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浙商早知道

2022-01-14谢伊雯浙商证券石头
浙商早知道

http://research.stocke.com.cn 1/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 0[Table_main] 浙商早班车模板 浙商早知道 报告日期:2022年1月14 日 浙商早知道 2022年1月14日 证券研究报告 :谢伊雯 执业证书编号:S1230512050001 :021-64718888-1241 :xieyiwen@stocke.com.cn 池 FPC 进入爆发期─新能 重要点评  【浙商银行 梁凤洁/邱冠华】稳增长有望发力 ──12月信贷社融数据点评—20220112  【浙商非银 邱冠华/梁凤洁】中信证券(600030) 2021年业绩快报点评:业绩高于预期,配股落地在即─20220112  【浙商交运建筑 匡培钦】华贸物流(603128) 2021年业绩预告点评:预告21年利润同增55%-70%,看好跨境物流龙头核心资产价值─20220113  【浙商交运建筑 匡培钦】厦门象屿(600057) 2021年业绩预增公告点评:预告2021年利润19.60-22.10亿元,提质增效稳步验证─20220113  【浙商机械 邱世梁/王华君】上机数控(603185) 点评:2021Q4阶段性业绩低点,2022年盈利能力有望回升 ─20220113 精品报告  【浙商机械 邱世梁/王华君/潘贻立】华铁应急(603300) 深度报告:建筑机械租赁头部企业,高空作业平台驱动成长─20220112 http://research.stocke.com.cn 2/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  1. 重要点评 1.1 【浙商银行 梁凤洁/邱冠华】稳增长有望发力 ──12月信贷社融数据点评—20220112 1、 主要事件:2022年1月12日,中国人民银行发布2021年12月信贷社融数据。 2、 简要点评:稳增长有望发力,继续坚定看好银行股。 3、 投资机会与风险 1) 投资机会: 12月信贷数据较弱,叠加近期降息预期升温,不排除短期内银行板块出现情绪性调整。但我们认为,稳增长政策发力下信贷数据有望好转,降息对银行影响短空长多。稳增长背景下,继续看好当下银行股投资机会,如行情调整,将是阶段性影响,择机加仓。 个股方面,重点推荐:兴业/平安+邮储/南京。 2) 催化剂:宽信用超预期+财报季强信心+地产政策执行纠偏。 3)投资风险:宏观经济失速,不良大幅暴露。 1.2 【浙商非银 邱冠华/梁凤洁】中信证券(600030) 2021年业绩快报点评:业绩高于预期,配股落地在即─20220112 1、主要事件 2022年1月12日中信证券发布业绩快报,2021年中信证券实现营业收入765.7亿元,同比增长40.8%;归母净利润229.8亿元,同比增长54.2%;加权平均净资产收益率12.01%,同比提高3.58pct。Q4实现营业总收入187.6亿元,同比增长51.4%;归母净利润53.3亿元,同比增长138.0%,营收净利超预期增长。 2、简要点评 1) 预计多业务条线高增长 2021年中信证券实现营业收入765.7亿元,同比增长40.8%;归母净利润229.8亿元,同比增长54.2%,判断归因多业务条线经营业绩亮眼。 经纪业务方面,2021年股票市场活跃度较高,全市场日均股基成交额同比增长25%至1.1万亿,推测中信成交额市占率进一步提升,推动经纪业务收入高速增长;投行业务方面,2021年中信证券股(包括可转债)、债承销规模市占率分别为19%/13%,稳居行业第一;资管业务方面,公司主动管理能力持续提升、华夏基金管理规模稳步增长,21Q3末中信主动管理规模占比增至82%,2021年末华夏基金管理规模达9,619亿(Wind口径),较年初增长25%。 