2021-11-14 1 / 22 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 农产品组 研究员 邓绍瑞  010-64405663  dengshaorui@htfc.com 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 范红军  020-37595315  fanhongjun@htfc.com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 徐亚光  021-68758679  xuyaguang@htfc.com 从业资格号：F3008645 投资咨询号：Z0012826 华泰期货|饲料养殖周报2021-11-14 饲料养殖周报 玉米：供需阶段性改善 1. 对于现货而言，随着北方天气改善，在华北-东北及南北方港口玉米价差高企之下，北方港口玉米集港量和山东深加工企业门前到车量下半周大幅回升，带动现货价格出现回落； 2. 对于期货而言，周中期价转为远月贴水结构，表明市场更多担忧阶段性供需紧张的因素，在近期供需阶段性改善之后，整体市场或仍处于被动去库存即消化新粮压力的阶段，但后期仍需要重点留意小麦临储拍卖政策，其通过替代品供应来决定当前年度供需缺口能否得到补充。 玉米淀粉：或转向负反馈 3. 卓创资讯数据显示，本周行业开机率虽有小幅下滑，但行业库存继续小幅回升，淀粉-玉米价差先扬后抑，整体小幅走扩，淀粉期价受原料成本因素带动周中继续创出新高； 4. 由此可以看出，在前期供需端拉动淀粉期现货上涨之后，近期逐步转向原料成本端的推动，整体继续正反馈逻辑，但后期需要留意走向负反馈的可能性，即成本和供需均可能存在风险，成本端即玉米不再赘述，供需端则主要在于行业产能过剩的背景下，现货生产利润高企，如果后期煤电因素影响趋弱，有望通过开机率带动供需趋于改善。 鸡蛋：基差仍处于历史高位 5. 由于电商促销需求下降，再加上前期受疫情影响产区供应增加，市场中下游补库意愿下降，现货价格持续震荡下行； 6. 而期价周初以来持续震荡运行，临近周末出现回升，带动基差总体走弱，但仍处于历史同期高位，仅次于2019年同期，反映市场较为悲观的预期。在这种情况下，我们建议重点留意现货价格走势，并结合基差进行阶段性操作。 生猪：继续关注现货和基差 7. 生猪现货价格周初上涨之后转入持续震荡运行，期价则整体回落，基差持续走强，表明市场转而担心后期现货价格下跌的悲观预期； 8. 虽然中期生猪供需依然宽松，供应压力仍然存在，但考虑到市场对春节前需求预期较为强烈，供应压力有望继续后移，近期涌益咨询公布的出栏体重与农业农村部公 2021-11-14 2 / 22 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 农产品组 研究员 邓绍瑞  010-64405663  dengshaorui@htfc.com 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 范红军  020-37595315  fanhongjun@htfc.com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 徐亚光  021-68758679  xuyaguang@htfc.com 从业资格号：F3008645 投资咨询号：Z0012826 华泰期货|饲料养殖周报2021-11-14 布的宰后均重均有持续回升，短期现货价格或持续坚挺，继而通过基差对期价构成支撑，在这种情况下，现货和基差走势值得投资者重点留意。 交易建议： 玉米与淀粉：中期看多，短期转为谨慎看空，建议谨慎投资者考虑淀粉-玉米价差套利，激进投资者可以考虑单边做空。 鸡蛋：中期维持中性，建议投资者观望为宜，可考虑基于基差和现货阶段性操作。 生猪：中期维持看空，建议暂以观望为宜，后期可择机布局空单及套保单。 风险因素： 国家进口政策、新冠肺炎疫情和非洲猪瘟疫情。 华泰期货|饲料养殖周报 2021-11-14 3 / 22 全球玉米供需概况 USDA11月供需报告将美玉米单产上调0.5蒲式耳/英亩，产量相应上调4300万蒲式耳至150.62亿蒲，同时将美玉米乙醇需求上调5000万蒲，期末库存下调700万蒲至14.93亿蒲。 USDA11月供需报告将阿根廷玉米旧作产量上调50万吨，新作产量上调150万吨，巴西旧作产量下调100万吨，新作产量维持不变，结合美玉米产量预估，将全球旧作期末库存小幅上调至2.9187亿吨，新作期末库存则上调268万吨至3.0442亿吨。 图1. 全球玉米供需平衡表 单位：千吨 图2. 全球玉米主产区库存使用比 单位：% 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图3. 美国玉米供需平衡表 单位：千吨 图4. 中国玉米供需平衡表 单位：千吨 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 项目18/19年度19/20年度10月预估11月预估预估变动10月预估11月预估预估变动期初库存3414093223723060923064813892899872918681881产量11276631119677111550411190163512119821512046236408进口量1666741677551864241876001176183846183416-430出口量182628172331177974176560-14142019092034691560饲用消费70513671565472327972478615077461627472321070FSI消费量42561041533841678041988331034222354247892554总消费量11307461130992114005911446694610116839711720213624期末库存32237230648128998729186818813017423044172675库销比24.55%23.52%22.00%22.09%0.09%22.02%22.13%0.11%21/22年度20/21年度Corn, World Total0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2006/2007 2009/2010 2012/2013 2015/2016 2018/2019 2021/2022 Argentina Brazil China South Africa Ukraine United States World 项目18/19年度19/20年度10月预估11月预估预估变动10月预估11月预估预估变动期初库存54367564104875748757031408314080产量36426234596235844735844703814893825921103进口量710106461661606356350出口量52538451326992069920063503635030饲用消费137851149874142183142262791435171435170FSI消费量172540159673164309164230-791684101696791269总消费量31039130954730649230649203119273131961269期末库存5641048757314083140803810237936-166库销比15.54%13.75%8.34%8.34%0.00%10.15%10.07%-0.08%21/22年度20/21年度Corn, United States项目18/19年度19/20年度10月预估11月预估预估变动10月预估11月预估预估变动期初库存22254121017920052620052602041862057041518产量25717426077926067026067002730002730000进口量448375802800029512151226000260000出口量1912104-620200饲用消费19100019300020300020300002140002140000FSI消费量83000850008200082000080000800000总消费量27400027800028500028500002940002940000期末库存21017920052620418620570415182091662106841518库销比76.70%72.13%71.64%72.18%0.53%71.14%71.66%0.52%21/22年度20/21年度Corn, China 华泰期货|饲料养殖周报 2021-11-14 4 / 22 图5. 巴西玉米供需平衡表 单位：千吨 图6. 阿根廷玉米供需平衡表 单位：千吨 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图7. 南非玉米供需平衡表 单位：千吨 图8. 乌克兰玉米供需平衡表 单位：千吨 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 美玉米期现货数据 周四公布的USDA周度出口销售报告显示，美玉米出口销售量106.73万吨，出口装船量71.80万吨，出口销售高于而装船进度低于10月USDA供需报告预估进度，其中对中国出口装船量为0吨。 周三公布的EIA数据显示美玉米乙醇当周平均每天产量103.9万桶，上周为110.6万桶，期末库存为2028.6万桶，上周为2012.9万桶。 CFTC持仓数据显示，基金净多持仓大幅上升至39.48万手，商业净空持仓相应大幅上升至33.88万手。 项目18/19年度19/20年度10月预估11月预估预估变动10月预估11月预估预估变动期初库存9315531152305230047305230500产量1010001020008700086000-10001180001180000进口量16591648350035000170017000出口量39663352292300017500-550043000430000饲用消费57000585005800061000300062000620000FSI消费量10000100001000011000100