要点: 豆粕: 周三国内豆粕价格小幅震荡,截止收盘主力合约M01报收于3188,涨1,涨幅0.03%,持仓87.1万手,日减仓1.18万手。现货方面,今日油厂豆粕报价稳中下调,其中沿海区域油厂主流报价在3340-3440元/吨,天津3440平,山东3400跌10,江苏3340跌10,广东3340平。周三国内豆粕价格略有下行,在上行遇到均线阻力后预计短期将进入震荡走势。外盘美蛋白需求的增长拉动了美豆价格的上行,但目前美豆收割已经基本完毕,同时未来一周南美降雨保持良好,预计美豆价格难以出现进一步的上涨,将围绕1250美分/蒲式耳进行调整。短期内国内豆粕价格仍然面临11-12月大豆到港量的增长以及生猪年底大量出栏带来的压力。预计豆粕1月合约仍将保持震荡调整的走势,短期内难以突破3200元/吨的阻力位,国内豆粕交易建议继续保持观望态势,或是等待短期内油粕比价的回归再度做多。 白糖: 11月17日白糖期货缩量整理。SR2201合约最低见6035元,收盘微涨0.02%。国际糖价走势对郑糖还有指引作用。由于上年度食糖结转库存及外糖进口量均达到历史高位,国内食糖不存在短缺风险,这抑制郑糖上升空间。不过,广西发布制糖行业自律公约,要求糖厂开机时间不得早于本月25日。推迟新糖上市对于陈糖消化有利。投资者宜采取波段性思路参与,制糖企业可借机分批进行卖出保值。 商品期权市场策略日报 Option Market Strategy Report 投资咨询业务资格:京证监许可【2012】75号 作者:金融衍生品组 牛秋乐 执业编号:F0268914 (从业) Z0002616 (投资咨询) 联系方式:010-68578820/niuqiule@foundersc.com 作者:金融衍生品组 彭博 执业编号:F0305572 (从业) Z0011662 (投资咨询) 联系方式:010-68578617/pengbo1@foundersc.com 作者:金融衍生品组 冯世佃 执业编号:F 3049858(从业) Z0015710(投资咨询) 联系方式:fengshidian@foundersc.com 成文时间:2021年11月17日星期三 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 第1页 铜: 11月17日,沪铜延续弱势,截至日间收盘,主力合约CU2112合约收于70140元/吨,跌0.96%。现货方面,今日长江有色网1#铜均价71200元/吨,较上一交易日跌760元/吨。今日仓单报价92-106美元/吨,均价较前一交易日上调5美元/吨;提单报价86-104美元/吨,均价较前一交易日上调2.5美元/吨,QP12月,报价参考11月下旬及12月初到港货源。LME 0-3升水15.5美元/吨,对12合约进口盈利100元/吨附近。美国最新公布的零售销售数据大超预期,加之CPI数据高涨,市场对美联储提前收紧货币政策的预期升温,美元反弹,金属承压。从基本面来看,年末铜市紧缺感仍存,冶炼厂开启对外出口,LME0-3价差有所回落,但北方天气和疫情的扰动,导致发运往南方的精铜供应量不足,导致国内现货升水维持高位,而下游受专项债发行提速影响,市场存在铜消费触底反弹的预期,预计库存低位维持至明年初,为铜价带来支撑。短期从技术面来看,沪铜70000元/吨支撑较强,建议期货回调至70000以下轻仓试多,上方压力位73000,期权方面,可以考虑买入虚值看涨,待铜价反弹以后再获利平仓。 玉米:主力01合约周三震荡整理,收于2678元/吨,涨幅0.3%;现货市场:周三玉米现货价格以稳为主。锦州新粮集港报价2580-2610元/吨,较周二持平;广东蛇口新粮散船2870-2890元,集装箱一级玉米报价2900-2930元/吨;东北玉米价格继续小幅回调,黑龙江深加工主流收购2330-2450元/吨,吉林深加工主流收购2340-2470元/吨,内蒙古主流收购2400-2500元/吨;山东收购价2770-2920元/吨,河南2760-2860元/吨,河北2450-2780元/吨。