2022年1月10日-1月14日 债券市场 信用风险监测周报 债券信用跟踪 www.ccxi.com.cn 本期关注 债券发行人负面信息  禹洲集团控股有限公司于2022年1月12日发布交换要约，提出对将于2022年1月23日和2022年1月25日到期的两支本金规模合计5.8亿美元的债券进行置换。 负面评级行动信息  中证鹏元将遵义道桥主体评级展望由稳定调整为负面，维持其主体信用等级为AA+。  联合资信将美尚生态主体信用等级由A-下调至 BB+，评级展望维持负面。 正面评级行动信息  中诚信国际将中国华融主体评级展望由负面调整为稳定，维持其主体信用等级为AAA。 债券流动性风险监测  上周监测为高流动性风险的主体中，信用债发行人共26家，其中包括基础设施投融资企业4家、电子企业2家、化工企业3家、建筑企业4家、煤炭企业2家、批发和零售企业2家、汽车企业2家、有色金属企业2家，以及钢铁、信息技术、医药、装备制造和综合行业企业各1家。 债券隐含评级表现  根据2022年1月7日-2022年1月13日债券隐含评级表现，隐含评级低于前一周隐含评级，且隐含评级低于外部评级超过3个子级的个券共84支，涉及主体28家。  截至2022年1月13日，债券隐含评级结果低于外部评级4个子级（含）以上的个券共559支，涉及主体168家。 目录 债券发行人负面信息 ..................... 2 评级调整行动信息 .......................... 3 债券流动性风险监测 ..................... 4 债券隐含评级表现 .......................... 5 中诚信国际信用评级有限责任公司 电话：（86010）66428877 传真：（86010）66426100 地址：北京市东城区朝阳门内大街南竹竿胡同2号银河SOHO 5号楼 网址：http://www.ccxi.com.cn 债券信用跟踪 2 债券发行人负面信息 1、禹洲集团对到期美元债发出交换要约 禹洲集团控股有限公司（简称“禹洲集团”）于2022年1月12日发布交换要约，提出对将于2022年1月23日和2022年1月25日到期的两支本金规模合计5.8亿美元的债券进行置换。根据交换要约方案，禹州集团将对尚未偿还交换票据每1000美金的本金以现金偿还本金50美金，现金激励10美金，及置换成新票据本金950美金，此外同意交换要约方案的持有人，每持有1000美金的本金，将可以收取同意费2.5美金。新票据将以年利率7.81%计息，于2022年1月21日上市，并于2023年1月21日到期。 事件点评：禹洲集团主营业务为房地产开发，开发项目主要位于长三角及海峡西岸经济区。目前公司尚未发布2021年三季度财务数据，根据已经发布的财务数据，公司业绩近年来受新冠疫情和房地产调控政策的综合影响出现较大下滑，2020年营业收入同比下降超过50%，净利润规模由2019年的36.06亿元下降至1.17亿元，2021年上半年恢复程度也较为有限。从债务压力来看，公司截至2021年6月末尚有150亿元左右的短期有息债务，同时在债务交换要约中，公司表示若不进行债务交换，可能无法对所有年内到期美元债利息进行兑付，显示公司流动性已经较为紧张。针对目前较为紧张的流动性状况，公司称将通过出售子公司股权实现10.6亿元左右的回款，且将使用销售回款以及预售监管账户未来释放的现金流偿还交换后的新债，后续应对公司相关事项进行关注。 禹洲集团控股有限公司存续债券明细 债券简称 债券类型 债券余额（亿元） 期限（年） 回售/到期日 禹洲集团 8.5% N20220922 境外美元债 1.20 1 --/2022-09-22 禹洲集团 9.95% N20230608 境外美元债 2.00 2 --/2023-06-08 禹洲集团 6.35% N20270113 境外美元债 5.57 6 --/2027-01-13 禹洲集团 7.85% N20260812 境外美元债 2.95 6 --/2026-08-12 禹洲地产 7.70% N20250220 境外美元债 4.00 5 --/2025-02-20 禹洲地产 7.375% N20260113 境外美元债 6.37 6 --/2026-01-13 禹洲集团 8.30% N20250527 境外美元债 4.86 6 --/2025-05-27 禹洲地产 8.375% N20241030 境外美元债 4.97 5 --/2024-10-30 禹洲地产 8.5% N20240226 境外美元债 5.00 5 --/2024-02-26 禹洲地产 8.5% N20230204 境外美元债 5.00 4 --/2023-02-04 债券信用跟踪 3 禹洲地产 8.625% N20220123 境外美元债 2.50 3 --/2022-01-23 禹洲地产 6% N20220125 境外美元债 3.40 5 --/2022-01-25 禹洲地产 6% N20231025 境外美元债 6.50 7 --/2023-10-25 负面评级行动信息 1、违规使用募集资金、偿债压力较大、其他应收款回收风险和担保代偿风险加大，遵义道桥主体评级展望调整为负面 遵义道桥建设（集团）有限公司（以下简称“遵义道桥”）于2022年1月4日发布公告称，因2020年公司存在将部分公司债券募集资金转借其他公司行为，时任董事长负有主要责任，贵州证监局对公司采取出具警示函的行政监管措施，对公司产生了一定的负面影响。同时，公司短期债务占比较高，货币资金对刚性债务的覆盖程度不足，再融资压力大，存在较大的偿债压力。