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信息技术2022-01-14Fung、Ho、Ting东方证券北京律师
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12022 年 1 月 14 日东方证券(香港)有限公司Fung Ho Ting, CFA (SFC CE:BKB324) (852) 3519 1201 2022 年 1 月 14 日 星期五市场包装恒指▲0.11% 国企指数▼0.12% 营业额 1,363 亿港元▲13%(30 天平均)上证综指▼1.96% 深证成份▼1.17%部门跟踪库存追踪一维▲%1年▲%沪港通一维▲%深圳Connect 1Q▲%金子2.7印刷81.1嘉里日志网(636)10.9嘉里日志网(636)10.9多元化2.5纺织品74.1MEDLIVE(2192)5.1太平洋盆地(2343)8.8装备与服务2.4海洋67.8海丰(1308)5.1宝盛国际(3813)8.2海洋2.3煤炭54.6中油(2883)4.9MEDLIVE(2192)5.1煤炭2.1力量53.6精诚机械(187)4.7海丰(1308)5.1 市场强调ASMPT (522 HK):先进封装和 SMT 解决方案的全球领导者ASM Pacific Technologies (522 HK) 是一家总部位于新加坡的公司,为电子制造过程中的所有主要步骤提供高质量设备——从芯片互连载体到芯片组装和封装再到 SMT。它在 30 多个国家/地区拥有强大的全球影响力,其广泛的产品范围和深厚的工艺专业知识是独一无二的。ASMPT 在三个主要业务部门运营 – 1) 后端设备,2)SMT 解决方案和 3) 材料/引线框架(已停产)。它的后端设备业务经营多元化的产品范围,包括粘合、成型和修整和成型,并将这些活动集成到微电子、半导体、光子学和光电子行业的完整在线系统中。其 SMT 解决方案业务为 SMT、半导体和太阳能市场开发和销售一流的 DEK 打印机,以及一流的 SIPLACE SMT 贴装解决方案。其材料业务(未合并)提供客户拥有各种引线框架,例如蚀刻和冲压以及先进的封装材料。 公司密钥数据ASMPT公司注册1975上市年份1987半后端设备排名#1SMT解决方案排名#2雇员14,000+研发人员2,000+存在国家30+研发中心11重要的制造地点12关键前沿专利 技术1,500+资料来源:公司、东方证券(香港)Robin Gerard Ng Cher Tat 先生于 2020 年 5 月 12 日被任命为集团首席执行官。他一直在自 2011 年 4 月 28 日起担任执行董事。在此之前,他自 2010 年 2 月 1 日起担任集团首席财务官,直至被任命为集团首席执行官。21 年第三季度收入同比增长 70%/环比增长 20.4%,基于广泛的实力62.3 亿港元是创纪录的收入水平,超过了之前设定的指引。 SEMI/SMT 均表现良好。在 SEMI 中,IC/分立事业部贡献了大部分收入,因为焊线机/芯片键合机主导出货量并实现了强劲的同比增长随着先进的布局倒装芯片键合机的增长。显示器/通用照明/光子学帮助光电子实现同比/环比增长。高端智能手机 CIS 也表现出色。平等市场香港股票早间笔记集团结构占 2020 财年收入的百分比持股47%后端设备25.1%后端组装/包装ASM International N.V.总部位于荷兰代码: ASM NV40%SMT解决方案市值:3150亿美元前端晶圆加工13%材料(停产)资料来源:公司、东方证券(香港)由经验丰富的行业专家团队管理 22022 年 1 月 14 日东方证券(香港)有限公司 全球技术支出在 5G 和汽车在新技术的推动下,预计全球技术支出将继续增长超过世界 GDP,例如区块链、物联网、机器人技术、AR/VR,即使在硬件、软件、服务和电信方面的传统技术支出与 GDP 持平增长的情况下。新兴市场正在迅速采取行动,专注于快速采用具有高投资回报率的新技术,用于选定的工业用例,例如中国和亚洲其他地区的制造公司部署物联网和机器人解决方案。