2) 投行受益于全面注册制 2021年12月中央经济工作会议提出全面实行股票发行注册制,我们判断相关政策有望于今年落地。注册制改革对券商的承销能力、定价能力、销售能力提出了更高的要求,项目经验丰富、人才储备充足的头部券商更加受益。2021年IPO承销规模CR5市占率超50%,其中中信证券市占率高达18%,判断未来中信证券等投行龙头将继续受益于全面注册制改革的红利。 3) A+H配股即将靴子落地 中信证券于2021年2月26日发布配股预案,计划募集不超过280亿资金,其中不超过190亿用于发展资本中介业务。2021年11月26日公司配股获得证监会批复,我们判断配股落地在即,将有力补充资本弹药,壮大资本中介等业务。 4) 盈利预测及估值 预计2022-2023年归母净利润增速为17%/20%,对应BPS为17.57/19.17元每股。上调目标价至32.50元,对应2022年PB1.8倍,维持“买入”评级。 3、 投资机会与风险 1) 投资机会 中信证券龙头地位稳固,多业务条线高速增长推动业绩超预期,未来将继续受益于资本市场改革红利。 http://research.stocke.com.cn 3/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  2) 催化剂 全面注册制落地。 3) 投资风险 宏观经济大幅下行;市场交投活跃度大幅回落;市场改革进度不及预期。 1.3 【浙商交运建筑 匡培钦】华贸物流(603128) 2021年业绩预告点评:预告21年利润同增55%-70%,看好跨境物流龙头核心资产价值─20220113 1、主要事件:华贸物流预告2021年归母净利润8.22-9.02亿元,同比增长55%-70%;扣非归母净利润8.01-8.78亿元,同比增长55%-70%。公司国际货代基本盘夯实,跨境电商物流打开第二增长极,看好顶层设计加持下跨境物流核心资产地位凸显。 2、简要点评: 1)预告21年利润8.22-9.02亿元,其中Q4贡献1.52-2.32亿元。受益于直客比例提升、服务链条延伸及新兴业态外延增量,同时深化落实营销与科技双轮驱动的战略,公司预告2021年归母净利润8.22-9.02亿元,同比增长55%-70%;扣非归母净利润8.01-8.78亿元,同比增长55%-70%。其中21Q4归母净利润1.52-2.32亿元,同比增长20%-83%。 2)国际空海货代基本盘夯实,跨境电商物流塑造第二增长极。国际货代基业方面,公司在货量规模、资源整合、客户结构三维度优势突出,构筑核心壁垒;跨境电商物流业务方面,我国跨境电商出口物流赛道规模21E-25E复合增速22.5%,叠加公司积极的外延扩张节奏及卓越的并购后管理,得以深度切入新兴赛道获取服务品质及履约链条相对高溢价红利。 3)央企物流板块资源整合,市场化激励充足的跨境核心资产战略地位突出。中国物流集团已于2021年末正式成立,由原铁物集团与诚通集团旗下的华贸物流等三个物流公司整合而成,持有华贸物流45.8%股权。华贸物流作为两大集团旗下上市平台中唯一经营跨境综合物流的主体,是护送中国高端制造业升级出海的核心资产,具备充分的市场化激励机制及内生进取力,有望叠加三家战略投资者的赋能,更加突出跨境物流核心资产的地位。 4)盈利预测及估值。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别8.69亿元、10.66亿元、12.21亿元,同比分别增长63.8%、22.7%、14.6%。考虑公司作为我国跨境综合物流赛道央企巨头,货代基本盘夯实且跨境电商物流新业务空间广阔,未来有望受益于国家对于现代物流业央企平台的战略整合,维持“增持”评级。 3、投资机会与风险 1)投资机会:业绩穿越运价周期高成长。 2)催化剂:直客比例提升;外延并购落地;中国物流集团战略支持。 3)风险:国际货物运输价格大幅波动;跨境电商消费需求回落;并购商誉发生减值。 