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化工策略日报:原油强势,化工底部存支撑

2022-01-14胡佳鹏、黄谦、颜鑫中信期货后知后觉
化工策略日报:原油强势,化工底部存支撑

100120140160180200220240260280406080100120140160180200220中信期货商品指数中信期货能源化工指数 2022-01-14 8 重要提示:本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669号 化工组研究团队 研究员: 胡佳鹏 021-80401741 hujiapeng@citicsf.com 从业资格号:F3039655 投资咨询号:Z0013196 黄谦 021-80401738 huangqian@citicsf.com 从业资格号:F3063512 投资咨询号:Z0014611 颜鑫 021-60812972 yanxin@citicsf.com 从业资格号:F3048534 投资咨询号:Z0015561 中信期货研究|化工策略日报 原油强势,化工底部存支撑 摘要: 板块逻辑: 动力煤底部震荡,但油价维持强势,估值端支撑仍存。化工供需面现实和预期仍有分化,但整体偏承压:供应逐步恢复和增长中,而需求跟进乏力,煤化工供需仍承压;烯烃现实矛盾不大,且近期强势原油改善预期;聚酯产业链流通库存不高,但需求逐步转弱,价格仍跟随原油波动。 甲醇:估值端提振延续,甲醇再次强势 尿素:接货放缓,尿素近期高位承压 乙二醇: 供需好于预期,短期价格偏强 PTA: 供应商放货,PTA上涨动能减弱 短纤:现货基差走强,期货逢低买入 PP: 乐观预期推涨延续,上方空间逐渐谨慎 塑料: 乐观预期继续推升,反弹空间逐渐收窄 苯乙烯: 需求乏力但成本支撑尚存,高位震荡格局未改 PVC: 无明显驱动,价格震荡 单边策略:化工底部震荡,重心上移 05合约对冲策略:煤炭仍弱于原油,继续关注对冲机会,多PP空甲醇,多TA空MEG等 风险因素:能源大幅波动,需求超预期好转 动力煤底部震荡,但油价维持强势,估值端支撑仍存。化工供需面现实和预期仍有分化,但整体偏承压:供应逐步恢复和增长中,而需求跟进乏力,煤化工供需仍承压;烯烃现实矛盾不大,且近期强势原油改善预期;聚酯产业链流通库存不高,但需求逐步转弱,价格仍跟随原油波动。 报告要点 报告要点 中信期货研究|策略日报(化工) 2 / 17 一、行情观点 图表1:化工品行情观点及展望 品种 观点 展望 甲醇 观点:估值端提振延续,甲醇再次强势 (1)1月13日甲醇太仓低端现货继续反弹至2615元/吨,05基差为-35,静态基差压力增加,不过产区开始企稳反弹,边际压力减弱:鲁南2500(-30)、河北2300(50)、河南2235(5)、内蒙1850、关中1950和西南2330,产区低端对应到太仓低端价格回落至2300元/吨(关中),产销套利窗口仍全面打开,产区压力仍存。 逻辑:1月13日甲醇05合约延续强势,重回震荡区间上沿,甲醇本周现货供需仍有所好转,但工厂近期排库压力释放后,价格也开始企稳反弹,且由于原油价格强势,煤炭也有企稳,心态上有所好转,近期反弹有所延续。不过未来去看,能源扰动仍在,尤其是强势原油维持,但从甲醇本身供需去看,未来压力仍存:一方面是国内天然气甲醇重启和1月进口量增加,叠加国内新产能的逐步释放,供应压力仍在增加;另外就是上周MTO利好已兑现部分,而目前利润一般,看后市富德重启的情况,另外就是传统需求渐入淡季,也对冲掉部分MTO需求的回升预期,整体供需面仍是承压为主的;当然目前甲醇的估值仍不高,未来价格涨跌仍会受到煤炭和原油的扰动,目前我们仍持谨慎偏弱观点。 