下游节前备货，库存小幅去化 逻辑：华北主流大板价格2028元/吨（+11），华中1992元/吨（+8），全国均价2023元/吨（+5），主力合约FG2205基差 -98（+16）。施工淡季下，玻璃需求边际转弱，实际消费量季节性下滑。产能稳定需求转弱导致行业进入季节性累库，库存累积使玻璃价格承压。随着市场价格临近成本线，利润压缩下，大量高龄产线冷修预期加强，同时中下游节前备货使得部分地区库存下降。期现货价格受成本支撑与节后赶工预期支撑，中长期关注地产竣工周期的支撑作用。 操作建议：区间操作与逢低做多结合 风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险） 震荡偏强 纯碱 纯碱：开工略有下降，库存去化加速 逻辑：华北地区重质纯碱价格2500元/吨（-），主力合约SA2205基差-74（-22）。供给平稳，利润中高水平下开工较为积极；终端房地产淡季叠加光伏玻璃投产预期偏弱，导致玻璃厂商对纯碱采购积极性不强。但近月以来纯碱企业通过降价促销，出货情况有所好转，给予市场一定支撑，叠加近期期现商补库采购增加，市场需求有所改善，短期维持偏强走势。中长关注竣工周期对浮法玻璃的支撑，以及光伏玻璃的投产。 操作建议：区间操作与逢低做多结合 风险因素：产能投放加速（下行风险）；光伏点火超预期（上行风险） 震荡偏强 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 / 5 期货市场监测 图 1： 黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 品种期差最新环比基差010509/10现货环比5-10月170-13杭州（三线）325161864580010-1月139-1天津52821938946904010-1月139-1广州603294464500005-10月132-14上海3811382704950-1010-1月111-6天津4211783104900010-1月111-6广州311682004880-305-9月26-2青岛港PB粉246200225850109-1月210普氏指数297251276133.73.59-1月210超特粉62-12654055-9月11-29-1月609-1月605-9月1434蒙煤(沙河驿)477223366253509-1月112629-1月11262澳煤(峰景)123898411273296.158.95-9月114-2日照准一平仓321009-1月18687日照准一出库6043042863080-109-1月18687吕梁准一出厂623323316294005-9月74-209-1月-84-849-1月-84-845-9月44-69-1月14-1129-1月14-112电炉螺纹最新环比盘面利润010509/10现货利润环比电炉成本华东48950螺纹867987914438-75华北50910热卷880933899449-85电炉利润华东-2400焦炭-25-110-42-870426780废钢价格二级破碎料33400铁水成本（含税）348077废钢均价32400（张家港）三级破碎料32900钢坯成本（含税）395980废钢-铁水价差1031中信期货·黑色建材品种现货及盘面指标日度监测0.0-50170.016092781500鄂尔多斯-476-466-3928450长流程螺纹成本（含税）螺纹热轧铁矿动力煤焦煤焦炭硅铁硅锰秦皇岛内蒙175.6174159.0116 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 / 5 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部