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中科创达(300496):业绩增长符合预期,季节波动不改公司全年高增趋势

中科创达,3004962021-10-28刘玉萍、周翔宇招商证券有***
中科创达(300496):业绩增长符合预期,季节波动不改公司全年高增趋势

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 公司点评报告 2021年10月27日 强烈推荐-A(维持) 业绩增长符合预期,季节波动不改公司全年高增趋势 TMT及中小盘/计算机 当前股价:123.09 元 公司2021年前三季度业绩符合预期,受多因素影响三季度核心业务收入增速较半年度略有下滑,我们判断季节性波动不影响公司全年高增长趋势。报告期内公司毛利率稳定提升,维持 “强烈推荐-A”投资评级。  业绩偏预告上限。公司2021年前三季度实现营业收入26.72亿元,同比增长49.51%,归母净利润4.50亿元,同比增长54.24%,扣非净利润4.06亿元,同比增长52.09%;Q3公司实现营收9.78亿元,同比增长32.54%,归母净利润1.73亿元,同比增长47.39%,扣非净利润1.50亿元,同比增长34.17%。  三季度公司核心业务收入增速较半年度略有下滑,四季度有望回归高增长。报告期内,公司手机业务实现收入10.55亿元,同比增长26%,Q3实现收入3.27亿元,同比增长16%;汽车业务实现收入7.81亿元,同比增长63%,Q3实现收入2.88亿元,同比增长51%;物联网业务实现收入8.26亿元,同比增长80%,Q3实现收入3.6亿元,同比增长37%。我们认为汽车业务增速下滑主要系三季度受到中秋及国庆长假的影响,部分项目交付延期至四季度,从而导致收入出现波动,我们判断四季度汽车业务将回归高增趋势。此外,物联网业务三季度增速较上半年下滑较多,我们认为系公司物联网业务在去年三季度取得突破性进展所致,伴随小家电行业需求快速提升,公司物联网业务收入在20年Q3整体上了一个台阶,高基数导致今年三季度增速环比下滑,目前公司依然有较多新品储备有望在四季度放量,报告期公司存货6.83亿元,同比增长69.80%,主要系物联网产品备货所致。  盈利能力提升。报告期内公司毛利率为41.76%,较去年同期提升2.89个百分点。从业务结构看,21年前三季度低毛利的物联网业务占比约31%,较去年同期26%有所提升,我们认为公司在物联网业务占比提升的情况下仍能保持公司综合毛利率同比提升的主要原因包括:1、手机、汽车的软件开发业务技术复用度提升带动软件开发业务毛利率提升;2、汽车软件授权高毛利业务逐步放量;3、规模效应带动物联网业务毛利率提升。  研发持续高投入,股权激励费用影响公司净利润。报告期内公司研发费用3.43亿元,同比增长94.53%,研发费用率为12.85%,较上年同期提升2.98个百分点。此外,报告期公司股权激励费用约7700万元,同比增加3800万元。  维持“强烈推荐-A”投资评级。调整公司2021至2023年净利润为6.83、10.08、14.14亿元,对应PE76.4、51.8、36.9倍,维持 “强烈推荐-A”投资评级。  风险提示:行业竞争加剧风险、自动驾驶业务进展不及预期风险。 财务数据与估值 会计年度 2019 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入(百万元) 1827 2628 3793 5088 6792 同比增长 25% 44% 44% 34% 33% 营业利润(百万元) 246 462 712 1051 1474 同比增长 45% 88% 54% 48% 40% 归母净利润(百万元) 238 443 683 1008 1414 同比增长 45% 87% 54% 48% 40% 每股收益(元) 0.59 1.05 1.61 2.38 3.33 PE 208.5 117.5 76.4 51.8 36.9 PB 25.9 12.0 10.6 9.0 7.5 资料来源:公司数据、招商证券 基础数据 总股本(万股) 42505 已上市流通股(万股) 31995 总市值(亿元) 523 流通市值(亿元) 394 每股净资产(MRQ) 10.8 ROE(TTM) 11.8 资产负债率 25.2% 主要股东 赵鸿飞 主要股东持股比例 30.37% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 8 -3 53 相对表现 5 -0 47 资料来源:公司数据、招商证券 相关报告 1、《中科创达(300496)—中报业绩符合预期,毛利率稳步提升》2021-07-30 2、《中科创达(300496)—半年报增长符合预期,汽车智能化持续景气》2021-07-13 3、《中科创达(300496)—Q1业绩超预期,车与物联网业务持续高歌猛进》2021-04-30 刘玉萍 S1090518120002 liuyuping@cmschina.com.cn 周翔宇 S1090518050001 zhouxiangyu@cmschina.com.cn -20020406080100120Oct/20Feb/21Jun/21Sep/21(%)中科创达沪深300中科创达(300496.SZ) 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 PE-PB Band 图1:中科创达历史PE Band 图2:中科创达历史PB Band 资料来源:公司数据、招商证券 资料来源:公司数据、招商证券 55x85x110x140x165x050100150200250Oct/18Apr/19Oct/19Apr/20Oct/20Apr/21(元)10.6x16.4x22.3x28.1x34.0x050100150200250300350400Oct/18Apr/19Oct/19Apr/20Oct/20Apr/21(元) 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告 附:财务预测表 资产负债表 单位:百万元 2019 2020 2021E 2022E 2023E 流动资产 1531 