请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 朝闻国盛 2021年12月07日 朝闻国盛 转向的确认—逐句解读12.6政治局会议 今日概览  重磅研报 【策略】A股增量资金有何变化？——股市流动性月报(2021年第12期)-20211206 【固定收益】寒冬以来的房企众生相-20211206 【家用电器】苏泊尔（002032.SZ）-当前阶段，如何看待成长性？（利润篇）-20211206 【建筑】中国交建（601800.SH）-REITs、海上风电业务潜力大，稳增长预期促估值修复-20211206  研究视点 【宏观】转向的确认—逐句解读12.6政治局会议-20211206 【宏观】降准4点理解&中央经济工作会议4点前瞻-20211206 【化工】继续看好高景气新能源化工材料，及国产替代趋势下新材料投资机会-20211206 【建材】玻璃价格回升，稳增长预期下关注水泥板块估值修复-20211206 【计算机】捷顺科技（002609.SZ）-手握B端停车场和C端客户资源，新能源时代的潜力赋能者-20211206 作者 分析师 何亚轩 执业证书编号：S0680518030004 邮箱：heyaxuan@gszq.com 行业表现前五名 行业 1月 3月 1年 有色金属 10.5% -5.1% 58.0% 钢铁 9.7% -21.3% 32.8% 房地产 9.0% -2.8% -20.3% 国防军工 8.9% 10.2% 22.5% 建筑材料 8.6% -10.8% -4.6% 行业表现后五名 行业 1月 3月 1年 休闲服务 -5.2% -11.0% -0.8% 农林牧渔 -4.0% 7.4% -11.9% 综合 -3.2% -11.4% 5.5% 传媒 -0.2% 1.9% -20.7% 银行 0.9% -1.1% -6.3% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：躁动的方向逐渐清晰》2021-12-06 2、《朝闻国盛：地方债臵换隐债的五问五答》2021-12-03 3、《朝闻国盛：光伏产业链博弈接近尾声，静候需求复苏》2021-12-02 4、《朝闻国盛：疫情新变种的复盘与应对》2021-12-01 5、《朝闻国盛：智能汽车开启新征程，汽车电子加速发展》2021-11-30 2021年12月07日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明  重磅研报 【策略】A股增量资金有何变化？——股市流动性月报(2021年第12期)-20211206 张峻晓 S0680518110001 zhangjunxiao@gszq.com 王程锦 研究助理 wangchengjin@gszq.com 1、外资11月净流入185亿元，自去年10月开始已连续14个月保持净流入，年内累计净流入3432亿元。 2、基金10月继续贡献增量，净流入约453亿元，存量基金小幅净申购，新发节奏有所回暖，11月新发规模约929亿份。 3、私募规模持续扩容，10月再度净流入约2865亿元，今年以来已累计贡献约14181亿元，已比肩同期公募。 4、险资余额连续3个月回升，单月增加约409亿。 5、杠杆资金流入提速，11月净流入约520亿元。 风险提示：1、宏观环境超预期变化；2、海外事件冲击；3、统计模型存在一定误差。 【固定收益】寒冬以来的房企众生相-20211206 杨业伟 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 李清荷 S0680521070001 liqinghe@gszq.com 三季度以来，地产行业进入寒冬，违约加剧，房地产销售明显下行，融资困难。三道红线指标恶化、偿债压力加大，国企民企分化加剧。弱资质房企在如何维持生存？各房企主要采取缩减开支、债务展期、配股等方式来应对资金困境。 风险提示：房地产监管政策变动；地产公司出现超预期违约引发资本市场信心再次下行、再融资环境恶化。 【家用电器】苏泊尔（002032.SZ）-当前阶段，如何看待成长性？（利润篇）-20211206 鞠兴海 S0680518030002 juxinghai@gszq.com 徐程颖 S0680521080001 xuchengying@gszq.com 杨凡仪 研究助理 yangfanyi@gszq.com 投资建议：我们预计公司渠道改革及费用投放效率提升约能增厚超过1%的净利率。公司短期业绩弹性较大，中期竞争格局无需过分担忧，长期大牌低价拓品能力依旧。预计公司2021~23年归母净利为20.0/25.95/30.64亿元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料成本继续上行、竞争格局恶化、推新不及预期 【建筑】中国交建（601800.SH）-REITs、海上风电业务潜力大，稳增长预期促估值修复-20211206 何亚轩 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com 程龙戈 S0680518010003 chenglongge@gszq.com 廖文强 S0680519070003 liaowenqiang@gszq.com 全球领先基建综合服务龙头，海外及投资类业务领先。