在过去十年中,中国的科技支出增长速度是世界的两倍,我们相信它将继续领先。2020 年是电动汽车创纪录的一年:经过多年的强劲增长,全球电动汽车保有量达到 1000 万辆,同比增长 43%从 2019 年开始,但仍仅占 1% 的股票份额。鉴于 2020 年的大流行,全球所有类型的汽车注册量在 1H20 同比下降三分之一,然后在 2H20 恢复至 2020 年整体同比下降 -16%。逆势而上,2020 年,全球电动汽车销量份额飙升 70%,达到创纪录的 4.6%。全球电动汽车库存中国将购置补贴延长至 2022 年,是 2020 年电动汽车销售受影响最小的地区。资料来源:IEA 2021 年 4 月,东方证券(香港) 按市场划分的全球技术支出分割资料来源:彭博、东方证券(香港)全球技术支出同比增长(按细分市场)资料来源:彭博、东方证券(香港) 受益于半导体价值的本土化链 随着通信、消费电子、汽车和工业行业的市场机遇不断涌现,预计未来五年全球半导体市场的增长将超过世界 GDP。半导体市场背后的主要驱动力是无线通信和物联网设备的增长,以及汽车、人工智能和机器学习领域对先进安全功能的需求不断增长。在 2H18 疲软至 1H19 之后,由于芯片供应压倒谨慎的需求,市场对新的增长领域(5G/IoT)持乐观态度,随着库存下降,闪存价格开始企稳。中国在全球集成电路消费中的份额正在迅速增长,而国内生产正在迎头赶上以满足需求。我们相信中国将继续成为全球最大的半导体 IC 消费国,这主要是由于其高容量的电子制造和大众消费市场。按地区划分的全球技术支出资料来源:彭博、东方证券(香港) 支出复合年增长率为地区 2011-2020复合年增长率亚太地区4.0%美洲6.0%中国9.2%欧洲、中东和非洲2.0%日本-2.2%2020同比亚太地区13.4%美洲17.0%中国9.6%欧洲、中东和非洲5.0%日本3.4%资料来源:彭博、东方证券(香港) 32022 年 1 月 14 日东方证券(香港)有限公司 半导体业务周期性ASMPT 股价140120100806040200全球经济衰退中国人的弱点经济(产能过剩修正),以及石油等大宗商品价格的大幅下跌全球同步增长新冠肺炎供应限制我们的观点:半导体行业被认为是周期性的并且具有高贝塔值。因此,繁荣和萧条周期可以放大股价的涨跌。从长期来看,价格确实会随着收入和全球 GDP/通货膨胀的自然增长而走高。 COVID-19 导致半成品供应冲击,而 PC/互联网需求激增。全球半导体制造设备账单80COVID-19 供应限制导致芯片70全球短缺,而对个人电脑/互联网的需求迫使芯片制造商“翻倍60命令”以增加分配。芯片价格飙升,但半导体行业可能需要数年时间50稳定。40302010-全球半导体账单是使用处理器 /内存芯片、计算 /网络组件等产品的技术需求的有力指标。兴衰与经济周期相吻合,但随着对先进技术的需求永无止境,随着时间的推移呈上升趋势。利润率与股价同比变化3020100-10-20-30200%150%100%50%0%-50%-100%-150%-200%由于大型企业的股价普遍随全球经济而上涨,去趋势的价格序列显示 y/y 变化确实反映了未来的改善或亏损操作 杠杆作用。通常情况下,繁荣的年份会导致更高的芯片平均售价和更高的利润率,而经济疲软迫使下游库存清理并给平均售价和利润率带来压力。NPM Chg 1 年回收按部门细分的收入NEXX/AMIRCA/凯睿德制造剥离ASMPT 不仅有机地发展其业务,它还收购了规模较小的公司关键技术是252015SEAS 交易开辟了新的利润丰厚的 SMT10商业50得克/阿尔西收购收购材料。有必要推动下一阶段的增长并保持全球领先的市场份额。通常,并购交易具有增值作用,例如收购 SEAS 是在全球经济衰退期间达成的一笔便宜交易,一年后该交易被有利地重估了 11 亿港元。 2018 年,未来几年的前景是 5G 的采用和数据使用的繁荣。 