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晨会纪要

2022-01-14平安证券劣徒|伪善
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晨会纪要 2022年01月14日 本文为证券研究报告,请务必阅读正文之后的免责条款。 今日重点推荐 宏观点评*2021年12月金融数据点评:政府部门加杠杆带动社融回温 研究分析师:钟正生 投资咨询资格编号:S1060520090001 研究助理:常艺馨 一般证券从业资格编号:S1060121110020 研究助理:张璐 一般证券从业资格编号:S1060120100009 核心观点:2021年12月中国社会融资规模增量2.37万亿元,新增人民币贷款1.13万亿元,M2货币供应量同比增长9.0%。2021年12月社融增速的边际改善主要得益于政府部门的“加杠杆”,但企业有效贷款需求疲弱、居民消费意愿较差以及商品房销售疲弱的问题仍未得到解决。我们认为,无论是从刺激居民和企业贷款需求,还是从减轻实体经济利息偿付压力出发,货币政策都需要“多措并举”支持实体经济(尤其是其中的薄弱环节),推动贷款利率进一步下行。在经济下行压力加大之际,不排除直接调整政策利率的可能性。进一步的货币宽松政策或已在路上:1)“胀”的因素对于央行货币政策而言并非紧约束;2)存在美联储加息落地前中国货币宽松提前落地的可能;3)财政“前置发力”下,货币政策有必要配合地方债的发行,缓解对短期流动性的冲击。 策略动态跟踪* 美联储“意外缩表”影响解读:恐慌阶段已过,紧缩预期仍在 研究分析师:郭子睿 投资咨询资格编号:S1060520070003 研究分析师:魏伟 021-38634015 投资咨询资格编号:S1060513060001 核心观点:鲍威尔主席的言论虽然无法改变当前市场对未来紧缩政策的预期,但有助于安抚市场面对“意外缩表”的恐慌情绪,当前市场的恐慌情绪正在趋弱。展望未来,美债收益率仍有进一步的上行空间,但上行最快的阶段已经过去,美债收益率的高点可能会随着美联储加息和缩表路线图的清晰而到来。未来美债收益率的反复震荡仍将给全球股票市场,尤其是高估值股票带来反复的波动。 行业点评*计算机*数字经济“十四五”规划发布,核心产业GDP贡献度将提升至10%*强于大市 研究分析师:闫磊 010-56800140 投资咨询资格编号:S1060517070006 研究分析师:付强 投资咨询资格编号:S1060520070001 核心观点:投资建议:2021年四季度以来,数字经济相关规划持续出台,通过重点工程、专项以及财税金融等配套措施,支持和引导数字经济实现跨越式发展。我们认为,“十四五”时期,5G、固网宽带等基础设施领域的投资将有序推进,数据中心布局趋于优化;数字产业化水平持续提升,集成电路、操作系统、工业软件等领域的国产化有望加快推进,5G、集成电路、新能源汽车、人工智能、工业互联网等重点行业的供应链完整程度将提高;产业数字化也面临着巨大的机会,制造业、农业、商务、物流、金融和能源等领域的数字化转型将加快。同时,信息安全产品和服务需求也将保持较快增长。强烈推荐中科创达、广联达、启明星辰,推荐用友网络、科大讯飞、金山办公、深信服、安恒信息和恒生电子,关注宇信科技。 晨会纪要  Page 2 重点推荐报告摘要 宏观点评*2021年12月金融数据点评:政府部门加杠杆带动社融回温 策略动态跟踪* 美联储“意外缩表”影响解读:恐慌阶段已过,紧缩预期仍在 行业点评*计算机*数字经济“十四五”规划发布,核心产业GDP贡献度将提升至10%*强于大市 一般报告摘要 宏观策略债券 债券点评*12月金融数据点评——“宽信用”未至,资金宽松环境下博弈中短端机会 新股概览 即将发行的新股 - 新股发行一览表 已发行待上市的新股 - 新股上市一览表 资讯速递 国内财经 2021年我国实际使用外资11493.6亿元,同比增长14.9%,再创历史新高 