此外，近期公司主要的其他应收款对象和部分被担保对象出现非标违约及多项被执行人记录，公司面临的其他应收款回收风险和担保代偿风险加大。综上，中证鹏元决定维持公司主体信用等级为AA+，将评级展望由稳定调整为负面，维持“15遵义道桥债/PR遵道桥”信用等级为AA+。 2、公司债务逾期，部分银行账户被冻结，美尚生态主体评级下调 美尚生态景观股份有限公司（以下简称“美尚生态”或“公司”）截至2021 年 12 月 31 日，公司债务逾期本金 4.72 亿元，过去十二个月内债务逾期引发的诉讼金额为 6.83 亿元，公司累计被冻结银行账户余额 0.60 亿元，分别占公司最近一期经审计净资产的 21.14%、29.17%和 2.58%。此外，2022年1月4日，深圳证券交易所对公司下发关注函，要求公司补充说明诉讼案由和公司存有大规模货币资金却未及时偿还逾期债务的原因。联合资信决定将美尚生态主体信用等级由A-下调至 BB+，主体评级展望维持负面；由于深圳市高新投集团有限公司为“17美尚 01”和“18 美尚专项债/18 美尚 01”提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保，联合资信决定继续维持“17美尚 01”和“18 美尚专项债/18 美尚 01”的债项信用等级为 AAA，债项评级展望为稳定。 正面评级行动信息 1、财务表现趋于稳定、转型改革取得一定成效、融资能力及流动性水平提升，中国华融主体评级展望调整为稳定 中国华融资产管理股份有限公司（以下简称“中国华融”）自2021年以来各板块业务收入逐渐回归稳定，利润与股东权益较2020年有所增长，实现盈利。同时，中国华融按照回归主业的导向，逐步清理或出售了下属子公司股权，在加速转型与推动公司发展变革方面取得 债券信用跟踪 4 一定成效。此外，中国华融还在战略及财务投资者引进工作上取得实质进展，成功发行了内资股及H股，有效补充了公司的核心一级资本，有利于融资能力与流动性水平的提升。中国华融在不良资产处置领域具有重要战略地位，中央政府在多方面给予了公司大力支持。综上，中诚信国际决定将中国华融主体评级展望由负面调整为稳定，维持其主体信用等级为AAA；维持“17华融二级资本债01”、“18华融二级资本债01”、“19中国华融债01(品种一)”、“19中国华融债01(品种二)”的信用等级为AAA。 债券流动性风险监测 上周监测为高流动性风险1的主体中，信用债发行人共26家，其中包括基础设施投融资企业4家、电子企业2家、化工企业3家、建筑企业4家、煤炭企业2家、批发和零售企业2家、汽车企业2家、有色金属企业2家，以及钢铁、信息技术、医药、装备制造和综合行业企业各1家。具体信息如表1所示： 表1：信用债高流动性风险主体明细 主体 地区/性质/行业 最近到期或回售债券/债券到期或回售日 山西襄矿集团有限公司 山西省/地方国有企业/煤炭 15襄矿债/2022/02/11(到期) 中国泛海控股集团有限公司 北京/民营企业/综合 19泛海F1/2022/03/01(到期) 翔宇实业集团有限公司 山东省/民营企业/医药 19翔宇01/2022/03/08(到期) 河南晋开化工投资控股集团有限责任公司 河南省/地方国有企业/化工 19晋开化工PPN001/2022/03/11(到期) 苏宁电器集团有限公司 江苏省/民营企业/电子 17苏宁01/2022/03/20(到期) 江苏南通三建集团股份有限公司 江苏省/民营企业/建筑 19南通三建MTN001/2022/03/22(到期) 深圳洪涛集团股份有限公司 广东省/民营企业/建筑 19洪涛01/2022/04/24(到期) 深圳市建艺装饰集团股份有限公司 广东省/民营企业/建筑 20建艺债/2022/05/30(回售) 深圳市科陆电子科技股份有限公司 广东省/地方国有企业/电子 19科陆01/2022/07/11(到期) 三环集团有限公司 湖北省/地方国有企业/汽车 12三环债/2022/10/24(到期) 雪松实业集团有限公司 广东省/民营企业/批发和零售业 19雪松01/2022/12/20(到期) 山东银鹰化纤有限公司 山东省/民营企业/化工 17银鹰01/2022/12/27(到期) 遂宁市天泰旅游投资开发有限公司 四川省/地方国有企业/基础设施投融资 20天泰01/2023/10/09(回售) 凤凰铭城建设投资有限公司 湖南省/地方国有企业/基础设施投融资 17凤凰铭城债/2024/03/23(到期) 山东大业股份有限公司 山东省/民营企业/钢铁 大业转债/2024/05/09(到期) 宁波横河精密工业股份有限公司 浙江省/民营企业/化工 横河转债/2024/07/26(到期) 蓝盾信息安全技术股份有限公司 四川省/民营企业/信息技术 蓝盾转债/2024/08/13(到期) 中铁物总控股股份有限公司 北京/中央国有企业/批发和零售业 21中铁物总PPN001/2024/09/14(到期) 高青县鲁青城市资产运营有限公司 山东省/地方国有企业/基础设施投融资 17高青债01/2024/09/27(到期) 石柱土家族自治县鸿盛经济发展有限公司 重庆/地方国有企业/基础设施投融资 17石柱鸿盛债01/2024/11/13(到期) 浙江今飞凯达轮毂股份有限公司 浙江省/民营企业/汽车 今飞转债/2025/02/28(到期) 1 流动性风险的判断综合考虑了外部评级和量化流动性评价结果，高流动性风险定义为外部评级水平较低且现金流不能覆盖短期债务的可能性极高（流动性等级为SL6）。量化流动