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2022-01-14天风证券九夜
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证券研究报告 | 2022年01月14日 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 晨会集萃 制作:产品中心 天风1月金股推荐 简称 调入时间 中兴通讯 20210401 劲嘉股份 20210501 海尔智家 20210801 三星医疗 20211001 喜临门 20211001 亨通光电 20211001 温氏股份 20211101 润建股份 20211101 中天科技 20211101 长城汽车 20211101 青岛啤酒 20211101 东方盛虹 20211101 信安世纪 20211201 鸿路钢构 20211201 蒙娜丽莎 20211201 璞泰来 20211201 春风动力 20211201 航发动力 20211201 五粮液 20211201 迈瑞医疗 20211201 伟星股份 20211201 紫江企业 20211201 中国交建 20211231 招商银行 20211231 亿田智能 20211231 欣锐科技 20211231 闻泰科技 20211231 天奈科技 20211231 特步国际 20211231 盛航股份 20211231 润邦股份 20211231 荣盛石化 20211231 美的集团 20211231 羚锐制药 20211231 立讯精密 20211231 金开新能 20211231 金蝶国际 20211231 济川药业 20211231 华致酒行 20211231 华润电力 20211231 华能国际 20211231 华东医药 20211231 杭可科技 20211231 泛微网络 20211231 大族激光 20211231 大北农 20211231 春光科技 20211231 安琪酵母 20211231 重点推荐 《总量|如何看待半信半疑的市场?天风总量联席解读(2022-01-12)》 策略:稍微再等等,但不必再悲观。美股50年,不同类型权益资产的定价规律:(1)从美股的长周期视角来看,盈利稳定性强的行业,其估值中枢一般与利率中枢呈现反向关系。比如:公用事业、一般零售、卫生保健、食品饮料。(2)对于科技来说,其估值更大程度是依赖自身的产业周期(半导体周期)。(3)但并不是说科技行业的估值就不受利率影响,其判断的核心在于分子弹性大还是分母弹性大。2010年之后,【硬件与设备】、【电子与电器设备】、【软件与计算机服务】的估值与利率也开始有反向关系——新的“漂亮50”。 固收:如何看待1月开门红?决定2022年市场走势的关键在于与2021年的对比。2021年关注的核心问题是左侧什么时候买,2022年关注的核心问题在于宽信用效果如何和会不会降息。市场重心和宏观图景在切换,虽然叠加资产荒的既定事实,今年大概率没人看空,预期以震荡为主,但是短期内震荡略走高的压力在抬升。毕竟,隐含在2021年开年宏观图景中的是稳杠杆中带着去杠杆,具体体现在专项债少发缓发;而今年是稳中有加,至少一季度专项债是多发快发。因此,虽然震荡市的预期较为明确,但每个阶段各有侧重。短期外围压力阶段性有所缓解,但大方向上不会改变趋势。美债一方面不太可能再回到12月1.3%的定价,预期美债将考验1.8%-2.0%的区间。所以,外因加内因,至少往2月观察,市场要注意开门红带来的或有压力。 金工:缩量到什么幅度或可确认调整结束?择时体系信号显示,均线距离2.24%,低于3%的阈值,市场继续处于震荡格局。核心驱动变量为风险偏好的度量指标。对于短期风险偏好的影响要素,综合来看,从国内外的宏观事件、价量等角度,市场目前调整或已进入尾声,但仍需等待成交金额的萎缩来确认,预计两市成交金额低于9000亿或将迎来相对安全的底部。