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12月进出口数据点评:边际回落,韧性十足

2022-01-14张超越、沈新凤东北证券有情宠你
12月进出口数据点评:边际回落,韧性十足

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告 / 宏观数据 边际回落,韧性十足 --- 12月进出口数据点评 报告摘要: [Table_Summary] 中国12月出口(美元计)同比增长20.9%,两年复合19.5%,较前值回落1.8个百分点。12月出口表现再超市场预期,出口金额同比较上月有所回落,但两年复合同比增速位居年内第二高位,韧性十足。往后看,2022年,中国出口增速在三重压力之下边际或有走弱:其一,2021年中国出口的极致景气为2022年留下了一个较高的基数,对2022年出口增速表现形成一定抑制;其二,随着全球流动性的收紧,发达经济体经济增速放缓,国际需求端边际走弱;其三,随着新兴经济体疫苗的逐渐获取,和防疫经验及能力的进一步积累,这部分在全球产业链中承担加工制造角色的国家生产将逐渐恢复,中国从疫情中率先恢复的优势将有所减弱。但当前居高不下的运费表现,也在一定程度上表明全球供给瓶颈问题难在短期解决。故2022年,供给瓶颈边际改善确定性较强,但速度看来并不会太快。相应的,中国出口于2022年增速下行相对确定,但斜率将会较缓,不易出现失速。其一,对新兴经济体而言,当前疫情依然严峻,新兴经济体产能利用率仍在低位,相关国家产量的恢复也并非一蹴而就;其二,对于发达经济体,虽然随着流动性收紧,需求端难现2021年的爆炸式增长,但当前历史低位的失业率表现也在一定程度上表明经济增速放缓幅度或将有限。其三,2022年国家对稳外贸较为关注,国务院、商务部于岁末年初多次就“稳外贸”发声,在政府呵护之下,外贸不易失速。 出口分国别来看,12月中国对东盟、美国、欧盟出口增速(美元计)分别为12%、21%、26%,两年复合同比增速18%、28%和15%,较上月分别抬升2.3、3.7和下降5.9个百分点。分商品来看,12月中间品出口保持高增;疫情相关的消费品出口增速有所回落,地产后周期与汽车相关商品出口增速回落显著;高新技术产品保持高增。中间品的出口主因海外生产的持续恢复,消费品的回落主因圣诞节节日效应的消退及美国地产后周期相关消费的回落。 中国12月进口(美元计)同比增长19.5%,两年复合13.4%,较前值回落4个百分点。12月进口表现低于市场预期,受国际大宗商品价格下降和国内生产边际减弱的影响,进口金额同比较上月显著回落,但其增速在全年来看,仍不算低。12月国际大宗商品价格(RJ/CRB指数)同比增速较上月大幅回落13个百分点,带动相关商品进口价格有所回落。而数量方面,12月PMI生产指数较上月小幅回落0.6个百分点至51.4%,部分行业生产的走弱导致对相关大宗商品的需求略有回落。 风险提示:疫情反复超预期,欧美封锁政策超预期。 [Table_Date] 发布时间:2022-01-14 [Table_Invest] 相关数据 [Table_Report] 相关报告 《【东北宏观】信贷偏弱,财政发力可期》 --20220113 《【东北宏观】通胀双降背后的逻辑与展望》 --20220112 《【东北证券宏观】海外疫情形势趋于好转,美国就业市场改善显著》 --20220109 《【东北证券宏观】美国房市降温迹象渐显,就业市场持续改善》 --20220103 《【东北证券宏观】近4万亿缺口下,1月还有降准吗?》 --20220101 [Table_Author] 证券分析师:沈新凤 执业证书编号:S0550518040001 021-61001806 shenxf@nesc.cn 研究助理:张超越 执业证书编号:S0550121060012 021-61001801 zhangcy_7567@nesc.cn -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%2019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-11出口总额:同比出口总额:复合同比 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 8 [Table_PageTop] 宏观研究报告-宏观数据 目 录 1. 主要数据 .............................................................................................................. 3 2. 出口:边际回落,韧性仍强 .............................................................................. 3 3. 进口:结构分化,整体回落 .............................................................................. 5 图表目录 图 1:出口当月值(美元计)保持高涨 ................................................................................................................... 3 图 2:出口(美元计)复合同比增速保持高位 ....................................................................................................... 3 图 3:中国对主要出口地区的出口增速表现 ........................................................................................................... 4 图 4:新冠肺炎当月新增确诊病例 ........................................................................................................................... 4 图 5:中间品与高新技术产品出口保持高增 ........................................................................................................... 5 图 6:地产后周期相关商品出口增速放缓 ............................................................................................................... 5 图 7:贸易顺差再次走阔 ........................................................................................................................................... 5 图 8:进口(美元计)复合同比增速保持高位 ....................................................................................................... 5 图 9:铁矿进口明显回落,铜矿进口有所抬升 ....................................................................................................... 6 图 10:国际大宗商品价格增速趋缓 ......................................................................................................................... 6 请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 8 [Table_PageTop] 宏观研究报告-宏观数据 1. 主要数据 以美元计: 中国12月出口同比增长20.9%,市场预期增长18.2%,前月增长22.0%。 中国12月进口同比增长19.5%,市场预期增长22.0%,前月增长31.7%。 中国12月贸易顺差944.6亿美元,市场预期794.0亿美元,前月717.1亿美元。 2. 出口:边际回落,韧性仍强 中国12月出口(美元计)同比增长20.9%,两年复合19.5%,较前值回落1.8个百分点。12月出口表现再超市场预期,出口金额同比较上月有所回落,但两年复合同比增速位居年内第二高位,韧性十足。 图 1:出口当月值(美元计)保持高涨 图 2:出口(美元计)复合同比增速保持高位 数据来源:Wind,东北证券 数据来源:Wind,东北证券 往后看,2022年,中国出口增速在三重压力之下边际或有走弱:其一,2021年中国出口的极致景气为2022年留下了一个较高的基数,对2022年出口增速表现形成一定抑制;其二,随着全球流动性的收紧,发达经济体经济增速放缓,国际需求端边际走弱;其三,随着新兴经济体疫苗的逐渐获取,和防疫经验及能力的进一步积累,这部分在全球产业链中承担加工制造角色的国家生产将逐渐恢复,中国从疫情中率先恢复的优势将有所减弱。 但当前居高不下的运费表现,也在一定程度上表明全球供给瓶颈问题难在短期解决。故2022年,供给瓶颈边际改善确定性较强,但速度看来并不会太快。相应的,中国出口于2022年增速下行相对确定,但斜率将会较缓,不易出现失速。其一,对新兴经济体而言,当前疫情依然严峻,新兴经济体产能利用率仍在低位,相关国家产量的恢复也并非一蹴而就;其二,对于发达经济体,虽然随着流动性收紧,需求端难现2021年的爆炸式增长,但当前历史低位的失业率表现也在一定程度上表明经济增速放缓幅度或将有限。其三,2022年国家对稳外贸较为关注,国务院、商务部于岁末年初多次就“稳外贸”发声,出台了《国务院办公厅关于做好跨周期调节进一步稳外贸的意见》、《从4个方面做好跨周期调节进一步稳外贸》等一系列文件和表5001000150020002500300035002019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-11亿美元出口:当月值-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%2019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-11出口总额:同比出口总额:复合同比 请务必阅读正文后的声明及说明 4 / 8 [Table_PageTop] 宏观研究报告-宏观数据 态,在政府呵护之下,外贸不易失速。 分国别来看,

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