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营收超预期,关注物联网业务

中科创达,3004962022-01-14王湘杰西南证券小虎牙
营收超预期,关注物联网业务

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2022年01月14日 证 券研究报告•2021年 度业绩预告点评 买入 ( 维持) 当前价: 139.95元 中科创达(300496) 计 算机 目标价: 175.50元(6个月) 营收超预期,关注物联网业务 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师:王湘杰 执业证号:S1250521120002 邮箱:wxj@swsc.com.cn 联系人:邓文鑫 电话:15123996370 邮箱:dw x@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源:聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 4.25 流通A股(亿股) 3.20 52周内股价区间(元) 105.5-162.6 总市值(亿元) 594.86 总资产(亿元) 64.25 每股净资产(元) 11.11 相关研究 [Table_Report] 1. 中科创达(300496):短中长期逻辑皆稳,黄金赛道行驶加速 (2021-12-01) 2. 中科创达(300496):平台化能力为基,多点开花可期 (2021-11-01) 3. 中科创达(300496):三大领域景气持续,共同拉动业绩高增 (2021-08-01) 4. 中科创达(300496):全球领先的智能操作系统提供商 (2021-03-18) [Table_Summary]  事件:公司发布2021年度业绩预告,预计实现营业收入超过40亿元,同比增长超过50%;预计实现归母净利润6.4-6.8亿元,同比增长44.3%-53.3%;预计实现扣非后净利润5.7-6.1亿元,同比增长56%-67%。公司营收表现超市场预期,高成长性不改。  四季度营收重回高增,全年业绩表现亮眼。单季度看,公司2021年Q4预计实现营收超13亿元,同比增长接近60%,环比增长超过35%,大超市场预期。回顾公司单三季度营收增速放缓,主要为物联网下游客户的订单呈季节性波动所致,并未削弱公司核心竞争力;预计大量订单已于四季度集中交付回款,带动全年业绩高增。利润方面,取业绩预告中值,公司2021年Q4实现归母净利润2.1亿元,同比增长约40%,实现扣非后归母净利润1.85亿元,同比增长约87%,在公司高薪招聘大量自动驾驶人才背景下,利润仍取得较高增长。  三架马车持续驱动,物联网出货超预期。三大板块业务在2020年全年高增长的情况下仍显现高景气度。1)智能软件:预计该业务全年营收增速仍在20%以上。报告期间5G换机潮持续,折叠屏等机型引领热潮,公司与OV米等头部客户的合作加深,为新机型推出持续赋能。2)智能汽车:预计该业务全年营收增速达到60%上下。报告期间公司继续加码自动驾驶,宣布进军自动驾驶域控制器领域,拉高未来成长上限;同时大力推广Kanzi One工具链、SmartParking融合泊车方案,进一步丰富产品IP,强化深度定制+标准化输出能力。3)智能物联网:预计该业务全年营收增速超过90%。由于市场碎片化、订单难跟踪,我们一直认为物联网是公司最被低估的业务条线。公司拥有“核心板+操作系统+核心算法”一体化的SoM及相关开发平台产品,公司模组在XR、智能机器人等热门赛道出货量稳定提升,形成平台化能力不断拓展长尾市场,呈现多点开花局面。此外,公司在边缘计算积极布局,结合全球领先的计算机视觉能力,工业质检方案在面板厂商、汽车零部件厂商等领域渗透迅速;公司亦是华为核心合作伙伴之一,率先适配鸿蒙、欧拉操作系统,并发布云管理平台IoT Harbor、算法商店Model Farm等产品解决方案,未来有望充分享受鸿蒙、欧拉生态链红利,打开成长第三极。  关注潜在催化,支撑未来高成长。公司以核心OS技术为基础,建立可复用平台化能力,牢牢占据三大高景气赛道卡位,后续催化因子充足:1)高通宣布持续发力智能汽车领域,完成对Arriver的收购后,自动驾驶工具链已得到补强, Ride平台有望在2022年3季度落地量产,标杆项目有望树立。下游车企对Ride平台认可度逐渐提升,斩获宝马合作已是最好案例,后续收获车厂定点有望提速。2)公司将技术与生态优势引入物联网领域加速产业融合发展,具备平台化开发和软硬件一体化交付能力,可以完美应对消费物联网市场碎片化特征,SoM模组有望延续快速放量趋势;同时,公司发力行业物联网决心明显,智能魔方新品陆续推出,工程团队迅速扩容,已逐步形成行业Know-How,工业质检方案具备大规模部署爆发潜力。 -15%-6%4%13%22%31%21/121/321/521/721/921/1122/1中科创达 沪深300 56802 请务必阅读正文后的重要声明部分 2  盈利预测与投资建议。根据业绩预告略微调整盈利预测,预计2021-2023年公司归母净利润复合增速达46.4%,公司凭借“技术+生态”牢牢占据万物智联浪潮卡位,短中长期皆有稳固逻辑支撑,给予2022年75倍PE,对应目标价175.50元,维持“买入”评级。  