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中国银河证券每日晨报

2021-12-09中国银河在***
中国银河证券每日晨报

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 每日晨报 2021年12月9日 [table_main] 晨会纪要模板 责任编辑: 银河观点集萃: 丁文 :010-80927606 :dingwen@chinastock.com.cn 分析师登记编码:S0130511020004 ⚫ 宏观:12月政治局会议将经济稳定提高到新高度。稳健货币政策持续,尤其是12月份存款准备金率的下调预示着货币政策的宽松。积极的财政政策提升效能。五大政策方向1、微观政策: 我国微观政策主要是强调增加消费、稳定投资。2、结构政策:稳定产业链和支持房地产。3、科技政策: 对科技行业的重视自2020年开始就没有改变,我国继续强化国家战略科技利率,对科技创新的表述中提出实现科技、产业、金融良性循环。4、改革开放政策: 会议提出抓好要素市场化配置综合改革试点。要素市场主要指土地、劳动力、资金、数据等。5、社会政策:主要是民生政策,落实就业、推动生育、推进养老、健全公共服务都是关系到基础民生的工作,2022年仍然会稳步推进。 ⚫ 轻工:建议关注家具行业头部企业欧派家居(603833)、志邦家居(603801)、顾家家居(603816)和敏华控股(1999.HK),造纸板块细分行业龙头太阳纸业(002078)、博汇纸业(600966)和中顺洁柔(002511),包装行业龙头奥瑞金(002701)、劲嘉股份(002191)及裕同科技(002831),电子烟核心技术引领者思摩尔国际(6969.HK),HNB原料核心供应商华宝国际(0336.HK),文化办公用品巨头晨光文具(603899),潮玩盲盒市场龙头泡泡玛特(9992.HK),户外运动用品供应商浙江自然(605080)。 ⚫ 传媒:长期来看游戏行业仍具备较好的成长性,建议关注研发能力出色的:腾讯控股(0700.HK)、网易-S(9999.HK)、三七互娱(002555)、祖龙娱乐(9990.HK)、心动公司(2400.HK);我国出海社交平台在海外发展态势良好,影响力和引领作用日益增强,建议关注赤子城科技(9911.HK)、欢聚(YY.O);此外,政策红利不断释放,促跨境电商高质量发展,建议关注阿里巴巴-SW(9988.HK)、SHEIN(未上市);目前国内部分厂商在短视频领域已达到国际领先水平,建议关注快手-W(1024.HK)。 要闻 美股,原油、伦铜等大宗商品全线收涨 日本政府下调三季度经济增长率,确认三季度实际GDP环比萎缩0.9% 法国央行调查估计:11月经济活动比危机前水平高出0.5%,本月将高出0.75% 国务院印发《“十四五”推进农业农村现代化规划》 人民币兑美元汇率创下三年半以来新高 我国首款自主知识产权新冠病毒中和抗体联合治疗药物获批上市 每日晨报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 [table_content] 银河观点集锦 宏观:经济稳定是主要目标 调结构逐步进行—12月6日政治局会议点评 1、核心观点: 经济稳定提高到新高度政治局会议对2021年经济增长仍然较为满意。稳定高频出现在2022年的经济展望中,也是2022年经济工作的重点。12月政治局会议“六稳六保”重新提及,同时对于经济稳定给与更高的含义,稳定经济就是稳定社会大局,为二十大召开开窗良好的环境。本次政治局会议没有提及国际环境错综复杂和新冠疫情的影响。对此我们认为经济政策和货币政策主要以我为主,对于全球金融条件收紧的变化已经有所预期,而中美之间的摩擦延续。同时新冠疫情防治在2022年可能会有放松,尤其是发达国家市场逐步开发边界,我国在2022年中旬后可能会逐步有条件开放。 稳健货币政策持续货币政策总基调与4.30和7.30政治局会议相似,货币政策要“保持流动性合理充裕”,随着经济逐步回落,货币政策会逐步偏宽松。