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业绩快报:营收增速略微回升,盈利增长较快

平安银行,0000012022-01-14廖志明招商证券听书人
业绩快报:营收增速略微回升,盈利增长较快

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 公司点评报告 2022年01月14日 强烈推荐-A(维持) 业绩快报:营收增速略微回升,盈利增长较快 总量研究/银行 目标估值:24.30 - 26.20 元 当前股价:16.98 元 平安银行2021年营收增速10.3%,归母净利润增速25.6%。依托集团及科技赋能,经过近五年努力,平安银行已成为零售银行标杆,进入业绩释放期,ROE有望提升。我们维持 “强烈推荐-A”投资评级,目标价24.3-26.2元。 事件:22年1月13日晚间,平安银行披露2021年度业绩快报:营业收入1693.8亿元,YoY+10.3%;归母净利润363.4亿元,YoY+25.6%;加权平均ROE为10.85%。截至2021年12月末,资产规模4.92万亿元,不良贷款率1.02%。 评论: ❑ 营收增速略微回升,盈利增长较快。2021年营收增速10.3%,较3Q21上升1.2个百分点;归母净利润增速25.6%,较3Q21回落,主要是同比基数抬之影响。得益于盈利大增,2021年加权平均ROE达10.85%,同比上升1.3个百分点,ROE处于改善通道中,有望延续上升趋势。 ❑ 资产质量保持优异,拨备水平提升。2021年末不良贷款率1.02%,较年初下降16BP,较21Q3下降3BP,延续稳中向好态势。21Q3关注贷款率1.37%,逾期贷款占比1.40%,资产质量隐忧较小。2021年末拨贷比2.94%,较21Q3上升13BP;拨备覆盖率288.4%,较21Q3上升20个百分点,贷款拨备水平提升,风险抵补能力增强。 ❑ 零售AUM增长放缓。21Q3私行AUM达1.34万亿元,同比增长27.6%,与21Q2(45.5%)的高增速相比,增速略微放缓,私行AUM规模仍领跑股份行;零售AUM已达3.05万亿元,同比增长22.7%,增速较21Q2(28.4%)放缓。3Q21财富管理手续费收入64.40亿元,同比增长20.5%,增速较高。 ❑ 依托集团及科技赋能,零售银行战略坚定且打法清晰,管理层能力突出且执行力强,平安银行已成为零售银行标杆。经过过往数年大力度的不良处置,存量不良基本出清,未来信用成本有望明显下降,进入业绩释放期。零售转型对业绩的贡献逐步释放,财富管理较快发展,有望打开估值提升空间。 考虑到3Q21零售AUM增长放缓、部分房企危机影响及估值切换至2022年,我们将目标估值由1.7-1.8倍21年PB调整为1.3-1.4倍22年PB,对应目标价24.3-26.2元/股。依据评级体系,目标价较当前股价空间较大,维持强烈推荐-A评级。 ❑ 风险提示:金融让利,息差收窄;财富管理发展不及预期;部分房企流动性危机,影响资产质量等。 财务数据与估值 会计年度 2019 2020 2021A/E 2022E 2023E 主营收入(百万元) 137958 153542 169340 185972 205010 同比增长 18.2% 11.3% 10.3% 9.8% 10.2% 营业利润(百万元) 95816 107327 118271 129798 143217 同比增长 19.5% 12.0% 10.2% 9.7% 10.3% 归母净利润(百万元) 28195 28928 35900 43382 52431 同比增长 13.6% 2.6% 24.1% 20.8% 20.9% 每股收益(元) 1.45 1.49 1.85 2.24 2.70 PE 11.7 11.4 9.1 7.5 6.2 PB 1.2 1.1 1.0 0.9 0.8 资料来源:公司数据、招商证券 基础数据 总股本(万股) 1940592 已上市流通股(万股) 1940575 总市值(亿元) 3295 流通市值(亿元) 3295 每股净资产(MRQ) 20.0 ROE(TTM) 9.2 资产负债率 92.0% 主要股东 中国平安保险(集团)股份有限公司-集团本级-自有资金 主要股东持股比例 49.57% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -8 -20 -19 相对表现 -1 -12 -4 资料来源:公司数据、招商证券 相关报告 1、《平安银行(000001)—3Q21:财富管理发展较快,盈利维持高增速》2021-10-21 2、《平安银行(000001)—高管集体增持,彰显发展信心》2021-09-07 3、《平安银行(000001)—1H21:财富管理发展较快,盈利增速亮眼》2021-08-20 廖志明 S1090521010002 liaozhiming@cmschina.com.cn -30-20-100102030Jan/21May/21Aug/21Dec/21(%)平安银行沪深300平安银行(000001.SZ) 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 图1 :平安银行2021年归母净利润增速25.6%,为2015年以来最高 资料来源:上市银行财报,招商证券 图2 :平安银行2021年加权平均ROE为10.85%,处于改善通道 资料来源:上市银行财报,招商证券 图3 :平安银行1H21不良贷款率、关注贷款率均延续下降,资产质量保持优异 资料来源:上市银行财报,招商证券 -20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%营收同比增速拨备前利润同比增速归母净利润同比增速0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%18.0%平安银行加权平均ROE0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%4.50%5.00%不良贷款率关注贷款率拨贷比逾期贷款率 