有色金属小组五矿期货 商品研究2021/09/17 有色金属早报五矿期货视点：钟靖从业资格号：F30352670755-23375125zhongj@wkjyqh.com王震宇从业资格号：F30825240755-23375132wangzy@wkjyqh.com锡：9月17日，截至昨日下午三点，沪锡主力合约报收259110元/吨，上升2%。伦锡3M电子盘报收34000美元/吨，LME伦锡库存增加45吨，现为1310吨。国内，上期所期货注册仓单减少24吨，现为1541吨。现货市场，长江有色锡1#的平均价为264500元/吨。上游云南40%锡精矿报收249500元/吨，当下加工费为14000-16000元/吨。有色多空交织，沪锡维持强势，预计震荡偏强行情将延续，密切关注资金进场情况。参考运行区间254000-262000。镍：周四，LME库存减984吨，Cash/3M维持升水。价格方面，伦镍价格跌2.76%，沪镍主力合约价格跌1.25%至145040元/吨。国内基本面方面，周四现货价格报147400～149300元/吨，俄镍现货较10合约升水950元/吨，金川镍升水缩窄至1600元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口窗口打开，精炼镍供应改善，价格回落需求边际回升。镍铁方面，印尼镍铁持续投产下产量、进口预计仍将增加；限电限产趋严，国内镍铁供需双弱格局显现，综合来看，短期原生镍整体供应仍维持紧平衡。不锈钢需求方面，本周无锡佛山社会库存增加，限产政策预期博弈加剧，现货、期货主力合约价格大涨，基差贴水扩大。短期不锈钢厂被动减产压力仍然较大，但新能源产业链需求景气度或超预期，镍价基本面支撑仍在，中期密切关注印尼镍铁-高冰镍产线投产进度。预计沪镍主力合约高位震荡偏强走势为主，运行区间在145000～155000元/吨，低可交割库存挤仓风险仍较高。锌：LME库存减少1250吨，至22.75万吨，周四国内社库较周一减少0.43万吨， 至11.32万吨，华南现货升水扩大，沪市升水190-200元/吨，广东升水140-160元/吨，天津贴水20元/吨。国内累库不顺畅锌价逆势拉涨，但四季度抛储压力仍在，精炼锌供应增长预期不变，在无超预期因素出现的情况下，库存进一步去化的空间不大，锌价看高位震荡为主，基本面暂不支持上涨趋势，运行区间22500- 23500元/吨。铅：上周LME铅库存维持5.3万吨，国内铅库存超22万吨，但累库速度有所放缓。铅价继续下探，原生铅相对坚挺，对盘面转为平水，但再生铅相对疲弱，原再价差维持100元/吨，成本支撑较前期下移。再生铅亏损扩大减产预期增强，新一轮环保限产和亏损影响下，减产规模进一步扩大，预计9月再生铅供应减量超10%，预计沪铅近期将触底，区间14500-15000元/吨。铝：沪铝维持高位震荡，进口窗口仍关闭。周四库存略有回落，依然难维持旺季需求。10-12的Back维持低位50附近，预计从趋势上涨转为高位震荡，持续了近2周的持续上涨行情可能将逐渐趋于冷静。但我们认为这一波上涨趋势仍未结束，9、10月的去库暂时并未开始，预计是后续的驱动因素。因此，后期伴随社会库存的持续下降仍有再创新高至25000的可能，暂多单持有。铜：国内股市下挫，美国8月零售数据好于预期，美元走强，昨日铜价跌幅较大，伦铜收跌2.88%至9332美元/吨，沪铜主力收至69270元/吨。产业层面，昨日LME库存减少2800吨，注销仓单占比略下降，Cash/3M贴水19美元/吨。国内方面，上海地区现货升水涨至125元/吨，持货商延续挺价出货，下游节前采买需求有所改善。进出口方面，昨日国内现货进口维持小幅盈利，洋山铜溢价维持高位。废铜方面，昨日国内精废价差扩大880元/吨，废铜替代优势略提升。价格层面，全球显性库存去化和国内库存偏低使得铜估值维持偏多，但国内限电对供应的影响边际减弱而对需求的影响边际扩大令价格相对承压，关注铜价下跌后废铜端支撑。今日沪铜主力运行区间参考：69000-69800元/吨。吴坤金从业资格号：F3036210投资咨询号：Z00159240755-23375135wkj@wkjyqh.com罗友，CFA从业资格号：F3000826投资咨询号：Z00122850755-23375122luoy@wkjyqh.com候亚鹏从业资格号：F3015967投资咨询号：Z0013192010-59837833houyp@wkjyqh.com LME库存库存增减注销仓单注销仓单/库存Cash-3mSHFE库存库存增减期货库存库存增减SHFE持仓持仓增减现货升贴水1-4m价差现货比值3月期比值进口比值进口盈亏铜231200(2800)7867534.03%(18.00)61838022558(549)295013(4036)215#N/A7.467.397.38777铝13191501925047700036.16%(22.00)2285290101536(551)546118(20941)(10)#N/A7.897.807.8697锌227550(1250)4200018.46%(12.50)53797011094(25)163839302200#N/A7.507.407.73(689)铅529001751530028.92%(5.75)2040080197017(377)145713