1001101201301401501601701801051101151201251301351402019-06-202019-07-042019-07-182019-08-012019-08-152019-08-292019-09-122019-09-272019-10-182019-11-012019-11-152019-11-292019-12-132019-12-272020-01-132020-02-042020-02-182020-03-032020-03-172020-03-31中信期货黑色建材指数走势中信期货商品指数中信期货黑色建材指数 2021-11-27 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员： 曾宁 021-60812995 从业资格号F3032296 投资咨询号Z0012676 辛修令 021-60812973 从业资格证F3051600 投资咨询号Z0015754 任恒 021-60812993 从业资格号F3063042 投资咨询号Z0014744 姜秀铭 021-80401752 从业资格号 F3062206 投询资格号 Z0016472 中信期货研究|黑色建材年度报告（动力煤） 摘要： 2021年市场总结：回顾2021年的市场，随着中国工商业市场完全恢复，而欧美经济体仍受到疫情影响，消费端与生产端恢复进度无法达到同步，对中国的需求增长较快，拉动工业制造超预期增长，叠加拜登刺激法案的推波助澜，大宗商品进入快速涨价阶段，从而引发“5.19”国常会后的强力干预。三季度旺季期间主产区受到环保管制、安全生产、超能力检查等多种强有力政策的监管，煤矿煤管票相对紧张，市场供应增量有限，尤其是七月份重要会议的影响，导致单月产量出现大幅下降，市场缺口再次扩大。随着国庆前后能源保供政策的强力推动，市场供应大幅增加，增速远超市场预期，社会库存快速补充，“煤荒”得以彻底扭转，煤炭市场也逐步回归正常轨道。 2022年市场展望：2022年的市场，可能会呈现与今年相反的状况，2021年在经济复苏与出口拉动的情况下，能源需求达到历史天量，社会库存快速大幅去化，能源储备安全垫下降。由于前期需求的提前透支与高基数效应，2022年的需求可能会出现增速下降甚至某个时点负增长的状况，市场情绪或将受到影响；而由于2021年“煤荒”后核增的永久产能在2022年将逐步全面达产，届时市场供应量将出现较大的增速，有效产能的高基数也会带来实际产量的高基数。因此在供应增加、消费下降的情况下，2022年将会呈现缺口逐渐修复、库存逐渐攀升而价格中枢下移的趋势。 风险因素：经济增长超预期，煤矿减产超预期 产能收放有序，煤价中枢下移 由于2021年“煤荒”后核增的永久产能在2022年将逐步全面达产，届时市场供应量将出现较大的增速，有效产能的高基数也会带来实际产量的高基数。因此在供应增加、消费下降的情况下，2022年将会呈现缺口逐渐修复、库存逐渐攀升而价格中枢下移的趋势。 报告要点 中信期货研究|黑色建材组年度报告（动力煤） 2 / 11 目 录 摘要： ..................................................................................... 1 一、供给端逐渐增加 ......................................................................... 3 （一）保供政策加码，产能释放加速 ....................................................... 3 （二）有效产能增加，生产逐渐充足 ....................................................... 4 （三）进口通关管控，总量补充平稳 ....................................................... 5 二、消费端相对平稳 ......................................................................... 6 （一）工业制造复苏，社会用电平稳 ....................................................... 6 （二）清洁装机增加，需求结构存变 ....................................................... 7 （三）宏观经济平稳，能耗小幅增加 ....................................................... 8 三、库存端快速攀升 ......................................................................... 9 四、总结与展望：缺口逐渐修复，煤价中枢下移 ................................................ 10 免责声明 .................................................................................. 11 图目录 图表 1： 2021年保供产能跟踪及2022年有效产能（单位：亿吨） .......................... 