长周期的行业配置上,根据分析师盈利预测展望2022年行业景气度的情况,利润增速靠前的行业为新能源动力系统以及旅游和农业和专用机械;中周期天风量化two-beta中期行业选择模型信号数据显示,11月模型结论显示利率处于我们定义的下行阶段,经济处于我们定义的下行阶段,行业配置建议关注消费和科技;因此,综合时间窗口,重点配置新能源动力系统,农业和旅游以及专用机械,短期关注医药和新能源板块的超跌反弹契机,以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位60%。 《宏观|全球供应链压力最大的时候或已过去》 1月初全球第四波新冠疫情进入高潮,市场对供应链持续紊乱的担忧重占上风。但事实上,全球供应链仍在修复,压力最大的时候或已过去。能够反映供应链运转效率的指标集合内,大部分指标已经出现了改善的迹象,其余指标至少没有继续恶化。 因此美国消费者通胀预期开始回落,通胀对于货币政策的压力正在减轻,联储压通胀预期的必要性正在下降。我们认为,未来预期引导会逐渐向现实靠拢,过度反应的加息会逐渐回归正常,美国货币政策将经历先紧后松的转变。 《银行|银行角度看社融:增速继续向上,信用发力方兴未艾》 晨会纪要 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 社融同比增速继续向上,贷款表现较弱,居民中长期贷款增长放慢,因此可以看到企业短期贷款和票据融资同比多增2789亿元,年底“冲规模”现象明显。政府债发力托起社融增速,表外融资继续压缩。 今年1季度财政“前置”叠加信贷放量,信用扩张方兴未艾。当前我们不必苛求总量和结构同步改善,更应该关注政策的领先信号。12月社融增速在年底新开工项目减少、居民中长期贷款需求减弱下仍然保持增速向上,政策宽信用诉求较为强烈,可以进一步期待1季度信用扩张效果。 更为重要的是,宽信用环境不仅有利于银行规模扩张,还有助于银行非息业务发展和信用风险化解。目前银行板块估值处于底部回升状态,修复空间可观。推荐邮储银行,招商银行,宁波银行,无锡银行,兴业银行和成都银行。 《石化|石油开采:中国石油2021年业绩创七年最佳》 2022年1月12日,中石油公告业绩预告,业绩创七年最佳,扣非净利润比2020年将增加人民币 1100 亿元到 1200 亿元(2020年为120亿元)。即Q4扣非净利润538-638亿元。探勘与生产板块:2021年盈利增长主要来源。炼油化工与销售:受益疫情修复,及消费税政策,天然气与管道:管道资产出让后,经营更加聚焦。 2020年7月,中国石油将所持有的主要油气管道、部分储气库、LNG接收站及铺底油气等相关资产(包含所持公司股权)出售给国家管网集团,获得国家管网集团股权及相应的现金对价。公司就本次交易确认税前收益人民币469亿元。2021年,中国石油在此基础上,子公司昆仑能源又完成大连LNG和北京管道资产部分权益的重组交割,昆仑能源确认重组收益194.68亿,中国石油按照对昆仑能源的股权比例54.38%应计重组收益约106亿。 资产出让完成后,公司天然气与管道业务管道板块更加聚焦,大力开拓市场, 积极优化销售结构,努力开发直供直销客户。 《传媒互联网|22年电影春节档前瞻:强档期效应预计持续,关注优质内容弹性》 2021年电影行业有所回暖,但在局地疫情反复,以及进口片缺失情况下,整体票房恢复程度仍受到影响,22年关键变量在于关注疫情进展,2021年档期效应强化,春节档、国庆档代表的大档期表现强势,平日相对平淡,2021年春节档表现强势,观众观影热情高涨,春节档总票房和观影人次双双突破新高度。 2021年电影行业整体仍处于复苏趋势中,2022年关键影响因素仍在于疫情防控进展,并关注优质内容定档进展。电影市场这两年虽经历寒冬,但优质影视内容及院线公司的长期逻辑未变,且有望提升头部集中度,作为后疫情板块如疫情得到有效控制,则板块反弹可期。短期来看,春节档作为电影重要档期,我们预计票房集中效应仍将持续。 