1 / 14 银河有色 有色研发报告 有色金属衍生品日报 2021年11月4日星期四 有色金属衍生品日报 第一部分 市场研判 铜 日内沪铜主力回落，收于70150元/吨，跌250元/吨，跌幅0.36%，沪铜指数增仓1997手至37.08万手。宏观方面，昨日美联储如期减码，流动性边际收缩，铜价顶部可能已经形成，未来逢高抛空是大趋势。现货方面，LME 0-3month价差收窄至190美元/吨，今日进口亏损收窄至210元/吨，国内现货升贴水跟随回调，不过下游因为月差过大，采购意愿不强，多压价采购。现货市场成交不佳。总体来看，精铜因为限电、物流等因素减产，导致库存比较低，短期来看可能因为美联储利率会议落地和低库存等因素有所反复，不过中期来看不过限电、物流逻辑只是短期的，矿端供应宽松，未来会传导到精铜产量，逆转供需平衡，等待宏观与产业共振，沪铜关注上方71000元/吨压力。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 铝 单边：整体来看，目前盘面横盘整理的逻辑，反弹力度太弱，矛盾不明显，行情会有反复，操作难度大，目前空头占主导地位，建议区间操作为主，区间下调至18500-21500，短期支撑位和压力位在19500-20600。 套利：期现套利可以继续入场，目前现货持续大贴水；内外盘套利可以逢低继续做多进口利润； 期权：期货价格波动幅度大，卖权溢价高，预计价格震荡企稳，可适当卖出Al2112C21000(以上观点仅供参考，不作为入市依据)。 锌 单边：虽然国内能源价格触底企稳的市场预期有所增强，但政策端的调控力度并未见到放松迹象，因此高耗能行业成本坍塌的趋势仍未改变，叠加部分地区限电政策的边际宽松，后续供应研究员：王颖颖 期货从业证号：F3039600 投资咨询从业证号：Z0014913 :021-65789219 :wangyingying_qh1@chinastock.com.cn 2 / 14 银河有色 有色研发报告 端的产能弹性存在一定的修复空间。而下游消费继续受原材料价格高涨以及环保政策的双重挤压，在新增订单相对偏少，镀锌氧化锌开工整体乏力的情况下，现货市场的相对疲弱或继续拖累锌价走势。同时海外能源危机也有边际缓和迹象，或改变外盘锌价的强势状态，短期沪锌料延续震荡走势。 套利：虽然供应端的限电扰动仍然存在，但能耗双控政策下的下游开工也较为疲弱，并且秋冬采暖季环保政策下的下游需求也面临下调风险。短期月差结构或存在继续收窄可能，暂时观望。 期权：沪锌12卖出ZN2112-P-22000期权合约 (以上观点仅供参考，不作为入市依据) 镍&不锈钢 周四镍及不锈钢市场表现仍然疲软，价格继续走低，不锈钢更为疲软。从市场的消息来看，镍的供应仍然偏紧，俄镍报价对2112合约升水300到升水400元/吨，金川镍市场现货报价货升水集中在2300~2500元/吨。镍豆方面，今日市场报价平稳，今日下游采购的力度尚好，目前镍豆报价基本维持在对2112合约贴水100到升水300元/吨。不锈钢更为疲软，由于限产限电影响到十月中旬已经差不多释放， 目前到货情况保持比较稳定的状态，钢厂开工率十月份也与九月份情况差不多，实际上供应与往常相比还是偏紧的，但由于价格太高，下游和终端接货并不是很积极。另一方面考虑到出口，根据SMM调研，出口情况也不如第三季度，有贸易商表示减少订单甚至达到70%的程度，减少的出口量转为由国内需求来消化。技术上看，镍的10日均线在146500元，不锈钢的60日均线在18700元，在以上阻力有效的背景下，镍和不锈钢价格会继续下行。 第二部分 有色产业价格及相关数据 3 / 14 银河有色 有色研发报告 4 / 14 银河有色 有色研发报告 第三部分 有色行业重要数据图表汇总 图1：SHFE主力合约结算价（单位：元/吨） 图2：LME3个月铜收盘价（单位：美元/吨） 数据来源：银河期货、wind资讯 图3：SHFE铜合约持仓量 （单位：手） 图4：SHFE铜主力合约持仓量（单位：手） 数据来源：银河期货、wind资讯 69,980.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.0070,000.0080,000.009,514.000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.002020-11-022020-12-022021-01-022021-02-022021-03-022021-04-022021-05-022021-06-022021-07-022021-08-022021-09-022021-10-022021-11-02368,806.000.00150,000.00300,000.00450,000.00155,384.000.00100,000.00200,000.00 5 / 14 银河有色 有色研发报告 图5：COMEX铜总持仓（单位：张） 图6：COMEX铜非商业持仓（单位：张） 数据来源：银河期货、wind资讯 图7：铜现货升贴水（单位：元/吨） 图8：铜现货价格（单位：元/吨） 数据来源：银河期货、wind资讯 图9：1#光亮铜线价格（单位：元/吨） 图10：LME铜升贴水（单位：美元/吨） 数据来源：银河期货、wind资讯 222,927.000.00100,000.00200,000.00300,000.0098,232.0060,953.000.0040,000.0080,000.00120,000.00160,000.002020-10-202020-11-202020-12-202021-01-202021-02-202021-03-202021-04-202021-05-202021-06-202021-07-202021-08-202021-09-202021-10-20COMEX铜非商业多头持仓COMEX铜非商业空头持仓385.00-300.000.00300.00600.0070,950.000.0015,000.0030,000.0045,000.0060,000.0075,000.0090,000.002020-10-302020-11-302020-12-312021-01-312021-02-282021-03-312021-04-302021-05-312021-06-302021-07-312021-08-312021-09-302021-10-3164,590.000.