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农林牧渔行业USDA月度供需报告点评202201:国内外玉米供需偏紧,大豆需求缺口扩大

农林牧渔2022-01-14熊承慧、李秋燕招商证券陈翔
农林牧渔行业USDA月度供需报告点评202201:国内外玉米供需偏紧,大豆需求缺口扩大

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业简评报告 2022年01月14日 推荐(维持) USDA月度供需报告点评202201 消费品/农林牧渔 事件: 美国农业部发布1月份农产品供需报告。 评论: 玉米:2021/22玉米供需偏紧,看好国内外玉米价格 本月USDA下修玉米产量并调高玉米消费预期,全球玉米供需偏紧。美国农业部下修2021/22年全球玉米产量预期至12.07亿吨,较1月调减0.15%。同时由于全球饲料需求旺盛,调高全球玉米消费预期0.02%至11.96亿吨,预计期末库销比较前值下滑0.2%至25.3%,较上一年度下滑0.5个百分点。整体看,全球玉米供需格局偏紧,看好全球玉米价格。 南美玉米减产为下修玉米产量预期的主要原因。1月USDA维持上月美国玉米单产预期不变,上调玉米收获面积预期至8540万英亩,上调产量预期0.4%至3.84亿吨,预计2021/22年美国玉米产量同比增加7.1%。不过美国增产被巴西、阿根廷等减产抵消。考虑到干旱气候影响阿根廷中部玉米产区及巴西南部第一季玉米的生长,本月报告分别下调巴西产量预期2.5%至1.15亿吨,下调阿根廷产量预期0.9个百分点至5400万吨。预计2021/22年阿根廷晚播玉米种植面积或有增加,建议关注后期阿根廷晚播玉米生长情况。 中国玉米存在产需缺口,看好后期玉米价格。预计2021/22年中国玉米产量2.73亿吨,同比增加4.6%;受畜禽存栏高位,全国玉米消费总量预计同比上升3.2%至2.94亿吨,产需缺口2145万吨。预计2021/22年库销比约71.5%,较上一年度收窄0.7个百分点。整体看,中国玉米供需偏紧,看好后期中国玉米价格。 大豆:南美大豆产量下修,利好全球大豆价格 预计2021/22种植年全球大豆产量3.73亿吨,较12月下调2.42%,同比增长1.73%。具体来说,其中巴西产量较上月下调500万吨至1.4亿吨,同比增长0.7%;阿根廷大豆产量较上月下调300万吨至4650万吨,同比增长0.6%;美国大豆产量较上月调增28万吨至1.21亿吨,同比增长5.2%。 预计2021/22年全球大豆需求缺口扩大,看好全球大豆价格。美国农业部下修2021/22年全球大豆总消费量至3.75亿吨,较前值下滑0.56%,同比增长3.3%。预计2021/22年全球大豆需求缺口(产量-消费)为237万吨,2020/21年全球大豆产量盈余340万吨,全球大豆由供应宽松转为供应不足,需求缺口扩大。预计2021/22年全球大豆期末库销比约25.4%,较上月下调1.7%。预计2021/22年全球库销比同比收窄2.1%,全球库销比持续下降,看好全球大豆价格。 小麦:预计2021/22年全球供需持续改善 预计2021/22年全球小麦供需格局持续改善。本月美国农业部调增2021/22年全球小麦产量至7.79亿吨,较12月上调0.1%,同比增长0.35%。由于小麦价格相对较高,美国、欧盟和乌克兰等地减少小麦饲用需求,本月报告调减2021/22年度消费量190万吨至7.87亿吨,同比增长0.57%。预计2021/22年全球小麦期末库销比35.6%,较12月预期值高0.3个百分点,较2020/21年收窄1.3%。 行业规模 占比% 股票家数(只) 87 1.9 总市值(亿元) 13559 1.5 流通市值(亿元) 10867 1.5 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 9.5 12.3 -1.3 相对表现 15.8 19.7 13.3 资料来源:公司数据、招商证券 相关报告 1、《种业系列跟踪报告(六)—转基因玉米性状再升级,新技术周期即将开启》2021-12-28 2、《种业系列跟踪报告(五)—新《种子法》过会,知识产权保护驶向新高度》2021-12-26 3、《【招商农业】种业系列跟踪报告(四):转基因玉米再迎政策催化,继续推荐种子板块》2021-12-06 熊承慧 S1090521030002 xiongchenghui@cmschina.com.cn 李秋燕 S1090521070001 liqiuyan@cmschina.com.cn -20-15-10-5051015Jan-21May-21Aug-21Dec-21(%)农林牧渔沪深300国内外玉米供需偏紧,大豆需求缺口扩大 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 棉花:预计2021/22年全球棉花库销比延续下行 预计2021/22年全球棉花库销比延续下行。本月报告USDA预计2021/22年全球棉花产量1.21亿包,较12月下调0.5%,同比增长8.3%;其中美国产量较上月下调66万包至1762万包,同比增长21%。本月报告下修全球棉花消费预期至1.24亿包,同比增长2.8%,预计今年全球仍存在需求缺口,预计全球棉花库销比降至68.4%,较2020/21年下降4.7个百分点。 投资建议 看好后期国内外玉米大豆价格,粮价上涨或有望带动种业景气向上。继续坚定看好种子板块,推荐隆平高科、大北农、登海种业,建议关注种植龙头标的。 风险提示:全球爆发极端自然灾害/虫害影响农作物产量;由于疫情等因素影响全球农产品贸易;农产品价格上涨不达预期。 