免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 基础材料 行业周报（第四十七周） 华泰研究 有色金属 增持 (维持) 基本金属及加工 增持 (维持) 研究员 李斌 SAC No. S0570517050001 SFC No. BPN269 libin@htsc.com 联系人 龚润华 SAC No. S0570119090058 SFC No. BQQ813 gongrunhua@htsc.com 2021年11月28日│中国内地 本周观点：对基本金属价格持谨慎判断，锂盐有望维持高景气 宏观方面，美联储11月会议纪要偏鹰，市场通胀预期回落；南非新毒株引发市场对下游需求的悲观预期，基本金属价格承压，但另一方面市场对美联储的紧缩预期有所降温，美元指数回落，叠加避险情绪，金价或有支撑。基本金属方面，下游消费仍较疲软，对基本金属持谨慎判断。贵金属方面，对美联储紧缩预期降温+避险情绪升温，价格或仍有支撑。钴方面，预期需求端走弱，累库压力增加，对钴价持谨慎判断。锂方面，限电或对正极材料及锂盐企业或造成负面影响，短期碳酸锂价格涨幅或有所放缓，但预计上涨趋势不变。稀土方面，需求仍有增加预期，短期稀土价格或仍有支撑。 子行业观点 1）基本金属：供需双弱格局持续，对基本金属价格持谨慎判断；2）贵金属：新毒株致使紧缩预期有所降温，避险情绪升温下金价或仍有支撑；3）稀土：高效节能电机或驱动下游磁材需求增长，短期价格或仍有支撑；4）钴锂：对钴价持谨慎判断，锂盐有望维持高景气。 重点公司及动态 本周我们推荐银泰黄金、赤峰黄金、神火股份。 风险提示：经济形势不及预期、政策调整、需求低迷、价格波动等。 一周内行业走势图 一周行业内各子板块涨跌图 一周内各行业涨跌图 一周涨幅前十公司 公司名称 公司代码 涨跌幅(%) 正海磁材 300224.SZ 60.88 英洛华 000795.SZ 48.48 银河磁体 300127.SZ 38.22 大地熊 688077.SH 37.83 中钨高新 000657.SZ 23.86 宁波韵升 600366.SH 22.57 寒锐钴业 300618.SZ 21.34 金力永磁 300748.SZ 20.70 广晟有色 600259.SH 20.26 北方稀土 600111.SH 18.89 一周跌幅前十公司 公司名称 公司代码 涨跌幅(%) 天宜上佳 688033.SH (7.30) 国城矿业 000688.SZ (5.84) 恒锋工具 300488.SZ (5.61) *ST丰华 600615.SH (4.29) 山东黄金 600547.SH (3.93) 菲利华 300395.SZ (3.77) 四方达 300179.SZ (3.55) 银泰黄金 000975.SZ (3.46) 众源新材 603527.SH (3.45) ST荣华 600311.SH (3.45) 资料来源：华泰研究 本周重点推荐公司 11月26日 EPS (元) P/E (倍) 公司名称 公司代码 评级 收盘价 (元) 目标价 (元) 2020 2021E 2022E 2023E 2020 2021E 2022E 2023E 银泰黄金 000975.SZ 买入 9.22 12.45 0.45 0.50 0.56 0.60 20.49 18.44 16.46 15.37 赤峰黄金 600988.SH 买入 16.98 18.72 0.47 0.79 1.08 1.32 36.13 21.49 15.72 12.86 神火股份 000933.SZ 买入 8.76 15.23 0.16 1.45 1.48 1.53 54.75 6.04 5.92 5.73 资料来源：华泰研究预测 (1)135711/1911/2111/2311/25(%)有色金属基本金属及加工沪深300(1.00)1.754.507.2510.00稀有金属其他金属非金属新材料及加工基本金属及加工贵金属(%)(5)(2)147有色金属钢铁环保食品饮料基础化工综合商业贸易医药健康纺织服装煤炭电力设备与新能源教育和人力资源机械设备汽车建筑与工程轻工制造多元金融计算机通信电子证券公用事业建材家用电器房地产服务石油天然气银行房地产开发传媒航天军工交通运输保险社会服务农林牧渔(%) 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 基础材料 本周观点：对基本金属价格持谨慎判断，锂盐有望维持高景气 宏观方面，美联储11月会议纪要偏鹰，市场通胀预期回落；南非新毒株引发市场对下游需求的悲观预期，基本金属价格承压，但另一方面市场对美联储的紧缩预期有所降温，美元指数回落，叠加避险情绪，金价或有支撑。基本金属方面，下游消费仍较疲软，对基本金属持谨慎判断。贵金属方面，对美联储紧缩预期降温+避险情绪升温，价格或仍有支撑。钴方面，预期需求端走弱，累库压力增加，对钴价持谨慎判断。锂方面，限电或对正极材料及锂盐企业或造成负面影响，短期碳酸锂价格涨幅或有所放缓，但预计上涨趋势不变。稀土方面，需求仍有增加预期，短期稀土价格或仍有支撑。 基本金属：供需双弱格局持续，对基本金属价格持谨慎判断 铜方面，上周五铜价（长江有色市场）收为7.17万/吨（环降0.08万元/吨）。据SMM和Wind，上周铜精矿TC为61.43美元/干吨（环降0.32美元/干吨）；库存方面，交易所和社会合计库存为27.5万吨（环增1.6万吨），重回累库。宏观方面，1）拜登宣布将提名鲍威尔连任美联储主席，短期利率市场预测未来美联储或更容易展现鹰派立场，明年6月首次加息，叠加美联储11月政策会议纪要显示，决策者对加速缩减购债持开放态度，市场隐含的通胀预期已经从本月创纪录的高位回落，铜价承压；2）周三公布的美国10月PCE物价指数攀升至31年新高及周初请失业金人数达到1969年以来新低，但南非新毒株的出现引发市场对美联储的紧缩预期有所降温。需求端，据SMM，近期地方政府专项债在基建的拨款节奏有所加快，在面临年底集中交货的需求下，国网下单明显增加，一定程度刺激铜线缆需求回温，但另一方面，受制于铜价高企和房地产走弱影响，铜加工企业的开工率下降明显，铜板带、漆包线等行业订单增长有限，延续旺季不旺行情。供应端，据SMM，近期进口铜陆续到港缓解了现货市场的紧张的局面，且随着11月末全国范围内铜冶炼解除限电影响，电解铜产量有望得到一定的修复。展望后市，铜整体消费依旧疲软，中国房地产端口数据的全线大幅下滑进一步拖累铜消费，国家严控监管大宗商品价格氛围延续，我们短期对铜价持谨慎判断。 铝方面，上周五电解铝价格（长江有色市场）为1.92万元/吨（环增0.07万元/吨）。上周电解铝小幅去库，据Wind和SMM，上周电解铝交易所及社会合计库存下降至226.2万吨（环降4.8万吨），其中社会库存周度去库2.1万吨。市场方面，主要关注供给端，印尼总统宣布2022年或将停止铝土矿出口，引发市场看涨情绪，但SMM预计对国内供应影响有限；需求端，消费悲观情绪有所改善，但目前仍处消费淡季，且环保要求下，河南下游加工企业存在限产预期，预计年内需求难有明显好转。利润方面，据SMM，上周五电解铝吨铝测算利润为-666.9元/吨（环增919.9元/吨），主因电解铝价格上升。展望后市，社会库存仍处高位，我们对铝价短期持谨慎判断，后续仍需观察供需基本面变化，社会库存去库趋势下，铝价或仍具上涨动能。 锌方面，上周五锌价（长江有色市场）为2.42万元/吨（环增0.10万元/吨）。据SMM，国产锌精矿TC维持在3950元/吨不变，内蒙地区限电导致当地锌矿供应紧缺加剧。库存方面，全球交易所以及社会合计库存达37.1万吨（周度环比持平），其中社会库存周度环增0.6万吨。市场方面，主要关注外强内弱格局持续，国内方面，供需双弱格局持续，且消费端由于北方环保预警，仍存减产预期，国内消费表现明显不佳；国外方面，矿端及冶炼端均有减产情况，嘉能可因电价上涨将检修意大利冶炼厂，Tara矿山因事故导致停产，海外价格支撑更强。