REITs项目申报，构建基建资产管理平台潜力大。海上风电施工技术领先，全产业链布局打造新成长点。估值处于历史低位，稳增长预期提升有望带动估值修复。投资建议：我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为218/245/270亿元，同比增长34.6%/12.2%/10.2%，EPS分别为 pOzRpRuMpQvNuMoRpMuNnN9PaO7NtRrRpNrQeRnMmOiNrRpQ9PqRqRuOoPrMwMnNnN 2021年12月07日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 1.35/1.51/1.67元，当前股价对应PE分别为5.7/5.1/4.6倍，给予“买入”评级。 风险提示：稳增长政策力度低于预期，疫情反复风险，项目进度不达预期风险，新业务进展不达预期。  研究视点 【宏观】转向的确认—逐句解读12.6政治局会议-20211206 熊园 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 1、二十大、换届，是2022年最重要的宏观环境。 2、“没消息不代表好消息”，当前我国经济实属“压力山大”。 3、稳增长仍是硬要求，2022年应仍会设定GDP目标。 4、政策总基调上，突出稳字当头，重提“六稳、六保”，有点意外的是，没提“跨周期调节”。 5、2022年重点工作，有新要求、新提法：宽货币、宽财政；扩内需、促消费、扩投资被放在首位；房地产被单列，没提“房住不炒”，且突出保障房；继续强调科技创新、制造业、改革开放，但没有提及双碳、共同富裕。 风险提示：疫情演化、政策走向、外部环境变化等超预期 【宏观】降准4点理解&中央经济工作会议4点前瞻-20211206 熊园 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 1、总理7月提降准可谓意料之外，本次再提降准则属意料之中，核心在于当前经济下行大已是共识。 2、本次降准，央行有两个最可能的宣布时点：未来一周内，或者年底年初。 3、本次很可能全面降准，幅度应至少是50BP；而且降准后，可能还会降息。 4、“适时降准”预示后续货币政策将总体偏松，我国利率也有望迎来下行。 5、中央经济工作会议有4点前瞻，总体看：2022年中国宏观环境最重要的目标，一个字，稳；政策已正式转向，全力稳增长。 风险提示：疫情演化、政策走向、外部环境变化等超预期 【化工】继续看好高景气新能源化工材料，及国产替代趋势下新材料投资机会-20211206 王席鑫 S0680518020002 wangxixin@gszq.com 孙琦祥 S0680518030008 sunqixiang@gszq.com 能耗双控背景下，继续看好受新能源拉动供需错配严重的化工品： R142b-PVDF：下游锂电池、光伏需求扩张速度快，对涨价容忍度强。供给方面，原材料R142b受配额限制且PVDF受能评审批限制，供给扩张缓慢，2022年缺口或进一步扩大。本周 R142b价格已上涨至19万元/吨，年初仅2万元/吨，动力电池级PVDF上涨至56-60万元/吨，涂料级PVDF上涨至35-37万元/吨。建议关注：东岳集团、联创股份、巨化股份、东阳光。 风险提示：宏观经济增速低于预期；产品价格大幅波动；国际油价大跌；新项目建设进度不及预期；疫情反复等。 【建材】玻璃价格回升，稳增长预期下关注水泥板块估值修复-20211206 2021年12月07日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 房大磊 S0680518010005 fangdalei@gszq.com 任婕 研究助理 renjie@gszq.com 大宗品类方面，经济座谈会重提“六稳六保”，稳增长和信用宽松预期增强，随着经济下行压力增大，地产链条增速持续下行，专项债发行速度有望加快，基建链条上升动能有望加强。虽然短期需求因素尚未完全改善，但随着中期结构性宽信用的落地，水泥为代表的逆周期需求有望企稳回升，支撑季度盈利中枢。供给侧在“双碳”目标下或将常态化维持较严约束，中长期利好板块盈利预期与估值修复，后续可关注需求边际变化与宏观政策的催化。推荐水泥板块、玻纤板块。 风险提示：宏观政策反复，汇率大幅贬值。 【计算机】捷顺科技（002609.SZ）-手握B端停车场和C端客户资源，新能源时代的潜力赋能者-20211206 刘高畅 S0680518090001 liugaochang@gszq.com 杨烨 S0680519060002 yangye@gszq.com 作为国内停车场系统龙头，天然具有拓展新能源充电运营的基础。 坐拥超6900万C端停车用户，停车、充电等多类业务有望加速提升C端粘性，业务模式有望出现重大破局。 维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行风险；应收账款恶化风险；新业务带来的管理风险；假设和估计的偏差风险。 2021年12月07日 P.5 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，