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北方稀土2021年度业绩预增公告点评:Q4业绩超预期,大国核心资产有望价值重估

北方稀土,6001112022-01-14曾智勤东北证券后知后觉
北方稀土2021年度业绩预增公告点评:Q4业绩超预期,大国核心资产有望价值重估

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 北方稀土(600111) 稀有金属/有色金属 [Table_Date] 发布时间:2022-01-14 [Table_Invest] 买入 上次评级: 买入 [Table_Market] 股票数据 2022/01/13 6个月目标价(元) 66.00 收盘价(元) 41.03 12个月股价区间(元) 13.84~61.01 总市值(百万元) 149,064.70 总股本(百万股) 3,633 A股(百万股) 3,633 B股/H股(百万股) 0/0 日均成交量(百万股) 93 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅(%) 1M 3M 12M 绝对收益 -23% -9% 169% 相对收益 -17% -5% 183% [Table_Report] 相关报告 《东北有色周报:稀土巨头原料合约落地,供需抽紧支撑价格高位》 --20220110 《东北有色周报20220103:重视锂价高位运行的持续性以及稀土估值重构的机遇》 --20220104 《东北有色周报:稀土整合获批,重视估值体系重构的历史性机遇》 --20211227 《东北有色周报:稀土整合预期升温,锂价短期高涨中长期维持高位》 --20211220 《新能源金属2022年策略报告:新能源需求驱动,稀土锂钴将维持高景气度》 --20211219 [Table_Author] 证券分析师:曾智勤 执业证书编号:S0550520110002 021-20363251 zengzq@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司点评报告 Q4业绩超预期,大国核心资产有望价值重估 ---北方稀土2021年度业绩预增公告点评 [Table_Summary] 事件:北方稀土发布2021年度业绩预增公告,预计2021年归母净利润约49-50.6亿,同比增长489%-508%,扣非净利润约47.1-48.7亿,同比增长484%-504%。其中2021Q4归母净利润约17.5-19.1亿,同比增长439%-488%,扣非净利润约17.5-19.1亿,同比增长414%-461%。 Q4净利超预期,公司业绩持续高增。公司Q4归母净利中枢约18.3亿元,同比+464%,环比+64.6%,创下历史单季度最佳业绩。这一方面系行业供需继续趋紧,稀土价格持续提升,据SMM数据,Q4氧化镨钕均价约77.4万/吨,环比上涨31%;另一方面受益于Q4电动车旺季推升需求、限电对生产扰动减退等因素,预计Q4公司主要产品产销量或环比有所增长。量价齐升下,公司业绩已步入高增新起点。 稀土精矿新采购价年初落地,符合预期。1月初公司公告了与包钢股份新签定的《稀土精矿供应合同》,2022年稀土精矿采购价调整为26887.2元/吨,较2021年价格上调约65%。考虑到稀土价格已大幅上涨(氧化镨钕最新价格已达90万/吨左右),此次精矿价格的上调使得包钢股份和北方稀土均能享受到合理利润,上调幅度基本符合预期,按照精矿新采购价推算,2022年公司业绩仍然将实现高速增长。 “资源+成本+配额+全产业链”四大优势为公司铸就最强α。1)资源优势:公司控股股东拥有白云鄂博稀土矿独家开采权(全球储量最大),且每年向公司供应充足稀土精矿;2)成本优势:公司向包钢采购稀土精矿价格远低于市场价,成本优势凸显;3)配额优势:公司获得了2021年绝大部分配额增量,指标占比进一步提升至接近60%(2017-2020年平均约55%)。4)全产业链优势:公司正在不断做大功能材料,扩张产能,提高产品附加值,继续夯实全产业链优势。 稀土行业供需优化、估值重构。当下稀土新能源属性强化,需求长期成长动力充足,而政策约束下供给弹性弱(同时黑稀土出清、海外矿满产无增量),稀土板块正迎来估值重构的历史性机遇。 盈利预测及投资建议:预计2021/2022/2023年归母净利润49.9/92.2/122.3亿,考虑到稀土行业高景气,公司为轻稀土龙头,继续给予 “买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期风险、政策变化风险、供给超预期风险 [Table_Finance] 财务摘要(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 18,092 21,246 32,008 45,049 56,938 (+/-)% 29.65% 17.43% 50.65% 40.74% 26.39% 归属母公司净利润 616 833 4,990 9,221 12,226 (+/-)% 5.57% 35.10% 499.33% 84.78% 32.59% 每股收益(元) 0.17 0.23 1.37 2.54 3.37 市盈率 63.90 57.12 33.34 16.17 12.19 市净率 4.08 4.56 11.24 6.45 4.37 净资产收益率(%) 6.39% 7.99% 33.72% 39.90% 35.81% 股息收益率(%) 0.00% 0.17% 0.41% 0.61% 0.80% 总股本 (百万股) 3,633 3,633 3,633 3,633 3,633 -50%0%50%100%150%200%250%300%350%2021/12021/42021/72021/102022/1北方稀土沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 4 [Table_PageTop] 北方稀土/公司点评 附表:财务报表预测摘要及指标 [Table_Forcast] 资产负债表(百万元) 2020A 2021E 2022E 2023E 现金流量表(百万元) 2020A 2021E 2022E 2023E 货币资金 3,985 4,286 7,962 12,202 净利润 906 5,454 10,077 13,362 交易性金融资产 0 0 100 600 资产减值准备 103 0 0 0 应收款项 3,054 5,788 7,776 9,828 折旧及摊销 396 178 188 198 存货 8,926 11,806 16,014 20,329 公允价值变动损失 0 0 0 0 其他流动资产 2,533 3,098 3,495 4,059 财务费用 411 533 536 565 流动资产合计 18,498 24,978 35,347 47,018 投资损失 -20 -16 -45 -57 可供出售金融资产 运营资本变动 -1,202 -3,180 -5,457 -5,652 长期投资净额 83 93 103 113 其他 -16 2 2 2 固定资产 3,603 4,283 5,153 6,013 经营活动净现金流量 578 2,970 5,300 8,418 无形资产 817 842 887 952 投资活动净现金流量 -361 -1,076 -1,387 -1,805 商誉 21 21 21 21 融资活动净现金流量 1,360 -1,593 -237 -2,373 非流动资产合计 7,031 7,943 9,086 10,248 企业自由现金流 1,918 8,233 14,707 17,952 资产总计 25,529 32,921 44,433 57,266 短期借款 2,211 3,083 3,986 2,275 财务与估值指标 2020A 2021E 2022E 2023E 应付款项 1,120 2,919 3,597 4,387 每股指标 预收款项 0 0 0 0 每股收益(元) 0.23 1.37 2.54 3.37 一年内到期的非流动负债 52 52 52 52 每股净资产(元) 2.87 4.07 6.36 9.40 流动负债合计 4,076 7,947 9,985 9,554 每股经营性现金流量(元) 0.16 0.82 1.46 2.32 长期借款 2,196 2,596 2,896 2,996 成长性指标 其他长期负债 5,462 3,747 3,751 4,753 营业收入增长率 17.4% 50.7% 40.7% 26.4% 长期负债合计 7,658 6,343 6,647 7,749 净利润增长率 35.1% 499.3% 84.8% 32.6% 负债合计 11,734 14,290 16,632 17,303 盈利能力指标 归属于母公司股东权益合计 10,427 14,799 23,112 34,139 毛利率 11.7% 25.2% 30.6% 31.4% 少数股东权益 3,368 3,832 4,688 5,824 净利润率 3.9% 15.6% 20.5% 21.5% 负债和股东权益总计 25,529 32,921 44,433 57,266 运营效率指标 应收账款周转天数 51.34 65.00 62.00 62.00 利润表(百万元) 2020A 2021E 2022E 2023E 存货周转天数 173.74 180.00 187.00 190.00 营业收入 21,246 32,008 45,049 56,938 偿债能力指标 营业成本 18,752 23,941 31,257 39,053 资产负债率 46.0% 43.4% 37.4% 30.2% 营业税金及附加 95 206 270 399 流动比率 4.54 3.14 3.54 4.92 资产减值损失 -89 0 0 0 速动比率 2.29 1.58 1.86 2.71 销售费用 69 64 135 171 费用率指标 管理费用 731 864 946 968 销售费用率 0.3% 0.2% 0.3% 0.3% 财务费用 358 514 582 626 管理费用率 3.4% 2.7% 2.1% 1.7% 公允价值变动净收益 0 0 0 0 财务费用率 1.7% 1.6% 1.3% 1.1% 投资净收益 20 16 45 57 分红指标 营业利润 1,183 6,418 11,858 15,722 分红比例 30.4% 12.4% 9.9% 9.8% 营业外收支净额 -75 -2 -2 -2 股息收益率 0.2% 0.4% 0.6% 0.8% 利润总额 1,108 6,416 11,856 15,720 估值指标 所得税 201 962 1,778 2,358 P/E(倍) 57.12 33.34 16.17 12.19 净利润 906 5,454 10,077 13,362 P/B(倍) 4.56 11.24 6.45 4.37 归属于母公司净利润 833 4,990 9,221 12,226 P/S(倍) 7.02 4.66 3.31 2.62 少数股东损益 74 464 857 1,136 净资产收益率 8.0% 33.7% 39.9% 35.8% 资料来源:东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 4 [Table_PageTop] 北方稀土/公司点评 分析师简介: [Table_Introduction] 曾智勤:香港大学金融学硕士,哈尔滨工业大学工学学士,现任东北证券有色行业分析师。曾就职于国金证券研究所,2020年加入东北证券研究所。 重要声明 本报告由东北证券股份有限公司(以下称“本公司”)制作并仅向本公司客户发布,本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本公

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