1001502002503003501051251451651852052020/092020/112021/012021/032021/05中信期货黑色建材指数走势中信期货商品指数中信期货黑色建材指数 2021-10-22 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员： 曾宁 021 -80401753 从业资格号F3032296 投资咨询号Z0012676 辛修令 021 -80401749 从业资格证F3051600 投询资格号Z0015754 任恒 021 -80401748 从业资格号F3063042 投资咨询号Z0014744 姜秀铭 021 -80401752 从业资格号F3062206 投询资格号Z0016472 中信期货研究|黑色建材组日报 摘要： 需求不及预期，钢价大幅下挫 我们认为限产力度最强的阶段或已过去，但是供应仍将持续受到约束，预计产量将持续保持在低位运行。总体来看，钢材供给持续受限，但是现实需求大幅走弱，钢价承压下跌。 报告要点 钢材：需求不及预期，钢价大幅下挫 逻辑：杭州螺纹价格5720元/吨（-70），01合约基差612元（+142），建材成交12万吨。需求方面，本周螺纹表需超季节性回落，10月以来的旺季需求大幅不及市场预期，在地产严监管下，地产销售7月以来持续偏弱，销售回款下降、回款周期延长导致房企资金紧张，进而拖累建材需求。供给方面，近期江苏钢厂限电再度趋严，螺纹产量环比小幅回落，对于供给端的后续看法，我们认为限产力度最强的阶段或已过去，但是供应仍将持续受到约束，预计产量将持续保持在低位运行。总体来看，钢材供给持续受限，但是现实需求大幅走弱，钢价承压下跌。 上海热卷价格5750元/吨（+40），01合约基差482元（+322）。供给方面，由于卷螺利润相差无几，检修减产热卷或转水螺纹的性价比提升，近期热卷产量持续收缩，本周热卷产量大幅减少。需求方面，随着全国多地限电情况有所缓解，制造业生产逐渐恢复正常，卷板需求相对较好。总体来看，近期热卷供需基本面表现强于螺纹，驱动卷螺差走扩。 操作建议：区间操作 风险因素：限产超预期（上行风险），新冠疫情反复，需求大幅走弱（下行风险） 中线展望：震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 / 15 品种 日观点 中线展望 （周度） 钢材 钢材：需求不及预期，钢价大幅下挫 逻辑：杭州螺纹价格5720元/吨（-70），01合约基差612元（+142），建材成交12万吨。需求方面，本周螺纹表需超季节性回落，10月以来的旺季需求大幅不及市场预期，在地产严监管下，地产销售7月以来持续偏弱，销售回款下降、回款周期延长导致房企资金紧张，进而拖累建材需求。供给方面，近期江苏钢厂限电再度趋严，螺纹产量环比小幅回落，对于供给端的后续看法，我们认为限产力度最强的阶段或已过去，但是供应仍将持续受到约束，预计产量将持续保持在低位运行。总体来看，钢材供给持续受限，但是现实需求大幅走弱，钢价承压下跌。 上海热卷价格5750元/吨（+40），01合约基差482元（+322）。供给方面，由于卷螺利润相差无几，检修减产热卷或转水螺纹的性价比提升，近期热卷产量持续收缩，本周热卷产量大幅减少。需求方面，随着全国多地限电情况有所缓解，制造业生产逐渐恢复正常，卷板需求相对较好。总体来看，近期热卷供需基本面表现强于螺纹，驱动卷螺差走扩。 操作建议：区间操作 风险因素：限产超预期（上行风险），新冠疫情反复，需求大幅走弱（下行风险） 震荡 铁矿石 铁矿：终端需求偏弱，钢矿重心下移 逻辑：港口成交83(+14.4)万吨。普氏117.5(-7)美元/吨，PB粉819(-46)元/吨，超特粉485(-43)元/吨，折盘面689元/吨。超特粉09基差66.5元/吨，01基差38.5元/吨，05基差44元/吨。卡粉-PB价差227(-4)元/吨，PB-超特粉价差334(-3)元/吨。供给端四大矿发运总体稳定，中长期看，铁矿宽松格局未改，港存持续累积预期压制矿价上行空间。需求端钢厂限产仍在持续，叠加华北“2+26”城采暖季减产计划落地，加剧了铁矿宽松格局，更打压了市场对钢厂冬储补库的预期，且部分中品分矿本周明显累库，结构性矛盾暂时缓解。叠加终端需求偏弱、钢厂利润压缩，黑色整体价格重心下移，矿价承压回落。 风险因素：成材需求大幅回落（下行风险）；环保限产不及预期（上涨风险） 震荡偏弱 废钢 废钢：终端需求不及预期，废钢价格上方承压 逻辑：华东破碎料不含税均价3458（-3）元/吨，华东螺废价差2238（-67）元/吨。基地送货较为积极使得废钢到货量回升，本周样本内华东多家电炉厂受电力影响生产受阻，日耗维持在偏低水平，和上周比变化不大。11 月电力额度仍然较为紧张，常态化限产将会继续进行，预计后期废钢日耗难以明显回升。“2+26”城市采暖季限产政策落地，且山西、河南等地粗钢压减任务仍然较大，打压后市废钢需求，叠加终端需求不及预期，废钢价格承压。 风险因素：源头供给明显收缩（上行风险），终端需求持续弱势（下行风险） 震荡 焦炭 焦炭：成本推动减弱，焦炭震荡调整 逻辑：昨日，焦炭现货市场稳中偏强运行，港口准一4250元/吨（-），01合约基差865元/吨。