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业绩快报符合预期,子公司锦江航运拟分拆上市

上港集团,6000182022-01-14闫海申万宏源望春风
业绩快报符合预期,子公司锦江航运拟分拆上市

上市公司 公司研究 /公司点评 证券研究报告 交通运输 2022年01月14日 上港集团 (600018) ——业绩快报符合预期,子公司锦江航运拟分拆上市 报告原因:有业绩公布需要点评 买入(维持) 投资要点: ⚫ 事件:上港集团发布2021年度业绩快报。2021年公司营业总收入343.8亿元,同比增长31.6%。归母净利润145.0亿元,同比增长74.5%。符合我们预期。 ⚫ 公司港口主业业务实现较大增长。量:2021年上港集团集装箱吞吐量4703.3万标准箱,同比增长8.1%,货物吞吐量5.4亿吨,同比增长5.7%。价:集运景气超预期,集装箱吞吐量结构中重箱比例上升,港口优惠减少,单箱收入上升。 ⚫ 子公司锦江航运净利润大幅提升,拟分拆上市。锦江航运主要从事国际集装箱运输、航运专业服务和航运物流业务。上港集团直接持有98%股权,间接持有100%股权。根据公司公告,分拆事项不会导致公司丧失对锦江航运的控制权,不会对公司其他业务板块的持续经营运作构成实质性影响。锦江航运2018-2020年营业收入分别为38.76、52.83、51.49亿元,净利润分别为2.71、3.95、3.98亿元;2021年前三季度累计营业收入65.78亿元,净利润9.03亿元,预期今年营业收入与净利润同比将大幅提升。 ⚫ 根据公告,公司控股的相关航运公司和参股的相关航运公司东方海外国际(00316.HK)预计利润大幅增长。公司子公司上港集团瑞泰发展有限责任公司、上港集团瑞祥房地产发展有限责任公司房产销售利润有所增长。 ⚫ 重申上港集团投资机会:(1)近期港口政策有边际改善倾向,宁波港、广州港上调港口费率。(2)港口是无使用年限面向海外收费的重资产低边际成本的优质的基础设施资产,进入资本开支下行,产能利用率回升ROE上行的阶段。(3)港口区域整合尾声,竞争格局显著改善(4)复盘历史,航运景气度会向港口传导,港口时刻价值进入重估阶段。 ⚫ 小幅调整盈利预测,重申“买入”评级。公司2021年业绩快报符合预期,港口主营业务四季度持续改善;根据wind一致预测,公司投资收益小幅上调。因此,我们小幅调整盈利预测。中性预期下,2022年-2023年上港集团港口费率逐年上升10%,恢复到2017年水平。调整后,上港集团2021E-2023E归母净利润为144.99、153.88、172.69亿元(原值为145.88、153.83、171.30亿元),对应归母净利润增速74.5%、6.1%、12.2%,对应PE为10、9、8倍。上港集团作为龙头港口,估值低于行业平均水平,用分部估值法,考虑到投资资产市值上升与港口业务FCFF估值改善,调整后,2022年1月13日,上港集团估值为2811亿元(原值为2689亿元),上港集团有足够的估值修复空间。重申“买入”评级。 ⚫ 风险提示:全球经济持续下行、港口费率逆风政策持续、航运景气度低于预期。 市场数据: 2022年01月13日 收盘价(元) 5.94 一年内最高/最低(元) 6.39/4.25 市净率 1.4 息率(分红/股价) - 流通A股市值(百万元) 16368 上证指数/深证成指 3357.74/13563.34 注:“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2021年09月30日 每股净资产(元) 4.12 资产负债率% 37.66 总股本/流通A股(百万) 23279 /23174 流通B股/H股(百万) -/- 一年内股价与大盘对比走势: 相关研究 《上港集团(600018)深度:航运景气传递,龙头港口价值重估》 2021/12/14 证券分析师 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 研究支持 邹杰伟 A0230121060001 zoujw@swsresearch.com 联系人 邹杰伟 (8621)23297818×转 zoujw@swsresearch.com 财务数据及盈利预测 2020 21Q1-Q3 2021E 2022E 2023E 营业总收入(百万元) 26,119 26,238 34,380 35,856 40,512 同比增长率(%) -27.7 36.5 31.6 4.3 13.0 归母净利润(百万元) 8,307 11,742 14,499 15,388 17,269 同比增长率(%) -8.3 95.4 74.5 6.1 12.2 每股收益(元/股) 0.36 0.50 0.62 0.66 0.74 毛利率(%) 36.3 44.4 39.4 43.2 45.1 ROE(%) 9.5 12.2 14.6 14.0 14.2 市盈率 17 10 9 8 注:“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 01-1502-1503-1504-1505-1506-1507-1508-1509-1510-1511-1512-15-20%-10%0%10%20%30%40%(收益率)上港集团沪深300指数 公司点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 财务摘要 百万元,百万股 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业总收入 36,102 26,119 34,380 35,856 40,512 其中:营业收入 