期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 所长 早读 国泰君安期货 2021/12/31期 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 12月芝加哥PMI延续快速增长 观点分享： 尽管Omicron病毒在过去的一个月中快速传播，但芝加哥地区经济依然保持了较快增速。12月美国芝加哥PMI公布值63.1，超过了预期的62和前值61.8。五大指标中，产量和新订单量均有所上升。12月产量延续增长，小幅上升0.4，达到了2021年7月以来的最高水平；而继11月大幅下跌之后，新订单基本恢复到了10月份的水平，上涨8.2至66.5。当月订单积压量、雇佣人数和供应商交付量则出现下滑，其中就业率连续第二个月下降，跌至2021年6月以来的最低水平，企业寻找新员工来填补空缺职位依然有难度。芝加哥PMI是公布12月美国ISM制造业数据之前最后一个区域制造业指数，该指数的强劲增长或预示着全国PMI将延续强势。 01020304050607080美国:芝加哥PMI2021/12/31 美联储削减QE“灰犀牛”迟则终至 所长 早读 今 日 发 现 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 苯乙烯：苯乙烯的本轮反弹已经到达我们前期给出的目标价格8500，但是我们认为整体反弹趋势仍未完全结束。春节前是化工品的补库周期，在原油不大跌的背景下，化工品也是易涨难跌，尤其是液体化工品。苯乙烯反弹的强支撑是纯苯。11月30日至今纯苯价格从6300元/吨上涨至7200元/吨，涨幅14%，苯乙烯从7490上涨至8588，涨幅14%。纯苯在外盘装置大火及长江口引航员疫情的双重背景下，短期价格难以回落。此前纯苯上涨的过程中是纯苯港口库存的加速累积阶段，但是价格仍然在涨；而当前纯苯库存开始去化，纯苯的强势格局难以结束。12月底和1月是苯乙烯传统的累库周期，但是苯乙烯在万华投产的背景下仍然在去库，当前的累库时间点至少推后至1月中旬。三大下游的开工均处于历史偏高位置，刚需采购支撑，囤货热情虽然不如往年，但是整体节前补库仍在进行，前期最弱的EPS也开始去库。短期苯乙烯的反弹仍未完全结束，由于产能大扩张导致的供需偏弱行情可能要等到春节后才会交易。 铝：昨日内外铝价震荡偏强，沪铝日盘大涨，夜盘维持高位，收于20450元/吨。昨日铝价上午大涨，主要系隔夜海外减产消息及昨日国内社库再次大幅去化所带来的共振式刺激。从驱动上看，近期欧洲能源价格飙升，对年底海外铝厂能源供应合同谈判构成一定扰动，而此扰动也对铝厂的生产造成了影响。海外端，美铝、Uniprom、海德鲁旗下冶炼厂均有相应的减停产计划。国内端，铝市基本面短期亦偏强，昨日社库再次去化且幅度依然较大，下游及出口需求提品种 关注指数 苯乙烯 ★★★★ 品种 关注指数 铝 ★★★★ 所 长 首 推 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 振社库出货量，铝棒环节重建库存也导致铝水比例上升，铝锭产出及到货均减少。以上两因素均对铝价上涨构成强有力驱动。后续来看，我们认为国内铝基本面存转弱可能，主因铝棒加工费迅速回落，铝棒社库再度累库，叠加云南、内蒙铝厂近期开始复产。整体看预计明年1、2月社库将开始累库，此或将限制铝价继续上涨的空间。后续建议持续关注海外能源品价格、海外铝厂减产情况、国内社库变化等因素。临近元旦假期，建议投资者轻仓操作。 锌：隔夜沪锌、伦锌小幅上行。昨日欧洲铝厂公布减产计划，显示欧洲电力成本压力仍未得到有效缓解，同样的，精炼锌供应缩减的阴霾也未消散，在一定程度上提振锌价。近期欧洲电力价格锚点主要为地区内的天然气价格，美国LNG流向欧洲解决了欧洲气荒的燃眉之急，天然气价格腰斩。但是，天然气供应近渴虽解，远忧的去向仍然掌握在未落地的北溪二号项目上，旺季消费下天然气供应紧张的预期仍存。预计在欧洲气荒问题得到根本性刨除之前，气价仍将给予电价及锌价成本支撑。至于锌价上方，我们认为其空间仍存想象，取决于后续是否有海外炼厂减停产再现及其减量力度。国内基本面矛盾暂不突出，缺乏趋势指引。沪锌大概率受海外因素牵动，短期内以高位震荡思路对待。 金银：昨日日盘沪银2206收跌1.71%，沪金2202收跌0.73%，夜盘再次走强。金银日盘短时走跌，或因海外最新疫情消息称，研究表明奥密克戎抗体可能对德尔塔有效，此前因感染人数激增引致的避险情绪有所褪去，市场风险偏好回升。这一方面使得美债收益率被一定程度推高，另一方面，具有避险属性的美元也受到了一定的影响，Comex金银以及美元指数同步下跌。而夜盘再次拉升，主因名义利率再次跌落。展望后市，疫情仍旧是扰动贵金属市场的重要品种 关注指数 锌 ★★★ 品种 关注指数 金银 ★★★ 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 不确定因素之一，若后续再度恶化，将连同短阶段海外电力高涨、通胀预期重燃的提振下，有望继续支撑短期贵金属价格。不过，在美联储货币收紧周期里，我们认为金银反弹终有顶，建议维持波段思路，多单适时止盈。 提醒：关注指数最高为★★★★ 相关品种详细研报，见下方。 本期内容提供：产业服务研究所 主编： 林小春 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 黄金：重回收敛区间 ........................................................................................................................................................................ 8 白银：底部反弹，考验阻力 ........................................................................................................................................................... 8 铜：沪铜库存减少，限制价格回落 ............................................................................................................................................. 9 铝：海外铝厂减产刺激，铝价短时偏强 .................................................................................................................................. 11 锌：高位震荡，关注海外因素 .................................................................................................................................................... 12 铅：基本面相对偏弱，价格承压 ............................................................................................................................................... 14 镍：高位震荡 .................................................................................................................................................................................... 15 不锈钢：上方空间有限 .................................................................................................................................................................. 15 锡：小幅走强 .................................................................................................................................................................................... 16 铁矿石：补库预期逐步兑现，上行空间有限 ........................................................................................................................ 17 螺纹钢：复产预期压制，反弹空间有限 .................................................................................................................................. 18 热轧卷板：复产预期压制，反弹空间有限 ............................................................................................................................. 18 硅铁：元旦临近，资金情绪浓厚 ............................................................................................................................................... 20 锰硅：钢招向好，现货或有支撑 ............................................................................................................................................... 20 焦炭：宽幅震荡 ................................................................................................................................................................................ 22 焦煤：宽幅震荡 ....................................................................................................................................