外盘市场来看,目前市场焦点已经转向南半球的种植以及美国的需求,巴西玉米减产以及原油价格高位运行支撑美玉米的消费表现,同时全球化肥成本上升、拉尼娜干扰以及越南降关税影响下,CBOT玉米期价短期或继续震荡偏强波动。国内市场来看,产区惜售情绪,为现货价格提供支撑,此外,小麦以及生猪价格延续偏强波动继续支撑玉米饲用消费,玉米淀粉以及酒精价格高位运行支撑玉米工业消费,深加工企业消费量延续季节性回升态势,消费表现好于前期为期价提供支撑,目前市场面临售粮与消费的博弈,期价下方仍有支撑。玉米01合约短期或遇支撑,操作方面建议前期多单谨慎持有。 棉花: 11月17日,郑棉主力合约涨0.72%,报21830。棉纱主力合约涨0.56%,报29675。棉花棉纱短期高位震荡,收购价短期持续下降,部分降至9.5元以下,折合皮棉成本在22000附近,期货略贴水。短期密切关注收购价格变动。1、据交易市场,截至16日新疆皮棉累计加工量259.9万吨,同比减10%。其中自治区减14%,兵团减5%。当日增量6.78万吨。2、国内棉花现货企业报价上涨。基差对应CF201新疆棉指标略差1000-1500,优质2级双28/29在1600-2100。现货报价较混乱,纺企采购以储备棉为主,现货成交一般。3、纯棉纱市场持稳,商家销量疲软多让利。江浙贸易商普梳32S报29500,量大可再让200-300。商家去库存、回笼资金意愿较强。纱厂基本已没利润,价格难涨,也以去库为主。棉花短期震荡难改,棉花棉纱观望。期权方面,波动率持续回落,近期以做空波动率策略为主。 橡胶: 11月17日沪胶小幅回落。RU2201合约最低见14485元,收盘稍跌0.44%。NR2201合约最低见11495元,收盘略跌0.90%。沪胶周二冲高后有所回落,周三继续调整。由于10月外胶进口量依然偏低,现货去库存的局面并未扭转。此外,虽然今年金九银十的汽车产销形势欠佳,但较8、9月还是维持回升势头。而且,拉尼娜现象对于东南亚产区可能造成不利影响,高峰期新胶生产存在变数。还有,泰国到中国运费上涨,11月天胶进口量可能不及预 请务必阅读最后重要事项 第2页 期。此外,限电影响逐渐减弱,轮胎企业开工正在恢复。不过,芯片短缺对于全球汽车生产的影响预计将持续至2022年下半年,且终端需求显著改善之前轮胎生产继续提升的空间有限。还有,美联储表示即将开始缩减购债规模,宽松政策开始收紧,对商品市场会造成普遍压力。 与本月初相比,供需形势相对利多,国产胶、进口胶数量较低使得现货库存下降,而需求端适度向好也对天胶去库存有利。不过,与前几年相比,供需情况两弱,近日胶价回升可能只是阶段性表现。经历近两年疫情的冲击之后,商品市场表现分化。橡胶价格波幅相对温和,价值洼地题材对于胶价也有一定利好作用。不过,除非新胶生产遭受重大损失,否则年底前沪胶持续走高的可能性不大。预计RU2201、NR2201合约将分别在15500、12500元可能存在压力,而9月份低点附近会有支持。 铁矿石:日间铁矿盘面小幅冲高回落,主力合约下跌1.01%收于538.5。现货市场:进口矿现货价格经过前期的持续下行后,近两日贸易商出现了一定的挺价意愿,日间中品矿价格出现企稳,其他矿种跌幅也有所收窄。截止11月17日,青岛港PB粉现货报600元/吨,日环比持平,卡粉报741元/吨,日环比下跌7元/吨,杨迪粉报483元/吨,日环比下跌5元/吨。国产矿市场依旧冷清,交投清淡。普氏62%Fe指数11月16日报90.4美金,日环比上涨1.3美金。日间黑色系整体出现止跌反弹,但铁矿盘面依旧表现出反弹乏力,小幅冲高回落。