敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021年11月22日 晨会速递 分析师点评 市场数据 重点交流 【环保】绿电将纳入江苏电力市场交易，能耗双控背景下绿电有望实现量价齐升——新能源、环保领域碳中和动态追踪（三十九）(买入) 江苏明确统调光伏发电按照全年不超过900小时、风电按照全年不超1800小时电量参与年度市场交易。绿电将纳入江苏电力市场交易，实际交易电量及交易价格均有望上行；平价项目参与意愿较强，存量项目将视原补贴强度及现金流需求而定。建议关注在江苏省新能源装机占比较高的发电企业：江苏新能、林洋能源、晶科科技、龙源电力、三峡能源。 【环保】各地加快海风规划开发，“十四五”海风新增装机规模有望超预期——新能源、环保领域碳中和动态追踪（三十八）(买入) 广东省持续推进海风项目规划及建设，近期已启动粤西粤东千万千瓦海上风电基地前期工作；福建漳州&江苏盐城海风规划远超预期，沿海各省正加大海风资源开发力度；国内海风招标出现低于4000元/KW的报价，海风平价进程或将加速。我们认为“十四五”期间我国海上风电新增装机规模有望超出预期，建议关注东方电缆、大金重工、天顺风能、恒润股份、振江股份、明阳智能、五洲新春。 总量研究 【宏观】理解三季度货政报告的两条主线——2021年三季度货币政策执行报告点评 三季度货政报告主要聚焦于两条主线。一是，海外货币政策转向，已由新兴经济体延伸至发达经济体，央行判断发达经济体政策转向对我国的影响较为有限。二是，国内经济恢复仍面临一些阶段性、结构性、周期性因素的制约，保持经济平稳运行的难度加大。在经济增速下行压力依然较大，通胀开始触顶回落的形势下，预计我国仍将保持稳健偏宽松的货币环境，结构型工具将是货币政策发力的主要途径。 【宏观】财政跨周期调节的“余粮”有多少？——光大宏观周报（2021-11-21） 10月财政数据出炉，财政收入延续回落，财政支出呈现回暖迹象。我们预计财政跨周期调节的余粮充足，有望对冲今年底明年初国内经济的下行压力。一方面，预计年内将有4000亿元的专项债预留至12月发行，同时12月可能提前下达2022年的专项债发行额度。另一方面，今年财政超收节支，预计将预留近一万亿资金至明年初使用。 【策略】如何看待涨价潮下的消费板块？——策略周专题（2021年11月第3期） 近期大众消费板块掀起涨价潮，原材料成本上升对毛利率的侵蚀是其提价的主要原因。但从历史上看，涨价并不一定会带来业绩的改善，在需求缺位的背景之下，本轮提价对于业绩改善的作用仍需观察，但明年或许一定改善空间。提价短期内对于股价有一定提振作用，特别是在春季躁动的背景之下，但全年来看，高确定性消费龙头及受益于线下消费恢复的股票或有更好表现。 【策略】【光大策略】全球投资一周数据聚焦-20211120 本周全球权益市场各有涨跌，纳斯达克和香港本地股领涨，纳斯达克指数收涨1.2%。原油下跌4.3%。 【策略】【光大策略】A股市场策略数据库-20211120 大类资产方面，美股小幅上涨，10年期美债收益率下跌 A股宽基指数方面，本周上证综指、科创50、中证500和沪深300上涨；上证50、中小100和创业板指下跌。 行业方面，本周食品饮料、纺织服装、钢铁行业表现较好，非银金融、农林牧渔行业 A股市场 收盘 涨跌% 上证综指 3560.37 1.13 沪深300 4890.06 1.08 深证成指 14752.49 1.19 中小板指 9887.82 1.11 创业板指 3418.96 1.04 股指期货 收盘 涨跌% IF2112 4894.80 1.31 IF2203 4878.00 1.39 IF2206 4851.00 1.32 商品市场 收盘 涨跌% SHFESHFE黄金 382.74 -0.21 SHFESHFE燃油 2897 4.36 SHFESHFE铜 70960 2.97 SHFESHFE锌 22810 2.24 SHFESHFE铝 19205 3.95 SHFESHFE镍 147440 4.55 海外市场 收盘 涨跌% 恒生指数 25049.97 -1.07 国企指数 8970.67 -0.72 道琼斯 35601.98 -0.75 标普500 4697.96 -0.14 纳斯达克 16057.44 0.40 德国DAX 16159.97 -0.38 法国CAC 7112.29 -0.42 日经225 29745.87 0.50 台湾加权 17818.31 -0.13 韩国综合 2971.02 0.80 外汇市场 中间价 涨跌 人民币对美元 6.3825 0.03 人民币对欧元 7.2554 0.48 人民币对日元 0.0558 -0.11 人民币对港币 0.8193 0.02 利率市场 回购市场 前加权平均利率% 涨跌BP DR001 1.992 5.61 DR007 2.1369 -1.55 DR014 2.3279 2.51 二级市场 YTM% 涨跌BP 一年期国债 2.2618 -0.98 五年期国债 2.7608 1.66 十年期国债 2.9302 1.56 数据来源：Wind, Bloomberg 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 晨会速递 行业研究 【银行】从“四个视角”窥探下一阶段货币政策——《2021年第三季度货币政策执行报告》点评(买入) 货币政策执行报告关注点有四：1、信贷增长稳定性增强，信贷脉冲概率低，政策发力点放在明年年初。