受发改委调控煤炭价格影响，昨日焦炭期价延续跌停。从供需来看，山西有环保检查，山东焦企能耗受限，产量维持低位，而下游粗钢压产偏严，铁水产量总体处于低位运行，本周焦炭库存下降，有运输保电煤，汽运受阻的影响。目前钢厂库存企稳，煤炭供需紧张缓解后，焦煤成本推动将减弱。近期煤炭保供升级，供需预期波动较大，焦炭也将阶段性调整。 操作建议：区间操作 风险因素：需求不及预期、疫情扩大（下行风险）；限产放松、焦煤紧缺（上行风险） 震荡 焦煤 焦煤: 供应紧张预期缓解，焦煤震荡下跌 逻辑：昨日，焦煤现货偏稳运行，安泽低硫主焦煤4050元/吨（-）。而焦煤期价延续跌停，主要是受发改委调控煤炭价格的影响。从供需来看，国内产量恢复缓慢，虽动力煤的紧张，挤占部分配煤资源，但产量小幅回升，电煤紧张缓解后，挤占也将减少；蒙煤通关恢复至300车以上；而需求方面，下游焦化厂、钢厂限产较多，低库存下，采购情绪谨慎，虽短期供应偏紧，但煤炭保供升级下，政策风险增大，焦煤将阶段性调整。 操作建议：区间操作 风险因素：煤矿增产、进口放松（下行风险）； 进口限制常态，需求超预期（上行风险） 震荡 动力煤 动力煤：产地降价落实，煤市震荡偏弱 逻辑：主力ZC2201合约基差905.1元/吨（+68），截至10月20日，纽卡斯尔NEWC动力煤现货价238.6$/T（4.7），欧洲ARA港动力煤现货价229.7$/T （+0.2），理查德RB动力煤现货价231.9$/T （-2.5）。响应政策要求下，产地降价快速落实，价格调控压力下，近日市场观望情绪增强，叠加主产区疫情反复，部分采购推迟。整体来看，随着保供增产逐渐落地，叠加电煤消费进入淡季，电厂日耗高位回落，下游补库较积极，短期阶段性累库对市场形成部分压力。综合政策力度以及供需边际改变情况，预计煤价呈现震荡偏弱格局。 操作建议：区间操作 风险因素：产能释放不及预期（上行风险）；政策调控超预期（上行风险） 震荡偏弱 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 / 15 玻璃 玻璃：原料涨幅明显，成本支撑较强 逻辑：华北主流大板价格2755元/吨（-），华中2610元/吨（-），全国均价2760元/吨（-）。下游深加工操作乏力，装置开工负荷整体降低，同时地产资金紧张短期难以得到缓解，入市积极性疲态难改，选择性接单为主；下游订单薄弱，市场成交不佳，原片价格难以坚挺，成交重心接连下滑，加之国庆假期影响下游采购，企业库存压力逐渐加大。但由于上游原材料能源、纯碱等价格均涨幅明显，成本支撑有所抬升。 操作建议：区间操作 风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险） 震荡 纯碱 纯碱：供应扰动不断，价格高位波动 逻辑：华北地区重质纯碱价格3800元/吨（-）。纯碱企业装置运行相对稳定，现货利润较为突出，随着检修生产线逐步结束，开工率逐步回升；下游需求订单稳定，刚需采购维持，市场情绪依旧良好，刚需采购以及贸易环节采购支撑市场表需的高位，企业库存处于低位状态。全国多地推出能耗双控政策，青海、江苏等纯碱产能大省均受到明显影响，供应收窄预期突出，市场情绪抬升。 操作建议：区间操作 风险因素：产能投放加速（下行风险）；光伏点火超预期（上行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 / 15 期货市场监测 图 1： 黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 品种期差最新 环比基差010509/10现货环比1-5月228-6杭州（三线）3455737475420-1805-10月1749天津64186910435620-5010-1月-402-3广州807103512096050-701-5月1968上海2404365155750405-10月79-91天津4106066855830010-1月-27583广州2504465255760301-5月275青岛港PB粉206232258820-455-9月26-2普氏指数231257283117.5-7.09-1月-52-3超特粉548110654551-5月423-525-9月168-239-1月-590751-5月479-57蒙煤(沙河驿)77112501545388005-9月296-89-1月-77465澳煤(峰景)795578533187.8-0.51-5月524-57日照准一平仓431005-9月262-16日照准一出库90614301472425009-1月-78673吕梁准一出厂87213961452406001-5月2848186宁夏1128397649201650005-9月944-1009-1月-3792-861-5月1332605-9月618249-1月-1950-84电炉螺纹最新 环比盘面利润010509/10现货利润环比电炉成本华东5169-3螺纹107712031207765-76华北5410-3热卷1244140215017941电炉利润华东401-122焦炭-450-338-244528048706废钢价格二级破碎料34900铁水成本（含税）39968废钢均价34050（张家港）三级破碎料34