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一周研读:短期调整带来更好配置时点

2022-01-14中信证券阁下久等了
一周研读:短期调整带来更好配置时点

请务必阅读正文之后的免责条款部分 短期调整带来更好配置时点 一周研读|2022.01.09—2022.01.14 关键词 【短期调整带来更好配置时点】【宽信用在路上】 新版《一周研读》每周一期,逢周五发布 晨会|2022-01-14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 【短期调整带来更好配置时点】 年初机构大幅调仓加速了“高切低”,高位赛道抱团瓦解再现,而稳增长至少是一季度的持续主线,市场对低位蓝筹的共识将更加强化,上半年行情起点将有所延后,短期调整带来更好配置时点,建议继续围绕“三个低位”坚定布局。 【A股策略:稳增长是持续主线】 年初机构大幅调仓加速了“高切低”,高位赛道抱团瓦解再现,而稳增长至少是一季度的持续主线,市场对低位蓝筹的共识将更加强化,上半年行情起点将有所延后,短期调整带来更好配置时点。一方面,年报预披露渐进,高位赛道业绩难超预期,低位板块的业绩难低于预期,配置性价比此消彼长,机构在年初的大幅调仓效应加速了“高切低”,高位赛道突如其来的抱团瓦解再现,是开年市场调整的主因。另一方面,基建先行,地产后至,一季度稳增长政策有望从接力走向合力,相关主线具有较强持续性,预计2021年四季度的经济数据披露将确认经济见底回升趋势,稳经济和稳市场都有足够保障;另外,外围的流动性预期对市场影响逐步趋弱。上半年行情起点将有所延后,一季度依然是全年蓝筹行情的最佳参与时点,短期调整会带来更好配置时点,建议继续围绕“三个低位”坚定布局。 【 “专精特新”:创新驱动、强链补链,打造创新型企业发展体系】 在经济“新常态”背景下,实现高质量发展需要创新驱动、强链补链,为此我国正在打造“专精特新‘小巨人’—制造业单项冠军—产业链领航企业”这一创新型企业发展体系。目前已公示4922家专精特新“小巨人”企业,包含361家A股上市公司,354家新三板挂牌公司;已公示465家制造业单项冠军示范企业,包含183家A股上市公司,5家新三板挂牌公司。A股专精特新“小巨人”上市公司成长速度更快,制造业单项冠军上市公司估值水平相对更低。围绕“创新驱动、强链补链”,我们建议重点关注三条投资主线:半导体产业链的创新型企业、锂电池产业链的创新型企业、面板产业链的创新型企业。 【重大项目陆续开工,基建受益稳增长】 中国建筑12月份单月新签合同金额5246亿元,同增36%,环比增加52.28%,其中房建订单金额2820亿元,同增78.5%,环增23.58%,显示地产端见底信号。重点省份1月以来陆续有重大项目、重点工程开工,预计将带来2022年较好的基建增量。结合宏观组的判断,预计基建投资一季度同比增长7%,推荐低估值龙头中国建筑、中国中铁、鸿路钢构、四川路桥、东珠生态,建议关注中国交建、中国电建、中国能建、精工钢构、志特新材、山东路桥、中国化学、华设集团、中国铁建、中天精装、四川路桥。 【光伏行业前景广阔,上游材料需求持续增长】 在光伏度电成本不断下降与碳中和政策的逐步推动下,光伏装机量持续提升,带动上游关键材料的发展。在光伏发电行业降本增效的需求下,电池片及组件技术不断迭代,带来新的材料需求。重点推荐三条主线:1)因高能耗而导致新增产能受限,主营产品供需逐步偏紧的公司,推荐三氯氢硅三孚股份;纯碱三友化工;建议关注工业硅合盛硅业、纯碱山东海化以及天然碱远兴能源。2)产品具有一定技术壁垒的公司,推荐ITO靶材隆华科技;POE万华化学、卫星化学;光伏硅胶及导电胶推荐回天新材、硅宝科技;3)重点发展产品符合技术迭代方向的公 晨会|2022-01-14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 司,推荐光伏胶膜福斯特;光伏玻璃福莱特、旗滨集团;光伏背板膜裕兴股份;反光膜海利得;建议关注光伏胶膜企业赛伍技术、海优新材、上海天洋,以及双玻卡扣短边框建议关注海达股份。 