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海外电子跟踪报告:大立光2021Q4季报总结及业绩说明会纪要

电子设备2022-01-14王恬、鄢凡招商证券娇小姐
海外电子跟踪报告:大立光2021Q4季报总结及业绩说明会纪要

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业简评报告 2022年01月14日 推荐(维持) 海外电子跟踪报告 TMT及中小盘/电子 事件: 大立光在1月13日开展2021Q4业绩交流会,本季实现营收130.52亿元新台币,同比-14.65%/环比+8.97%;毛利率55.87%,同比-8.57 pct/环比-3.47 pct;净利润51.27亿新台币,同比-26.31%/环比-2.54%。2021年全年营收469.62亿元,同比-16.06%;毛利率59.95%,同比-7.04pct;税后净利186.63亿,同比-23.93%;EPS 139.13元,同比-23.93%。综合财报及交流会议信息,总结要点如下: 评论: 1、2021Q4收入/净利润同比-15%/-26.3%,四季度毛利率低于预期 2021Q4大立光营收130.52亿元新台币,同比-14.65%/环比+8.97%;毛利率55.87%,同比-8.57 pct/环比-3.47 pct;净利润51.27亿新台币,同比-26.31%/环比-2.54%;EPS 38.22元,低于市场预期。2021Q4业绩下滑主要因为1)lens产品出货结构较差;2)VCM+镜头组合产品的出货比重增加,拉低整体毛利;3)8400万汇兑损失的影响。 产品出货量方面,2021Q4 20MP+占比20%~30%,10MP+占比50~60%,8MP占比0~10%,5MP以下占比20~30%。 2、2021全年毛利率跌破60%,EPS创8年历史新低 全年来看,大立光2021年全年营收469.62亿元,同比-16.06%。毛利率59.95%,同比-7.04pct,毛利率创6年新低。税后净利186.63亿,同比-23.93%。EPS 139.13元,同比-23.93%,EPS持续下滑,创8年历史新低。 2021年度出货量占比区间与2021Q4大致持平:20MP+占比10%,10MP+占比50~60%,8MP占比0~10%,5MP以下占比20~30%。2021年公司20MP+产品出货量占比下降,主要系芯片缺货及高端机型需求疲软影响。 3、2022Q1手机厂拉货动能不足,继续发展车用摄像头产品 公司预计2021Q1的营收表现将持续走低,原因在于1)一二月为传统淡季;2)供应链短缺问题持续。 2022全年来看,在高阶产品方面,8P镜片导入客户有所增加,此外2022年将有2亿像素、可变光圈等新品导入,公司预计8P镜头下半年实现量产,但市场对高阶产品销售信心仍然不足。在车用布局方面,公司车载产品按照客户要求出货,产品类型包括车载前视、环视、后视等各类镜头以及模组;手机端暂无模组业务。在新厂进度方面,公司2023年中期将会开出新厂,扩充镜头与VCM整合产品。在AR/VR方面,公司主要帮助客户代工,目前规格都不高。在专利保护方面,大立光重启专利战,对非客户的侵权行为采取法律行动。 风险提示:手机芯片供给不足;手机市场需求疲软;宏观经济及政策风险。 行业规模 占比% 股票家数(只) 389 8.5 总市值(亿元) 78242 8.8 流通市值(亿元) 57974 8.0 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -8.2 -0.2 8.3 相对表现 -1.9 7.1 22.8 资料来源:公司数据、招商证券 相关报告 1、《海外电子跟踪报告—台积电2021Q4季报总结及法说会纪要》2022-01-13 2、《海外电子跟踪报告—美光FY22Q1季报总结及法说会纪要》2021-12-25 3、《EDA行业跟踪报告—七问七答再度解析国产EDA行业》2021-12-23 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 王恬 研究助理 wangtian2@cmschina.com.cn -20-100102030Jan/21May/21Aug/21Dec/21(%)电子沪深300大立光 2021Q4季报总结及业绩说明会纪要 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 (后附业绩说明会纪要全文) 图1:2012-2021大立光营业收入及增速(亿元) 图2:2012-2021大立光净利润及增速(亿元) 资料来源:大立光,招商证券 资料来源:大立光,招商证券 图3:2021Q4大立光产品出货量占比 图4:2021全年大立光产品出货量占比 资料来源:大立光,招商证券 资料来源:大立光,招商证券 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%0204060801001201401602012201320142015201620172018201920202021营业总收入yoy-40%-20%0%20%40%60%80%100%010203040506070净利润yoy10MP50-60%20MP+20-30%其他20-30%8MP0-10%10MP50-60%20MP+10-20%其他20-30%8MP0-10% 敬请阅读末页的重要说明 3 行业简评报告 附录:大立光2021Q4业绩说明会纪要 时间: 2022年1月13日 出席:林恩平– 首席执行官 Josephine Huang – 投资者关系 1、2021Q4经营情况 (1)详细财务数据 FY21Q4:大立光第四季度营收为新台币130.52亿元,同比-14.65%/环比+8.97%。2021年全年营收为469.62亿元,同比-16.06%。 产品出货量方面,2021年第四季度中,20MP+占比20%~30%,10MP+占比50~60%,8MP占比0~10%,5MP以下占比20~30%。