请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 会议纪要 Page 1 1 每日报告 证券研究报告 晨会纪要 2022年01月20日/ 星期四 一年上证综指走势 数据日期:20220119 上证综指 深证成指 沪深300指数 中小板综指 创业板综指 收盘指数（点） 3558.18 14207.19 4780.38 14033.94 3492.09 涨跌幅度（%） -0.33 -1.28 -0.68 -1.04 -1.25 成交金额（亿元） 4207.63 6445.44 2755.35 2370.71 2714.02 晨会主题 【重点推荐】  国信证券泛地产系列报告（一）：保障房那些事 【常规内容】  种植行业点评系列报告：汤加火山爆发或造成农业减产，关注种植链投资机遇  牧原股份（002714）业绩预告快评：2021整体成本保持下降趋势，生猪反转预期趋势加速  首份SPAC观察：示范意义重大，将资本市场改革推向纵深  上海家化（600315）重大事件快评：2021年业绩实现高增长，机制变革改善成效突显  酒鬼酒（000799）重大事件快评：2021年圆满收官，内参势能向上有望助推业绩持续稳健成长  舍得酒业（600702）重大事件快评：2021年业绩高速增长，2022年业绩弹性有望延续 国外主要市场指数 01月19日 收盘 涨跌幅% 道琼斯 35368.5 -1.51 纳斯达克 14506.9 -2.60 SP500 4577.1 -1.84 法国 CAC40 7173.0 0.55 德国 DAX 15809.7 0.24 日经 225 27467.2 -2.80 恒生 24127.9 0.06 债券与基金 01月19日 收盘 涨跌幅% 交易所债券 192.2 -0.05 上证基金 7010.0 0.11 大宗商品 01月19日 类别 收盘 变动% 布伦特原油 美黄金现货 1837.20 1.37 美黄金现货 1837.20 1.37 纽约铜 4.37 -0.92 非流通股解禁 名称 解禁数量（万股） 流通股增加% 解禁日期 三峡旅游 15331 99.96 2022/01/20 N诚达 1120 99.98 2022/01/20 华骐环保 4071 99.99 2022/01/20 盈建科 1680 99.98 2022/01/20 神通科技 1705 99.94 2022/01/20 优刻得-W 181 98.23 2022/01/20 华凯创意 1200 99.91 2022/01/20 博迈科 5251 99.95 2022/01/20 华脉科技 2266 99.93 2022/01/20 0.70.80.91.01.1J/21M/21M/21J/21S/21N/21上证综指深证成指 【重点推荐】 行业与公司  国信证券泛地产系列报告（一）：保障房那些事 存量9893万套，保障有效性有待提升 截至2020年底，我国累计建设保障房9893万套，其中经济适用房2090万套，公租房2976万套，棚户区改造4787万套，两限房12万套，共有产权房28万套。但是，由于：1.多数经适房已转为商品房，脱离了保障市场；2.占半壁江山的棚改不能增加保障房净供给；3.对外来人口的保障不足，我国保障房的有效性有待提升。保障性租赁住房是阻力最小，效果最直接的保障方式，预计在相当长时期内都是保障房的主要形式。 累计投入资金18.1万亿元，棚改占比58% 2009年至2020年间，保障房建设资金投入合计18.1万亿元，其中政府财政投入6.2万亿元，公积金增值收益投入0.45万亿元，银行贷款投入11.4万亿元。棚改相关投入为10.5万亿元，占比58%，非棚改保障房投入为7.6万亿元，占比41%。 累计保障房投资额13.4万亿元，棚改占比69% 总量方面，2009年至2020年间，保障房累计落地投资额为13.4万亿元，其中棚改相关投资额为9.3万亿元，占比69%，非棚改保障房投资额4.1万亿元，占比31%。 保障房对房地产投资的拉动如何？