【能源变革,储能同行】 新能源大规模接入正在推动整个电力系统从“源-网-荷”到“源-网-荷-储”的变化,预计储能将成为新型电力系统的第四大基本要素。储能目前主要集中在抽水蓄能和锂离子电池储能两种形式,随着电力系统的改革和电价体系的完善,储能在各个领域经济性逐渐凸显,商业模式逐步完善,预计将迎来快速发展期。 【新能源汽车:2022年高景气将持续】 2021年12月,国内新能源汽车销量53.1万辆,环比+11.1%,同比+113.9%,全年销量352.1万辆,同比+157.5%,符合市场预期。国内市场,补贴政策稳定落地,行业高景气持续;海外方面,补贴政策料加速落地,美国市场有望重回高成长,欧洲市场在逐步趋严的碳排放新规下预计将保持高景气。全球新能源汽车步入高速成长阶段,当前时点继续建议把握全球电动化供应链优质标的机会,尤其是特斯拉、宁德时代、LG化学的供应链。 【中原传媒:区域出版龙头,稳健不乏亮点】 中原传媒是河南省出版龙头,深耕教育出版领域,并积极推进文创研学基地建设。公司近年来业绩稳健增长,2021年前三季度实现营收68.8亿元(YoY+11.7%),归母净利润6.3亿元(YoY+9.0%)。我们预计公司2021~2023年 营 收105.8/112.4/117.1亿 元 (YoY+10.3%/+6.3%/+4.2%), 归 母 净 利 润10.9/11.7/12.5亿元(YoY+17.3%/+7.4%/+6.7%)。我们参考可比公司估值水平,给予公司2022E目标价11.5元/股,对应10.1x PE,首次覆盖,给予“增持”评级。 【天奈科技:碳纳米管龙头,行业需求+技术迭代双轮驱动】 天奈科技是全球碳纳米管龙头企业。受益于磷酸铁锂渗透率提升、硅碳负极加速应用以及电动车快充的高确定性趋势,碳纳米管凭借性能优势,有望加速替代传统导电剂,预计市场空间复合增速将超60%。公司已量产三代产品,并在积极开发单壁和寡壁碳纳米管,有望继续强化竞争优势。此外,预计导电母粒产能将有序释放,未来将带动公司新一轮增长。首次覆盖,给予“买入”评级。 【中国中免:疫情影响提升,未有趋势性变化】 我们认为,离岛免税市场仍处于高速增长阶段,根据中国(海南)改革发展研究院院长迟福林的预计,2022年海南离岛免税店销售额将达800-900亿元,对应同比增速在30%以上。在离岛免税的充足市场空间中,中免在供应链上优势显著、利润率远高于海南市场竞对,受益最为明确,且预计韩国免税代购市场分流相对有限。 由于国内局部疫情反复,海南客流恢复逊于预期,下调2021-2023年公司归母净利润预测至103.37/130.69/178.88亿元(原预测115.24/147.08/179.80亿元),当前股价对应PE为38/30/22x。免税行业长期空间广阔,结合公司成长性及长期ROE,当前估值水平在消费板块中已极具配置价值,建议积极布局。 【招商蛇口:稳健扩张之路】 晨会|2022-01-14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 公司是2021年最为进取的开发企业之一,全年拿地积极,近期受益于融资渠道相对优势,预计仍将努力新增土地储备。虽然受到房价下跌的影响,预计未来盈利能力会有进一步下降压力,但公司经营管理能力也在持续积累中。 【龙湖集团:信任为王,不是现金为王】 公司股东不仅受益于分拆带来的业务加速成长,也受益于直接的特别股息分派。行业存在较为普遍的民企信用风险,但公司凭借良好的债务期限结构和稳健应对变局的策略,巩固了其在信用方面的领先优势。行业环境也变得对公司更加有利。 