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申万宏源研究晨会报告

2022-01-14申万宏源天然呆໊
申万宏源研究晨会报告

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 指数 名称 收盘 涨跌(%) (点) 1日 5日 1月 上证指数 3555.26 -1.17 -0.86 -3.03 深证综指 2434.92 -1.65 -1.87 -4.39 大盘指数 -1.68 -6.76 -8.39 中盘指数 -1.88 -7.05 -3.42 小盘指数 -1.49 -2.62 7.64 渔业 5.77 33.88 30.39 酒店餐饮 1.46 10.92 黑色家电 0.97 7.26 10.32 其他家电II 0.51 10.73 贵金属 0.44 0.01 0.60 动物保健II -4.30 8.79 -7.45 白酒II -4.07 -14.26 特钢II -3.66 -5.52 中药II -3.48 10.04 10.40 养殖业 -3.32 10.17 10.83 证券分析师 刘洋 A0230513050006 liuyang2@swsresearch.com 今日重点推荐 基金指数:指数化投资的新方向  行业主题指数产品可布局的空间变少,基金指数或是指数化投资的新方向。首 先, 随 着行 业主 题产 品的 大 量布 局, 可以 继 续布 局的 行业 也越来越少 。其 次 ,随着 管理人 对指数“锐度”的 追求 ,指 数的属 性越来 越接近 个股 ,指 数 本身 分散 化的 意义 在 下降 。基 金指 数 反而 可以 更好 的利用指数 分散化 的特征 :我们推荐固收+基金指数、高夏普基金指数、公募REITs指数进行产品布局。  固收+基金指数充分利用指数的分散化特点,是基金指数的重要方向。主要得益 于底层 资产的 分散化,使得固 收+基金 指数的 波动和 最大回 撤相比单个 产品进 一步下 降,证 明了固 收+基金 适合指 数化。 固收+基金指数从2011年2月到2021年12月31日,累计收 益达 到111.97%,自2012年以 来 年 化收 益 率 达到8.09%, 指数 的 历 年波 动 率 平均 为4.51%。固收+基金指数的最大回撤除15年外都 控制在 较小水 平。  (联系人:邓虎) 中国能建(601868)深度:电力工程建设龙头,享行业发展机遇  中国能建是一家为中国乃至全球能源电力、基础设施等行业提供整体解决方案、全产业链服务的综合性特大型集团公司,在能 源电 力领 域具有领 先优势 。公 司具备 极强 的工 程设计 和产 业链一 体化 能力,2021年ENR全球工程设计排名第3,EN R全球 工程承 包商排 名第13。  首次覆盖,给予“增持”评级:预计 公司21-23年归 母净利 润分别 为70.6亿/94.9亿/104.3亿,增速分别为51.0%/34.4%/10.0%,对应PE分别为16X/12X/11X。公司 是我国 电力工 程建设 龙头 ,采用 分部估 值法 ,假设公司22年工程 及其他 业务估值12.5 X,水 泥/民爆/装备 制造估 值分别为5 X/20X/15X,清洁 能源估 值21.2X, 预计22年公司 合计市 值1364亿元,对应 整 体PE为19.3X,当前 市 值1151亿元, 对应空 间18.5%,给予“增持”评级。  风险提示:经济恢复不及预期;基建 投资不 及预期 ;订单 不及 预期 (联系人:李峙屹/唐猛) 2022年1月14日 申万宏源晨会报告 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第页 共页 简单金融 成就梦想 今日重点推荐报告 基金指数:指数化投资的新方向 中国能建(601868)深度:电力工程建设龙头,享行业发展机遇 今日推荐报告 上港集团(600018)业绩快报点评:业绩快报符合预期,子公司锦江航运拟分拆上市 中信证券配股点评:配股终于落地,龙头锐不可当 今日重点推荐报告 __________________________________________________________________________2 今日推荐报告_______________________________________________________________________________3 申万宏源晨会报告 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第页 共页 简单金融 成就梦想 今日重点推荐报告 基金指数:指数化投资的新方向  行业主题指数产品可布局的空间变少,基金指数或是指数化投资的新方向。首 先,随 着行业 主题 产品的 大量 布局,可 以继 续布局 的行 业也 越来越 少。 其次 ,随着 管理 人对 指数“锐度”的追 求,指 数的 属性 越来越 接近 个股 ,指数本 身分 散化 的意 义在下 降。 基金 指数 反而 可以更 好的 利用 指数 分散 化的特 征:我们推荐固收+基金指数、高夏普基金指数、公募REITs指数进行产品布局。  固收+基金指数充分利用指数的分散化特点,是基金指数的重要方向。主 要得 益于 底层 资产的 分散 化, 使得 固收+基 金 指数 的波 动 和最 大回 撤 相比 单个 产 品进 一 步下 降, 证 明了 固收+基 金适 合 指数 化。 固 收+基 金 指数 从2011年2月到2021年12月31日,累 计收益 达到111.97%,自2012年以来 年化收 益率达 到8.09%,指 数的历年波动率平均为4.51%。固收+基金指数 的最大 回撤 除15年外 都控制 在较小 水平。  