风险提示:物联网、车联网渗透率提升不及预期;国际贸易形势恶化;汇率波动风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 2627.88 4027.37 5736.17 7913.52 增长率 43.85% 53.26% 42.43% 37.96% 归属母公司净利润(百万元) 443.46 662.93 994.41 1390.39 增长率 86.61% 49.49% 50.00% 39.82% 每股收益EPS(元) 1.04 1.56 2.34 3.27 净资产收益率ROE 10.25% 14.72% 18.57% 21.30% PE 134 90 60 43 PB 13.56 13.02 10.96 8.98 数据来源:Wind,西南证券 中 科创达(300496)2021年 年度业绩预告点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 附表:财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表(百万元) 2020A 2021E 2022E 2023E 现 金 流量表(百万元) 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 2627.88 4027.37 5736.17 7913.52 净利润 449.74 672.32 1008.49 1410.09 营业成本 1465.87 2235.19 3166.36 4352.44 折旧与摊销 107.98 107.33 108.13 108.84 营业税金及附加 7.21 10.94 15.66 21.55 财务费用 6.21 5.85 14.61 19.00 销售费用 109.05 140.96 183.56 253.23 资产减值损失 0.00 0.01 0.00 0.00 管理费用 664.65 946.43 1319.32 1820.11 经营营运资本变动 -194.99 -509.21 -547.52 -586.17 财务费用 6.21 5.85 14.61 19.00 其他 -27.61 -2.60 -2.82 -2.83 资产减值损失 0.00 0.01 0.00 0.00 经 营活动现金流净额 341.33 273.69 580.90 948.93 投资收益 9.98 3.00 3.00 3.00 资本支出 -442.72 -20.00 -20.00 -20.00 公允价值变动损益 0.30 -0.40 -0.18 -0.17 其他 -82.57 4.23 2.82 2.83 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投 资活动现金流净额 -525.29 -15.77 -17.18 -17.17 营业利润 462.00 690.59 1039.48 1450.02 短期借款 -91.63 -310.70 0.00 0.00 其他非经营损益 0.05 -0.79 -0.81 -0.80 长期借款 1.33 0.00 0.00 0.00 利润总额 462.05 689.80 1038.66 1449.22 股权融资 1771.14 0.00 0.00 0.00 所得税 12.30 17.48 30.17 39.14 支付股利 -52.32 -97.56 -145.85 -218.77 净利润 449.74 672.32 1008.49 1410.09 其他 -98.22 -403.84 -14.61 -19.00 少数股东损益 6.28 9.39 14.08 19.69 筹 资活动现金流净额 1530.29 -812.10 -160.46 -237.77 归属母公司股东净利润 443.46 662.93 994.41 1390.39 现金流量净额 1330.07 -554.17 403.26 693.99 资产负债表(百万元) 2020A 2021E 2022E 2023E 财务分析指标 2020A 2021E 2022E 2023E 货币资金 2087.34 1533.17 1936.43 2630.42 成长能力 应收和预付款项 900.94 1500.07 2138.56 2866.99 销售收入增长率 43.85% 53.26% 42.43% 37.96% 存货 400.47 336.60 544.29 790.84 营业利润增长率 87.51% 49.48% 50.52% 39.50% 其他流动资产 40.46 47.04 70.64 95.78 净利润增长率 89.73% 49.49% 50.00% 39.82% 长期股权投资 67.22 67.22 67.22 67.22 EBITDA 增长率 60.50% 39.50% 44.60% 35.76% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 固定资产和在建工程 437.74 415.50 392.47 368.72 毛利率 44.22% 44.50% 44.80% 45.00% 无形资产和开发支出 784.70 723.46 662.21 600.97 三费率 29.68% 27.15% 26.45% 26.44% 其他非流动资产 838.75 834.89 831.04 827.19 净利率 17.11% 16.69% 17.58% 17.82% 资产总计 5557.61 5457.96 6642.87 8248.13 ROE 10.25% 14.72% 18.57% 21.30% 短期借款 310.70 0.00 0.00 0.00 ROA 8.09% 12.32% 15.18% 17.10% 应付和预收款项 410.25 657.97 923.97 1266.26 ROIC 30.84% 34.59% 42.52% 49.47% 长期借款 4.95 4.95 4.95 4.95 EBITDA/销售收入 21.93% 19.96% 20.26% 19.94% 其他负债 444.61 227.90 284.16 355.82 营运能力 负债合计

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