(8515)(60)#N/A6.606.648.01(3097)镍173298(984)6097835.19%15.00860806537(665)220729(5674)6.44476.45430.08410.12002021年9月16日沪铝盘面数据日频数据1个月美元LIBOR3个月美元LIBOR重要汇率利率2021年9月17日沪锌连一连二(205)2021年9月16日空连一沪铜近月有色金属重要日常数据汇总表连一连三(448)(788)(117)近月连三(498)(77)(398)(1007)(155)(639)(100)铜铝近月美元兑人民币即期USDCNY即期2021年9月17日无风险套利监控(92)(241)(56)多(62)(421)连二(255)连二连三(304)10000200003000040000500006000070000800009000030000130000230000330000430000530000630000730000持仓量SHFE收盘价0500001000001500002000002500003000003500004000002019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-09SHFE铜库存期货库存0100000200000300000400000500000600000SHFE铝库存期货库存-1500-1000-500050010001500(10000)(5000)05000100001500020000SHFE期货库存增减现货升贴水连续-连三-900-600-300030060090012001500(10000)(5000)050001000015000200002500030000SHFE期货库存增减现货升贴水连续-连三20000030000040000050000060000070000080000090001100013000150001700019000210002300025000SHFE收盘价持仓量0%10%20%30%40%50%60%70%0500001000001500002000002500003000002019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-09LME铜库存注销仓单注销仓单/库存0%10%20%30%40%50%60%05000001000000150000020000002500000LME铝库存注销仓单注销仓单/库存-100-50050100150200250(10000)(5000)0500010000150002000025000300003500040000LME库存增减Cash-3M3M-15M-140-120-100-80-60-40-200204060(20000)(10000)010000200003000040000LME库存增减Cash-3M3M-15M40005000600070008000900010000110002019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-09LME收盘价14001600180020002200240026002800300032002019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-09LME收盘价 镍铅锌0500001000001500002000002500002019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-09SHFE铅库存期货库存-40010060011001600(5000)(3000)(1000)1000300050007000SHFE期货库存增减现货升贴水连续-连三-400-20002004006008001000(3000)(2000)(1000)010002000300040005000SHFE期货库存增减现货升贴水连续-连三1000001500002000002500003000003500004000004500005000005500006000001000012000140001600018000200002200024000SHFE收盘价持仓量020000400006000080000100000120000140000160000180000100001100012000130001400015000160001700018000SHFE收盘价持仓量0%10%20%30%40%50%60%050000100000150000200000250000300000350000LME锌库存注销仓单注销仓单/库存0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%020000400006000080000100000120000140000160000LME铅库存注销仓单注销仓单/库存20%25%30%35%40%45%50%55%60%65%70%050000100000150000200000250000300000LME镍库存注销仓单注销仓单/库存-80-60-40-2002040608