36,102 26,119 34,380 35,856 40,512 减:营业成本 25,016 16,629 20,825 20,378 22,235 减:税金及附加 343 492 648 676 764 主营业务利润 10,743 8,999 12,907 14,802 17,513 减:销售费用 80 160 211 220 249 减:管理费用 3,138 3,324 4,738 3,586 3,444 减:研发费用 47 82 108 113 128 减:财务费用 813 842 815 677 497 经营性利润 6,665 4,590 7,035 10,206 13,195 加:信用减值损失(损失以“-”填列) 13 -25 0 0 0 加:资产减值损失(损失以“-”填列) -324 -70 8 0 0 加:投资收益及其他 5,515 6,091 10,396 10,166 10,573 营业利润 11,869 10,586 17,439 20,372 23,769 加:营业外净收入 -45 -12 150 0 0 利润总额 11,824 10,574 17,589 20,372 23,769 减:所得税 1,898 1,391 1,763 2,590 3,563 净利润 9,926 9,183 15,827 17,783 20,207 少数股东损益 864 876 1,328 2,395 2,937 归属于母公司所有者的净利润 9,062 8,307 14,499 15,388 17,269 全面摊薄总股本 23,174 23,174 23,279 23,279 23,279 每股收益(元) 0.39 0.36 0.62 0.66 0.74 资料来源:公司公告,申万宏源研究 【投资收益及其他】包括投资收益、其他收益、净敞口套期收益、公允价值变动收益、资产处置收益等 【营业外净收入】营业外收入减营业外支出 nMrOpOtPrRzQnRoPsRwPnP7N9R6MtRmMnPsQiNmMrQlOpOtPbRnMoQxNpMqMwMnQsN 公司点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共3页 简单金融 成就梦想 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法,使用合法合规的信息,独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 与公司有关的信息披露 本公司隶属于申万宏源证券有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准,取得证券投资咨询业务许可。本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的,还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。客户可通过compliance@swsresearch.com索取有关披露资料或登录www.swsresearch.com信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及其他有关的信息披露。 机构销售团队联系人 华东A组 陈陶 021-33388362 chentao1@swhysc.com 华东B组 谢文霓 021-33388300 xiewenni@swhysc.com 华北组 李丹 010-66500631 lidan4@swhysc.com 华南组 陈左茜 0755-23832751 chenzuoxi@swhysc.com 股票投资评级说明 证券的投资评级: 以报告日后的6个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准,定义如下: 买入(Buy) 增持(Outperform) 中性 (Neutral) 减持 (Underperform) :相对强于市场表现20%以上; :相对强于市场表现5%~20%; :相对市场表现在-5%~+5%之间波动; :相对弱于市场表现5%以下。 行业的投资评级: 以报告日后的6个月内,行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准,定义如下: 看好(Overweight) 中性 (Neutral) 看淡 (Underweight) :行业超越整体市场表现; :行业与整体市场表现基本持平; :行业弱于整体市场表现。 我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。申银万国使用自己的行业分类体系,如果您对我们的行业分类有兴趣,可以向我们的销售员索取。 本报告采用的基准指数 :沪深300指数 法律声明 本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通,需以本公司http://www.swsresearch.com网站刊载的完整报告为准,本公司并接受客户的后续问询。本报告首页列示的联系人,除非另有说明,仅作为本公司就本报告与客户的联络人,承担联络工作,不从事任何证券投资咨询服务业务。 本报告是基于已公开信息撰写,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用,并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告所载的资料、意见及推

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