操作策略:短期谨慎反弹,中期等待偏弱机会,继续关注库存和能源走势;5-9近期偏反套对待;PP-3*MA谨慎扩大。 风险因素:原油和煤炭价格持续大涨,需求恢复超预期 区间震荡 尿素 观点:接货放缓,尿素近期高位承压 (1)1月13日尿素厂库和仓库低端基准价分别为2620(河南心连心,稳)和2620(河南宁陵,稳)元/吨,出厂价和市场价企稳,主力05合约基差走强至65和97元/吨,静态基差支撑增强,现货延续强势。 逻辑:1月13日主力UR05合约高位再次承压。虽然工厂订单充裕,库存水平仍在去化以及近期坑口煤价触底反弹带来成本抬升,工厂挺价意愿较强,但下游接货意愿开始放缓,上游压力有所增加,且复合肥和胶板开工也存在逐步下降的预期,且日产量恢复的逐步兑现,目前日产量已到14.6万吨附近水平,边际压力有所增加,叠加保供政策支持,压力仍在逐步积累。整体去看,短期需求支撑已边际转弱,且日产量逐步抬升,供应压力渐增,等待工厂库存拐点出现,预期回调压力或增加,建议逢高偏空对待为主,短期反弹我们认为偏谨慎。 操作策略:尿素近期反弹谨慎,继续关注2600附近压力;5-9仍或反套为主。 风险因素:无烟煤和动力煤价格大涨,冬储超预期持续进行 区间震荡 中信期货研究|策略日报(化工) 3 / 17 MEG 乙二醇:供需好于预期,短期价格偏强 (1)乙二醇价格反弹,外盘价格收在677(+13)美元/吨,乙二醇内盘现货价格收在5135(+95)元/吨,内外盘价差收在-78元/吨;乙二醇2月下纸货收在5160(+93)元/吨。乙二醇期货5月合约上行至5199元/吨,期货较现货升水64元/吨。 (2)乙二醇期货重心上移,价格方面,乙二醇期货3月、5月合约分别收在5147(+62)元/吨、5199(+61)元/吨;乙二醇期货3月与5月合约价差收在-52元/吨。 (3)到港预报:1月10日至1月16日,张家港初步计划到货数量约13.4万吨,太仓码头计划到货数量约为4.5万吨,宁波计划到货数量约为0.7万吨,上海计划内到船数量约为1.0万吨,预计到货总量在19.6万吨附近。 (4)1月12日张家港某主流库区MEG发货量10800吨附近,太仓两主流库区MEG发货量在6800吨附近。 (5)装置动态: 广西华谊20万吨/年的合成气制MEG新装置顺利产出工业级产品,持续调试中。安徽红四方30万吨/年的合成气制MEG装置故障降负,预计2-3天恢复;新杭能源40万吨/年的合成气制乙二醇装置故障短停,预计一周左右重启。浙江石化75万吨/年的MEG装置因故临时停车,预计2-3天恢复;该企业另一套80万吨/年的MEG装置仍在停车中,重启时间待定。 逻辑:乙二醇供需好于预期。供给端,受部分装置检修影响,乙二醇阶段性开工率大幅下滑,其中,乙二醇国内开工率环比下降近5.7个百分点,市场预计伴随计划外检修装置的恢复,下周乙二醇装置开工率将有明显提升;需求端,受前期减产的聚酯装置恢复影响,聚酯开工率有明显的扩张。 操作策略:乙二醇期货短期偏多对待。 风险因素:原油、煤炭价格连续下行风险。 逢低买入 PTA PTA:供应商放货,PTA价格动能减弱 (1)PX CFR中国/台湾价格反弹至944美元/吨,较前一交易日上升2美元/吨;PTA现货价格报5230元/吨,较前一交易日上升30元/吨,PTA与PX加工差反弹至698元/吨。PTA期货5月合约收在5256元/吨,较现货升水收窄至26元/吨。 (2)1月13日,江浙涤丝产销依旧偏弱,至下午3点半附近平均估算在4成左右,江浙几家工厂产销在65%、110%、80%、5%、30%、20%、0%、20%、40%、50%、70%、30%、10%、220%、30%、45%、10%、75%、20%、20%、50%、40%、50%、40%、0%、10%、0%。 (3)涤纶长丝价格反弹,半光POY150D/48F、DTY150D/48F、半光FDY150D/96F分别收在7565(+25)元/吨、9230(+40)元/吨以及7850(+50)元/吨。1.4D直纺涤纶短纤价格报7400元/吨,较前一交易日上调135元/吨,短纤现货现金流扩张至308元/吨。 (4)装置动态:福化工贸450万吨/年PTA装置停车检修,计划检修20天。三房巷一套120万吨/年PTA装置1月7日停车检修,计划本周末附近重启。逸盛大化225万吨/年PTA装置降负至7成附近运行,预计2-3天。逸盛新材料2线PTA新装置预计1月28日投产。 逻辑:受益于成本的上行,PTA价格在继续上行,不过与之前相比,PTA价格上行动能有所减弱。从供需来看,PTA需求总体要好于之前的预期;PTA开工率相对稳定,供给总量面临过剩压力,但供给也存在结构性的问题,其中,近期PTA期货仓单在不断注销,不过仓单注销速度有所放缓。 操作策略:PTA期货多单逢高减持。 风险因素:疫情的不确定性风险,原油价格连续下跌风险。 观望 中信期货研究|策略日报(化工) 4 / 17 短纤 短纤:现货基差走强,期货逢低买入 (1)价格方面,1.4D直纺涤纶短纤价格报7400元/吨,较前一交易日上调135元/吨,短纤现货现金流扩张至308元/吨。产销方面,直纺涤短产销清淡,平均21%,部分工厂产销:10%、70%、20%、10%、20%、30%、30%、10%。 (2)短纤期货冲高回落,期货5月合约价格收在7344(+24)元/吨,短纤现货上行至7400元/吨,短纤基差大幅走强,收在56元/吨;现金流方面,聚酯熔体成本上升38元/吨至6236元/吨,短纤期货5月合约现金流下滑至208元/吨。 逻辑:短纤期货震荡,现金流低位窄幅波动。供需方面,涤纶短纤开工率小幅回升,同期下游纱厂开工率有所降低;库存方面,前一周短纤工厂1.4D权益库存仍是负库存状态;前一周下游纱厂原料库存增加下降3.7天至23天,纱厂成品库存下降2.8天至3天,其中,成品库存创2021年以来新低。 操作策略:短纤期货跟随原料波动,短期轻仓做多。 风险因素:聚酯原料下行风险。 逢低买入 苯乙烯 观点:需求乏力但成本支撑尚存,高位震荡格局未改 (1)华东苯乙烯现货价格8450(-150)元/吨,EB02基差-44(-9)元/吨; (2)华东纯苯价格7500(+0)元/吨,中石化乙烯价格7600(-400)元/吨,东北亚乙烯美金前一日976(+0)元/吨,苯乙烯非一体化现金流生产成本8802(-57)元/吨,现金流利润-352(-93)元/吨; (3)华东PS价格9400(+0)元/吨,PS现金流利润700(+150)元/吨,EPS价格9700(+0)元/吨,EPS现金流利润938(+144)元/吨,ABS价格13250(+0)元/吨,ABS现金流利润3337(+129)元/吨; 逻辑:EB周四延续震荡,白天一度回落但夜盘又重新回升,需求与成本仍分别主要压力与支撑。短期来看,我们对苯乙烯谨慎不悲观的判断,苯乙烯供应增加引发的过剩已在利润亏损中较充分反映,纯苯至少一季度仍将以去库为主,昨日市场又现浙石化可能降负的利多传闻,因此成本潜在利多未尽,若原油能保持相对强势,苯乙烯或存进一步炒作的空间与潜力,以下游PS为参考的苯乙烯明确阻力位应在8800-9000一线。 策略推荐:观望 上行风险:原油上涨 下跌风险:原油下跌 震荡 中信期货研究|策略日报(化工) 5 / 17 LLDPE 观点:乐观预期继续推升,反弹空间逐渐收窄 (1)LLDPE现货主流低端价格8650(-30)元/吨,L2205合约基差-104(-9)元/吨; (2)1月14日石化PE+PP早库52.5万

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