2021年度出货量比重区间与2021年第四季度类似,20MP+占比10%~20%,10MP+占比50~60%,8MP占比0~10%,5MP以下占比20~30%。 综合损益表方面,2021年第四季度合并营收130.52亿新台币,同比-14.65%/环比+8.97%;毛利率55.9%,55.87%,同比-8.57 pct/环比-3.47 pct;净利润51.27亿新台币,同比-26.31%/环比-2.54%;税后EPS 38.22元,同比-26.32%/环比-2.55%。毛利率环比下滑的主要原因为产品组合较差及VCM出货比重增加。汇兑损失约8400万。2021年全年营收469.62亿元,同比-16.06%;毛利率59.95%,同比-7.04pct;税后净利186.63亿,同比-23.93%;EPS 139.13元,同比-23.93%。 资产负债表方面,目前公司资产总额约1746.6亿,其中约71%为流动资产,包含现金约1070.0亿,应收账款99.6亿,存货56.1亿。负债总额约329.9亿,其中应付账款约17.0亿,负债比率19%。以上为本公司针对2021年的财务状况所做的说明。 2、Q&A Q:目前对大立光第一季的营收展望? A:1月看起来比12月差,2月会更差。原因在于季节性因素和供应链的两方面影响。 Q:供应链问题在第一季度是否会改善? A:目前还不知道。 Q:在手机镜头领域,高阶8P产品的2022年度展望状况如何? A:目前高阶的客户导入有所增长,但是因为2021年卖的很差,信心度普遍较低。 Q:2022年8P产品出货时间? A:2022年下半年的可能性比较大,比预期中稍微延后了一些。 敬请阅读末页的重要说明 4 行业简评报告 Q:最近大力光在专利保护方面比较积极,公司希望达到什么目标? A:如果侵权行为来自客户,公司一般采用协调的方式。如果不是客户,公司通常会先给警告,观察对方反应。如果对方有善意反应,会考虑撤告;如果没有反应,公司会直接控告。 Q:新厂进度和产能规划的比重? A:产能规划最快在2023年年中推出,产能包括VCM产品。 Q:关于G(玻璃镜片)的看法,以后市场是否会增加G在手机端的应用? A: 玻璃镜片目前在手机中的应用面低、用量少,主要还是用在车中。 Q:如果客户有G+P的想法,大立光会积极去做,还是态度比较被动? A:我们的态度比较open,如果G的表现真的较好,我们也会用。只是目前看不到这个趋势。 Q:2022年镜头方面有哪些升规趋势? A:像素增加到两亿、8p模组增加,另外可变光圈等产品也会导入。但是目前市场普遍对高阶产品比较悲观。 Q:车载镜头业务具体的产能规划和客户导入时间表。 A:车用产品一直都有在交货。我们会随着客户需求进行扩产,但只在margin合理的情况下才会接单。 Q:2021Q4和2021全年的capex大概是多少?展望2022年,capex的变化趋势? A:2021年的年度capex约60亿;第四季折旧约1.8亿。我们对于capex没有预测,取决于实际支出状况。 Q: 2023年telescope的采用率是否会提升? A:目前还未看到提升趋势。 Q:有没有比较便宜的手机客户对大立光贡献毛利较高的情况? A:有这样的案例。有些手机价格不高,但会使用非常高档的镜头。 Q:VCM的收入占比是多少? A:我们不揭露VCM的比重。 Q:车用镜头方面,是会以镜头/镜片为主,还是会进行整个模组的出货? A:取决于客户需求。 Q:手机端有没有模组生产计划? 敬请阅读末页的重要说明 5 行业简评报告 A:目前没有。 Q:车用模组方面,希望给客户提供怎样的附加价值? A:有一些特殊规格的产品,可能需要lens搭配模组一起做,才能做出好的效果。目前已有客户已经提出类似要求。 Q:车用场景中VCM的用量如何? A:VCM在车用中应用较少。 Q:随着芯片供给未来好转,是否会有客户更多的使用高规格产品? A:今年有部分客户采用高阶产品,但他们没有信心卖好。 Q:毛利低的原因包括产品组合差和VCM比重增加,其中产品组合指的是什么? A:lens的产品组合较差。 Q:下半年是否有资产报酬率提高的增长点? A:无法预测。 Q:面对当前市场竞争态势,持续投资的意义何在?您认为有必要调整策略吗? A:目前无法回答预测性问题。 Q:都做哪些位置的车用镜头?比如前视、环视、后视等。 A:各个location都有。 Q:VCM产品有扩产计划吗? A:有。 Q:比起镜头,VCM产品的毛利率非常低,未来会尽量扩产,还是填满既有产线后就不再增加了? A: VCM的物料成本高,但镜头跟VCM结合,能为客户省下很多负担,为客户节约整合时间。我们认为目前VCM的毛利还算合理。 在产能方面,我们会尽量满足客户需求,但也要看自身的产能规划。 Q:VCM跟镜头产线是可以互相切换的吗? A:是一样的。 Q:VCM的客户情况? 敬请阅读末页的重要说明 6 行业简评报告 A:目前已经出货给小客户,未来客户数量有增加机会。 Q:AR和VR眼镜的lens在设计上的区别?目前AR眼镜产品出现了技术困难,你们在设计镜片时,是否会出现AR镜片的困难度较高的情况? A:目前都是客户把设计交给我们,我们帮客户进行代工。当前规格都不太高。 Q:折叠机的流行以及折叠机变薄的趋势对于lens厂商在数量、单价、技术方面的影响? A:理论上折叠机的lens会更难做,同时手机越薄也越难做,但技术难度还是取决于客户的品质要求。如果想要采用折叠方案的同时维持与之前同等的质量,那么技术难度会提升。 Q:关于VCM+lens的设计,是把传统的VCM套上来,还是已经改变了设计方式? A:VCM+lens会采用新的设计,体积更小,集成度更高。主要应用在手机端。 Q:3D ToF对应的lens产品目前规格较小,未来增长率如何? A:未来3D ToF产品的应用场景会有增加。 Q:目前手机镜头升级趋势放缓,大立光的技术领先优势较难发挥。您觉得这是暂时现象,还是会持续一段时间? A:高规格的model数量并没有变少,只是大家信

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