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2021年业绩预告点评:业务布局迎来收获,新签订单持续放量

奥特维,6885162022-01-14华鹏伟、林劼、华夏中信证券简单网名
2021年业绩预告点评:业务布局迎来收获,新签订单持续放量

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 业务布局迎来收获,新签订单持续放量 奥特维(688516.SH)2021年业绩预告点评|2022.1.14 中信证券研究部 核心观点 华鹏伟 首席电力设备与新能源分析师 S1010521010007 林劼 电力设备与新能源分析师 S1010519040001 华夏 电力设备与新能源分析师 S1010520070003 张志强 电力设备与新能源分析师 S1010521120001 公司预计2021年实现归母净利润3.27~3.42亿元,同增110.16%~120.14%。公司加码研发投入保持技术优势,随着新产品持续获得客户认可,订单放量保障业绩高成长。维持公司2021-2023年归属于母公司净利润预测分别为3.40/5.55/7.22亿元,参考光伏与半导体设备行业估值水平,给予公司2022年50倍PE估值,对应目标市值280亿元,维持目标价280元,维持“买入”评级。 ▍核心产品优势显著,预计2021年业绩高增。公司预计2021年实现归母净利润3.27~3.42亿元(未经审计,下同),同比增长110.16%~120.14%;实现扣非归母净利润3.0~3.2亿元,同比增长119.60%~134.24%。业绩高增长的核心原因:1)光伏组件扩产需求高增,公司超高速大尺寸串焊机、硅片分选机等核心产品进一步打开市场;2)加强成本管控和费用控制,盈利能力持续提升。 ▍行业需求维持高增长,预计新签订单约40亿元。公司2021年前三季度新签订单28.63亿元(含税),同比+39.04%,按照四季度自愿性披露订单情况,判断21年新签订单约40亿元,截至21年底在手订单超40亿元。随着N型电池技术产业化加速,光伏行业扩产与更新需求维持高增长,公司光伏组件超高速大尺寸串焊机设备技术和份额保持领先性,已经在N型电池和组件方面实现与晶科、华晟等客户的合作。同时,加强单晶炉的产能扩张和市场推广,新产品性能被下游客户逐步认可,预计订单将会获得持续性突破。 ▍锂电与半导体设备提速,横向布局将迎收获期。公司基于核心焊接技术与自动化能力,将业务横向拓展至锂电模组PACK线和半导体封测键合机。锂电模组PACK线加强产品技术优化,积极拓展下游客户,随着下游需求放量,公司产品有望迎来订单持续增长。公司铝丝键合机在下游多家厂商同时验证,并取得第一家半导体公司的首批铝线键合机量产订单,实现公司半导体量产设备的突破。公司也在加快研发半导体键合机系列产品,保持在半导体封测设备领域国产替代的技术实力和产品丰富度。 ▍风险因素:全球光伏装机量不及预期;光伏技术迭代不及预期;公司半导体和设备销售不及预期;公司新产品推出不及预期。 ▍投资建议:公司是全球组件串焊机龙头,持续加码研发投入保持技术领先性,核心产品获市场认可保持较高份额,半导体设备将通过验证开启发展新阶段。维持公司2021-2023年归属于母公司净利润预测分别为3.40/5.55/7.22亿元,对应EPS预测分别为3.45/5.63/7.32元,当前股价对应PE分别为55/34/26倍。综合参考光伏与半导体设备行业整体估值水平,给予公司2022年50倍PE估值,对应目标市值280亿元,维持目标价280元,维持“买入”评级。 项目/年度 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 754.20 1,143.87 2,358.50 3,831.32 4,875.15 营业收入增长率YoY 29% 52% 106% 62% 27% 净利润(百万元) 73.43 155.36 340.01 555.12 722.30 净利润增长率YoY 45% 112% 119% 63% 30% 每股收益EPS(基本)(元) 0.99 1.76 3.45 5.63 7.32 毛利率 31% 36% 36% 37% 37% 净资产收益率ROE 16.29% 14.26% 17.71% 23.66% 25.28% 每股净资产(元) 4.57 11.04 19.46 23.78 28.95 PE 190.9 107.4 54.8 33.6 25.8 PB 41.4 17.1 9.7 7.9 6.5 PS 24.7 16.3 7.9 4.9 3.8 EV/EBITDA 179.3 94.2 46.6 28.7 21.7 资料来源:Wind,中信证券研究部预测 注:股价为2022年1月13日收盘价 奥特维 688516 评级 买入(维持) 当前价 189.00元 目标价 280.00元 总股本 99百万股 流通股本 51百万股 总市值 186亿元 近三月日均成交额 244百万元 52周最高/最低价 264.22/60.06元 近1月绝对涨幅 -27.23% 近6月绝对涨幅 36.35% 近12月绝对涨幅 174.19% 奥特维(688516.SH)2021年业绩预告点评|2022.1.14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 利润表(百万元) 指标名称 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入 754 1,144 2,358 3,831 4,875 营业成本 521 731 1,509 2,433 3,096 毛利率 31.0% 36.1% 36.0% 36.5% 36.5% 税金及附加 4 9 20 32 41 销售费用 36 50 108 176 224 销售费用率 4.8% 4.3% 4.6% 4.6% 4.6% 管理费用 53 73 156 253 322 管理费用率 7.0% 6.4% 6.6% 6.6% 6.6% 财务费用 