股票研究2021 年 12 月 17 日美国软件2021 年 Raimo 精选集临近年底，我们回顾了 2021 年之前的每周出版物，并按主题对它们进行了分组。该报告应有助于投资者消化复杂的软件格局，在通胀上升的情况下，宏观趋势的转变和高估值水平强调了这一点。突出重要的软件趋势和估值演变：与前 4 年相比，软件今年的表现落后于市场（IGV 11.5% 与年初至今的 SPX 24.2%），因为估值高、竞争激烈，而且通货膨胀的回归使得风险/回报主张不那么引人注目，而其他被击败-受益于重新开放和放松社交距离要求的行业。我们认为这份报告是一个有价值的总结工具，可以回顾今年的主要主题和 2021 年软件投资的驱动因素。特别是，在估值水平已经很高的情况下不断上升的通货膨胀对于塑造 2021 年的业绩至关重要，我们每周提供几个关于这一主题的出版物。2021 年的关键主题：除了与大流行相关的趋势之外，我们还注意到三个主要的软件主题。 (1) IaaS 市场正处于采用的早期阶段，随着越来越多的 IT 支出用于数字化转型项目，该项目将在 2021 年恢复并回升，因此它仍然是一个重要的增长机会。 (2) 云原生应用程序的更多采用对于可以为特定行业定制解决方案的公共云提供商和 SaaS 公司而言，垂直用例仍然是一个巨大的增长机会。 (3) 我们注意到软件公司的 ESG 举措显着增加，我们在全球软件 ESG 报告（全球软件：ESG 重新编码，10/12/21）中强调了这一点。投资者应了解特定的相关领域，例如创始人的影响和对客户终端市场不利环境影响的风险敞口。Covid-19 对软件的影响：今年，我们的大流行相关出版物涉及逆风如何影响我们的 HCM/薪资名称，更一般地说，鉴于订阅模式的滞后效应，逆风可能需要比预期更长的时间才能消退。我们还讨论了当前的劳动力市场动态，发现我们的大多数公司都遇到了与劳动力短缺相关的最小问题，并且全年都在继续增加员工人数。软件性能指标：我们提供了多种角度来分析软件公司的单位经济性。其中包括对 40 法则指标的分析、共同术语如何影响季节性趋势以及我们覆盖范围内的现金缓冲水平。软件资本市场：2021 年再次对软件 IPO 非常活跃。我们讨论了围绕 IPO 过程的几个方面，包括 IPO 平均规模不断增加以及保守主义被纳入 IPO 模型的趋势。核美国软件积极的美国软件Raimo Lenschow，特许金融分析师+1 212 526 2712Saket Kalia, CFA+1 212 526 8465瑞安麦克威廉姆斯+1 212 526 2268杰里米·霍洛维茨+1 212 526 0416Barclays Capital Inc. 和/或其附属公司之一与其研究报告中涵盖的公司有业务往来，并寻求与其开展业务。因此，投资者应意识到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。投资者应将本报告视为做出投资决策的唯一因素。请参阅从第 69 页开始的分析师认证和重要披露。已完成：格林威治标准时间 12 月 21 日 00:57 发布：格林威治标准时间 12 月 17 日、格林威治标准时间 05:10 受限 - 外部 巴克莱 |美国软件2021 年 12 月 17 日2全年估值：鉴于大流行结束之间软件估值的许多移动影响因素、不断上升的通货膨胀以及潜在的行业轮换以及日益关注数字化转型带来的持续结构性需求——我们看到今年越来越关注软件估值水平.正如我们在下图中所看到的，我们看到了有意义的走势，尤其是在过去几周内。图 1. 自 2010 年以来高增长的 SaaS EV/NTM 销售额25倍20 倍15倍10倍5倍0xDec-10 Nov-11 Oct-12 Sep-13 Aug-14 Jul-15 Jun-16 May-17 Apr-18 Mar-19 Feb-20 Jan-21 Dec-21平均自2010高增长软件 EV/NTM 销售截至 2021 年 12 月 15 日的价格资料来源：巴克莱研究部、彭博社 巴克莱 |美国软件2021 年 12 月 17 日3.............................................................................................................................................................5.....................................................................................................................5#2：基础设施即服务 (IaaS) 仍有很长的增长空间5 #3：垂直云——持续发展的另一个驱动力............................................................................................7.....................................................................................................................9..............................................................................................................10..................................................................................................................................................12...................................................................................................................12...................................................................................................................15...................................................................................................................16..............................................................................................................18...................................................................................................................19..................................................................................................................................................22...................................................................................................................22...................................................................................................................23...................................................................................................................24...................................................................................................................25...................................................................................................................26...................................................................................................................28...................................................................................................................30...................................................................................................................31...................................................................................................................32..................................................................................................................................................33...................................................................................................................33...................................................................................................................35...................................................................................................................36...................................................................................................................38..............................................................................................................