1 / 4 银河农产品 农产品研发报告 粕类日报 2021年11月25日 粕类日报 品种合约收盘价涨跌地区今日昨日涨跌013213-38东莞1101100053075-22张家港11210210093126-22日照12211210012738-26南通90900052753-16广东10100092716-17广西-80-800今日昨日涨跌今日昨日涨跌15价差138154-1615价差-15-5-1059价差-51-51059价差3736191价差-87-1031691价差-22-319今日昨日今日昨日今日昨日4754873223282.9752.912今日昨日今日昨日今日昨日661.43662.29926.43923.12402.76403.62期货现货基差月差跨品种期货价差现货价差豆粕菜粕豆菜01豆菜05油粕比01豆菜粕豆粕DDGS豆粕棉粕豆粕菜粕 美豆：CBOT市场感恩节休市，昨日夜盘期间美豆因基金减仓回落，整体来看未来一段时间仍以偏震荡行情为主。周中出口检验数据显示上周检验量猛降至169万吨，单周数量降至近几年来的最低水平，出口压力仍然表现的比较明显，整体来看，12-1月中国缺口大约在600万吨左右，美豆需求端仍然缺乏亮点，虽然持续性高压榨利润以及豆粕的旺盛需求使压榨预期有所改善，但对需求的大幅提振空间比较有限。美豆粕减仓回落，巴西贴水优势开始逐步显现，但当前巴西可供出口数量有限，在此类话题逐步交易完结情况下，南美天气成为即将被关注的对象。气象模型显示，未来1-2周内，巴西及阿根廷地区天气情况仍将以偏炎热干燥为主，虽然当前种植进度较快，但12月整体将进入作物生长关键期，并且根据NOAA气象模型预估结果来看，DJF期间拉尼娜气象将有逐步加重表现，因而当前盘面更容易给出一定的天气升水。综上而言，我们认为近期的上涨仍然公众号二维码 银河农产品及衍生品 负责人：蒋洪艳 021-65789251 联络对接：贾瑞林 021-65789256 油脂研究：刘博闻 粕猪研究：陈界正 玉米白糖：马幼元 棉禽研究：刘倩楠 本报告主笔：陈界正 期货从业证号： F3045719 投资者咨询从业证号： Z0015458 :021-60329673 chenjiezheng_qh@chinastock.com.cn 2 / 4 银河农产品 农产品研发报告 处于下跌趋势的反弹，需要基本面给出更多的实质利好，尤其是当前南美干旱仍然不足以彻底改变大豆生长情况。 豆菜粕：今日国内豆粕基差仍然以稳为主，整体来看，下游对高价追涨意愿不强，油厂开工率逐步恢复，后市基差整体比较悲观，贸易商、饲料厂等主体采购意愿整体并不积极，成交明显缩量。上周国内豆粕库存变化幅度不大，因华东地区开机率明显低于预期，累库进度有所放缓，而此前饲料企业库存相对偏低，近期开始有补库动作，预计11月期间国内豆粕累库表现可能稍低于预期。虽然11-12月国内大豆到港量将明显增加，但整体来看，未执行合同数量相对偏低，且前期压榨利润水平不高，反应油厂预售情况一般，因而高到港对压榨的促进作用相对比较有限。短期来看，豆粕市场基本面矛盾并不明显，预计以震荡市为主。 过去一周，菜粕单周提货量仅2万+吨，同比跌至近几年来的最低水平，虽然库存偏低，但并未出现限提情况，说明需求差是走货减弱的主要因素，当前豆菜粕590-600左右的现货价差为历史同期最低水平，葵粕同样如此。菜粕15价差以及豆菜价差整体以震荡市为主，前期价差缩小已经较大程度反应了市场对后续缺口的担忧及预期。近期菜粕现货价差开始逐步企稳，市场整体维持正常状态。随着需求逐步走弱，菜粕季节性累库开始逐步兑现，整体来看，11-12月菜籽菜粕供应大概率仍将维持充足，市场主要对前期买船亏损存在较大担忧。当前情况来看，豆菜价差走势意味着市场正逐步交易菜粕需求被压缩至刚需甚至更低的需求的逻辑，未来进一步关注利多的兑现情况。 单边：05单边多建议继续维持； 套利：M59正套持有。 期权：卖出M2201-P-3100持有 3 / 4 银河农产品 农产品研发报告 图1：豆粕现货对01基差 图2：菜粕现货对01基差 -200-10001002003004005006007005-205-296-76-166-257-47-137-227-318-98-188-279-59-149-2310-210-1110-2010-2911-711-1611-2512-412-1312-2212-311-91701-17051801-18051901-19052001-20052101-21052201-2205-400-300-200-10001002003005-205-286-56-136-216-297-77-157-237-318-88-168-249-19-99-179-2510-310-1110-1910-2711-411-1211-2011-2812-612-1412-2212-301-71601-16051701-17051801-18051901-19052001-20052101-21052201-2205 数据来源：银河期货、wind 图5：豆粕15价差 图6：菜粕15价差 -200-10001002003004005006007005-205-296-76-166-257-47-137-227-318-98-188-279-59-149-2310-210-1110-2010-2911-711-1611-2512-412-1312-2212-311-91701-17051801-18051901-19052001-20052101-21052201-2205-400-300-200-10001002003005-205-286-56-136-216-297-77-157-237-318-88-168-249-19-99-179-2510-310-1110-1910-2711-411-1211-2011-2812-612-1412-2212-301-71601-16051701-17051801-18051901-19052001-20052101-21052201-2205 数据来源：银河期货、wind 图5：M-RM01 图6：M-RM05 30040050060070080090010001-11-172-22-183-63-224-74-235-95-256-106-267-127-288-138-299-149-3010-1611-111-1712-312-192016201720182019202020213003504004505005506006507007505-206-16-136-257-77-197-318-128-249-59-179-2910-1110-2311-411-1611-2812-1012-221-31-151-272-82-203-43-163-284-94-21170518051905200521052205 数据来源：银河期货、wind 4 / 4 银河农产品 农产品研发报告 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司 银河农产品 北京：北京市朝阳区朝外大街16号中国人寿大厦11层 上海：上海市虹口区东大名路501号28层 网址：www.yhqh.com.cn 邮箱：yhqhgtsyb@chinastock.com.cn 电话：400-886-7799