金融&金融科技行业周报——中央经济工作会议定调稳增长，全面降准如期落地平安证券研究所金融&金融科技研究团队2021年12月12日王维逸S1060520040001（证券投资咨询）袁喆奇S1060520080003（证券投资咨询）李冰婷S1060520040002（证券投资咨询）武凯祥S1060120090065（一般证券业务）陈相合S1060121020034（一般证券业务）证券研究报告 2核心观点0中央经济工作会议定调稳增长，全面降准如期落地1.中央经济工作会议定调稳增长，首提全面实行股票发行注册制。中央经济工作会议于12月8日至10日在北京举行，总结2021年经济工作，部署2022年经济工作。会议重提“坚持以经济建设为中心”，明年整体工作基调在于稳中求进，同时，会议首次提出“全面实行股票发行注册制”。近期的中央经济工作会议和中央政治局会议均释放稳增长重要性提升的信号，房地产约束政策的边际缓和、货币政策的边际宽松有望带来金融板块估值修复的机会。2.央行下调存款准备金率0.5个百分点，全面降准如期落地。12月6日，央行发布公告称，决定于2021年12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，本次下调后金融机构加权平均存款准备金率为8.4%。同时，央行于12月7日下调支农、支小再贷款利率0.25个百分点，下调后3个月、6个月、1年期再贷款利率分别为1.7%、1.9%、2%。此次全面降准符合市场预期，预计将释放长期资金约1.2万亿，静态测算有望提升上市银行息差0.7BP。结合央行的表态，考虑到国内经济依然面临着疫情的扰动和地产投资下行带来的压力，我们预计我国货币政策将维持稳中偏松。3.央行发布11月金融数据，社融增速回升。12月9日，央行公布11月金融数据：新增社会融资规模2.61万亿元，市场预期2.81万亿元，前值1.59万亿元，社融同比增速回升0.1个百分点至10.1%；新增人民币贷款（金融机构口径）1.27万亿元，市场预期1.53万亿元，前值8262亿元。货币供给方面，M2同比增长8.5%，市场预期8.7%，前值8.7%；M1同比增长3%，前值2.8%。4.央行上调外汇存款准备金率至9%，平抑人民币单边升值预期。为加强金融机构外汇流动性管理，央行决定，自2021年12月15日起，上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的7%提高到9%。年内央行第二次上调外汇存款准备金率，旨在平抑人民币的单边升值预期，减缓短期资本的流入。在整体国际收支格局仍比较稳健下，人民币不会转为大幅贬值，短期人民币的双向波动将会加大。 oPtOqOpPxPqPzRsQmRxOtP6MdN9PpNpPtRmNiNrQsQfQmNtQaQqRqQxNoPnMuOrRnMCONTENT目录•中央经济工作会议定调稳增长，首提全面实行股票发行注册制•央行下调存款准备金率0.5个百分点，全面降准如期落地•央行发布11月金融数据，社融增速回升•央行上调外汇存款准备金率至9%，平抑人民币单边升值预期重点聚焦•保险：保险资管公司管理规定迎修订，拟不再限制外资险企持股比例上限•银行：银行业金融机构踊跃发行绿色金融债•证券：三季度末券商私募资管规模8.64万亿元•金融科技：新加坡数字银行公司Tyme获7000万美元融资，腾讯领投行业新闻•市场表现：银行、证券、保险指数分别上涨2.42%、3.66%、4.22%，金融科技指数下跌0.33%•银行：公开市场货币净回笼1800亿元，SHIBOR利率表现分化•证券：周度股基日均成交额环比上涨3.53%•保险：十年期国债收益率环比下跌2.75bps行业数据 4强调稳增长的重要性，货币政策有望进一步宽松坚持稳中求进工作总基调，加快构建新发展格局，坚持创新驱动发展，推动高质量发展，以供给侧结构性改革为主线，统筹疫情防控和经济社会发展，做好“六稳”、“六保”工作，着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间，保持社会大局稳定。稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕。注重防范化解房地产金融风险，加大房地产的维稳支持力度要推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，促进房地产业健康发展和良性循环。中央经济工作会议定调稳增长，首提全面实行股票发行注册制事件：中央经济工作会议于12月8日至10日在北京举行，总结2021年经济工作，部署2022年经济工作。（资料来源：新华网，平安证券研究所）1重点聚焦点评：近期的中央经济工作会议和中央政治局会议均释放稳增长重要性提升的信号，房地产约束政策的边际缓和、货币政策的边际宽松有望带来金融板块估值修复的机会。1）基于短期内外部环境判断，会议定调2022年经济工作“稳字当头、稳中求进”。会议重提“坚持以经济建设为中心”，明年整体工作基调在于稳中求进，保持社会大局稳定（即保持平稳健康的经济环境、国泰民安的社会环境、风清气正的政治环境），迎接党的二十大胜利召开。2）货币政策有进一步宽松空间，关注三大结构支持和资本市场的关键作用。会议提出“稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕”，与2019、2020年的会议部署基本一致，未来货币政策的进一步宽松可以期待。而在信用创造方面，我们认为结构性支持比总量增长更值得关注：一方面，会议强调“引导金融机构加大对实体经济特别是小微企业、科技创新、绿色发展的支持；另一方面，发展资本市场直接融资，会议首次提出“全面实行股票发行注册制”，企业融资渠道将更加畅通。1.坚持以经济建设为中心必须坚持高质量发展，坚持以经济建设为中心是党的基本路线的要求。2.稳健的货币政策要灵活适度稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕。3.加强三大结构支持引导金融机构加大对实体经济特别是小微企业、科技创新、绿色发展的支持。4.全面实行股票发行注册制要抓好要素市场化配置综合改革试点，全面实行股票发行注册制。中央经济工作会议对2022年经济工作的定调12月6日政治局会议同样释放稳增长政策加码信号 510.5%8.8%8.5%7.0%10.0%8.3%8.0%6.5%0%2%4%6%8%10%12%大行城商行股份行农商行原存款准备金率调整后存款准备金率重点聚焦1央行下调存款准备金率0.5个百分点，全面降准如期落地事件：12月6日，央行发布公告称，决定于2021年12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，本次下调后金融机构加权平均存款准备金率为8.4%。同时，央行于12月7日下调支农、支小再贷款利率0.25个百分点，下调后3个月、6个月、1年期再贷款利率分别为1.7%、1.9%、2%。（资料来源：央行官网，平安证券研究所）点评：全面降准符合市场预期，引导银行更好地支持实体。此次降准贯彻落实了12月3日李克强总理提出的“将围绕市场主体需求制定政策，适时降准”的要求，在降准的方式和力度上基本符合市场的预期。1）降准释放资金空间，静态测算有望提升上市银行息差0.7BP。此次全面降准后，大行、股份行的存款准备金率将分别降至10.0%/8.0%，城农商行降至6.0%-9.0%。从降准的影响来看，我们测算此次全面降准有望提升上市银行净息差0.7BP，增厚利润增速0.6个百分点，温和利好银行利润表。而从个体的影响来看，区域性银行更为受益。3）预计2022年货币政策稳中偏松，流动性有望保持充裕。此次全面降准0.5个百分点，根据央行有关负责人答记者问时的表述，预计将释放长期资金约1.2万亿，降准释放的资金一部分用于置换MLF（12月15日到期9500亿），一部分用于补充长期资金，更好地满足市场主体需求。对于2022年货币政策展望，结合央行的表态，考虑到国内经济依然面临着疫情的扰动和地产投资下行带来的压力，我们预计我国货币政策将维持稳中偏松的基调，总量流动性有望继续保持充裕。