建议关注春节档相关公司,包括受益整体票房及影片的渠道内容复合龙头【万达电影】(春节档《奇迹·笨小孩》)、动画电影龙头【光线传媒】(春节档《狙击手》)、票务平台【猫眼娱乐】(春节档《四海》《这个杀手不太冷静》)、【中国电影】(春节档《长津湖之水门桥》《奇迹·笨小孩》)、阿里影业(春节档《长津湖之水门桥》《《奇迹·笨小孩》)《四海》】、果麦文化(春节档《四海》)、金逸影视、华谊兄弟】等。 资料来源:天风证券研究所, 最新调整日期为2021.12.31 市场数据 指数名称 收盘 涨跌% 上证综指 3555.26 -1.17 沪深300 4765.92 -1.64 中证500 7097.76 -1.38 中小盘指 4791.67 -1.67 创业板指 3083.14 -1.71 国债指数 191.82 0.0 上一交易日行业表现 资料来源:贝格数据;天风证券研究所 海外市场 指数名称 收盘 涨跌% 香港恒生 24429.77 0.11 日经225 28489.13 -0.96 富时100 7557.70 0.08 台湾 18436.93 0.33 申万行业指数预览 农林牧渔 172311 70538 52 3.4 基础化工 389799 174522 20 3.1 钢铁 115455 41461 9 1.4 -1.8-1.5-1.3-1.0-0.7-0.4-0.10.1钢铁沪深300有色金属机械设备房地产建筑装饰电力设备通信交通运输商贸零售公用事业汽车非银金融社会服务计算机纺织服饰银行综合 晨会纪要 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 买方观点 市场此前担心国内滞涨、地产债务风险、海外流动性收紧。不容否认这些因素仍然是制约行情走向的重要因素,但或者已经在价格调整中反应,或者情况已经在改善,再构成系统性风险的概率不大。2022年总体企业盈利下降对A股不利,宽松的政策环境尤其是货币环境将为估值提供支撑,将抵消掉盈利下滑的不利影响,使得A股仍能总体保持稳定。从市值因子看,2021年以中证500和中证1000代表的中小盘明显优于沪深300。基于对经济和流动性的分析,我们认为2022年这种格局有望延续。 我们依然坚持恒星+卫星的投资策略。(1)关注:核心资产类+军工+白酒:低碳经济、数字经济、健康经济为核心的高端制造和消费升级。2021年是低碳经济元年,2022年有望成为数字经济元年。市场对低碳经济挖掘得已经非常充分,2022年的数字经济相关领域有望成为2021年新能源。(2)边际关注:前期受困行业的改善性机会,包括:前期受成本高企抑制的中下游行业的修复性机会,譬如电力;产能过剩缓解的行业:养殖;保增长受益:地产基建产业链:建筑、建材、银行;疫情得到控制的航空旅游等服务消费。 晨会焦点 《传媒互联网|姚记科技(002605):国内成长持续,海外业务可期,站在新的成长曲线》 实现从传统主业到互联网方向的业务转型。姚记科技作为中国扑克行业的龙头企业,近年积极寻求线上转型。自2018年起,公司通过收购陆续布局移动游戏、数字营销两大领域,成功打造新增长引擎,游戏贡献主要利润,过去3年持续健康成长。移动游戏业务:国内捕鱼游戏稳定增长,海外Bingo游戏空间可期。数字营销业务:凭借芦鸣科技深耕短视频营销赛道。扑克牌业务:龙头地位牢固,优化产能布局。 投资建议:我们预测公司2021-2023 年收入分别为39.35/52.44/65.04亿元,同比增长53.6%/33.3%/24%,净利润分别为5.66/6.85/8.34亿元,同比增长-48.26%/21.1%/21.72%。对应2022年1月10日收盘价,PE分别为16.72 /13.8/11.34。考虑到公司持续的成长性,以及元宇宙区块链新兴技术对公司国内海外业务的拓展性可能,给予PE 30倍,则对应公司市值为205.5亿元,对应目标价50.8元/股。 风险提示:政策监管风险;平台方合作政策变化风险;营销发展不及预期;核心业务成本风险;多领域布局管理风险;近期股价出现异动。 《建筑建材|山东玻纤(605006):符合预期,继续看好公司成长前景,存在预期差》 存在两个预期差,我们

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