1 / 14 银河有色 有色研发报告 有色金属衍生品日报 2021年10月29日星期五 有色金属衍生品日报 第一部分 市场研判 铜 日内沪铜主力震荡走势，收于70540元/吨，涨170元/吨，涨幅0.24%，沪铜指数减仓5259手至34.4万手。现货市场上，近期进口铜集中流入，供应方面得到缓解，但是下游消费非常疲软，不愿意接受高铜价，而且近期河南、山东等地能耗双控的力度比较大，部分下游反应开工率降至原先的一半左右。同时，废铜供应比较宽裕，精废价差拉大到1400元/吨，对精铜杆的替代比较明显，今日上期所库存增加9488吨至49327吨，市场对供应端的忧虑减轻，现货升水下降30元/吨至300-450元/吨。宏观方面关注11月份美联储利率会议，市场对利率会议减码的预期比较强，如果能够如期减码，对价格将会构成利空，市场可能提前走出预期行情，铜价迎来反弹抛空的机会，从图形上来看，沪铜回到原来的震荡区间，正处于密集成交区内，关注上方20日均线71300元/吨的压力。 铝 单边：下跌还在持续，但是连续三天20500的支撑位置比较强，考虑到需求在缓解，价格修复了一部分需求，价格顶部波动率非常高，目前多看少动，激进的可以轻仓追，稳健的建议等反弹后逢高空。 套利：期现套利可以继续入场，目前现货持续大贴水，尤其是现货对当月贴水过百，完全可以利用仓单质押融资做套保，剩余的资金还可以用于盘面其他品种； 期权：1.预计期货价格波动幅度会巨大，买入期权性价比较低，卖出期权风险较大，激进的可以卖出2112合约宽跨式期权，卖出22500的看涨和20000的看跌组合；2.激进的买入2112合约行权价20000的看跌期权(以上观点仅供参考，不作为入市依据)。 锌 研究员：王颖颖 期货从业证号：F3039600 投资咨询从业证号：Z0014913 :021-65789219 :wangyingying_qh1@chinastock.com.cn 2 / 14 银河有色 有色研发报告 单边：在国内监管层保供政策的持续加码下，煤炭价格的连续大幅下移已令高耗能行业的成本支撑出现松动。伴随电力企业经营压力的大幅缓解，部分省份的限电政策也出现了调整预期。在月底换月成本压力上升的市场环境下，整体偏弱的下游消费能力或继续施压锌价。同时第四轮抛储货物目前已陆续到厂，第五轮抛储或也在路上，后续库存形势也不容乐观。不过美国原油库欣容量已触及之前低温，能源价格对供应的潜在影响并未完全解除，因此锌价的震荡或继续维持。 套利：虽然供应端的限电扰动仍然存在，但能耗双控政策下的下游开工也较为疲弱，并且秋冬采暖季环保政策下的下游需求也面临下调风险。短期月差结构或存在继续收窄可能，暂时观望。 期权：沪锌12卖出ZN2112-P-23000期权合约 (以上观点仅供参考，不作为入市依据) 镍 单边：当前镍价受国内煤电政策及海外能源危机下的供应影响预期的交替影响。短期煤价的连续回落，带动基本金属共振式大幅回落。在钢厂利润保持高位的环境下，个别主流300系产能或将有所节制的复产，之于镍需求形成支撑；随着电力管控力度的回落，则后续钢厂300系产量有望连续增加，则对应的镍需求将稳步提升，叠加国内NPI成本的支撑因素，则短期维持波段偏多操作思路为主。 套利：前期钢厂入场采购原料，带动市场纯镍买兴，镍进口窗口再度打开，但这样的采购节奏缺乏持续性，结合LME镍连续去库的现实，则保持内外正套思路（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 不锈钢 单边：煤价连续大幅回落背景下，工业品整体承压回落。当前华东市场主流钢厂间歇性停产，华南300系某主流钢厂复产迎来不确定性，且后期产能的释放仍将受限于电力供给，10月国内300系产量或将整体处于环比持平状态，11月或随着电力控制力度的放缓则不锈钢产量有望逐步回升，后期现货端将逐渐承压。短期供需双弱格局下，市场去库仍在延续，盘面已击穿后期的热轧成本线，已有超额之嫌，在基差保持高位的情况下，短期可考虑波段偏多思路。 套利：盘面的大幅下跌，使得基差再度扩大，则做空基差（多盘面卖现货）的操作可考虑逐步入场（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 3 / 14 银河有色 有色研发报告 第二部分 有色产业价格及相关数据 4 / 14 银河有色 有色研发报告 第三部分 有色行业重要数据图表汇总 图1：SHFE主力合约结算价（单位：元/吨） 图2：LME3个月铜收盘价（单位：美元/吨） 数据来源：银河期货、wind资讯 图3：SHFE铜合约持仓量 （单位：手） 图4：SHFE铜主力合约持仓量（单位：手） 数据来源：银河期货、wind资讯 70,370.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.0070,000.0080,000.009,640.000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.002020-10-282020-11-282020-12-282021-01-282021-02-282021-03-312021-04-302021-05-312021-06-302021-07-312021-08-312021-09-30344,189.000.00150,000.00300,000.00450,000.000.000.00100,000.00200,000.00 5 / 14 银河有色 有色研发报告 图5：COMEX铜总持仓（单位：张） 图6：COMEX铜非商业持仓（单位：张） 数据来源：银河期货、wind资讯 图7：铜现货升贴水（单位：元/吨） 图8：铜现货价格（单位：元/吨） 数据来源：银河期货、wind资讯 图9：1#光亮铜线价格（单位：元/吨） 图10：LME铜升贴水（单位：美元/吨） 