表1:全球玉米主产国产量情况(单位:百万吨) 美国 中国 巴西 阿根廷 全球 2019/20 345.96 260.78 102 51 1119.71 2020/21E 358.45 260.67 87 50.5 1122.8 2021/22E(12月) 382.59 272.55 118 54.5 1208.73 2021/22E(1月) 383.94 272.55 115 54.0 1206.96 本月变化 0.4% 0.0% -2.5% -0.9% -0.1% 资料来源:美国农业部,招商证券 表2:全球玉米供需平衡表(单位:百万吨) 产量 进口 饲料消费 总消费 出口 期末库存 库销比 2019/20 1119.71 167.76 715.77 1135.79 172.33 306.29 27.0% 2020/21E 1122.83 186.48 724.61 1136.4 177.45 292.69 25.8% 2021/22E(12月) 1208.73 185.45 750.78 1195.88 204.86 305.54 25.5% 2021/22E(1月) 1206.96 186.81 751.11 1196.12 204.2 303.07 25.3% 本月变化 -0.15% 0.73% 0.04% 0.02% -0.32% -0.81% -0.2% 资料来源:美国农业部,招商证券 表3:中国玉米供需平衡表(单位:百万吨) 产量 进口 饲料消费 总消费 出口 期末库存 库销比 2019/20 261 8 193 278 0.01 201 72.1% 2020/21E 261 30 203 285 0.00 206 72.2% 2021/22E(12月) 273 26 214 294 0.02 210 71.5% 2021/22E(1月) 273 26 214 294 0.02 210 71.5% 本月变化 0 0 0 0 0 0 0 资料来源:美国农业部,招商证券 表4:全球大豆主产国产量情况(单位:百万吨) 美国 中国 巴西 阿根廷 全球 2019/20 96.67 18.09 128.5 48.8 339.88 2020/21E 114.75 19.6 138 46.2 366.23 2021/22E(12月) 120.43 16.4 144 49.5 381.78 2021/22E(1月) 120.71 16.4 139 46.5 372.56 本月变化 0.2% 0.0% -3.5% -6.1% -2.4% 资料来源:美国农业部,招商证券 pOqPrQnRpPwPnRrQtRtOwP7N9R6MtRnNtRnPlOrRmNeRpOtP9PnMoOwMqNqPuOsPzR 敬请阅读末页的重要说明 3 行业简评报告 表5:全球大豆供需平衡表(单位:百万吨) 产量 进口 饲料消费 总消费 出口 期末库存 库销比 2019/20 339.88 165.04 312.42 358.36 165.06 95.6 26.7% 2020/21E 366.23 165.61 315.57 362.83 164.73 99.88 27.5% 2021/22E(12月) 381.78 169.78 327.75 377.03 172.34 102 27.1% 2021/22E(1月) 372.56 168.43 325.72 374.93 170.74 95.2 25.4% 本月变化 -2.42% -0.80% -0.62% -0.56% -0.93% -6.67% -1.7% 资料来源:美国农业部,招商证券 表6:全球小麦供需平衡表(单位:百万吨) 产量 进口 压榨量 总消费 出口 期末库存 库销比 2019/20 762.20 188.17 139.20 746.92 194.35 295.99 39.6% 2020/21E 775.87 194.00 157.71 783.04 202.48 288.82 36.9% 2021/22E(12月) 777.89 202.96 160.6 789.35 205.47 278.18 35.2% 2021/22E(1月) 778.60 202.56 159.56 787.47 204.4 279.95 35.6% 本月变化 0.1% -0.2% -0.6% -0.2% -0.5% 0.6% 0.3% 资料来源:美国农业部,招商证券 表7:全球棉花供需平衡表(单位:百万包) 产量 进口 总消费 出口 期末库存 库销比 2019/20 120.99 40.81 103.07 41.16 97.30 94.4% 2020/21E 111.70 49.01 120.87 48.69 88.41 73.1% 2021/22E(12月) 121.57 46.94 124.27 46.95 85.73 69.0% 2021/22E(1月) 120.96 46.56 124.24 46.56 85.01 68.4% 本月变化 -0.5% -0.8% -0.02% -0.8% -0.8% -0.6% 资料来源:美国农业部,招商证券 敬请阅读末页的重要说明 4 行业简评报告 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师,在此申明,本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 熊承慧:中科院生物学博士,武汉大学学士。2年实业经验,6年卖方研究经验。曾就职于国际种业龙头孟山都生物技术部门,继而先后在华泰证券、中信证券担任分析师。2021年3月加入招商证券,任农林牧渔首席分析师。 李秋燕:广西大学硕士。5年农业卖方研究经验,曾任职于长江证券研究所,2021年6月加入招商证券。 投资评级定义 公司短期评级 以报告日起6个月内,公司股价相对同期市场基准(沪深300指数)的表现为标准: 强烈推荐:公司股价涨幅超基准指数20%以上 审慎推荐:公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性: 公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避: 公司股价表现弱于基准指数5%以上 公司长期评级 A:公司长期竞争力高于行业平均水平 B:公司长期竞争力与行业平均水平一致 C:公司长期竞争力低于行业平均水平 行业投资评级 以报告日起6个月内,行业指数相对于同期市场基准(沪深300指数)的表现为标准: 推荐:行业基本面向好,行业指数将跑赢基准指数 中性:行业基本面稳定,行业指数跟随基准指数 回避:行业基本面向淡,行业指数将跑输基准指数

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