市场监管总局发布《关于推进企业信用风险分类管理进一步提升监管效能的意见》 “十四五”现代综合交通体系发展规划即将出台 国际财经 美股全线下跌 美债收益率全线走低 伦敦基本金属涨跌不一 行业要闻 最高法发布生态环境侵权适用惩罚性赔偿新规明确 工信部印发《建材行业智能制造标准体系建设指南(2021版)》 “十四五”期间海南省要建设25万套安居房 两市公司重要公告 宏润建设拟并购整合杉杉股份的光伏新能源资产及业务 国际医学:公司股票自1月17日起被实施其他风险警示 金圆股份子公司与中科素化签署联合战略合作框架协议 天坛生物所属浆站获得单采血浆许可证 中鼎股份获得供应商项目定点书 上港集团筹划子公司锦江航运分拆上市事项 重点推荐报告摘要 宏观点评*2021年12月金融数据点评:政府部门加杠杆带动社融回温 平安观点: 2021年12月中国社会融资规模增量2.37万亿元,新增人民币贷款1.13万亿元,M2货币供应量同比增长9.0%。 1、直接融资继续带动社融回温。12月社融存量同比增长10.3%,高出上月0.2个百分点。12月社融增长的拖累因素主要是表内贷款:贷款需求不强是“宽信用”的一大拖累。支撑因素主要在政府债、企业债与非金融企业股票融资几大直接融资项目。地方专项债发行前置对社融的拉动作用凸显,城投债净融资额也随之放量。此外,资管新规过渡期即将结束,表外项目的压降也有所放缓。 2、居民与企业贷款需求疲软。12月贷款存量同比增长11.6%,比上月低0.1个百分点。其中,居民户中长期贷款与短期贷款共同下降,居民购房和短期消费意愿不足抑制了“加杠杆”的需求。企业端中长期贷款偏弱,同比的增量源于票据融资的多增和短期贷款的少减,实体经济融资需求不足的情况仍然存在,银行仍在以票据上量冲抵信贷投放额度。 3、财政支出提速带动M1、M2显著回升。2021年12月M2同比增速上行0.5个百分点至9.0%。M1同比提升0.5个百分点至3.5%,连续2个月改善。12月社融口径政府债净融资超万亿的同时财政存款也减少了1.03万亿,政府债大量发行的同时财政支出显著提速,一定程度上缓解了非政府部门现金流紧缺的问题,带动M1与M2同比增速共同上行,推动M2与社融增速的差值收窄了0.3个百分点。不过从绝对水平看,当前的M1增速绝对水平仍然偏低,企业部门的现金流情况仍受地产销售低迷与表外非标压降的拖累。 4、总的来说,2021年12月社融增速的边际改善主要得益于政府部门的“加杠杆”,但企业有效贷款需求疲弱、居民消费意愿较差以及商品房销售疲弱的问题仍未得到解决。我们认为,无论是从刺激居民和企业贷款需求,还是从减轻实体经济利息偿付压力出发,货币政策都需要“多措并举”支持实体经济(尤其是其中的薄弱环节),推动贷款利率进一步下行。在经济下行压力加大之际,不排除直接调整政策利率的可能性。进一步的货币宽松政策或已在路上:1)“胀”的因素对于央行货币政策而言并非紧约束;2)存在美联储加息落地前中国货币宽松提前落地的可能;3)财政“前置发力”下,货币政策有必要配合地方债的发行,缓解对短期流动性的冲击。 研究助理:常艺馨 一般证券从业资格编号:S1060121110020 研究助理:张璐 一般证券从业资格编号:S1060120100009 研究分析师:钟正生 投资咨询资格编号:S1060520090001 策略动态跟踪* 美联储“意外缩表”影响解读:恐慌阶段已过,紧缩预期仍在 平安观点: 2022年市场开年波动较大,海外股债资产呈现双杀局面,国内股票市场也出现连续下跌,尤其是高估值资产。随着美联储主席鲍威尔在1月11日晚听证会表态略偏鸽,美债实际收益率快速下行,美元跳水,全球风险资产随之反弹。 1、美联储“意外缩表”成为2022年市场开局的灰犀牛。导致2022年初海内外资产大幅波动的主要原因是美联储可能加快收紧的步伐,市场对2022年美联储加息已经有所预期,但美联储12月FOMC议息会议纪要所释放的可能提前缩表成为市场最大的灰犀牛。