数据来源：银河期货、wind资讯 225,225.000.00100,000.00200,000.00300,000.00103,496.0062,912.000.0040,000.0080,000.00120,000.00160,000.002020-10-132020-11-132020-12-132021-01-132021-02-132021-03-132021-04-132021-05-132021-06-132021-07-132021-08-132021-09-132021-10-13COMEX铜非商业多头持仓COMEX铜非商业空头持仓365.00-300.000.00300.00600.0071,770.000.0015,000.0030,000.0045,000.0060,000.0075,000.0090,000.002020-10-272020-11-272020-12-272021-01-272021-02-272021-03-272021-04-272021-05-272021-06-272021-07-272021-08-272021-09-272021-10-2765,350.000.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.0070,000.0080,000.002020-10-282020-11-282020-12-282021-01-282021-02-282021-03-312021-04-302021-05-312021-06-302021-07-312021-08-312021-09-30189.00-200.000.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.002020-10-282020-11-282020-12-282021-01-282021-02-282021-03-312021-04-302021-05-312021-06-302021-07-312021-08-312021-09-30 6 / 14 银河有色 有色研发报告 图11：上海CIF（美元/吨） 图12：保税区铜仓单溢价(美元/吨) 数据来源：银河期货、wind资讯 图13：现货TC（单位：美元/干吨） 图14：LME铜库存（单位：吨） 数据来源：银河期货、wind资讯 图15：LME铜注册仓单 （单位：吨） 图16：COMEX铜库存（单位：短吨） 数据来源：银河期货、wind资讯 105.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.002020-10-262020-11-262020-12-262021-01-262021-02-262021-03-262021-04-262021-05-262021-06-262021-07-262021-08-262021-09-262021-10-26115.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.002020-10-262020-11-262020-12-262021-01-262021-02-262021-03-262021-04-262021-05-262021-06-262021-07-262021-08-262021-09-262021-10-2662.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.00143,650.000.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.002020-10-282020-11-282020-12-282021-01-282021-02-282021-03-312021-04-302021-05-312021-06-302021-07-312021-08-312021-09-30单位：.吨30,300.000.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.002020-10-282020-11-282020-12-282021-01-282021-02-282021-03-312021-04-302021-05-312021-06-302021-07-312021-08-312021-09-3056,924.000.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.0070,000.0080,000.0090,000.002020-10-282020-11-282020-12-282021-01-282021-02-282021-03-312021-04-302021-05-312021-06-302021-07-312021-08-312021-09-30 7 / 14 银河有色 有色研发报告 图17：SHFE铜库存（单位：吨） 图18：SHFE铜仓单（单位：吨） 数据来源：银河期货、wind资讯 图19：铝土矿价格（单位：元/吨） 图20:氧化铝价格（单位：元/吨） 数据来源：银河期货、wind资讯 图21:长江铝价 （单位：元/吨） 图22：氧化铝占电解铝比例系数（%） 数据来源：银河期货、wind资讯 39,839.000.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.002020-10-162020-11-162020-12-162021-01-162021-02-162021-03-162021-04-162021-05-162021-06-162021-07-162021-08-162021-09-162021-10-1611,8