7 9 (5) (21) (19) 财务费用率 0.9% 0.8% -0.2% -0.5% -0.4% 研发费用 52 70 151 245 312 研发费用率 6.9% 6.1% 6.4% 6.4% 6.4% 投资收益 0 6 0 0 0 EBITDA 104 198 400 650 859 营业利润 85 179 400 653 850 营业利润率 11.26% 15.65% 16.96% 17.05% 17.43% 营业外收入 0 0 0 0 0 营业外支出 3 0 0 0 0 利润总额 82 179 400 653 850 所得税 10 24 60 98 127 所得税率 11.6% 13.2% 15.0% 15.0% 15.0% 少数股东损益 (1) (0) 0 0 0 归属于母公司股东的净利润 73 155 340 555 722 净利率 9.7% 13.6% 14.4% 14.5% 14.8% 资产负债表(百万元) 指标名称 2019 2020 2021E 2022E 2023E 货币资金 128 284 920 964 991 存货 591 1,282 1,906 3,336 4,535 应收账款 329 374 825 1,341 1,706 其他流动资产 269 861 912 982 1,032 流动资产 1,318 2,801 4,564 6,623 8,264 固定资产 20 21 60 201 311 长期股权投资 0 0 0 0 0 无形资产 26 38 38 38 38 其他长期资产 16 119 119 119 119 非流动资产 62 178 218 359 469 资产总计 1,380 2,980 4,781 6,982 8,733 短期借款 267 340 0 0 97 应付账款 347 591 906 1,581 2,124 其他流动负债 309 948 1,945 3,044 3,644 流动负债 923 1,880 2,850 4,625 5,866 长期借款 0 0 0 0 0 其他长期负债 5 10 10 10 10 非流动性负债 5 10 10 10 10 负债合计 928 1,890 2,861 4,636 5,876 股本 74 99 106 106 106 资本公积 359 859 1,401 1,401 1,401 归属于母公司所有者权益合计 451 1,090 1,920 2,346 2,857 少数股东权益 1 0 0 0 0 股东权益合计 452 1,090 1,920 2,346 2,857 负债股东权益总计 1,380 2,980 4,781 6,982 8,733 现金流量表(百万元) 指标名称 2019 2020 2021E 2022E 2023E 税后利润 73 155 340 555 722 折旧和摊销 15 9 5 18 29 营运资金的变化 -95 -99 165 -300 -522 其他经营现金流 30 87 14 39 31 经营现金流合计 23 153 524 311 260 资本支出 -7 -122 -44 -159 -139 投资收益 0 6 0 0 0 其他投资现金流 0 -478 0 0 0 投资现金流合计 -7 -595 -44 -159 -139 权益变化 0 538 550 0 0 负债变化 49 48 -340 0 97 股利支出 0 0 -59 -130 -212 其他融资现金流 18 -59 5 21 19 融资现金流合计 67 528 156 -109 -95 现金及现金等价物净增加额 83 86 636 44 26 主要财务指标 指标名称 2019 2020 2021E 2022E 2023E 增长率(%) 营业收入 28.7% 51.7% 106.2% 62.4% 27.2% 营业利润 48.9% 110.8% 123.5% 63.3% 30.1% 净利润 45.4% 111.6% 118.9% 63.3% 30.1% 利润率(%) 毛利率 31.0% 36.1% 36.0% 36.5% 36.5% EBITDA Margin 13.8% 17.3% 16.9% 17.0% 17.6% 净利率 9.7% 13.6% 14.4% 14.5% 14.8% 回报率(%) 净资产收益率 16.3% 14.3% 17.7% 23.7% 25.3% 总资产收益率 5.3% 5.2% 7.1% 8.0% 8.3% 其他(%) 资产负债率 67.3% 63.4% 59.8% 66.4% 67.3% 所得税率 11.6% 13.2% 15.0% 15.0% 15.0% 股利支付率 0.0% 38.1% 38.1% 38.1% 38.1% 资料来源:公司公告,中信证券研究部预测 oPqOpQuMmRnOpQnNmNvNwP6MdNaQsQnNnPtRlOpPrQfQpOrN7NmNpPuOpNsNNZtRqO 分析师声明 主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明:(i)本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法;(ii)该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现,也即:以报告发布日后的6到12个月内的公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中:A股市场以沪深300指数为基准,新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准;香港市场以摩根士丹利中国指数为基准;美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准;韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期

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