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.0070,000.0080,000.002020-11-022020-12-022021-01-022021-02-022021-03-022021-04-022021-05-022021-06-022021-07-022021-08-022021-09-022021-10-02275.00-200.000.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.002020-11-022020-12-022021-01-022021-02-022021-03-022021-04-022021-05-022021-06-022021-07-022021-08-022021-09-022021-10-022021-11-02 6 / 14 银河有色 有色研发报告 图11：上海CIF（美元/吨） 图12：保税区铜仓单溢价(美元/吨) 数据来源：银河期货、wind资讯 图13：现货TC（单位：美元/干吨） 图14：LME铜库存（单位：吨） 数据来源：银河期货、wind资讯 图15：LME铜注册仓单 （单位：吨） 图16：COMEX铜库存（单位：短吨） 数据来源：银河期货、wind资讯 95.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.002020-10-292020-11-292020-12-292021-01-292021-02-282021-03-312021-04-302021-05-312021-06-302021-07-312021-08-312021-09-302021-10-31100.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.002020-10-292020-11-292020-12-292021-01-292021-02-282021-03-312021-04-302021-05-312021-06-302021-07-312021-08-312021-09-302021-10-3162.200.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.00123,925.000.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.002020-11-022020-12-022021-01-022021-02-022021-03-022021-04-022021-05-022021-06-022021-07-022021-08-022021-09-022021-10-022021-11-02单位：.吨31,675.000.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.002020-11-022020-12-022021-01-022021-02-022021-03-022021-04-022021-05-022021-06-022021-07-022021-08-022021-09-022021-10-022021-11-0258,629.000.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.0070,000.0080,000.0090,000.002020-11-022020-12-022021-01-022021-02-022021-03-022021-04-022021-05-022021-06-022021-07-022021-08-022021-09-022021-10-022021-11-02 7 / 14 银河有色 有色研发报告 图17：SHFE铜库存（单位：吨） 图18：SHFE铜仓单（单位：吨） 数据来源：银河期货、wind资讯 图19：铝土矿价格（单位：元/吨） 图20:氧化铝价格（单位：元/吨） 数据来源：银河期货、wind资讯 图21:长江铝价 （单位：元/吨） 图22：氧化铝占电解铝比例系数（%） 数据来源：银河期货、wind资讯 49,327.000.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.002020-10-232020-11-232020-12-232021-01-232021-02-232021-03-232021-04-232021-05-232021-06-232021-07-232021-08-232021-09-232021-10-2311,859.000.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00140,000.00160,000.00180,000.00200,000.002020-10-292020-11-292020-12-292021-01-292021-02-282021-03-312021-04-302021-05-3