据悉今日下午唐山环保管控力度进一步增强,两港下午四点起停止集运运输,烧结限产也进一步加严。铁矿需求端的弱势短期难以扭转。一方面铁水产量持续回落,不断刷新年内新低。另一方面,当前部分长流程钢厂已转入亏损状态,对原料端采购意愿低迷,且对铁矿价格打压力度逐步增强,近期中高品矿溢价呈现走弱的趋势。疏港量持续下降,港口现货成交维持低位。进口矿港口库存已经连续7周累库,当前全国45港进口矿库存水平已经累至1.5亿吨上方,库存压力增至近年来历史同期最大。近日《河北省2021-2022年采暖季钢铁行业错峰生产工作方案的通知》发布,铁水产量后续有进一步回落的空间。当前海外铁矿需求基本恢复至疫情之前水平,继续提升空间有限。预计年内剩余时间内,港口库存的累库仍将持续,总量可能增至1.6亿吨附近。本周外矿发运量出现明显回落,减量主要集中在澳矿,同时到港量也出现回落,供应端压力得到短期缓解。一定程度上减缓了铁矿价格的下行斜率,但年内剩余时间供需宽松的格局仍将维持。考虑到终端需求旺季已临近结束,成材累库压力将至,后续成材对铁矿价格的负反馈将进一步显现。技术走势上看,当前主力连续合约价格已跌破自2016年以来的中长期上行趋势线。无论从基本面还是技术面来看,铁矿短期均不具备上行驱动。 铁矿自身基本面仍处于持续走弱中,技术走势上已出现破位,短期均不具备上行驱动,但进一步下行也需要供需矛盾进一步累积。操作上建议卖出轻度虚值的看涨期权以收取权利金。 PTA:周三,PTA窄幅震荡,TA2201合约收于4978,涨幅0.32%,增仓2445手。现货市场:基差持稳,市场商谈氛围偏淡,11月货源在01贴水70-75商谈。基本面及重要资讯:(1)从成本端来看,原油高位震荡,去库预期下PX-NAP价差开始低位反弹。近期,国内福海创、福炼、辽阳石化装置分别执行计划内降负、停车和计划外短停,同时浙石化PX装置目前开工率提升至50%附近(产能650万吨计算),但年内进一步提负受限,因此若该装置无法量产,则11-12月PX将步入去库阶段,短期PX库存偏高,PX-NAP价差反弹或不明显,但后期若PX库存出现明显去化,则PX-NAP反弹空间将可期。后续关注原油走势,除非油价大幅下跌,否则PTA成本端支撑或逐步转为偏强。(2)从供应端来看,在没有装置意外停车下,近期PTA开工率将触底回升,直至12月份计划内检修逐步跟进。虹港石化150万吨/年的PTA装置正在重启中,近期将出品。同时,11月下旬恒力220万吨/年的装置将结束检修,目前11月份检修基 请务必阅读最后重要事项 第3页 本已兑现,下旬检修空档期,PTA供应压力将较大,而后续开工率的再度下降需要等待12月份装置检修落地。(3)从需求端来看,目前聚酯开工率为84.9%(+0.3%)。目前局部限电政策已放开,11-12月份聚酯开工率将逐步提升至88%-89%附近。节奏上,考虑到目前终端内需订单走弱,聚酯长丝库存压力较大,效益虽高但产销难以做平,高利润难以兑现,聚酯工厂短期提负速度或较为缓慢。11月底附近,若外单跟进,或下游开始备货,则聚酯或开始去库,届时聚酯开工率回升速度或加快。(4)从库存端来看,11月12日(周五) PTA社会库存为322.7万吨(+5.8万吨)。11月份PTA存宽幅累库预期,关注下游提负进度,后续累库预期或有适度下修。11-12月PTA累库预期暂未变,PTA加工费延续低位运行。加工费方面,产业机构建议关注反弹做空PTA加工费机会;期货绝对价格方面,PTA将跟随原油波动,短期4900-5200震荡为主;期权方面,宽跨式卖权策略可继续持有,亦可滚动卖出PTA虚值看涨期权。 甲醇:甲醇期货在2500关口附近暂时止跌,重心横向延伸,盘面波动幅度收窄。国内甲醇现货市场气氛偏冷清,部分地区价格继续松动,市场低价货源逐步增加。西北主产区企业报价弱势整理,上游煤炭市场走势偏弱,成本端逐步回落,支撑跟随走弱。由于甲醇现货价格同步调整,因此