2021年7月和12月央行下调了存款准备金率,尤其是12月份存款准备金率的下调预示着货币政策的宽松。货币政策(1)对房地产行业小幅松绑;(2)对节能减排、中小企业信贷支持。 积极的财政政策提升效能12月份政治局会议对财政政策的表述较为简单,积极的财政政策要提升效能,更加注重精准、可持续。鉴于财政资金的有限性,基建投资大幅上行的概率较小,同时强调财政资金的持续性及意味着我们基建可能不会出现快速上行。 五大政策方向1、微观政策: 我国微观政策主要是强调增加消费、稳定投资。2、结构政策:稳定产业链和支持房地产。3、科技政策: 对科技行业的重视自2020年开始就没有改变,我国继续强化国家战略科技利率,对科技创新的表述中提出实现科技、产业、金融良性循环。4、改革开放政策: 会议提出抓好要素市场化配置综合改革试点。要素市场主要指土地、劳动力、资金、数据等。5、社会政策:主要是民生政策,落实就业、推动生育、推进养老、健全公共服务都是关系到基础民生的工作,2022年仍然会稳步推进。 新提法:科技、产业、金融良性循环资本市场中新三板、北交所、创业板与科创板支持科创企业,银行保险业也会向科创企业倾斜。 12月会议没有提及没有强调共同富裕。我们认为共同富裕是一个逐步实施的过程。没有强调碳中和双控。无论有没有强调,预计碳中和双控仍然会进行,但限产限电在局部地区局部行业发生。没有强调跨周期调节。我们认为跨周期调节已经开始,无需说明。 (分析师:许冬石) 每日晨报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 房地产行业:政治局表态满足合理住房需求,行业进入政策友好期 1、事件:12月6日,中央政治局召开会议,分析研究2022年经济工作。会议指出,要推进保障性住房建设,支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求,促进房地产业健康发展和良性循环。 2、我们的观点 政治局会议对房地产行业定调积极,继续关注后续政策落地。本次政治局会议对房地产行业的着墨较多,并且定调偏支持性政策,主要有三大要点:保障性住房、满足合理住房需求、房地产业良性循环。以往每年12月份的政治局会议中,对房地产行业的表述较少,上次对房地产行业需求支持的表述要追溯到2015年,内容为“扩大有效需求,化解房地产库存,稳定房地产市场”,随后的中央经济工作会议中对“扩大有效需求”等内容作了进一步部署安排。后续继续关注接下来的中央经济工作会议以及后续对需求、信贷、利率等方面政策的落地情况。 预计后续对需求端政策支持力度将加大。“支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求”与之前银保监会的“重点满足首套房、改善性住房按揭需求”一脉相承。在15年政治局会议提出“扩大有效需求”之后,次年2月央行下调首套及二套的首付比例,分别下调至最低20%、30%,我们预计之后对首套和改善型住房的首付比例、利率、放宽周期等政策进行调整,有助于提振市场整体的需求。当前市场销售仍未触底,但11月环比已经出现改善,随着支持政策的落地,销售将逐步修复,但由于受到行业风险事件尚未出清、房地产税试点细则尚未出台等因素的影响,未来销售修复的速度将较以往慢一些,预计明年年中企稳。 “良性循环”下,房企信用的修复和重塑将加快。关于“促进房地产业健康发展和良性循环”,我们认为主要是从呵护市场的角度出发,防止风险外溢,接下来将进一步对房地产融资提供支持。若信贷支持力度加大,则房企流动性紧张局面将得到缓解,整体信用恢复后,从拿地、开工、销售、交付等一系列活动将得到良性循环。同时,行业出清并未结束,房企之间的并购活动将增多,行业优胜劣汰进一步加速,行业信用格局的重塑也是另一种良性循环。 3、投资建议: 当前市场处于“基本面底部区域”+“政策底”的组合,政策支持力度不断加大,政策逐步从信贷端过度到需求端,根据以往经验,政策对板块估值弹性的影响大于业绩,板块估值一般在基本面处于底部区域开始抬升。行业在优胜劣汰和信用重塑的进程中进入良性循环,利好国企和具有护城河的优质民企。