有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 信达期货铜铝早报 2021年10月11日 报告联系人：有色研究团队 联系方式：0571-28132578 相 关 资 讯 1、 欧洲央行行长拉加德：为确保欧元区经济“安全”走出疫情阴霾并使通胀水平“可持续地”回升至2%的政策目标，欧元区仍需要宽松货币政策。 2、 Mysteel：秘鲁政府表示Las Bambas铜矿已停止堵路 3、 央视新闻报道，从辽宁省工信厅了解到，根据电力供需平衡预测，10月11日辽宁省最大电力缺口为474万千瓦，为严重缺电II级橙色预警。 策略建议 铜 基本面分析：宏观面来看，9月份美国非农就业数据不及预期，市场担忧美联储开启Taper缓解，市场情绪转暖。从基本面来看，TC仍处于高位，但冶炼费上涨趋势逐渐走平；从需求端来看，精废铜价差处于历史低位，价格下降至低位时，废铜持货商挺价惜售，市场转向精铜消费。短期需关注四季度下游需求表现，中长期由于政策加持，新能源需求长期利好铜价。短期受宏观情绪提振，美元疲软支撑沪铜反弹，中期基本面仍处于供需两旺的局面，预计沪铜处于68000-72000元/吨区间震荡。 现货成交：下游消费一般，听闻少量补库；平水铜主流成交在升350元水平，好铜货源有限和平水铜价有所扩大，差铜报货较少与平水铜价差收窄。 技术分析：沪铜5、20、60日均线粘合，均线出现发散向上的迹象，等待具体方向。 策略建议：暂时观望 关注点：全球疫情反复，下游消费兑现情况 铝 基本面分析：宏观方面，9月份美国非农就业数据不及预期，市场担忧美联储开启Taper缓解，市场情绪转暖。供应端，受能耗双控影响，广西、云南、新疆等地相继出台政策确定减产问题，云南和山东等地相继掀起限电热潮，随后内蒙古地区首先出台提高电价政策，电解铝行业预计提高0.3元/千瓦时，电解铝供应将进一步受限；需求端，短期需关注四季度下游需求兑现情况，中长期国家出台多项政策支持绿色环保产业发展，新能源与光伏产业需求支撑强劲。成本端，国内外氧化铝成本均大幅拉涨叠加提升电价，氧化铝成本持续回升或成为推动电解铝价格突破新高的主要动力，铝价易涨难跌。但铝价高企，超过下游接受能力，叠加大范围限电使得需求疲软，社会库存逐渐累库，铝价或有回调。 现货成交：华东地区铝锭主流成交价在22600-22640元/吨，均价22620元/吨，跌20元/吨。早盘沪铝冲高回落，上一交易日华东现货市场由弱转强，早间市场观望氛围浓厚，升贴水逐步抬升，接货方逢低入场采购，积极性向好，整体交投氛围尚可。华南地区铝锭主流成交价在22610-22630元/吨，均价22620元/吨。早间市场报贴水10元/吨，持货商积极出货，市场询价氛围好，贴水20-25元/吨有成交，中期随偏慢回调，持货商捂货惜售，报价回升至贴水10元/吨，但成交清淡。 技术分析：盘面上多头力量强势，5日均线与20日均线在60日均线之上，并与60日均线同时向上抬升，中长期铝价易涨难跌。但5、20日均线开始走平，短期出现回调。 策略建议：回调至22000元/吨左右多单介入，中长期多单持有 关注点：全球疫情反复，下游消费兑现情况 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 2 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铜 图1.上期所库存季节图（万吨） 图2.LME库存（吨） 0500001000001500002000002500003000003500004000004500001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1LME铜库存季节图20172018201920202021 图3.COMEX库存（短吨） 图4. 上海保税区库存（万吨） 0500001000001500002000002500001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1COMEX铜库存季节图20172018201920202021 图5.沪铜连三-连续 图6.洋山铜溢价(元/吨) 30,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000(1,000)(800)(600)(400)(200)02004006008001,000连三-连续铜期货收盘价（连三）右轴 2040608010012014016030,00040,00050,00060,00070,00080,0002016-072017-072018-072019-072020-072021-07沪铜主力: 元/吨洋山铜溢价: 美元/吨(右轴) 05101520251/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1上期所铜库存季节图2016201720182019202020211525354555657585上海保税区铜库存数据来源：Wind，信达期货研发中心 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 3 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图7. 长江有色：铜升贴水 图8. LME（3个月）铜升贴水 -400-2000200400600800100012001400010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000升贴水：最小值右轴长江有色铜：平均价 -80-60-40-20020406080020004000600080001000012000LME（3个月）铜升贴水右轴LME铜（3个月）收盘价 图9. 沪铜连三与LME铜比价（剔除汇率） 图10. 精废铜价差（元/吨） 1.121.1251.131.1351.141.1451.151.155铜期货收盘价（连三）/（LME3个月期货收盘价*美元兑人民币即期汇率） 图11.中国铜冶炼厂：粗炼费（美元/干吨） 20406080100120140铜粗炼费（TC） 01000200030004000500060003000035000400004500050000550006000065000700007500080000佛山精废铜价差与铜价期货收盘价(活跃合约):阴极铜佛山精废铜价差右轴数据来源：Wind，信达期货研发中心 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 4 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铝 图11.全国氧化铝开工率（%） 图12.全国电解铝开工率（%） 707580859095氧化铝开工率 707580859095100电解铝开工率 图13.铝：社会总库存（万吨） 图14.铝下游需求（%） 0501001502002501/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1铝社会总库存季节图201620172018201920202021 237.70166.30(100)(50)0501001502002503002017-052018-052019-052020-052021-05当月空调产量同比当月家用电冰箱产量同比当月汽车产量同比 图15. LME铝库存（吨） 图16. LME铝分地区库存（吨） 05000001000000150000020000002500000300000035000001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1LME铝库存季节图201620172018201920202021 050,000100,000150,000200,000250,000300,000欧洲亚洲北美洲 数据来源：Wind，我的有色网，信达期货研发中心 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 5 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图17. SHFE铝库存（吨） 图18. LME铝升贴水 0200000400000600000800000100000012000001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1SHFE铝库存季节图201620172018201920202021 (60)(40)(20)02040605001,0001,5002,0002,5003,0003,500LME3个月铝升贴水右轴期货收盘价 图19. 上海有色：铝锭升贴水（元/吨） 图20. 氧化铝价格（元/吨） 05,00010,00015,00020,00025,000(600)(400)(200)0200400600800A00铝锭升贴水:最小值:上海有色期货结算价右轴 1,5002,0002,5003,0003,5004,000氧化铝价格（连云港）氧化铝价格（山东）氧化铝价格（广西百色） 图21. 沪铝连三与LME铝比价（剔除汇率） 图22. 进口盈亏:铝（元/吨） 1.121.141.161.181.21.221.24期货收盘价（连三）/(LME3个月铝期货收盘价*美元兑人民币即期汇率) (1,000)(800)(600)(400)(200)02004006008001,000铝进口盈亏 数据来源：Wind，信达期货研发中心 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 6 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图23. 全国平均吨铝盈利（元/吨） 图24. 各地区吨铝利润（元/吨） (4,000)(2,000)02,0004,0006,0008,0005,0007,0009,00011,00013,00015,00017,00019,00021,00023,00025,000吨铝利润右轴长江有色：市场平均价 免责声明： 本报告版权归“信达期货”所有，未经事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“信达期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布前已使用或了解其中信息。 数据来源：Wind，信达期货研发中心 数据来源：Wind，信