请务必阅读最后重要事项 第1页 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：有色贵金属组 胡彬 执业编号：F0289497(从业) Z0011019(投资咨询) 联系方式：010-68576697/ hubin1@foundersc.com 成文时间：2021年10月25日星期一 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要： 【行情复盘】10月25日，沪铝主力合约AL2112高开高走，全天先抑后扬重心小幅上移，报收于21665元/吨，环比上涨0.39%。长江有色A00铝锭现货价格下跌240元/吨，南通A00铝锭现货价格下跌200元/吨，A00铝锭现货平均升贴水缩小到-80元/吨。 【重要资讯】上游方面，目前电解铝厂依旧保持观望态度，且伴随采暖季的到来，电解铝的减产力度或超过氧化铝的减产，刚需需求存在减少预期，当前氧化铝价格上涨的速度和幅度开始放缓，市场对于价格上涨的可持续性表现担忧。供给方面，10月22日国网青海省电力公司发布通知，取消执行有序用电。10月22日，江苏省发改委运行局通知，10月25日暂停轮停限电。贵州电网发函要求省内电解铝厂快速减产。库存方面，10月21日，SMM统计国内电解铝社会库存95.7万吨，周度累库7.0万吨，多个主要消费地表现累库，主因到货增多同时消费不佳。SMM统计最新铝棒库存数据显示，目前铝棒库存较上周四减少0.32万吨至18.12万吨，降幅1.76%，至此为铝棒社会库存连续积累8周以后首次去库。 【交易策略】从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力空头减仓较多。国家关于控制高耗能企业的政策导向未变，电解铝产能仍然趋紧。但是部分省份已经开始逐步取消限电，这将同时产生上游产量增加，下游需求增加的影响。成本端氧化铝价格上涨趋势有所放缓。目前正值消费旺季，但双限使得部分加工企业被限产，铝下游加工行业开工持续下滑。操作上建议买入保值企业可多批量轻仓买入进场，整体上仍然是供应下降强于需求下降，中长线依然延续易涨难跌的局面，12合约上方压力位25000，下方支撑位20000。 沪铝期货期权日报 Aluminum Daily Report t 请务必阅读最后重要事项 第2页 1、基本面及操作策略 10月25日，沪铝主力合约AL2112高开高走，全天先抑后扬重心小幅上移，报收于21665元/吨，环比上涨0.39%。长江有色A00铝锭现货价格下跌240元/吨，南通A00铝锭现货价格下跌200元/吨，A00铝锭现货平均升贴水缩小到-80元/吨。上游方面，目前电解铝厂依旧保持观望态度，且伴随采暖季的到来，电解铝的减产力度或超过氧化铝的减产，刚需需求存在减少预期，当前氧化铝价格上涨的速度和幅度开始放缓，市场对于价格上涨的可持续性表现担忧。供给方面，10月22日国网青海省电力公司发布通知，取消执行有序用电。10月22日，江苏省发改委运行局通知，10月25日暂停轮停限电。贵州电网发函要求省内电解铝厂快速减产。库存方面，10月21日，SMM统计国内电解铝社会库存95.7万吨，周度累库7.0万吨，多个主要消费地表现累库，主因到货增多同时消费不佳。SMM统计最新铝棒库存数据显示，目前铝棒库存较上周四减少0.32万吨至18.12万吨，降幅1.76%，至此为铝棒社会库存连续积累8周以后首次去库。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力空头减仓较多。国家关于控制高耗能企业的政策导向未变，电解铝产能仍然趋紧。但是部分省份已经开始逐步取消限电，这将同时产生上游产量增加，下游需求增加的影响。成本端氧化铝价格上涨趋势有所放缓。目前正值消费旺季，但双限使得部分加工企业被限产，铝下游加工行业开工持续下滑。操作上建议买入保值企业可多批量轻仓买入进场，整体上仍然是供应下降强于需求下降，中长线依然延续易涨难跌的局面，12合约上方压力位25000，下方支撑位20000。 请务必阅读最后重要事项 第3页 2、今日现货市场情况 21660涨跌-24021650涨跌-25021860涨跌-200-80170.00160.00165130.00160.00145库存长江有色A00铝平均价南储宁波A00铝锭平均价南海灵通佛山A00铝锭（含票）平均价-1004209A00铝锭升贴水:最小值一级氧化铝：河南一级氧化铝：贵阳一级氧化铝：山西42114010A00铝锭升贴水:最大值-60平均值LME铝升贴水(0-3)美元-14.5上海电解铝:保税库(仓单)上海电解铝:CIF(提单)上期所铝期货库存LME铝期货库存1086625269582最高溢价最高溢价最低溢价最低溢价平均溢价平均溢价电解铝现货报价氧化铝现货报价铝锭升贴水贸易升水（美元） 今日长江有色A00铝平均价21,660.00元/吨，比上一交易日-240.00元/吨。氧化铝三地均价在4143.3 元/吨。 A00 铝锭的升贴水最大值-60.00元/吨，最小值-100.00元/吨，平均值-80元/吨。上海保税区电解铝仓单最高溢价170.00美元/吨，最低溢价160.00美元/吨，平均溢价150.00美元/吨。上海电解铝 CIF 提单最高溢价130.00美元/吨，最低溢价160.00美元/吨，平均溢价145.00美元/吨。 3、今日期货市场情况 开盘价21855最高价22000最低价20515收盘价21665成交量846709涨跌85涨跌幅0.39%成交量846709持仓量205809持仓量变化-5272400-20现货-近月（基差）190连二-连一80连三-连二连四-连三连五-连四价差期货报价 2021-10-25，沪铝主力2112合约开盘于21855 元/吨，最高价22000 元/吨，最低价20515 元/吨，报收于21665 元/吨，涨跌85元/吨，涨跌幅0.39%。成交量846709 手，持仓量205809 手，持仓量变化-5272手。 