有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 信达期货铜铝早报 2021年11月11日 报告联系人：有色研究团队 联系方式：0571-28132578 相 关 资 讯 1、 Mysteel:秘鲁Cotabam bas省的抗议者再次封锁Las Bam bas铜矿所使用的关键采矿走廊。 2、 Mysteel: 中国10月CPI同比增长1.5%，预期1.40%，前值0.70%。 3、 Mysteel:中国10月PPI同比上涨13.5%，预期上涨12.3%，前值上涨10.7%。1—10月平均PPI比上年同期上涨7.3%。 策略建议 铜 基本面分析：宏观面，中国经济数据公布，CPI与PPI数据均未及预期，但较前期均出现上涨，经济发展稳定。从基本面来看，11月将有100多万吨产能面临检修叠加智利铜矿预期减少投资，再加上秘鲁铜矿再生事端，供应存在偏紧预期；从需求端来看，全球总库存仍处于低位，LME3个月升贴水仍处于历史较高位，精废价差降至低位，现货需求较为旺盛。美国通过5500亿美元新基建法案，需求出现向好预期。全球低库存叠加LME高升水使得LME挤仓风险持续，连三-连续价差处于低位，市场深度back结构。目前关注铜价底部区间，铜价短期震荡盘整。 现货成交：昨日下游按需消费，盘中平水铜升水持稳在百元上方小幅调整，主流成交在升110元水平，升水铜与昨日持平，湿法转为升水，铜价维弱，下游偏观望，当月back依旧较大，现货升水或难转好。 技术分析：均线粘合，等待方向。 策略建议：短期观望为主 关注点：全球疫情反复，加息进展 铝 基本面分析：宏观方面，中国经济数据公布，CPI与PPI数据均未及预期，但较前期均出现上涨，经济发展稳定。广西、云南、新疆等地相继出台政策确定减产问题，随后内蒙古、新疆、云南多地出台电价管控政策，电解铝供应趋紧仍是主要矛盾；需求端，社会库存逆季节性累库，已经超过100万吨，现货持续贴水。但美国通过5500亿美元新基建法案，需求出现向好预期，后续需持续关注社会库存累库情况。成本端电价成本上行，氧化铝和预焙阳极价格均上涨，导致电解铝的生产成本高企，铝价暴跌之下，全国不少铝企利润大幅缩减，出现亏损，面临减产危机。氧化铝价格高位出现松动叠加国内社会库存逆势累库势头出现首次减缓势头，近期谨慎观望底部空间，目前处于宽幅震荡。 现货成交：华东地区铝锭主流成交价在18920-18960元/吨，均价18940元/吨，涨90元/吨。昨日早盘沪铝震荡弱势运行，华东现货市场表现清淡，持货商调价积极出货，市场观望情绪重，接货方压价少采，整体出多接少，交投较弱。华南地区铝锭主流成交价在18590-18610元/吨，均价18600元/吨，市场开始报贴水10元/吨为主，货源流动充裕，市场买兴一般，报价扩大到贴水30-40元/吨，才有成交，终端企业补货意愿弱，昨日华南市场整体成交一般。 技术分析：60日均线走平，5、10日均线拐头向下，铝价震荡盘整。 策略建议：短期谨慎观望为主 关注点：全球疫情反复，下游消费兑现情况 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 2 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铜 图1.上期所库存季节图（万吨） 图2.LME库存（吨） 0500001000001500002000002500003000003500004000004500001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1LME铜库存季节图20172018201920202021 图3.COMEX库存（短吨） 图4. 上海保税区库存（万吨） 0500001000001500002000002500001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1COMEX铜库存季节图20172018201920202021 图5.沪铜连三-连续 图6.洋山铜溢价(元/吨) 30,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000(1,000)(800)(600)(400)(200)02004006008001,000连三-连续铜期货收盘价（连三）右轴 2040608010012014016030,00040,00050,00060,00070,00080,0002016-072017-072018-072019-072020-072021-07沪铜主力: 元/吨洋山铜溢价: 美元/吨(右轴) 1525354555657585上海保税区铜库存数据来源：Wind，信达期货研发中心 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 3 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图7. 长江有色：铜升贴水 图8. LME（3个月）铜升贴水 -400-2000200400600800100012001400010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,0002018-06-012019-06-012020-06-012021-06-01升贴水：最小值右轴长江有色铜：平均价 -80-60-40-20020406080020004000600080001000012000LME（3个月）铜升贴水右轴LME铜（3个月）收盘价 图9. 沪铜连三与LME铜比价（剔除汇率） 图10. 精废铜价差（元/吨） 1.121.1251.131.1351.141.1451.151.155铜期货收盘价（连三）/（LME3个月期货收盘价*美元兑人民币即期汇率） 图11.中国铜冶炼厂：粗炼费（美元/干吨） 20406080100120140铜粗炼费（TC） 01000200030004000500060003000035000400004500050000550006000065000700007500080000佛山精废铜价差与铜价期货收盘价(活跃合约):阴极铜佛山精废铜价差右轴数据来源：Wind，信达期货研发中心 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 4 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铝 图11.全国氧化铝开工率（%） 图12.全国电解铝开工率（%） 707580859095氧化铝开工率 707580859095100电解铝开工率 图13.铝：社会总库存（万吨） 图14.铝下游需求（%） 0501001502002501/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1铝社会总库存季节图201620172018201920202021 237.70166.30(100)(50)0501001502002503002017-052018-052019-052020-052021-05当月空调产量同比当月家用电冰箱产量同比当月汽车产量同比 图15. LME铝库存（吨） 图16. LME铝分地区库存（吨） 05000001000000150000020000002500000300000035000001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1LME铝库存季节图201620172018201920202021 050,000100,000150,000200,000250,000300,000欧洲亚洲北美洲 数据来源：Wind，我的有色网，信达期货研发中心 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 5 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图17. SHFE铝库存（吨） 图18. LME铝升贴水 0200000400000600000800000100000012000001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1SHFE铝库存季节图201620172018201920202021 (60)(40)(20)02040605001,0001,5002,0002,5003,0003,500LME3个月铝升贴水右轴期货收盘价 图19. 上海有色：铝锭升贴水（元/吨） 图20. 氧化铝价格（元/吨） 05,00010,00015,00020,00025,00030,000(500)(400)(300)(200)(100)0100200300400A00铝锭升贴水:最小值:上海有色期货结算价右轴 1,5002,0002,5003,0003,5004,000氧化铝价格（连云港）氧化铝价格（山东）氧化铝价格（广西百色） 图21. 沪铝连三与LME铝比价（剔除汇率） 图22. 进口盈亏:铝（元/吨） 1.121.141.161.181.21.221.24期货收盘价（连三）/(LME3个月铝期货收盘价*美元兑人民币即期汇率) (1,000)(800)(600)(400)(200)02004006008001,000铝进口盈亏 数据来源：Wind，信达期货研发中心 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 6 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图23. 全国平均吨铝盈利（元/吨） 图24. 各地区吨铝利润（元/吨） (4,000)(2,000)02,0004,0006,0008,0005,00010,00015,00020,00025,00030,000吨铝利润右轴长江有色：市场平均价 免责声明： 本报告版权归“信达期货”所有，未经事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“信达期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布前已使用或了解其中信息。 数据来源：Wind，信达期货研发中心 数据来源：Wind，信达期货研发中心 -2000-10000100020003000400050006000主要地区吨铝利润河南内蒙古山东山西新疆云南