2022年1月17日（星期一） 招证国际策略周报 (2022/01/17) 招商证券（香港）有限公司 证券研究部 此为2022年1月17日“CMS Strategy Weekly (17 Jan 2022) – China’s GDP growth marginally beat in 2021”的中文版 1 中国2021年GDP增速略超预期 ■ 中国四季度GDP超出预期，但12月消费疲弱 ■ 美国12月工业产出和零售销售均不及预期 ■ 央行下调1年期MLF操作利率10个基点 新看点：1）中国货币政策：1月17日，中国人民银行发布公告称，开展7,000亿元人民币中期借贷便利（MLF）操作，期限为1年，中标利率下降10个基点至2.85%，此次操作实现净投放2,000亿元人民币。2）美国货币政策：1月11日，美联储主席鲍威尔在参议院提名确认听证会上警告称，“高通胀为实现就业最大化和为此所需的长期扩张带来严重威胁”。他表示目前的经济状况已不再需要自疫情以来实行的“高度宽松”的货币政策。他表示，如有必要，美联储将更进取地加息，并阐述了美联储从今年起将开启实现更正常货币政策的“漫漫长路”的计划。 宏观经济数据：中国：1）四季度GDP同比增长4.0%/环比增长1.6%，超出预期（三季度：同比增长4.9%/环比增长0.7%）；2021年全年GDP同比增长8.1%，略超预期。2）12月CPI同比增长1.5%/环比下跌0.3%，低于预期（11月：同比增长2.3%/环比增长0.4%）；PPI同比增长10.3%/环比下跌1.2%，低于预期（11月：同比增长12.9%/环比持平）。3）12月出口（按美元计）同比增长20.9%，高于预期（11月：22.0%）；进口（按美元计）同比增长19.5%，低于预期（11月：31.7%）；贸易顺差录得944.6亿美元，为历史最高值（11月：717.1亿美元）。4）12月M2同比增长9.0%，超出预期（11月：8.5%）；社会融资规模增量录得23,700亿元人民币，基本符合预期（11月：26,140亿元人民币）；新增人民币贷款11,300亿元人民币，低于预期（11月：12,730亿元人民币）。5）12月规模以上工业增加值同比增长4.3%，高于预期（11月：3.8%）。6）12月城镇调查失业率为5.1%，高于预期（11月：5.0%）。7）12月社会消费品零售总额同比增长1.7%，大幅不及预期（11月：3.9%）。8）1-12月城镇固定资产投资同比增长4.9%，略高于预期（1-11月：5.2%）；其中房地产开发、基建、制造业投资分别增长4.4%、0.4%、13.5%（1-11月：6.0%、0.5%、13.7%）。美国：1）12月CPI同比增长7.0%/环比增长0.5%，符合/超过预期（11月：同比增长6.8% /环比增长0.8%）；核心CPI同比增长5.5%/环比增长0.6%，超过预期（11月：同比增长4.9% /环比增长0.5%）。2）12月PPI同比增长9.7%/环比增长0.2%，低于预期（11月：同比增长9.8% /环比增长1.0%）；核心PPI同比增长8.3%/环比增长0.5%，超过/符合预期（11月：同比增长7.9% /环比增长0.9%）。3）12月工业产出/制造业产出环比下降0.1%/0.3%，逊于预期（11月：0.7%/0.6%）。4）12月零售销售/零售销售（除汽车）环比下降1.9%/2.3%，逊于预期（11月：0.2%/0.1%）。5）1月密歇根大学消费者信心指数初值下跌至68.8，低于预期（12月终值：70.6）。 股市概况：过去一周恒生和MSCI中国指数分别上涨3.8%和2.8%，沪深300指数下跌2.0%。MSCI中国指数：医疗保健（+6.4%）和通信服务（+5.6%）板块跑赢大市，多元金融（-2.1%）和日常消费（-1.3%）板块则表现不佳。恒生/MSCI中国/沪深300指数估值分别为11.4倍/12.7倍/14.3倍前瞻市盈率（过去三年的中值水平为11.2倍/13.3倍/13.1倍）。我们认为港股有望在2022年走出谷底迎来上涨行情，预计恒指在23,000-29,000（对应11.5-14.5倍前瞻市盈率）区间运行。主要风险：1）经济恢复乏力，政策力度不及预期；2）中美关系；3）美股回调。 郭圆涛, PhD +852 3189 6121 jessieguo@cmschina.com.hk 钱鹭, CFA +852 3189 6752 edithqian@cmschina.com.hk 相关报告 1. 房地产并购贷政策有松动迹象；预售资金监管有待放松 (2022/01/14) 2. 招证国际策略周报 (2022/01/10) - 美联储释放缩表信号 (2022/01/10) 3. 境外上市监管进一步完善，网络安全审查范畴有待明确 (2022/01/07) 4. 2022年 港 股 策 略 展 望 ： 否 极 生 泰 (2021/12/20) 5. 中国房地产行业至暗时刻是否已过? (2021/11/29) 2022年1月17日（星期一） 彭博终端报告下载: NH CMS <GO> 2 目录 中国宏观数据概览 .......................................................................................................................................................... 3 美国宏观数据概览 .......................................................................................................................................................... 4 全球市场概览 ................................................................................................................................................................. 5 全球股票市场表现 .................................................................................................................................................. 5 全球大宗商品及货币表现 ........................................................................................................................................ 6 全球股票市场估值 .................................................................................................................................................. 7 中国/香港市场概览 ......................................................................................................................................................... 8 分行业表现 ............................................................................................................................................................. 8 分行业估值 ............................................................................................................................................................. 9 盈利预测调整 ........................................................................................................................................................ 10 市场成交额 ........................................................................................................................................................... 10 陆港通 .................................................................................................................................................................... 11 亚洲新兴市场资金流动 ......................................................................................................................................... 12 招商证券首选推荐 ........................................................................................................................................................ 13 图表 图表1：中国主要宏观数据 ............................................................................................................................................. 3 图表2：美国主要宏观数据 ............................................................................................................................................. 4 图表3：主要股指本币计价回报（根据年初至今回报排序） ........................................................................................... 5 图表4：主要股指美元计价回报（根据年初至今回报排序） ...............................................................