我们建议关注优质住宅开发行业龙头股:万科A(000002)、保利地产(600048)、金地集团(600383)、招商蛇口(001979)、新城控股(601155)、金科股份(000656);建议关注优质物业管理公司:旭辉永升服务(1995.HK)、金科服务(9666.HK)、新大正(002968)、招商积余(001914)。 风险提示:风险事件发酵超预期、政策支持力度不及预期的风险。 (分析师:王秋蘅) 每日晨报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 轻工:把握当先,着眼未来—2022年投资策略 1、核心观点 家具:外部环境变化机遇凸显,龙头企业核心受益。房地产景气度下行及原材料价格上涨背景下,家具行业压力凸显,中尾部企业将被逐步淘汰,集中度得到提升。复工复产先发优势助力国产品牌抢占海外市场,同时,精装房及存量房趋势将提高行业门槛。我们认为应当精选头部企业,抵御短期压力,把握行业长期机遇。 造纸:竞争格局分化,供需结构改变仍具投资机会。废纸系:废纸库存处于高位,价格短期存在下跌可能,废纸系成品纸下游需求维持稳定,同时多方面因素导致供给偏紧,供求关系将对成品纸价格提供支撑,预计未来毛利率仍将维持高位运行。浆纸系:成品纸开工率快速回升,带动上游浆价开启反弹,进而致使浆纸系成品纸原材料成本攀升,毛利率受挫,快速下探。生活用纸:人口增速回归,叠加人均消费量提高,将驱动市场快速成长,同时,我国生活用纸市场集中度稳步提高,对标美日提升空间巨大,有望孕育行业巨头。 包装:把握行业需求发展特点,关注结构性投资机会。纸包装:烟标方面,我国卷烟市场维持稳定,卷烟高端化提升烟标价值量;白酒方面,高端白酒市场迅速发展,市场份额大幅提升;消费电子方面,景气度回暖带动出货量回升;美容及个人护理方面,产品高端化发展,包装重要性凸显。金属包装:饮料酒水为金属包装主要下游应用,碳酸、能量饮料市场稳步扩容,啤酒罐化率不断提升。 新消费:发展前景向好,行业未来可期。电子烟:减害替代属性始终是不可逆挡的发展趋势,电子烟市场成长迅速,中美监管取得重大进展,未来业绩不确定性得到缓解,相关标的投资价值凸显。文化办公用品:消费升级持续利好C端业务成长,采购政策驱动下,B端办公直销业务市场前景广阔。潮流玩具:潮玩市场增长迅猛,盲盒类产品则最受青睐,未来打造优质IP的能力将成为核心关注要点。户外运动:全球户外运动市场快速成长,我国人口基数大、生活品质提升将驱动市场规模将不断扩容。 2、投资建议: 建议关注家具行业头部企业欧派家居(603833)、志邦家居(603801)、顾家家居(603816)和敏华控股(1999.HK),造纸板块细分行业龙头太阳纸业(002078)、博汇纸业(600966)和中顺洁柔(002511),包装行业龙头奥瑞金(002701)、劲嘉股份(002191)及裕同科技(002831),电子烟核心技术引领者思摩尔国际(6969.HK),HNB原料核心供应商华宝国际(0336.HK),文化办公用品巨头晨光文具(603899),潮玩盲盒市场龙头泡泡玛特(9992.HK),户外运动用品供应商浙江自然(605080)。 风险提示:宏观经济下行;房地产销售及竣工数据不及预期;原材料价格上涨;电子烟行业监管进程不及预期。 (分析师:陈柏儒) 每日晨报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 传媒互联网:科技驱动加速文化出海,四大优质赛道扬帆起航—2022年度策略报告 1、最新观点 长风破浪正当时,出海势不可挡 我国互联网产业在经历飞速发展后已逐渐步入产业周期末端,虽仍有上升空间,但已进入存量竞争阶段,国内互联网红利正在逐渐消失。因此,游戏、社交、电商、短视频这四大传媒互联网正在积极寻求海外市场,前景广阔。 助力文化强国扬帆起航,游戏乘东风之势出海中国自研游戏在全球市场中收入与市场份额均

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