请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 南华期货研究NFR LPR利率整体下行 2022年1月20日 南华期货研究所 翟帅男 分析师 投资咨询从业资格：Z0013395 zaisuainan@nawaa.com 0571-87839252 高翔 分析师 投资咨询从业资格：Z0016413 gaoxiang@nawaa.com 0571-89727506 国债期货周四走势出现分化，十年期合约全天偏弱震荡，尾盘小幅收跌，两年期及五年期尾盘小幅收涨。具体来看，十年期主力合约T2203收报101.205跌幅0.06%，五年期合约TF2203收报102.31价格上行0.02%，两年期主力TS2203收报101.34涨幅0.01%。现券方面，截至尾盘，10年期活跃券210017收益率下行0.6bp报2.724%，2年期现券210015下跌1.25bp报2.1725%。 公开市场方面，今日共100亿逆回购到期，央行开展1000亿7天逆回购F，当日净投放资金900亿元。资金面保持稳定，银行间市场短端加权利率波动在1bp以内，交易所质押回购利率保持稳定，绝对水平来看依旧偏紧。从CNEX公布的债券分歧指数来看，银行全天主力买入，券商主力卖出，配置盘持续发力。 今日央行将LPR报价时间提前到每月20日的早上9:15，而从具体情况来看，1月LPR一年期利率跟随MLF利率下行10bp，五年期LPR下行5bp。五年期LPR与制造业中长期贷款、固定资产投资贷款以及个人住房贷款密切相关，而房地产、基建等固定资产投资项目又是稳增长的重要抓手。自12月降准以来，一年期LPR下行15bp，五年期下行5bp，下行幅度不及市场的主流预期，也可能会导致出现稳增长力度不足的担忧。另一方面，近期有传闻称监管层正在考虑放松对房地产企业预售款的监管，这可能是今日长端利率表现相对弱势的原因。策略上，短期多头以及做陡曲线策略可继续持有。 日内行情 国债期货日报 今日数据统计 品种 结算价 涨跌 涨跌幅 2年期国债期货 TS2203 101.055 -0.015 -0.01% TS2206 100.970 -0.035 -0.03% TS2209 100.915 -0.030 -0.03% 5年期国债期货 TF2203 101.715 -0.015 -0.01% TF2206 101.555 -0.010 -0.01% TF2209 100.180 -0.045 -0.04% 10年期国债期货 T2203 100.590 -0.105 -0.10% T2206 100.350 -0.125 -0.12% T2209 100.180 -0.090 -0.09% 资金利率 Shibor隔夜 1.616% 0.00 BP Shibor1周 2.245% 0.00 BP Shibor1月 2.425% 0.10 BP Shibor3月 2.500% 0.00 BP Shibor6月 2.591% 0.00 BP 持仓量 较前一日增减 持仓变动7天平均日变动 TS 50160 1771 906 TF 87790 -3262 185 T 181120 -4049 1245 国债期货日报 基差走势&跨期价差 图1主力T合约活跃CTD基差走势 图2 T合约跨期价差 资料来源：Wind资讯 南华研究 资料来源：Wind资讯 南华研究 图3 主力TF合约活跃CTD基差走势 图4 TF合约跨期价差 资料来源：Wind资讯 南华研究 资料来源：Wind资讯 南华研究 图5 主力TS合约活跃CTD基差走势 图6 TS合约跨期价差 资料来源：Wind资讯 南华研究 资料来源：Wind资讯 南华研究 -0.40-0.200.000.200.400.600.801.000.00.51.01.52.02.52100092000162000060.100.150.200.250.300.35T2112-T22030.00.20.30.50.60.80.91.11.22100111900070.000.050.100.150.200.250.30TF2112-TF2203-0.2-0.10.00.10.20.30.42100152100040.000.020.040.060.080.100.120.14TS2203-TS2206 国债期货日报 期限价差 图7 TF与T主力合约价差（久期中性） 图8 TF与TS主力合约价差（久期中性） 资料来源：Wind资讯 南华研究 资料来源：Wind资讯 南华研究 图9 T与TS主力合约价差（久期中性） 图10 国债各期限价差 资料来源：Wind资讯 南华研究 资料来源：Wind资讯 南华研究 101.0101.5102.0102.5103.096.097.098.099.0100.0101.0102.0价差（右）元T2203TF2203100.0100.1100.2100.3100.4100.5100.6100.7100.898.098.599.099.5100.0100.5101.0101.5102.0价差（右）元TS2203TF2203301.0301.5302.0302.5303.0303.5304.096.097.098.099.0100.0101.0102.0价差（右）元TS2203T22030.020.040.060.080.0100.010Y-5Y bp10Y-1Y bp5Y-1Y bp 国债期货日报 资金变动&现券走势 图11 银行间质押式回购利率变动 图12银行间回购利率日变动 资料来源：Wind资讯 南华研究 资料来源：Wind资讯 南华研究 图13 银行间国债期限结构变动 图14 银行间国债YTM走势 资料来源：Wind资讯 南华研究 资料来源：Wind资讯 南华研究 1.52.02.53.03.5DR001DR007DR014-5.00.05.010.015.020.025.01.52.02.53.03.5DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M△bp（右）2021-12-242021-12-230.00.20.40.60.81.01.21.42.02.22.42.62.83.01Y3Y5Y7Y10Y△bp（右）2021-12-242021-12-232.02.42.83.21Y%3Y%5Y%7Y%10Y% 国债期货日报 免责声明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与南华期货股份有限公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了南华期货股份有限公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映南华期货股份有限公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经南华期货股份有限公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“南华期货股份公司”，并保留我公司的一切权利。 股票简称：南华期货 股票代码：603093 公司总部地址：浙江省杭州市上城区富春路136号横店大厦 邮编：310002 全国统一客服热线：4008888910 网址：www.nanhua.net 南华营业网点