1.4 【浙商交运建筑 匡培钦】厦门象屿(600057) 2021年业绩预增公告点评:预告2021年利润19.60-22.10亿元,提质增效稳步验证─20220113 1、主要事件:厦门象屿发布2021年业绩预增公告,预计2021年归母净利润19.60-22.10亿元,较上年同期增加 6.60亿元-9.10亿元,同比增长51%-70%,单四季度归母净利润3.04-5.54亿元。公司商业模式优化叠加内生进取动力有望带动业绩继续超预期,维持“买入”评级。 2、简要点评: 1)预计21Q4归母净利润同比增长51%-70%,业绩高增符合预期。公司坚持向供应链综合服务商转型,客户与产品结构持续优化。2021年实现归母净利润19.6-22.1亿元,同比增长51%-70%,远超股票期权激励计划中2021全年12.94亿元利润考核目标。其中,公司21Q4实现归母净利润3.04-5.54亿元。业绩整体符合预期,精益运营成效显现。 2)全产业链服务深度推进,提质增效成果明显。公司2021年盈利能力显著提升,我们判断主要受益 http://research.stocke.com.cn 4/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  如下三方面因素:1)业务模式方面,锚定制造业企业核心诉求,深化“全产业链服务”业务模式;2)客户结构方面,提升制造业客户占比,同时发掘存量优质客户服务延伸需求;3)盈利贡献方面,服务收益、价差收益、金融收益结构进一步优化。 3)六五规划提纲挈领,中长期有望打造大宗供应链国际巨头。公司此前发布六五规划,我们看好公司三大看点助力打造大宗供应链国际巨头:1)服务增值收益逐步占据主导,单位利润稳步提升,如公司联手阿里打造农业产业级互联网平台,带动数智化供应链服务提质增效;2)“全产业链服务模式”复制推广至金属矿产、能源化工、新能源等板块,打造全新利润增长极;3)国际化战略扎实推进,以东南亚市场为起点辐射全球,其中印尼250万吨不锈钢冶炼一体化项目已于2021年实现投产并盈利,预计全面投产将明显提升项目2022年利润贡献。 4)估值相对成长性明显偏低,同时有望维持相对高分红,攻守兼备。从增长角度看,根据我们预测,公司2020-2023年归母净利润复合增速29.1%,对应2021的PEG=0.32<1,估值相对成长性明显偏低。从托底角度看,考虑股权激励计划对业绩目标的设定,以及参考2020年公司分红比例56%,我们预测2021-2023年合计股息收益高达20.9%。整体攻守兼备,确定性强。 5)盈利预测及估值。预计公司2021-2023年归母净利润分别20.84亿元、24.22亿元、27.93亿元,对应PE分别9.23倍、7.95倍、6.89倍。考虑公司业务结构、客户结构、盈利结构、商品结构的不断优化,以及内生激励下的进取动力,维持“买入”评级。 3、投资机会与风险 1)投资机会:业绩高成长确定性叠加股息收益带来的攻守兼备配置机会。 2)催化剂:坚持服务模式转型及客户结构优化;成功供应链业务模式复制迁移;平台化运营降本增效成果显现。 3)风险:大宗价格波动剧烈;产业链服务模式推广不及预期;国际战略推进不及预期。 1.5 【浙商机械 邱世梁/王华君】上机数控(603185) 点评:2021Q4阶段性业绩低点,2022年盈利能力有望回升 ─20220113 1、主要事件: 公告2021年业绩预告: 1)归母净利润:预计2021年为16.3-18亿元,同比增加207%-239%。单看2021年Q4季度,归母净利润预计为2.3-4亿元,同比增长19%-109%,环比Q3下降29%-60%。 2)扣非后归母净利润:预计2021年为14.3亿元至16亿元,同比增加179%-212%。。 2、 简要点评 1)2021Q4业绩低于预期。2021Q4光伏硅料和硅片价格大幅波动,我们估计公司在硅料价格较高时,保持行业中相对较高开工率(为扩大市场份额),导致盈利能力有所下滑。目前硅料价格经历4周的下跌已止跌企稳,近期硅片价格略有小幅回升。随着硅片价格企稳,我们预计2021Q4为公司阶段性盈利低点,

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