请务必阅读最后重要事项 第4页 4、持仓情况分析 02000400060008000100001200014000160001800020000永安期货国泰君安申万期货中信期货东亚期货多头持仓前五名050001000015000200002500030000中信期货永安期货国泰君安金瑞期货海通期货空头持仓前五名 13%10%9%7%7%54%永安期货国泰君安申万期货中信期货东亚期货其他主力合约多单持仓比例 17%15%10%7%6%45%中信期货永安期货国泰君安金瑞期货海通期货其他主力合约空单持仓比例 请务必阅读最后重要事项 第5页 5、铝价升贴水及基差走势 10,000.0 012,000.0 014,000.0 016,000.0 018,000.0 020,000.0 022,000.0 024,000.0 026,000.0 0长江有色金属市场A00铝现货均价走势-500-400-300-200-10001002003004005002018-09-182018-11-182019-01-182019-03-182019-05-182019-07-182019-09-182019-11-182020-01-182020-03-182020-05-182020-07-182020-09-182020-11-182021-01-182021-03-182021-05-182021-07-182021-09-18A00铝锭升贴水平均值A00铝锭升贴水平均值 图1：长江有色A00铝现货报价走势 图2：A00铝锭升贴水平均值 资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理 资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理 -60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.00美元/吨LME现货铝较三个月期铝升贴水-1000-800-600-400-200020040060080090001000011000120001300014000150001600017000180001900020000210002200023000240002500026000元/吨元/吨基差(右轴)长江有色市场A00铝平均价期货收盘价铝(活跃合约) 图3：伦铝现货升贴水走势 图4：铝期现价差走势 资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理 资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理 短期煤价下行趋势难改，周期品种连续出现恐慌性回落，沪铝在成本端支撑预期减弱利空持续，叠加周内国内社会铝锭库存大幅增加，现货贴水持续引发消费担忧，上周五日内沪铝盘中回落超7%，周内沪铝向下跌幅达3300元/吨，为近10年最大单周下跌，上周五日内华东现货成交集中21900元/吨附近，现货贴水略显收窄至90元/吨附近。 请务必阅读最后重要事项 第6页 6、铝锭库存情况 8,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.0018,000.0020,000.0022,000.0024,000.0026,000.000.00100,000.00200,000.00300,000.00400,000.00500,000.00600,000.002019-10-182019-12-182020-02-182020-04-182020-06-182020-08-182020-10-182020-12-182021-02-182021-04-182021-06-182021-08-182021-10-18元/吨吨上期所铝库存沪铝期价1,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.00600,000. 00800,000. 001,000,000 .001,200,000 .001,400,000 .001,600,000 .001,800,000 .002,000,000 .002,200,000 .002019-10-222019-12-222020-02-222020-04-222020-06-222020-08-222020-10-222020-12-222021-02-222021-04-222021-06-222021-08-222021-10-22美元/吨吨LME铝库存LME三月铝收盘价 图5：上期所库存及沪铝价格比较 图6：伦铝库存及伦铝价格比较 资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理 资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理 -20-15-10-50510152025300204060801001201401601802018年10月18日2018年12月18日2019年2月18日2019年4月18日2019年6月18日2019年8月18日2019年10月18日2019年12月18日2020年2月18日2020年4月18日2020年6月18日2020年8月18日2020年10月18日2020年12月18日2021年2月18日2021年4月18日2021年6月18日2021年8月18日2021年10月18日万吨万吨变化（右轴）百川十二地铝锭库存-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.00180.00200.002018-10-222018-12-222019-02-222019-04-222019-06-222019-08-222019-10-222019-12-222020-02-222020-04-222020-06-222020-08-222020-10-222020-12-222021-02-222021-04-222021-06-222021-08-222021-10-22万吨万吨变化（右轴）上海有色:库存:电解铝:总计 图7：百川十二地铝锭库存走势