nMpRpQoNmMnOoQxOvNnNyQ6MdNaQpNnNoMtReRnNnMfQnMtP9PmNoOMYrNvNuOnRqQ 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告 图4:平安银行2021年初以来,拨备水平有所提升 资料来源:iFinD,招商证券 图5:平安银行近两年计息负债成本率下降明显 资料来源:iFinD,招商证券 0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%250.0%300.0%350.0%拨备覆盖率拨贷比(右轴)-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%20161Q171H173Q1720171Q181H183Q1820181Q191H193Q1920191Q201H202021存款同比增速贷款同比增速资产同比增速 敬请阅读末页的重要说明 4 公司点评报告 表1:平安银行零售业务情况 2015 2016 2017 2018 2019 1H20 2020 1H21 3Q21 零售客户数(万户) 4047 6991 8390 9708 10168 10715 11388 11620 零售AUM(亿元) 6600 7976 10867 14168 19827 23216 26248 29820 30524 财富客户(万户) 78 93.42 102.39 105.91 私行客户数(万户) 1.45 1.69 2.35 3.00 4.38 5.11 5.73 6.48 6.77 私行AUM(亿元) 3412 4578 7339 9231 11289 13433 13397 零售贷款(亿元) 4298 5409 8490 11540 13572 14178 16049 17560 18361 同比增速 25.9% 57.0% 35.9% 17.6% 15.7% 18.3% 23.9% 22.5% 信用卡(亿元) 1365 1811 3036 4733 5404 5125 5293 5520 5849 同比增速 33% 68% 56% 14.20% 0.30% -2.07% 7.70% 10.77% 零售存款(亿元) 2803 2690 3410 4616 5837 6428 6847 7341 7434 同比增速 -4% 27% 35% 26.40% 18.87% 17.30% 12.07% 8.57% 零售营收(亿元) 467 619 800 434 885.78 492 零售营收占比 44% 53% 58.00% 55.3% 57.70% 58.10% 零售净利润(亿元) 157 171 195 75 176.74 117.22 零售净利润占比 68% 69% 69.10% 54.7% 61.10% 66.70% 资料来源:定期财报,招商证券 PE-PB Band 图8:平安银行历史PE Band 图9:平安银行历史PB Band 资料来源:公司数据、招商证券 资料来源:公司数据、招商证券 5x10x15x20x25x05101520253035404550Jan/19Jul/19Jan/20Jul/20Jan/21Jul/21(元)1.0x1.2x1.3x1.5x1.6x051015202530Jan/19Jul/19Jan/20Jul/20Jan/21Jul/21(元) 敬请阅读末页的重要说明 5 公司点评报告 附:财务预测表 人民币亿元 2019A 2020A 2021A/E 2022E 2023E 利润表 净利息收入 900 997 1241 1362 1502 手续费及佣金 367 435 391 442 495 其他收入 113 104 61 56 52 营业收入 1380 1535 1693 1860 2050 营业税及附加 (13) (15) (10) (11) (12) 业务管理费 (409) (447) (501) (551) (606) 拨备前利润 958 1073 1183 1298 1432 计提拨备 (595) (704) (727) (754) (775) 税前利润 362 368 454 542 655 所得税 (80) (78) (95) (108) (131) 净利润 282 289 359 434 524 资产负债表 贷款总额 23232 26663 30636 34618 38426 同业资产 2273 2718 2718 2718 2718 证券投资 10471 11436 12351 13339 14406 生息资产 38444 43610 48635 53753 58783 非生息资产 1647 1707 1473 1127 1275 总资产 39391 44685 49248 53868 58846 客户存款 24598 26959 29871 32559 35327 其他计息负债 10620 12823 13903 15159 16556 非计息负债 1044 1261 1514 1816 2179 总负债 36261 41044 45287 49534 54062 股东权益 3130 3641 3961 4334 4784 利率指标 净息差(NIM) 2.62% 2.53% 2.69% 2.66% 2.67% 净利差(Spread) 2.53% 2.43% 2.59% 2.56% 2.57% 贷款利率 6.58% 6.07% 6.07% 6.07% 6.07% 存款利率 2.46% 2.23% 2.21%

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