您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。2021年业绩预告:21年第四季度业绩超预期,2022年高增长可见_【发现报告】
回到首页
Hi,欢迎来发现报告
发现报告发现数据研选报告社群订阅VIP权益
当前位置:首页/公司研究/报告详情/

2021年业绩预告:21年第四季度业绩超预期,2022年高增长可见

硅宝科技,3000192022-01-14柯迈、李超、孙明新、袁健聪、王喆中信证券孙斌
2021年业绩预告:21年第四季度业绩超预期,2022年高增长可见

证券研究报告请阅读报告末尾的免责声明这是中文报告的删节译文21 年第四季度业绩超出预期,2022 年实现高增长贵宝(300019.SZ)2021年业绩预告|2022 年 1 月 14 日中信证券研究核心观点李超首席新材料分析师S1010520010001袁建聪新能源汽车首席分析师S1010517080005王哲首席能源与化学分析师S1010513110001孙铭新首席基础材料与工程服务分析师S1010519090001柯麦贵宝预计2021年营业收入为25.5亿元人民币(同比增长67%),归属净利润(ANP)为2.52亿-2.92亿元人民币(同比增长25%-45%),一次性ANP为2.34-2.74亿元人民币(同比增长26%) %-48%),其中 4Q21 营业收入为 8.68 亿元人民币(同比增长 49.52%),ANP 为 9,000 万元-1.3 亿元人民币(同比增长 35.41%-95.35%),超出市场预期。 2022年,贵宝有望保持盈利稳定增长,原材料价格回归合理水平。随着其密封胶产品和锂离子电池(LIB)硅/碳(Si/C)负极材料的产能扩张,我们预计公司近期盈利具有弹性,长期增长空间较大,并重申“买入”评级。▍事件:2022年1月13日,公司发布2021年初步财报,现评论如下:▍受益于原材料成本下降,公司 21 年第 4 季度的利润超出市场预期。贵宝预计2021年营业收入为25.5亿元人民币(未经审计,下同)(同比增长67%),ANP为2.52亿-2.92亿人民币(同比增长25%-45%),一次性ANP为2.34-2.74亿人民币(同比增长) 26%-48%),其中 4Q21 营业收入 8.68 亿元人民币(同比增长 49.52%),9,000 万元-1.3 亿元(同比增长 35.41%-95.35%),超出市场预期。 21 年四季度利润回升有两个原因:1)原材料成本下降。百信息显示,2021年11月/12月,107胶的市场均价分别为34,700元/26,754元/吨,明显低于10月份的59,258元/吨。截至2022年1月13日,DMC最新报价为30k/t,处于合理水平。长期来看,随着上游DMC更多产能投产,2022年供应短缺将进一步缓解,原材料价格将继续稳定在合理区间; 2) 受益于行业的高景气度,公司太阳能组件密封胶和硅烷偶联剂的收益大幅增长,为其全年业绩提供了有力支撑。▍随着工业密封剂比例的提高,产能不断增长。此前私募项目规划的100kt硅酮密封胶产能中,2021年7月投产40kt,其余 60kt 正在建设中。建筑密封胶方面,随着产能的不断扩大,公司市场占有率不断提升,行业龙头优势依然突出。工业密封胶方面,公司继续向隆基、尚德等光伏龙头企业供货,保障下游需求。考虑到公司强劲的下游市场和产能,将进一步受益于市场增长。▍长期前景:Si/C阳极发展值得期待。2021年11月10日,公司宣布计划投资5.6亿元建设10ktpa锂离子电池Si/C阳极和40ktpa产能项目 贵宝(300019.SZ)2021年业绩预告|2022 年 1 月 14 日请阅读报告末尾的免责声明新能源汽车分析师S1010521050003贵宝300019评分买(重申)当前的价格19.93 元目标价格Rmb27.60全部的公平3.91亿分享o/s3.34亿市场帽78亿元人民币3MADV3.26 亿元 52W前高后低Rmb29.6/14.32 1M 绝对获得-9.24%6M绝对获得6.75%LTM 绝对值获得27.48%专用密封剂。项目一期(3ktpa Si/C负极材料和20ktpa密封胶)计划30个月投产,二期将再投产12个月。作为有前途的下一代负极材料,Si/C负极的理论容量为4200mAh/g,远大于碳材料的372mAh/g。