3429 3710 4596 5908 现金 748 2087 1809 2062 2539 交易性投资 0 0 0 0 0 应收票据 1 7 10 13 17 应收款项 658 792 1115 1496 1997 其它应收款 38 39 56 76 101 存货 35 400 570 750 990 其他 50 104 150 199 263 非流动资产 1299 2128 2354 2566 2765 长期股权投资 40 67 67 67 67 固定资产 85 421 732 1021 1289 无形资产 758 785 706 636 572 其他 416 856 848 842 837 资产总计 2830 5558 6064 7162 8674 流动负债 793 1073 980 1192 1473 短期借款 402 311 20 30 40 应付账款 80 152 221 291 385 预收账款 36 260 377 497 656 其他 274 350 361 375 393 长期负债 67 98 97 96 95 长期借款 4 5 4 3 2 其他 63 93 93 93 93 负债合计 860 1171 1077 1288 1568 股本 403 423 424 424 424 资本公积金 634 2395 2395 2395 2395 留存收益 879 1508 2099 2970 4182 少数股东权益 53 60 70 84 104 归属于母公司所有者权益 1916 4327 4918 5789 7001 负债及权益合计 2830 5558 6064 7162 8674 现金流量表 单位:百万元 2019 2020 2021E 2022E 2023E 经营活动现金流 142 341 392 645 934 归母净利润 238 443 683 1008 1414 折旧摊销 93 108 118 132 146 财务费用 17 16 30 10 10 投资收益 (3) (10) (102) (102) (102) 营运资金变动 (200) (210) (371) (442) (582) 其它 (3) (7) 34 39 48 投资活动现金流 (74) (525) (254) (254) (254) 资本支出 (88) (406) (356) (356) (356) 其他投资 14 (119) 102 102 102 筹资活动现金流 (36) 1530 (416) (138) (203) 借款变动 (34) (224) (294) 9 9 普通股增加 (1) 21 1 0 0 资本公积增加 78 1761 0 0 0 股利分配 (36) (52) (93) (137) (202) 其他 (43) 26 (30) (10) (10) 现金净增加额 33 1346 (278) 253 477 利润表 单位:百万元 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入 1827 2628 3793 5088 6792 营业成本 1048 1466 2129 2801 3699 营业税金及附加 5 7 10 14 19 营业费用 87 109 137 170 208 管理费用 210 262 327 403 483 研发费用 281 403 544 734 991 财务费用 20 6 30 10 10 资产减值损失 (9) (14) (5) (7) (10) 公允价值变动收益 (0) 0 0 0 0 其他收益 76 91 91 91 91 投资收益 3 10 10 10 10 营业利润 246 462 712 1051 1474 营业外收入 0 1 1 1 1 营业外支出 1 1 1 1 1 利润总额 246 462 712 1051 1474 所得税 9 12 19 28 40 少数股东损益 (1) 6 10 14 20 归属于母公司净利润 238 443 683 1008 1414 主要财务比率 2019 2020 2021E 2022E 2023E 年成长率 营业收入 25% 44% 44% 34% 33% 营业利润 45% 88% 54% 48% 40% 归母净利润 45% 87% 54% 48% 40% 获利能力 毛利率 42.6% 44.2% 43.9% 45.0% 45.5% 净利率 13.0% 16.9% 18.0% 19.8% 20.8% ROE 12.4% 10.2% 13.9% 17.4% 20.2% ROIC 10.8% 9.7% 14.4% 17.5% 20.2% 偿债能力 资产负债率 30.4% 21.1% 17.8% 18.0% 18.1% 净负债比率 14.5% 5.7% 0.4% 0.5% 0.5% 流动比率 1.9 3.2 3.8 3.9 4.0 速动比率 1.9 2.8 3.2 3.2 3.3 营运能力 资产周转率 0.6 0.5 0.6 0.7 0.8 存货周转率 42.2 6.7 4.4 4.2 4.3 应收帐款周转率 3.2 3.6 3.9 3.9 3.9 应付帐款周转率 13.4 12.6 11.4 10.9 10.9 每股资料(元) EPS 0.59 1.05 1.61 2.38 3.33 每股经营现金 0.35 0.81 0.92 1.52 2.20 每股净资产 4.76 10.23 11.60 13.65 16.51 每股股利 0.13 0.22 0.32 0.48 0.67 估值比率 PE 208.5 117.5 76.4 51.8 36.9 PB 25.9 12.0 10.6 9.0 7.5 EV/EBITDA 181.6 105.5 59.9 43.1 31.6 资料来源:公司数据、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 4 公司点评报告 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师,在此申明,本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不

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