具体分析内容(包括相关风险提示等)详见报告: 发布日期:2021-1-3|《A股策略聚焦20220103—蓝筹扩散推动“开门红”行情》作者:秦培景,裘翔,杨灵修,杨帆,李世豪,杨家骥,联系人:徐广鸿 发布日期:2021-1-11|《天工大义系列之五:“专精特新”专题研究—创新驱动、强链补链,打造创新型企业发展体系》作者:刘易,田鹏,王涛,王丹 发布日期:2021-1-11|《工程服务行业周观点(2022年1月4日-2022年1月7日)—重大项目陆续开工,基建受益稳增长》作者:孙明新 发布日期:2021-1-13|《能源化工行业新能源材料专题系列之四—光伏行业前景广阔,上游材料需求持续增长》,作者:王喆,华鹏伟,李超,孙明新,袁健聪,李鸿钊,刘沛显 发布日期:2022-1-11|《电力设备及新能源行业储能行业专题报告一—能源变革,储能同行》,作者:华鹏伟,袁健聪,林劼,华夏 发布日期:2022-1-13|《新能源汽车行业2021年12月销量点评—全年销量符合预期,2022年高景气将持续》,作者:袁健聪,尹欣驰,李鹞,吴威辰,滕冠兴,黄耀庭,汪浩,柯迈 发布日期:2021-1-11|《中原传媒(000719.SZ)投资价值分析报告—区域出版龙头,稳健不乏亮点》作者:王冠然 发布日期:2022-1-12|《天奈科技(688116.SH)投资价值分析报告—碳纳米管龙头,行业需求+技术迭代双轮驱动》,作者:袁健聪,李鹞,吴威辰,滕冠兴,黄耀庭,汪浩,柯迈 发布日期:2022-1-11|《中国中免(601888)跟踪报告—疫情影响提升,未有趋势性变化》,作者:姜娅,杨清朴 发布日期:2022-1-11|《招商蛇口(001979.SZ)2021年销售数据点评—稳健扩张之路》,作者:陈聪,张全国,李宗儒 发布日期:2022-1-9|《龙湖集团(00960.HK)重大事项点评—信任为王,不是现金为王》,作者:陈聪,张全国,李宗儒 【宽信用在路上】 1月初票据转贴现利率回升至2021年7月以来新高,预计2022年1月信贷投放“开门红”顺利,宽信用正在路上。 【宽信用正在路上】 12月社融和信贷总量与预期接近。信贷中票据融资占比较高,但属意料之中。企业中长贷少增幅度有所收窄,表明企业融资需求没有进一步转弱,12月的票据转贴现0利率应是信贷考核压力增加所致。居民中长贷同比转负,我们认为是因为地产销售下滑的滞后传导而非政策主动收紧。近几日票据转贴现利率回升至2021年7月以来新高,预计2022年1月信贷投放“开门红”顺利,宽信用正在路上。预计2022年1月新增信贷超过4万亿,甚至有望达到4.5万亿。地产链已经基本迈过金融底,且年初各地重大项目陆续开工,我们认为2022年上半年社融增速有望企稳回升,预计年中高点为11%左右。考虑到2021年初的社融高基数,2022年一季度的社融直接读数可能不会特别高,但是其绝对量应该比较可观。 【PPI环比转负,预计二季度加速下行】 晨会|2022-01-14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 2021年12月, CPI同比上涨1.5%,环比下降0.3%;PPI同比上涨10.3%,环比下降1.2%; PPIRM同比上涨14.2%,环比下降1.3%。12月份,国内多地出现散点疫情,影响居民出行和消费,同时叠加基数效应,CPI同比读数较此前有所回落,食品项价格下跌是拖累CPI下行的主因,非食品价格中生活用品及服务、衣着等项目的价格仍在环比上行,后续随着国内疫情的进一步可控,预计CPI在2022年仍将呈逐季上行的趋势。工业品价格方面,在“保供稳价”政策力度不断加大、冬季钢材水泥需求偏弱、12月中上旬原油价格走低等因素影响下,12月份PPI加速下行;但是短期部分进口商品,如原油、天然气价格有所反弹,为整体工业品价格提供一定支撑,因此PPI在一季度下行斜率或将略弱于此前预期,结合2022年PPI的翘尾因素来看,预计PPI同比回落幅度或在二季度进一步加速。 【票据利率快速回升,年初信贷规模可期】 近期票据市场利率大幅反转,从12月下旬至1月初持续回升,现已逼近去年7月以来的高位。票据利率的回升侧面反映出银行贷款投放积极,预计信贷将迎来 “开门红”。考虑到目前政策聚焦“稳增长”,一系列政策工具及官方表态均指向增强信贷总量增长的稳定性,今年1月贷款投放大概率超过去年同期水平。在信贷投放不断改善的背景下,买方机构并无借票据“冲量”的压力,配置意愿相对持稳,预计后续票据利率可能仍将震荡上行。 【宽信用蓄势待发,警惕利率上行风险】

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