1 2022年1月18日 股市有风险 入市须谨慎 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：北京市朝阳区望京东园四区2号中航产融大厦37层 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59562666 传真：010-59562666 中航证券研究所 分析师：邹润芳 证券执业证书号：S0640521040001 研究助理：唐保威 证券执业证书号：S0640121040023 研究助理：孙玉浩 证券执业证书号：S0640120030010 研究助理：朱祖跃 证券执业证书号：S0640121070054 行业分类：机械设备 罗博特科（300757）：首次股权激励正式授予，两年再造罗博特 公司投资评级 买入 当前股价 66.46元 基础数据 上证指数 3569.91 总股本（百万） 110.28 流通A股（百万） 67.15 2020年资产负债率 59.86% 2020年ROE（摊薄） -9.68% PE（TTM） -292.78 PB（LF） 7.80 公司近一年与沪深300走势对比图 资料来源：wind，中航证券研究所 -40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%罗博特科沪深300◼ 锐意进取，公司正式授予股权激励 公司于2022年1月18日发布了《关于向激励对象首次授予限制性股票的公告》，首次授予数量合计254.50万股，占本次激励计划拟授予总数303.00 万股的83.99%。首次授予日为2022年1月18日，首次授予价格为29.81元/股。激励计划首次授予的激励对象为51人，包括公司公告本激励计划时在公司（含子公司，下同）任职的董事、高级管理人员、核心管理人员、核心技术（业务）人员，本次激励计划同时面向公司及子公司员工。 ◼ 考核业绩重回高增形态，2年再造罗博特科 根据激励计划的业绩考核要求，公司2022-2024三年间的营业收入目标值分别为16亿元、21亿元、29亿元，触发值分别为13亿元、18亿元、24亿元。我们预计公司今年的营收超10亿元，以此计算2021-2024目标值CAGR约43%，触发值CAGR约34%。2年时间公司营收规模几乎翻倍，公司团结奋进，再造罗博特科。 ◼ 光伏电池环节自动化设备龙头，有望受益电池技术迭代设备更新 随着公司智能制造设备及系统解决方案在光伏领域的推广，取得了日益增多的成功经验，获得了爱旭、通威、晶澳、晶科、REC solar等国内外知名大型光伏厂商的认可。在此基础上，伴随下游光伏行业的各种大尺寸、高效电池的市场导入和普及，公司及时抓住市场痛点、依托长期积累的核心技术，全新开发了高产能智能制造 ARK 平台和基于 5G 2 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 罗博特科（300757）点评报告 的全新第二代智能制造系统 R²-Fab，伴随TOPCon、HJT落地加快，公司智能制造设备有望受益。 ◼ 并购ficonTEC有望加速整合，深耕全球光电半导体市场 ficonTEC是全球光电子及半导体自动化封装和测试领域龙头，罗博特科此前牵头财团拿下ficonTEC公司80%股权（公司目前参股16.85%），其产品和服务主要运用领域包括光芯片、光通信、高功率半导体激光器、激光雷达等，其主要客户群分布于欧洲、美洲、亚洲等市场，包括Intel、IBM、Cisco、DILAS、华为等客户。凭借该公司业务广泛的市场应用领域并依托其领导者地位的技术水平，该公司拥有广泛的市场空间。 基于以上，看好公司长期发展。 ◼ 投资建议 预计公司2022年、2023年的归母净利润分别为1.26亿元、1.73亿元，对应目前PE分别为58X /42X，继续重点推荐。 ◼ 风险提示 宏观经济下行，市场需求下滑；原材料价格出现大幅波动；光伏、半导体政策变动风险等。 ◼ 盈利预测 单位/百万元 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 981.03 528.25 1044.23 1479.71 1999.47 增长率（%） 48.96% -46.15% 97.68% 41.70% 35.13% 归属母公司股东净利润 99.88 -67.27 73.72 126.22 173.07 增长率（%） 4.78% -167.35% 209.59% 71.21% 37.12% 每股收益EPS(元) 0.906 -0.610 0.668 1.145 1.569 PE 73.38 -108.95 99.42 58.07 42.35 资料来源：wind，中航证券研究所 3 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 罗博特科（300757）点评报告 利润表（百万元） 2018A 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 658.58 981.03 528.25 1044.23 1479.71 1999.47 减: 营业成本 464.79 747.60 469.13 806.77 1114.42 1476.88 营业税金及附加 5.90 3.65 3.90 7.83 11.10 15.00 营业费用 18.17 28.85 21.60 41.77 59.19 79.98 管理费用 20.78 29.57 26.28 37.59 59.19 99.97 研发费用 27.14 36.19 55.62 41.77 66.59 99.97 财务费用 -0.53 -3.56 6.54 20.88 19.24 21.99 资产减值损失 21.16 -11.72 -29.87 0.00 0.00 0.00 加: 投资收益 0.92 0.34 0.65 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 其他经营损益 -5.99 -47.91 -85.49 0.00 0.00 0.00 营业利润 111.55 116.79 (82.77) 87.61 149.99 205.67 加: 其他非经营损益 9.14 16.90 26.86 0.00 0.00 0.00 利润总额 111.23 117.20 (82.76) 87.61 149.99 205.67 减: 所得税 14.28 17.98 -14.87 13.14 22.50 30.85 净利润 95.23 99.98 (67.95) 74.47 127.49 174.82 减: 少数股东损益 -0.09 0.10 -0.68 0.75 1.28 1.75 归属母公司股东净利润 95.33 99.88 -67.27 73.72 126.22 173.07 资产负债表（百万元） 2018A 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 货币资金 87.16 337.74 116.60 10.44 14.80 20.00 交易性金融资产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 应收和预付款项 280.04 477.06 401.47 1296.09 1108.83 2140.24 其他应收款（合计） 2.64 3.81 33.16 2.64 3.81 33.16 存货 355.54 322.95 407.90 833.29 881.21 1390.92 其他流动资产 33.32 23.67 20.95 20.95 20.95 20.95 长期股权投资 6.08 6.95 153.98 153.98 153.98 153.98 金融资产投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产和在建工程 58.30 166.50 245.82 219.36 192.89 166.43 无形资产和开发支出 47.70 46.55 56.74 51.13 45.51 39.89 其他非流动资产 12.31 19.05 194.53 -567.06 -648.22 -1219.36 资产总计 874.36 1429.63 1730.30 2649.57 2482.50 3996.74 短期借款 65.00 153.80 252.28 551.50 205.37 528.72 交易性金融负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 应付和预收款项 493.94 528.48 644.23 1432.66 1437.94 2372.09 长期借款 0.00 0.00 80.12 80.12 80.12 80.12 其他负债 65.00 153.80 311.42 570.58 224.46 547.81 负债合计 558.94 682.28 1035.76 2083.36 1742.51 3000.01 股本 60.00 104.00 104.00 104.00 104.00 104.00 资本公积 34.09 342.06 342.06 342.06 342.06 342.06 留存收益 221.40 301.25 249.07 325.20 455.54 634.28 归属母公司股东权益 315.49 747.32 695.13 771.26 901.61 1080.34 少数股东权益 -0.06 0.04 -0.59 0.16 1.43 3.18 股东权益合计 315.43 747.35 694.54 771.42 903.04 1083.52 负债和股东权益合计 874.36 1429.63 1730.30 2854.78 2645.55 4083.