宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 信达期货股指期权期货早报 2021年12月24日星期五 报告联系人：宏观金融团队 联系方式：0571-28132591 宏 观 股 市 信 息  日本11月核心CPI同比增0.5%，创去年2月以来新高，预期增0.4%，前值增0.1%；全国CPI同比增0.6%，预期增0.5%，前值增0.1%。  深圳特区报报道，12月23日，中国社科院世界经济与政治研究所与社科文献出版社在京发布了《世界经济黄皮书：2022年世界经济形势分析与预测》，并预测指出，全球仍处在中低速增长轨道，未来3至5年世界经济增长率将维持在3.0%至3.5%。  当地时间12月23日，据美国国家卫生统计中心的最新数据显示，与2019年相比，2020年美国人均预期寿命缩短1.8岁，死亡人数增加超52万人。  中金公司研报指出，展望2022年，预计汽车行业需求稳健增长，新能源渗透率快速提升、智能化加速推进，产业变革已至。大变革背景下，车企乃至产业链都面临颠覆与重塑，能够快速迭代的技术和产品创新是重要抓手，也是公司业绩估值爆发的核心驱动力。 核心逻辑及操作建议 上个交易日，A股震荡上行，上证50指数收涨0.82%，沪深300指数收涨0.70%，中证500指数收涨0.48%。沪深两市共计上涨家数1508家（前2355），下跌3048家（昨2154），赚钱效应0.32（昨0.51），市场情绪小幅回落，整体较为健康；资金方面，上个交易日北向资金净流入24.92亿元（前-17.45亿元），成交量维稳；行业方面，电力、汽车零部件板块表现较好，林木、教育等板块跌幅较大。从盘面上看，三大指数均线呈多头排列，中证500指数底部持续抬升；上证50回落至前期支撑位（3250）后拐头向上，底部支撑表现较强。合约方面，IC、IH、IF合约小幅上行，其中IH2203合约基差-30.21（昨-23.63），IF2203合约基差-12.66（昨-7.15）。目前上证50指数期货持续升水，表明市场对上证50预期较为乐观。 目前各期权标的物IV仍处于历史低位，参考其周期性与均值回归属性，我们预计IV走势即将迎来拐点。值得注意的是，前几日显著放大的各期权IV已基本回归至原有区间，说明短期赛道拥挤所带来的回调风险已基本释放。低位IV会降低卖出期权的收益率，注意卖出风险，可适当参与做多波动率策略。 从筹码分布来看，我们认为目前大盘在3650点位置压力较大，底部在3580点位置支撑较强，短期将维持震荡态势；总体来看，A股市场相较于海外市场表现出较高韧性，叠加其更为合理的估值水平，我们认为当前A股具有较强的反弹动能。其中，受到传统行业集中度上升以及消费端逐渐恢复的驱动，沪深300、上证50中长期走强信号明显。注意关注短期突破方向，若今日上行动能持续，大盘将重回上升通道，向各自的年初高位点进攻，整体涨幅在18%-25%区间波动。 操作建议：建议IF2203、IH2203多单持有，逢回落加仓； 买入1月到期、行权价为5000的沪深300看涨期权 风险因素：关注南非变种病毒后续进展 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 2 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1．宏观与股指 图1：10年国债利率与沪深300指数 图2：沪深300指数与换手率 图3：即期汇率与沪深300指数 图4：上证50指数与换手率 图5：中美利差与沪深300指数 图6：信用利差与中证500指数 数据来源：wind，信达期货研究发展中心 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 3 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2. 波动率 图7：沪深300指数与隐含波动率 图8：沪深300指数与历史波动率 图9：上证50指数与隐含波动率 图10：上证50指数与历史波动率 数据来源：wind，信达期货研究发展中心 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 4 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3. 资金流向 图11：北向累计资金流向 图12：北向当日资金流向 数据来源：wind，信达期货研究发展中心 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 5 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4. 绝对估值 图13：三大指数PE 5. AH股联动性 图14：上证50与恒生AH股溢价指数 数据来源：wind，信达期货研究发展中心 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 6 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6. 基差 图15：IF合约基差 图16：IH合约基差 图17：IC合约基差 数据来源：wind，信达期货研究发展中心 -100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.00IF当月基差 IF下月基差 IF当季基差 IF下季基差 -100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00IH当月基差 IH下月基差 IH当季基差 IH下季基差 -100.000.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00IC当月基差 IC下月基差 IC当季基差 IC下季基差 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 7 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 免责声明： 本报告版权归“信达期货”所有，未经事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“信达期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布前已使用或了解其中信息。