之前市场预期美联储缩表可能要在2023年,目前来看可能会在首次加息之后,受此影响10Y美债收益率飙升,尤其是实际收益率快速上行,全球风险资产承压。 2、回顾2017年的美联储缩表预期到落地实施阶段,主要的资产价格表现平稳,主要源于美联储较好的沟通和市场充分的预期。反观本次的“意外缩表”导致的资产价格走势与2013年taper阶段更为相似,可见紧缩的货币政策对资产价格的影响最严重阶段取决于收紧政策是否在预期内。 3、回顾2013年Taper预期阶段,资产价格变化可以大致分为两段:其一是5月-7月的恐慌阶段,10Y美债收益率尤其是实际利率大幅飙升,美股快速回调;恐慌过后,美债收益率回落,美股反弹。其二是,7月下旬-12月Taper落地阶段,美债收益率震荡上行,上行的斜率较恐慌阶段放缓,美股与美债收益率的相关性减弱。我们认为,鲍威尔主席的言论虽然无法改变当前市场对未来紧缩政策的预期,但有助于安抚市场面对“意外缩表”的恐慌情绪,当前市场的恐慌情绪正在趋弱。 4、展望未来,美债收益率仍有进一步的上行空间,但上行最快的阶段已经过去,美债收益率的高点可能会随着美联储加息和缩表路线图的清晰而到来。未来美债收益率的反复震荡仍将给全球股票市场,尤其是高估值股票带来反复的波动。 5、美元指数面对本轮的“意外恐慌”,并未突破前期高点,说明外汇市场对偏鹰的美联储给予了充足的预期,但在美联储路线图尚未公布之前,美元指数仍将高位震荡,难以显著走弱。对于人民币汇率,在外贸高景气度和较强的结汇需求下, 晨会纪要  Page 4 人民币汇率短期仍将易涨难跌。 6、最后值得说明的是,市场的预期未必就是未来美联储的真实紧缩路径,一旦美联储紧缩不及预期,届时美国国债实际利率将会显著回落、美元指数也会走弱,风险资产和人民币汇率将会得到显著提振。 7、风险提示:1)全球疫情再次扩散;2)美联储超预期收紧;3)地缘政治冲突。 研究分析师:郭子睿 投资咨询资格编号:S1060520070003 研究分析师:魏伟 021-38634015 投资咨询资格编号:S1060513060001 行业点评*计算机*数字经济“十四五”规划发布,核心产业GDP贡献度将提升至10%*强于大市 事项: 国务院发布《“十四五”数字经济发展规划》(简称《规划》,下同),这是我国数字经济领域的首部国家级专项规划。 平安观点: 1、“十四五”数字经济将进入新发展阶段,核心产业GDP贡献度明显提升。数字经济是继农业经济、工业经济之后,依托数据要素发展起来的一种新型经济形态。“十三五”时期在国家战略推动下,数字经济获得空前发展,信息基础设施趋于完善,新业态、新模式密集涌现,产业数字化和数字产业化都取得了积极成效。2020年,我国数字经济核心产业GDP贡献度达到7.8%。核心产业中,数字制造业和服务业得到快速发展,数字技术应用进一步深化,互联网平台、电子商务、互联网金融以及数字媒体产业更为活跃,信息基础设施建设也进入了全球领先位置。《规划》指出,“十四五”期间,数字经济将转向到深化应用、规范发展、普惠共享的新发展阶段。该阶段,要初步完成数据要素市场建设,提升产业数字化和数字产业化水平。到2025年,数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%,并进入全面扩张期;到2035年,数字经济将迈向繁荣成熟期,数字经济发展基础、产业体系发展水平位居世界前列。 2、《规划》的落实,将推动我国重点行业数字化转型。《规划》部署了“优化升级数字基础设施”、“充分发挥数据要素作用”等八个方面的重点任务。围绕重点任务,《规划》明确了“信息网络基础设施优化升级工程”、“数据质量提升工程”等11项专项工程。在“重点行业数字化转型提升工程”中,《规划》强调加快农业、水利、工业、商务、物流、金融、能源等领域数字化转型,对重点行业数字化转型提出了明确要求。其中,“加快金融领域数字化转型”中提出“稳妥推进数字人民币研发,有序开展可

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