展望后市，下游消费表现偏弱，锌锭库存或难以走出持续性累库，我们对锌价持谨慎判断。 qRtOrPyQsNwOoMpNpMyRrN6MaO8OtRnNsQqRjMqRqRiNpNuNaQoPpOwMmRmQwMpOmR 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 基础材料 贵金属：新毒株致使紧缩预期有所降温，避险情绪升温下金价或仍有支撑 上周公布美国10月核心PCE物价指数录得4.1%，持平彭博一致预期，为1991年来新高。同时，美联储11月会议纪要偏鹰，多位政策制定者表示如果通胀持续高位，将对加快结束购债计划及加快升息持开放态度，市场通胀预期回落，对黄金价格造成压力。但另一方面，南非发现新型冠状病毒变异株，突变数量是德尔塔毒株的两倍，引发市场避险情绪并致使市场对美联储的紧缩预期有所降温。多方因素影响下，上周COMEX金价下跌3.57%收于1785.5美元/盎司。展望后市，新毒株导致市场避险情绪升温和对美联储的紧缩预期有所降温，金价或仍有一定支撑。 稀土：高效节能电机或驱动下游磁材需求增长，短期价格或仍有支撑 据瑞道和稀土交易所，上周中重稀土价格整体平稳上涨，镝铽产品涨幅居前，轻稀土价格持续走高，镨钕金属周内大涨8%。消息面上，11月22日，工信部、市场监督总局联合印发《电机能效提升计划（2021-2023年）》，提出到2023年，高效节能电机年产量达到1.7亿千瓦，全国在役高效节能电机占比达到20%以上，高效节能电机有望超过电动汽车和风电行业，成为稀土磁性材料最大的消费市场。供应端，据稀土交易所，镨钕金属厂已满负荷生产，库存现货有限；另一方面，国内目前防疫情势紧张态势下，缅甸原料进口能否恢复仍有待观察。需求端，据稀土交易所，稀土采购旺季如约而至，磁材厂近期订单仍保持增长。整体来看，随着碳中和政策的不断推行，下游需求仍有增加预期，但市场现货趋紧，库存严重不足，预计短期稀土价格或仍有支撑。目前作为电驱系统的稀土永磁材料备受关注，此外作为变频器件和风光储逆变的软磁行业也同样被市场积极研究，建议关注估值相对比较便宜的稀土永磁公司以及软磁企业。 钴锂：对钴价持谨慎判断，锂盐有望维持高景气 钴：据SMM，上周电解钴价格基本持平，海外电解钴价格持续上行。供给方面，国内钴中间品库存较低，电解钴价格较钴中间品价格倒挂，生产动力不足，仅保障长单供应。需求方面，国内三元电池及钴酸锂电池材料需求增速放缓，价格上涨传导压力较大，据SMM，下游电池企业对于40万元/吨以上的钴金属价格接受度或越来越低，整体需求不及预期。展望后市，原料、辅料成本抬升对钴系产品价格有一定支撑，但伴随12月海外逐步进入圣诞假期，交易减少，厂家累库压力增加，我们对钴价持谨慎判断。 锂：碳酸锂方面，上周碳酸锂价格小幅上涨，据亚洲金属网，上周国内电池级碳酸锂价格继续上涨0.1万元至19.85万元/吨。据SMM，供给方面，碳酸锂近两月或形成16%左右供应缺口，但材料厂清库存叠加贸易商放货或对供给压力有所缓解。需求方面，部分下游企业春节备货提前进行，推动成交价进一步上涨。展望后市，限电或对正极材料及锂盐企业或造成负面影响，短期碳酸锂价格涨幅或有所放缓，但预计下半年碳酸锂市场仍有小幅缺口，上涨趋势不变。 氢氧化锂方面，上周氢氧化锂价格环比持平。据SMM，国内12月供给量或有增量，而高镍订单暂时无明显增量，市场暂时仍保持小幅过剩格局。展望后市，国内限电缓解叠加海外需求增长预期，国内氢氧化锂市场或重回趋紧状态，氢氧化锂价格仍有上涨动力。 我们重申我们对行业的判断，根据华泰锂行业高频指标监控体系，我们认为锂仍在库存去化阶段，景气维持高位；回顾历史，预计板块行情尚未结束，锂价上涨亦尚未结束，但考虑限电对下游需求的影响，短期价格涨幅或有所放缓。 免责声明和披露