高夏普基金指数兼顾简单清晰逻辑和良好的表现,是权益基金指数的代表。过 去一年 夏普比 率作 为主动 权益 基金业绩 预测表 现最好 的单 因子, 也有 着简单 清晰 的逻辑 :过去 一年 风险调 整后 表现最 佳的基 金在 未来倾 向于 表现更好。夏普比率既有一定的市场风 格动量 ,又通 过波动 滤掉 了一部 分波动 过高后 续表现 无法持 续的产 品。  公募REITs指数对单一项目风险进行分散,使得投资者可以享受REITs作为一类资产的整体收益,降低了普通基金投资者研究项目的难度。作为基 础设 施建设 项目 的公募 基建REITs, 虽然年 度分 红的比 例较 高,但 每一 个产品都 有项目 独特的 运营 风险, 且收 入的稳 定性 也会根 据宏观 经济 、行业 环境 而有所 波动。 对于 基金投 资者 来说,对项目的研究难度超过了传统的 基金研 究,指 数化的 配置 需求就 十分必 要。 (联系人:邓虎) 中国能建(601868)深度:电力工程建设龙头,享行业发展机遇  中国能建是一家为中国乃至全球能源电力、基础设施等行业提供整体解决方案、全产业链服务的综合性特大型集团公司,在能 源电力 领域具 有领先 优势。 公司具 备极强 的工 程设计 和产业 链一体 化能力 ,2021年ENR全球工程设计排名第3,ENR全球工程 承包商 排名 第13。  “双碳”背景下电力工程全产业链迎来发展机遇。“双碳”目标 下电 力行 业深 度脱 碳, 其余行 业深 度电 气化 是我 国碳减排最 可行路 径,预 计2030年用电需求12.1万亿 度,十 年复合 增速4.7%,对 应电源 侧投资9.15万 亿元 、其中风光 发电装 机合计17.6亿 千瓦, 对应投资7.79万 亿元; 与此同 时,新 能源占 比提升 催化电 网(特 高压 )、配网、 储能( 抽水储 能、 电化学 储能 )以及 上游 原材料 资本支 出等 一系列 建设 需求增 加,电 力工 程享有 长期 景气度,2022年在逆周期调节的大背景下长短 共振。  公司是我国电力工程建设主力军,乘行业东风迅猛发展。公 司累计 完成国 内 90%以上的电 力规划 科研、咨询 评审、勘 测设计 和行业 标准 编制, 凭借 强大前 端设 计能力 切入电 力工 程建设 市场 ,具备 极强的 订单 获取能 力。新能源建设方面,公司累 计执行 勘察设 计任务 的新能 源项目 累计 装机容 量超过1.7亿 千瓦, 执行施 工任务 的新 能源项目累 计装机 容量超 过1.1亿千 瓦,占全国新能源装机容量的20.8%;特高压领域,已 建成22条特 高压 线路中中国 能建勘 测设 计33%,工程 建设48%;风光储一体化建设领域,2021年1-9月全国 共签约/规 划风 光储一体化 项目45个,其 中中国能建签约(规划)10个,位列第一,总规模12.0GW,投资金额1119亿元。  业务向高附加值领域延伸,电力运营筹码加大。21年6月 中国能 建印发 《践行 碳达峰 、碳中 和“30.60”战略 目标行动方 案(白 皮书 )》,预计 十四五 期间公 司控股 新能源 装机增 加20GW, 我们测 算为实 现该目 标公司 需要 完成总投 资945亿元 ,扣 减运营 业务自 身产生 现金流 公司净 投入 约819亿 。加强 新能源 投资后 ,公 司电力 投资 运营板块收入提升明显,我们预计2025年公 司发电 营业收 入为98.6亿,新 能源 控股装 机22.9GW。  逆周期调节风起,国企改革激发活力。公司 拥有较 强的基 础设 施承包 和设计 规划能 力,2021年7月底 中央 政治局会 议定调 后,专 项债 发行边 际改 善,地 方投 资重新 获得活 力, 在逆周 期调 节预期 升温, 龙头 集中度 上行 的背景下 ,传统 施工板 块有 望获得 延续,拉长 公司 非电工 施工久 期。集团积极践行国企改革三年行动方案,子公 申万宏源晨会报告 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第页 共页 简单金融 成就梦想 司分拆上市、混改等有序推进,激发 集团整 体活力 。  首次覆盖,给予“增持”评级:预计公司21-23年归母净利润分别为70. 6亿/94.9亿/104.3亿,增速分别为51.0%/34.4%/10.0%,对应PE分别为16X/12X/11X。公 司是我 国电力 工程建 设龙头 ,采用分部估值法,清洁能源业务选 择桂冠 电力、 长江电 力和三 峡能源 作为可 比公 司,可 比公司22年均 值PE21.2X,水泥业务选取海螺水 泥、上 峰水泥 作为可 比公司 ,可比 公 司22年均 值PE6.0X,爆破业务选择 宏大爆 破和保 利联合 作为 可比公司 ,可比 公司22年均 值PE32.3X,装备制造业务选 择天顺 风能 、正泰 电器作 为可比 公司,可比 公司22年均值PE19.4X,工程及其他业务选 择中国 电建、 中国中 冶、中 国交建 、中国 核建和 中国化 学作为 可比公 司, 可比公司22年均值PE10.4X,假设公司22年工程及其他业务估值12.5X,水泥/民爆/装备制造估值分别为5X/20X/15X,清洁能源估值21.2X,预计22年公司合计市值1364亿元,对应整体PE为19.3X,当前市值1151亿元,对应空间18.5%,给予“增持”评级。  风险提示:经济恢复不及预期;基建 投资不 及预期 ;订单 不及 预期 (联系人:李峙屹/唐猛) 今日推荐报告 上港集团(600018)业绩快报点评:业绩快报符合预期,子公司锦江航运拟分拆上市  事件:上 港集团 发布2021年度业 绩快报 。2021年公司

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