有色金属小组五矿期货 商品研究2021/10/13 有色金属早报五矿期货视点：钟靖从业资格号：F30352670755-23375125zhongj@wkjyqh.com王震宇从业资格号：F30825240755-23375132wangzy@wkjyqh.com锡：10月13日，截至昨日下午三点，沪锡主力合约报收277510元/吨，下跌2%。伦锡3M电子盘报收36005美元/吨，LME伦锡库存减少40吨，现为1005吨。国内，上期所期货注册仓单增加607吨，现为1687吨。现货市场，长江有色锡1#的平均价为282750元/吨。上游云南40%锡精矿报收261750元/吨，当下加工费为20000元/吨。预计高位震荡行情将延续。参考运行区间274000-284000。镍：周二，LME库存减1098吨，Cash/3M转为升水。价格方面，伦镍价格跌1.28%，沪镍主力合约价格跌0.84%。国内基本面方面，周二现货价格报144800～146300元/吨，俄镍现货较11合约升水1100元/吨，金川镍升水回落至1600元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口窗口打开，精炼镍供应改善，价格反弹需求边际回落。镍铁方面，印尼镍铁持续投产下产量、进口预计仍将增加；限电限产趋严，国内镍铁供需双弱格局维持，综合来看，短期原生镍整体供应仍维持紧平衡。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存累库，限产政策加剧影响下游需求，现货、期货主力合约价格震荡，基差维持升水。短期不锈钢厂和新能源产业链需求被动减产压力较大，镍价基本面支撑边际转弱，关注10月限电限产边际变化方向，关注中期关注印尼镍铁-高冰镍产线投产进度。预计沪镍主力合约震荡走势为主，运行区间在140000～150000元/吨，低可交割库存挤仓风险仍较高。锌：限电限产继续抬升锌价，LME锌库存续降0.23万吨，至19.15万吨，海外加速去库驱动锌价上涨。我的有色网报周一国内库存较上周五增加0.25万吨，国内现货市场升水扩大，上海现货升水70-80元/吨，广东升水100-110元/吨，天津维持平水。锌基本面估值继续偏中性，硫酸高价令冶炼利润维持高位，然前端维持升水令期锌低估。锌驱动来自限电政策，供需层面四季度全球精炼锌市场大概率维持紧平衡。周内运行区间关注23000-24000元/吨。铅：两市铅库存持稳，本周沪铅空头减持跟涨为主，上涨缺乏主动性，节后国内现货市场依然不温不火，下游仅维持按需采购，原再价差75元/吨，沪铅估值依然偏低，但高库存令驱动依然向下，关注沪铅涨至15000元/吨附近后估值修复情况，周内运行区间14500-15200元/吨。铝：高盛再次下调美国今明两年经济增长预期，原因是财政支持措施预计将在明年年底前减少，而消费者支出的复苏也将比此前预期的更为迟缓。该行将2021年美国GDP增长预期从此前的5.7%下调至5.6%，将2022年增长预期从此前的4.4%下调至4%。国内能耗双控持续发力，青海、甘肃关停部分电解铝产能，铝市供给持续收缩，且电解铝生产成本被抬高，叠加外盘伦铝表现较为强势，对铝价形成较强支撑。不过，当前国内电解铝出现小幅累库，且第四批储备铝流入市场，铝价上方有所承压，预计震荡上行行情将延续，操作上仍维持回调做多策略。铜：国内股市走弱，IMF下调全球经济增长预期，美元走强，昨日铜价回调，伦铜收跌0.81%至9454美元/吨，沪铜主力收至69820元/吨。产业层面，昨日LME库存减少2400至195250吨，注销仓单占比进一步提升至66.5%，Cash/3M升水61.8美元/吨。国内方面，上海地区现货大幅下调至60元/吨，下游买盘表现偏弱。进出口方面，随着LME现货升水走高，昨日国内现货进口转为亏损，洋山铜溢价继续上涨，表明清关需求仍强。废铜方面，昨日国内精废价差缩窄至710元/吨，价差维持相对低位。总体看，当前产业面估值维持偏多，低库存和废铜端支撑较强，而美联储缩减购债预期构成上方的压力，今日沪铜主力运行区间参考：69500-70600元/吨。操作建议：铜价回调后进行跨市反套。吴坤金从业资格号：F3036210投资咨询号：Z00159240755-23375135wkj@wkjyqh.com罗友，CFA从业资格号：F3000826投资咨询号：Z00122850755-23375122luoy@wkjyqh.com候亚鹏从业资格号：F3015967投资咨询号：Z0013192010-59837833houyp@wkjyqh.com