公司于 2016 年开始研发 Si/C 负极材料,并于 2019 年建成 50t/a 中试生产线。我们认为,随着下游对 Si/C 负极需求的增加,公司将充分受益于高产量的快速增长。 -电池行业的终端需求。▍潜在风险原材料价格上涨,用能限电“双控”收紧,下游景气不及预期,产能落实不及预期,竞争加剧超出预期。▍投资建议公司主要原材料供需格局有所改善,成本下降后业绩有所回升。原材料价格可能保持稳定,有利于公司业绩回升。传统业务方面,建筑密封胶龙头地位稳固,未来需求明确;工业密封胶业务不断取得突破,下游光伏、电子、汽车等领域需求稳步增长。此外,公司进入硅碳材料板块谋求长远发展,可能是新的增长点,值得关注。我们维持 2022/2023 年 ANP 预测为 3.86 亿/5.02 亿人民币,对应 EPS 预测为 0.99/1.28 元。我们给予 28 倍 2022 年 PE 以维持 27.60 元的目标价,并重申“买入”评级。项目/年201920202021E2022E2023E营业收入(百万人民币)1,018.041,523.632,307.423,109.253,779.13增长率(同比,%)17%50%51%35%22%净利润(百万人民币)131.56201.27238.57385.90501.51增长率(同比,%)102%53%19%62%30%EPS(人民币,基本)0.340.510.610.991.28毛利率 (%)32%32%23%30%32%ROE (%)14.76%19.19%11.57%16.24%18.25%BVPS(人民币)2.282.685.276.077.02体育 (x)58.639.132.720.115.6铅 (x)8.77.43.83.32.8附言(×)7.75.13.42.52.1EV/EBITDA (x)44.129.226.816.912.8资料来源:Wind,中信证券研究预测 注:截至 2022 年 1 月 13 日收盘价 贵宝(300019.SZ)2021年业绩预告|2022 年 1 月 14 日请阅读报告末尾的免责声明损益表(百万人民币)资产负债表(百万人民币)指标2019 2020 2021E 2022E 2023E 行政费用行政费用比率4360691241474.3%3.9%3.0%4.0%3.9%长期股权投资无形的资产5394949494金融花费07(1)(10)(9) 财务费用其他非流动资产54174184184164营业利润率营业外收入营业外费用非控制性权益应占溢利净利利润12.9%13.2%10.3%12.4%13.3%所有者权益总额所有者权益总额1,1471,8022,5733,1023,662营运资金变动其他经营现金流经营活动产生的现金流量净额资本支出投资收益其他投资现金流净现金流来自-98-53-278-223-185指标2019 2020 2021E 2022E2023 年同比 (%)净利102.0%53.0%18.5%61.8%30.0%利润率 (%)毛利润率32.4%31.8%23.3%30.4%32.2%EBITDA 利润率18.1%18.2%13.1%15.5%16.8%投资活动-20-292-189-209-199净利润率12.9%13.2%10.3%12.4%13.3%权益变动0084000退货率(%)责任变更-58281-3084765鱼子14.8%19.2%11.6%16.2%18.3%股息支付0-50-66-72-129资产收益率11.5%11.2%9.3%12.4%13.7%其他融资现金流筹资活动产生的现金流量净额和现金等价物资料来源:公司公告、中信证券研究预测其他(%)资产负债速度22.2%41.8%19.9%23.4%25.0%107777指标201920202021E2022E2023E营业收入1,0181,5242,3073,1093,779销货成本6881,0391,7692,1652,561毛利润率32.4%31.8%23.3%30.4%32.2%税金及附加费913212733销售成本8010390208283销售费用比率7.9%6.8%3.9%6.7%7.5%现金及现金等价物158299550543684库存139248352462556应收账款174300448585730其他流动资产169217325453501当前资产6401,0631,6742,0422,470