或可忽略不计 粗略估算，2022年保障性租赁住房建设对房地产投资的拉动不超过1.7%。但考虑到：1.保障性租赁住房并非全部来自新建；2.开工当年投资并不能全部落地；3. 保障房投资有一部分已经计入了房地产投资，因此，保障性租赁住房建设对房地产投资的拉动几乎可以忽略不计。 投资建议：保障性租赁房难撑大局，地产支撑作用难以替代 2022年，保障性租赁住房建设对房地产投资的拉动作用几乎可以忽略不计，很难起到“稳经济”的作用，“稳经济”仍然离不开房地产开发行业，预计春节后会有更多的支持性政策出台，以稳定房地产投资。2021年的房地产行业经历了阵痛期，按揭控制和预售资金监管是导火线，底层原因是过度“快周转”导致的经营稳定性下降。阵痛期后，开发模式将回归“古典时代”，行业内卷减弱，拿地利润修复，稳健型房企将迎来更大的成长空间，精品型房企也将迎来价值重估。推荐保利地产、金地集团、招商积余、保利物业。 （证券分析师：任鹤（证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520040006）） 【常规内容】 行业与公司  种植行业点评系列报告：汤加火山爆发或造成农业减产，关注种植链投资机遇 事项： 北京时间2022年1月15日12时27分，南太平洋岛国汤加火山发生猛烈爆发，我们认为本次汤加火山爆发规模大、且持续喷发的可能性较大，或对全球气候及农作物生产水平带来影响，值得重视并持续关注。 国信农业观点：1）本次汤加火山爆发为本世纪以来最强火山爆发事件之一，或进一步带来气候影响，南半球极端天气出现的概率加大。2）由于南半球粮食主产区阿根廷、南非、巴西等距离汤加火山较近，因此全球农作物生产或受汤加火山持续喷发影响，单产水平、优良率可能将有所下降，进而影响全球农产品供给水平。3）风险提示： 恶劣天气带来的不确定性风险，不可控的动物疫情引发的潜在风险。4）投资建议：实际上，我们认为本次灾害对天气的具体影响有待于进一步验证，对板块的影响更多趋于主题性驱动。在当前全球粮食供给依然较为紧张的背景下，倘若汤加火山持续爆发，或将影响未来2年农业正常生产供应，进一步影响粮食价格水平，建议持续关注种植及种子板块的投资机遇，种植板块利好苏垦农发、北大荒和中粮糖业等；种子板块推荐：隆平高科、登海种业、大北农。 （证券分析师：鲁家瑞（证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520110002）,联系人：李瑞楠）  牧原股份（002714）业绩预告快评：2021整体成本保持下降趋势，生猪反转预期趋势加速 事项： 公司披露2021年业绩预告，预计2021年实现营业收入770亿元-800亿元，净利润70亿元-85亿元；实现归属于上市公司股东的净利润65亿元-80亿元，同比下降70.86%-76.32%；业绩表现受2021年猪价大幅波动及冬季非瘟疫情抬头 扰动略有影响。 国信农业观点：1）公司2021年四季度成本整体维持下降趋势，虽然受冬季非洲猪瘟疫情扰动以及年终费用集中确认的影响，带来部分利润摊薄，但相对超额收益依然明显；2）我们认为2022年是提前布局生猪板块最好的阶段，因为2023年猪周期大概率实现反转行情，近期亏损加剧或加速预期反转趋势，牧原股份成本低&出栏速度快，是行业管理最为优秀的企业，其短期成本的提升表征行业短期成本抬升，周期提前反转的逻辑得到进一步催化，对公司和行业都是利好。3）风险提示：行业发生不可控生猪疫情死亡事件，粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力。4）投资建议：牧原股份依然是行业管理最为优秀的企业，虽然考虑到公司出栏规模较大，公司成长性减弱，但其仍是行业确定性的首选标的；公司有望凭借其养殖模式以及优秀的管理，保持或者再次拉大与行业的竞争优势，强者恒强。由于21年第四季度猪价下跌幅度超预期，故下修公司盈利预测，预计公司21-23年归母净利润为77.51/61.44/261.07亿元，对应EPS为2.06/1.63/6.94元，对应当前股价PE为27.1/34.1/8.0 X（原预计公司21-23年归母净利润为77.38/171.18/301.82亿元），维持“买入”评级。 （证券分析师：鲁家瑞（证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520110002）,联系人：李瑞楠）  首份SPAC观察：示范意义重大，将资本市场改革推向纵深 港交所首家SPAC类上市申请示范意义重大，为金融创新开路，将资本市场的改革推向纵深 作为港股首次SPAC类的上市申请，Aquila Acquisition系出名门，条款中规中矩，在发起人团队激励和专业投资者利益保护等方面采用了比较通行的做法，具有较强的示范意义。此外，该SPAC对发起人团队设立了提成权激励，此设定需要经为并购交易而召开的股东特别大会通过。值得注意的是，Aquila Acquisition注册于开曼群岛，倾向于中国境内的并购目标，那么该实体未来在具体收购过程中或将面临更多的法律及监管审批，具体的操作流程值得关注。 展望未来，港股SPAC机制将是国内大型券商的重大发展机遇。大型券商的业务种类齐全，在各条业务线都积淀了成熟的团队，通过创设SPAC，不仅可以为国家新经济发展做出贡献，也可以强化综合实力的运用技巧，巩固市场地位。SPAC制度的创新推进，有望成为我国资本市场改革的重要市场力量，与制度改革一道，将资本市场的改革推向纵深。 （证券分析师：王鼎（证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520110003）、王剑（证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518070002）、戴丹苗（证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520040003））  上海家化（600315）重大事件快评：2021年业绩实现高增长，机制变革改善成效突显 事项： 公司发布业绩预增公告，预计2021年度公司实现营业收入约 76.6 亿元，同比增长约9%；预计2021年度实现归母净利润约为 6.55 亿元，同比增加约52%。 国信零售观点： 2021年公司收入端在行业大环境承压，以及自身海外业务、特渠业务受到短期不利因素影响下，通过渠道转型以及品牌聚焦，依旧维持稳健表现。利润端则远超股权激励上限目标，体现公司内部改革成效突显。整体来看，公司作为传统日化龙头，品牌资产丰厚，渠道资源稳定。而在新管理层上任以来，公司首先产品端在梳理精简SKU后积极推进品类升级创新，护肤品类取得有质量的快速成长；其次渠道端虽然短期受海外疫情以及特渠影响，但数字化管理团队调整到位后，电商有望取得持续性成长，同时积极发力抖快新平台，打开渠道增量；品牌端通过与天猫合作品牌孵化器项目，为未来持续多品牌外延提供储备。长期来看公司品牌矩阵深厚，机制理顺后中长期仍具业绩释放弹性。根据公司业绩预告披露情况，以及考虑公司在营销投放和管理改善等内部提效表现情况，我们对公司2021年盈利预测进行上调，预计2021-2023年EPS为0.97/1.25/1.59元/股，对应 PE为39/30/24倍，维持“买入”评级。 （证券分析师：张峻豪（证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517070001）,联系人：柳旭）  酒鬼酒（000799）重大事件快评：2021年圆满收官，内参势能向上有望助推业绩持续稳健成长 1月18日，公司发布2021年度业绩预告，2021年公司预计实现营收34亿元，同比增长86%左右；归母净利润8.80~9.50亿元，同比增长79.00%~93.24%；扣非归母净利润8.73~9.43亿元，同比增长98.54%~114.46%，对应EPS为2.71~2.92元。 国信食品饮料观点：1）2021Q4收入和业绩保持平稳较快增长，盈利能力稳步提升，内参和酒鬼系列势能持续向上；2）回顾2021年，内参品牌崛起，开启全国化放量，助推公司实现多方面成长；3）展望2022年，目标高质