LME库存库存增减注销仓单注销仓单/库存Cash-3mSHFE库存库存增减期货库存库存增减SHFE持仓持仓增减现货升贴水1-4m价差现货比值3月期比值进口比值进口盈亏铜195250(2400)12975066.45%55.004352501003403156397642455407.387.367.42(336)铝1137675(12550)50025043.97%(18.25)2401650104809174350361814785(40)457.787.757.84(172)锌191500(2350)3465018.09%0.606159001036501971212322960(20)7.347.337.64(974)铅492501251577532.03%41.501979300181493834108576(3859)(80)(165)6.586.768.02(3224)镍147780(1098)4765232.25%16.0064220385118919739613466.45656.45570.08540.12182021年10月12日沪铝盘面数据日频数据1个月美元LIBOR3个月美元LIBOR重要汇率利率2021年10月13日沪锌连一连二(205)2021年10月12日空连一沪铜近月有色金属重要日常数据汇总表连一连三(448)(788)(117)近月连三(498)(77)(398)(1007)(155)(639)(100)铜铝近月美元兑人民币即期USDCNY即期2021年10月13日无风险套利监控(92)(241)(56)多(62)(421)连二(255)连二连三(304)10000200003000040000500006000070000800009000030000130000230000330000430000530000630000730000持仓量SHFE收盘价0500001000001500002000002500003000003500004000002019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-10SHFE铜库存期货库存0100000200000300000400000500000600000SHFE铝库存期货库存-1500-1000-500050010001500(10000)(5000)05000100001500020000SHFE期货库存增减现货升贴水连续-连三-900-600-300030060090012001500(10000)(5000)050001000015000200002500030000SHFE期货库存增减现货升贴水连续-连三20000030000040000050000060000070000080000090001100013000150001700019000210002300025000SHFE收盘价持仓量0%10%20%30%40%50%60%70%0500001000001500002000002500003000002019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-10LME铜库存注销仓单注销仓单/库存0%10%20%30%40%50%60%05000001000000150000020000002500000LME铝库存注销仓单注销仓单/库存-100-50050100150200250(10000)(5000)0500010000150002000025000300003500040000LME库存增减Cash-3M3M-15M-140-120-100-80-60-40-200204060(20000)(10000)010000200003000040000LME库存增减Cash-3M3M-15M40005000600070008000900010000110002019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-10LME收盘价14001600180020002200240026002800300032002019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-10LME收盘价 镍铅锌0500001000001500002000002500002019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-09SHFE铅库存期货库存-40010060011001600(5000)(3000)(1000)1000300050007000SHFE期货库存增减现货升贴水连续-连三-400-20002004006008001000(3000)(2000)(1000)010002000300040005000SHFE期货库存增减现货升贴水连续-连三100000150000200000250000300000350000400000450000500000550000600000100001200014000160001800020000220002400026000SHFE收盘价持仓量020000400006000080000100000120000140000160000180000100001100012000130001400015000160001700018000SHFE收盘价持仓量0%10%20%30%40%50%60%050000100000150000200000250000300000350000LME锌库存注销仓单注销仓单/库存0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%020000400006000080000100000120000140000160000LME铅库存注销仓单注销仓单/库存20%25%30%35%40%45%50%55%60%050000100000150000200000250000300000LME镍库存注销仓单注销仓单/库存-80-60-40-2