固定资产390465615776927比率0.0%0.4%-0.1%-0.3%-0.2%非流动资产5067398991,0611,191研发费用4176111149184总资产1,1471,8022,5733,1023,662研发比例4.1%5.0%4.8%4.8%4.9%短期贷款9308047112投资收益(0)2111应付账款102223290380473EBITDA184278303481635其他流动负债114167167245274营业利润147230274442575流动负债2256984576728590(0)(0)(0)(0)归属于母公司8921,0492,0612,3762,74832201239386502少数民族兴趣10000母公司股东1公司所有者权益总额8931,0492,0612,3752,747即所得税率12.8%12.5%13.0%12.8%12.8%现金13140251-7141派息率37.7%32.9%30.0%33.5%32.1%14.45%15.11%11.87%14.22%15.21%长期借款01919191940110其他长期负债293737373701000非流动负债2955555555负债总额254753512727914股本331331391391391资本公积4449829829829总利润151230274442575所得税1929365673税率12.8%12.5%13.0%12.8%12.8%-21-71-190-210-200021112-2230009-211109-49210467-15-55和负债现金流量表(百万人民币)指标201920202021E2022E2023E税后利润132201239386501数据分析3343304969主要财务指标1531-1749营业收入16.9%49.7%51.4%34.8%21.5%82222-27217395营业利润118.5%56.6%19.0%61.4%30.0% 分析师认证:主要负责编制本报告所载全部或部分研究报告的分析师特此证明: (i) 本研究报告中表达的观点准确地反映了每位此类分析师对标的证券和发行人的个人观点; (ii) 分析师的薪酬中没有任何部分与本研究报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关。投资评级系统收视率描述买相对于市场代表指数增长超过 20%超重相对于市场代表指数增加 5% 至 20%抓住相对于市场代表指数增加 -10% 至 5%股票评级卖相对于市场代表指数下降超过 10%跑赢大盘相对市场代表指数涨幅超过10%中性的相对于市场代表指数在 -10% 和10%投资建议评级标准本报告所载投资建议所涉及的投资评级分为股票评级和行业评级(除非另有说明)。评级标准以报告发布之日起 6 至 12 个月的市场表现为基准,即公司股票价格(或行业指数)在报告发布之日起 6 至 12 个月期间的表现以同期市场代表指数的变化。沪深300指数作为A股市场的基准指数;新三板成指(协议转让的股票)或新三板做市指数(做市商的股票)是新三板的基准指数; MSCI中国指数是香港市场的基准指数;纳斯达克综合指数或标准普尔 500 指数作为基准指数美国市场;和 Kosdaq 综合指数或 KOSPI 综合指数为韩国市场的基准指数。行业评级表现不佳相对于市场代表指数下降超过 10%其他披露本研究报告由中信证券股份有限公司(“中信证券”)或其关联方编制。中信证券、其关联公司、分公司和联营公司(不包括本研究报告免责声明中的里昂证券集团公司)在此统称为“中信证券”。法律实体披露本资料通过中国证券监督管理委员会监管的 CS(证券营业执照号 Z20374000)在中华人民共和

关于我们

发现报告是苏州互方得信息科技有限公司推出的专业研报平台。平台全面覆盖宏观策略、行业分析、公司研究、财报、招股书、定制报告等内容。通过前沿的技术和便捷的产品体验,为金融从业人员、投资者、市场运营等提供信息获取和整合的专业服务。

商务合作、企业采购、机构入驻、报告发布 > 添加微信:hufangde04

联系我们

0512-88971002

hfd04@hufangde.com

中国(江苏)自由贸易试验区苏州片区苏州工业园区旺墩路269号星座商务广场1幢圆融中心33楼

微信公众号

微信公众号
公众号
小程序