AMIRCA 的硅光子芯片将促进超高速数据后端设备 SMT Solutions Materials(已停产)资料来源:彭博、公司数据、东方证券(香港)数据中心之间的传输。十亿美元百万港元2002200220022002财年2003200320032003财年2004200420042004财年2005200520052005财年2006200620062006财年2007200720072007财年2008200820082008财年2009200920092009财年2010201020102010财年2011201120112011财年2012201220122012财年2013201320132013财年2014201420142014财年2015201520152015财年2016201620162016财年2017201720172017财年20182018201820192018财年2019201920202019财年2020202020212020财年 42022 年 1 月 14 日东方证券(香港)有限公司 ASMPT 悠久的成功历史嘛 尽管半导体行业具有周期性,但 ASMPT 仍能够通过增值并购交易在周期中实现增长。 ASMPT 于 2011 年 1 月 7 日从 Siemens AG 收购 Siemens Electronics Assembly System (SEAS) Business3,590 万欧元(约 3.73 亿港元),原因是所收购业务的市场价值低迷,原因是经济环境充满挑战导致多年亏损。完成后实现收益约 11 亿港元。ALSI 让 ASMPT 遥遥领先。在 ASMPT 以 210 万欧元(220 亿港元)收购 ALSI 之后,ALSI 不仅能够借助 ASMPT 在亚洲的财务支持和销售网络,ALSI 的多光束技术提升了 ASMPT 在激光切割领域的领导地位。激光切割对于减少薄晶圆中芯片分离的步骤数量至关重要,并且是闪存和高级封装改进的趋势设定。 2018 年,ALSI 的销售额同比翻了一番,创下新纪录。 SMT历史金融香港9D十亿收入分部利润 8 后端设备历史金融港币 b107第一年销售额增长18%6获得5432合并前102014-18 年销售额复合年增长率:~10%86SEAS DEK 收购帮助推动长期4生长202010 财年 2011 财年 2012 财年 2013 财年 2014 财年 2015 财年 2016 财年 2017 财年 2018 财年2010 财年 2011 财年 2012 财年 2013 财年 2014 财年 2015 财年 2016 财年 2017 财年 2018 财年资料来源:彭博、东方证券(香港孔)资料来源:彭博、东方证券(香港)AMIRCA 是一家领先的硅光子公司,于 2018 年初以 5200 万欧元(5.02 亿港元)的价格被收购,随着数据增长将导致对硅光子芯片允许的超快速数据传输的需求,预计将取得成果。 NEXX 是于 2018 年第四季度以 1.04 亿美元(8.14 亿港元)的价格收购,为高级包装预订做出了巨大贡献。 开辟新的增长路径材料/引线框架 ASMPT 已分出设计和制造引线框架的材料部门业务部门,并与 Wise Road Capital LTD 和 Asia-IO Capital Management Limited 成立了战略合资企业 (SJV)。 ASMPT 保留 SJV 44.4% 的所有权,该 SJV 已更名为 Advanced Assembly Materials International Limited (AAMI)。AAMI 在 ASMPT 下作为一个业务部门运营了 40 多年,为半导体封装行业提供全面的引线框架产品和材料解决方案。 AAMI 总部位于香港,在中国深圳和滁州以及马来西亚设有生产设施。它是全球领先的引线框架供应商之一。 材料收入(停产)资料来源:彭博、东方证券(香港) 材料营业利润(停产)资料来源:彭博、东方证券(香港)适时对核心竞争力进行战略

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