4 图表 2： 全国煤炭有效生产产能（单位：亿吨） ......................................... 5 图表 3： 全国煤炭产量（单位：万吨） ................................................. 5 图表 4： 全国煤炭进口量（单位：万吨） ............................................... 6 图表 5： 煤炭进口分国别结构 ......................................................... 6 图表 6： 全社会用电量（单位：亿千瓦时） ............................................. 7 图表 7： 第二产业用电量（单位：亿千瓦时） ........................................... 7 图表 8： 出口与电力消费呈正相关（单位：%） .......................................... 7 图表 9： 四大高耗能制造业用电量（单位：亿千瓦时） ................................... 7 图表 10： 发电装机结构（单位：%） .................................................... 8 图表 11： 发电量结构（单位：%） ...................................................... 8 图表 12： “十四五”期间新增风电装机量（单位：GW） ................................... 8 图表 13： “十四五”期间新增光伏装机量（单位：GW） ................................... 8 图表 14： 全口径发电量（单位：亿千瓦时） ............................................. 9 图表 15： 动力煤总消费量（单位：万吨） ............................................... 9 图表 16： 动力煤社会库存（单位：万吨） .............................................. 10 图表 17： 环渤海港口库存（单位：万吨） .............................................. 10 中信期货研究|黑色建材组年度报告（动力煤） 3 / 11 一、供给端逐渐增加 （一）保供政策加码，产能释放加速 我国的煤炭行业投资规模在“十二五”期间持续加速，产能不断扩张，至2015年底全国煤炭总产能达到57亿吨，产能过剩状况愈演愈烈。为应对煤炭行业产能严重过剩问题，2016年2月1日《国务院关于化解煤炭行业过剩产能实现脱困发展意见》发布，煤炭行业去产能工作全面展开。随着“十三五”期间各地区的不断努力，全国煤炭行业在5年内退出淘汰过剩及落后产能9.6亿吨 ，并置换释放优质产能近3亿吨。根据能源局公布数据，截止到2018年底，全国煤炭行业有效生产产能35.3亿吨 ，在建煤矿产能10.4亿吨；而根据我们的推算，截止到2020年底，全国煤炭总产能约49.9亿吨，其中在产煤矿有效产能约38.5亿吨，在建煤矿建设产能约6.5亿吨。 煤炭行业大幅去产能的时代基本告一段落，未来的产能将逐渐进入相对稳定的时期。在“十四五”期间，晋陕蒙宁四省区60万吨以下煤矿及其他省份30万吨以下煤矿还将继续退出，从而带动煤炭行业总产能逐渐下降，预计到2025年，煤炭行业总产能有望下降到47亿吨；而在小型煤矿不断退出的同时，中大型优质在产煤矿也会通过产能置换的方式不断核增有效产能，从而带动有效生产产能增加，预计到2025年，全国煤矿有效在产产能达到43.5亿吨左右。 因此我们可以看到，中国煤炭有效产能的释放仍有空间，随着21年市场供需严重错配导致的煤价上涨影响日趋严重，保供应政策也在不断推出，产能承诺兑现制及煤矿产能核增不断审批，有效生产产能将逐渐增加。从而使得四季度到年底，有望再次投放超过近2亿吨产能，预计到2021年底煤炭有效生产产能同比增加超过3亿吨，总生产产能超过41.5亿。 中信期货研究|黑色建材组年度报告（动力煤） 4 / 11 图表 1： 2021年保供产能跟踪及2022年有效产能（单位：亿吨） 单位：亿吨 生产产能 有效产能 月产量 理论极限 建设产能 产能置换 2021年初 38.50 38.50 3.21 3.53 5.00 4.00 2022上半年 39.70 38.61 3.22 3.54 4.10 3.70 7.30 39.70 39.28 3.27 3.60 4.10 3.70 8.4 40.14 39.72 3.31 3.64 3.67 3.70 8.11 40.14 40.14 3.34 3.68 3.67 3.70 8.25 40.89 40.29 3.36 3.69 2.92 3.70 10.6 40.89 40.29 3.35 3.69 2.92 3.70 10.6 41.44 40.45 3.37 3.71 2.92 3.15 10.7 42.42 41.14 3.43 3.77 2.92