存款准备金率变化情况全面降准对2022年上市银行息差、利润的影响测算单位（亿元）释放流动性息差贡献（bp）利润贡献率大行47350.70.5%股份行15370.80.6%城商行5190.80.6%农商行950.90.8%上市银行68860.70.6% 6-10000-500005000100001500020/0120/0220/0320/0420/0520/0620/0720/0820/0920/1020/1120/1221/0121/0221/0321/0421/0521/0621/0721/0821/0921/1021/11企业中长期贷款同比票据同比企业短期贷款同比企业贷款同比10.1 891011121314010,00020,00030,00040,00050,00060,00018/1119/0219/0519/0819/1120/0220/0520/0820/1121/0221/0521/0821/11社会融资规模:当月值社融余额同比（%，右轴）重点聚焦1央行发布11月金融数据，社融增速回升事件：12月9日，央行公布11月金融数据：新增社会融资规模2.61万亿元，市场预期2.81万亿元，前值1.59万亿元；社融增速回升0.1个百分点至10.1%；新增人民币贷款（金融机构口径）1.27万亿元，市场预期1.53万亿元，前值8262亿元。货币供给方面，M2同比增长8.5%，市场预期8.7%，前值8.7%；M1同比增长3%，前值2.8%。（资料来源：央行官网、平安证券研究所）点评：11月社融增速回升，信贷表现偏弱，机构“缺资产”有所好转。1）信贷仍然较弱，企业中长期贷款是主要拖累。11月金融机构新增人民币贷款1.27万亿，同比少增1600亿元，未能延续10月同比多增的态势，具体分项看：1）经济走弱环境下，企业中长期贷款是主要拖累，11月新增企业贷款同比少增2133亿元，其中中长期贷款少增2470亿元，短期和票据融资同比多增477亿元（图表3）。2）按揭贷款适度松绑，居民中长期贷款连续两月同比多增，并有所走阔，但也看到收入增速回落下，居民消费意愿不强，居民短贷依然疲弱。2）社融回升，机构“缺资产”有所好转。11月社融增速回升0.1个百分点至10.1%，机构“缺资产”的情况边际好转，政府债券、企业债券融资是主要拉动。11月社融增速回升0.1个百分点至10.1%（单位：万亿元）11月企业贷款同比增幅继续回落（单位：亿元） 7重点聚焦1央行上调外汇存款准备金率至9%，平抑人民币单边升值预期事件：为加强金融机构外汇流动性管理，央行决定，自2021年12月15日起，上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的7%提高到9%。（资料来源：央行官网，平安证券研究所）点评：年内人民银行第二次上调外汇存款准备金率，旨在平抑人民币的单边升值预期，减缓短期资本的流入。1）下半年以来，人民币在美元大幅升值的背景下，表现依然强劲，人民币CFETS汇率更是大幅升值4.8%。年末随着结汇需求高峰的到来，外汇市场人民币需求旺盛，近两日人民币即期汇率在升破6.35后，达到2018年5月以来新高。同时，股票市场北向资金流入显著，12月9日，北向资金流入A股超过200亿，进一步助推人民币升值，当前市场存在较强的人民币单边升值预期。2）外汇存款准备金率是此前央行应对人民币快速升值的手段之一。提高外汇存款准备金率将有助于回收银行体系的外汇流动性，金融机构将预留更多的外币流动性进行上缴，抑制银行的外币贷款投放能力。3）在整体国际收支格局仍比较稳健下，人民币不会转为大幅贬值，短期人民币的双向波动将会加大。下半年人民币汇率表现强势外汇存款准备金率上调历程时间外汇存款准备金率调整2005年1月15日上调至3%2006年9月15日上调至4%2007年5月15日上调至5%2021年6月15日上调至7%2021年12月15日上调至9%84868890929496986.256.306.356.406.456.506.556.602021-01-042021-01-182021-02-012021-02-152021-03-012021-03-152021-03-292021-04-122021-04-262