2、通过MPA激励性举措促进贷款同比多增，结构性货币政策工具落实产业支持举措。3、9月份一般贷款利率季环比上行，与对优质企业信贷投放力度减弱，以及对公中长期贷款和居民短贷占比提升有关。4、货币政策将提前布局降低国际货币政策的外溢效应，做到既不完全同步，也不过分背离。 【银行】手把手教你测算2022年社融、信贷与M2——流动性观察第75期(买入) 初步测算：2022年信贷投放维持与2021年较为相似的强度，新增规模在20-21万亿区间，同比增速维持在10.5-10.8%。2022年新增社融在32-33万亿，增速维持在10.3-10.5%。2022年M2增速在9%左右，与名义GDP增速基本匹配。 【电子】长江存储近两个月设备招标量上升——国内半导体设备招投标月度数据跟踪第5期（2021年11月）(买入) 建议关注上市公司包括北方华创、中微公司、至纯科技、万业企业（凯世通）、芯源微、盛美上海、长川科技、华峰测控、华兴源创、精测电子、晶盛机电、光力科技、盛剑环境、正帆科技、ASM Pacific（H）；非上市公司有屹唐半导体、华海清科、沈阳拓荆、上海微电子、睿励科学仪器、东方晶源。 【汽车】智能电动化加速布局，自主纯电与插混全面切入——汽车和汽车零配件行业广州车展跟踪报告(买入) 【广州车展点评】聚焦智能辅助驾驶系统、超长续航里程、以及800V高压快充。1）自主品牌持续发力，插混/纯电动子品牌全新车型亮相；2）中高端与豪华品牌加速电动化转型，但车型周期或仍以燃油车为主；3）新势力维持每年至少一款全新新能源车的上市节奏。我们预计2022E国内新能源汽车销量500+万辆，乘用车板块推荐长城汽车、吉利汽车、以及特斯拉，建议关注比亚迪。 【电新】《锂离子电池行业规范条件》征求意见，提出电池能量密度指引——新能源、环保领域碳中和动态追踪（三十七）(买入) 工信部电子信息司对《锂离子电池行业规范条件》征求意见，《条件》的提出短期抑制低端动力电池厂能无序扩张、长期有利于技术领先的动力电池龙头集中度提升，关注宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、欣旺达、国轩高科。结构方面减缓低端铁锂渗透，利好三元、高端铁锂厂家，利好有助于电池能量密度提升的技术方向，关注中伟股份、芳源股份、容百科技、长远锂科、德方纳米、富临精工、龙蟠科技、天赐材料。 【交通运输】行业CR8指数环比持平，价格战趋缓或将持续被验证——快递行业2021年10月经营数据点评(增持) 随着政府对快递行业的监管不断加码，极兔收购百世国内快递业务，行业价格战趋缓，部分快递公司单票收入持续改善，推动盈利修复；我们认为行业价格战趋缓或将持续被验证，头部快递公司盈利改善潜力更大。我们维持行业“增持”评级，推荐顺丰控股、圆通速递和韵达股份，建议关注中通快递（H）和申通快递。 【基础化工】锂电行业规范将出台，利好锂电材料龙头及磷化工新能源转型——《锂离子电池行业规范条件》征求意见点评(增持) 《锂离子电池行业规范条件》的提出利好具备先进技术水平的锂离子电池厂家，同时锂电材料行业龙头也将充分受益，建议关注多氟多、天赐材料、新宙邦、恩捷股份、星源材质。磷化工企业凭借其资源和一体化优势以及与下游锂电材料企业和电池厂商的绑定，在新能源转型过程中，也将获得明显利好，建议关注川恒股份、兴发集团、云天化、新洋丰、川发龙蟒、云图控股。 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 晨会速递 公司研究 【基础化工】布局产业转型，深化成本优势——华鲁恒升（600426.SH）投资价值分析报告(买入) 我们维持对公司的盈利预测，预测公司21-23年净利润分别为73.96/81.24/88.71亿元，分别同比增长311.28%/9.84%/9.19%，对应EPS分别为3.50/3.85/4.20元。根据相对估值法和绝对估值法公司当前股价均明显被低估，我们给予公司2022年约11倍PE，对应目标价为42.32元，维持“买入”评级。 【基础化工】“生物+化工”平台逐步成型，VE迎来景气周期——新和成（002001.SZ）动态跟踪报告(买入) 2021年11月17日，国内VE、VA、蛋氨酸价格已上涨至92.5元/kg、305元/kg、19.8元/kg。公司二期15万吨/年固体蛋氨酸预计2023年投产，黑龙江生物发酵二期项目主要产品VB12处在试车阶段，将于2022年投产。我们维持公司2021-2023年盈利预测，预计公司2021-2023年分别实现归母净利润44.72/ 51.03/ 57.32亿元，对应EPS分别为1.73/ 1.98/ 2.22/元，维持“买入”评级。 【通信】减值计提靴子落地，海缆业务快速成长——中天科技（600522.SH）跟踪报告之一(增持) 中天科技是国内光纤通信、电力线缆龙头企业，业务覆盖通信、电网、海洋装备、新能源、新材料和智能制造等领域。海缆业务受益海上风电抢装潮，公司海缆业务快速成长。承包如东项目，资源置换撬动光伏业务增长。储能领域高景气，公司自主配套率高。海外市场的拉动光通信业务，全球光纤光缆价格开始回暖。我们维持公司2021-2023年归母净利润为1.77亿元、39.16亿元、42.30亿元，对应21-23年PE分别为321x、14x、13x，维持“增持”评级。 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专